去年中美国10年期国债孳息率曾降至只有0.5厘，至今年3月抽升至1.7厘楼上，反映长年期债券价格受压。尽管近日美债收益率回落，但德意志银行集团国际私人银行部最新发表报告预计，美国10年期国债收益率将在未来12个月上升至2厘，并仍看好亚洲新兴市场信贷，因不断改善的经济基本因素、宽松的货币环境及投资者「追求收益」情绪均构成利好。

美10年债息料见两厘

安盛投资管理总回报及固定收益资产配置主管NickHayes表示，10年期美国国债收益率在2021年第一季上涨约80个基点，导致全球利率市场出现负回报，但经历艰难第一季后，大部分固定收益领域的4月回报强劲。投资级信贷中，他表示该行增持评级较低的次级金融债券和企业混合债券，而在高收益领域，倾向持有质量较高的短期债券，尤其是美国服务、科技、医疗保健和资本品。亚洲方面，Hayes表示正留意某些BB级或B级的中国房地产债券，这些债券能提供吸引的收益率、息差，同时具有分散投资作用；不过较高收益率也伴随更高风险，考虑到愈来愈严格的中国房地产政策，以及个别企业的盈利警告等问题，该行在过去数月已减少相关资产持仓。

晋裕环球资产管理投资组合经理黄子燊表示，市场预计美国联储局将于今年底至明年初开始「收水」，利率上行空间大于下行空间，由于年期较长的债券如10年期美国国债较受利率影响，债价将受压，所以不太建议投资者买入，以免「赚息蚀价」。

面对目前预期加息环境，黄子燊认为短年期高息债较可取，原因是对息口升降敏感度较低，不用太担心受加息影响。但他提醒，买高息债须面对较高信贷风险，因此若有意买高息债，宜拣孳息率5厘以上，信贷评级在B+或以上，年期2年之内的短期债；简言之，即博一些经营能力稍差，但不会倒闭，并提供5厘以上息率的企业所发行的债券。他补充，买债心得之一是看「赔率」，因为投资债券收到息，但可能输掉本金，因此要求高确定性，10年期的长债确定性低，故目前环境较适合以冒较高信货风险去赚取较高债息，而年期在两年之内可提高确定性、减低承受的信贷风险。

另外黄子燊表示，挑选短期高息债券，除了财务分析外，还不妨看发债公司股东背景，例如房地产中介易居（2048）发行的债券值得留意，因其2022年4月到期的债券，孳息率有5.3厘，标普给予的信贷评级有BB-，即违约风险不算高；再者阿里巴巴（9988）是其股东之一，而且去年上半年内地房地产近乎冰封，集团仍能录得盈利，可说通过压力测试。若想再稳阵一点，他建议留意PineBridge发行于2024年9月到期的债券，虽年期较长但有7.3厘，而其大股东为盈科拓展。

恒大监管趋严前景难料

近日屡传遭多家银行收紧融资，并被评级构构调低信用评级的恒大（3333）亦有发行债券，黄子燊表示，目前政府一连串动作，令人怀疑在政府关注恒大情况下，恒大能否继续正常经营抱有疑问。他指出，由于不确定性较大，因此该公司不会再买入明年到期的恒大债券。

刊出日期：2021年7月13日

加拿大商业移民成功的关键其实并不只达成该计划的基本申请条件。不少商业移民计划，如初创签证（Start Up Visa）计划的申请门槛大约有两个重点：第一是英语达到CLB5的水平（即于IELTS考试中每卷考取大约5分的成绩）；第二是获取指定核可机构的支持，并提供承诺书及支持信。那是否达到这些申请门槛的港人都能够合资格以初创签证申请移民？
答案是不。因为商业移民的成功关键在于申请人能否向移民局展示出其商业能力，并且能把其在香港的营商及管理经验应用于加拿大。除此之外，因为全球对于反洗钱与反恐怖融资的监管愈发趋严，大部分商业移民的申请人必须证明其将会投资到加拿大的资金来源合理合法，移民局才不会起疑。

这么多因素影响商业移民的成与败？究竟哪个因素才是最关键？

1. 商业计划书

撰写商业计划书是商业移民的核心所在，因为商业计划书是最能向移民局展示申请人是否有能力于加国营商的重要指标。以下我们整合了一份商业计划书必须包含的元素：

• 竞争对手分析
• 市场趋势分析
• 销售和营销策略计划
• 当地政府法规
• 行业业务趋势
• 运营计划
• 人力资源计划
• 财务计划

一份有具原创性及可行性的商业计划书能大大增加移民官对你的移民计划的支持！另一个重要因素是「钱」！所谓「钱」并不在于你的财产有多少（按个别移民计划而定），而是你的财产来源。

2. 资产证明

加拿大对资金来源的合法性要求甚高，并且申请人有责任清晰地向移民局解释其资金来源是合法合规，一般而言，资金有以下来源合法去获取：

• 工作收入
• 生意利润
• 投资收益
• 房产买卖收益
• 赠与
• 遗产

总括而言，撰写商业计划书及提供合法的资产证明都是申请商业移民的关键因素。毕竟移民官是须要审视申请人的背景及能力是否能够于加拿大营商，所以有意申请商业移民的客户可于商业计划书及资产证明文件上多下苦工，让移民官相信你们就是加拿大需要的人才。如申请人对此无从入手的话，亦不坊考虑于申请前寻求专业人士意见，如申请人能掌握到这两项重点，于申请前好好部处，这样便可运筹帷幄，大大提升其移民申请的成功机率。

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港人一向对加拿大并不陌生，1997年移民加拿大的港人通常聚居于温哥华和多伦多，更有研究显示海外香港华侨的最大聚居地是加拿大，因此相对而言，港人移民加国得到的照应会较大。

晋裕集团移民及升学顾问服务部高级副总裁沉炜棋（Frank）表示，自从加拿大在上月初推出两条专属香港人申请加拿大永久居留的特别通道后，增加港人对移民加国的关注，以该行为例，目前每日大约有至少5个有关加拿大移民的查询。

这两条特别通道的申请人必须持有香港特区护照或英国国民（海外）护照（BNO），并于永久居留申请前证明自己的英语或法语程度达到加拿大语言基准5级的水平。特别通道已开始接受申请，有效期至2026年8月31日。

通道一：在申请永居前3年内，于加拿大指定核可机构完成认可课程，认可的课程包括：学士程度或以上；或至少两年的文凭课程；或至少一年的研究生文凭课程（报读课程需要申请人持有学士或文凭资历，而相关的学士或文凭必须于研究生文凭课程开始前5年内获取）。

通道二：在申请永居前3年内，拥有至少一年在加拿大的全职工作经验（每周至少30工作小时），或至少相等于两年的兼职工作经验（每周至少15工作小时）。另在申请永居前五年内，于加拿大境内或境外的教育机构完成课程，如境外教育机构发出的证书需要通过学历评估认证，认可的课程种类可参考「通道一」。

沈氏指，加拿大语言基准分为1至10级，5级大概相当于初中程度。而在加拿大，最受欢迎报读的课程是资讯科技（IT）相关，毕业后找工作亦相对容易，尤其是在IT行业发展迅速的卑诗省和安大略省。此外，不少港人因具有金融背景，会选择到加拿大修读相关课程。另有转行打算的港人，到埗加拿大后会选择自己擅长或感兴趣的课程，举例修读烹饪，之后从事烹饪有关的工作。

加拿大的学期通常由9月至12月，以及由1月至4月。如果有意透过读书移民加拿大，现时最快的开学时间为2022年1月。

他补充，加拿大本身亦有初创签证、技术移民、投资移民等不同的移民途径，适合不同背景、而未能受惠于上述两条专属港人移民通道的人士。所有移民申请人可以携带配偶及22岁以下未婚子女移民加拿大，而如欲申请父母和祖父母前往加拿大，申请人需在加拿大有工作，证明有稳健收入来源。

●大城市楼价仍有上升空间

加国楼市近年维持增长趋势，并以多伦多和温哥华的楼盘普遍​​上升幅度较大。据加拿大房地产协会（CREA）统计，今年5月大多伦多地区的楼价比去年同期上升了18.8%；大温哥华地区则按年上升了14%。

晋裕集团表示，加拿大尤其温哥华地区已是一个用家主导的市场：全球低息环境令很多人愿意借钱置业，疫情导致大量市民因在家工作而追求较好的居住环境，加上楼市升幅由本地买家支撑，并非由海外买家炒起，因此该行认为加拿大楼市续有上升空间。

移民加拿大的港人多数以家庭为单位，一般是申请人连同配偶及小孩，所以他们倾向租住两房或三房单位。以温哥华接近市中心两房单位为例，月租由2,500至3,000加元（约1.57万至1.88万港元）不等。

至于买楼，Frank表示，由于加拿大设有海外买家税，其中温哥华税率20%，多伦多为15%，故此不少港人在未获得可申请海外买家税退回的身份前，会选择购买楼花，把收楼期押后，避免不能取回已支付的海外买家税。

以近期一个位于温哥华的两房楼花单位为例，面积约1,000方呎，售价由110万加元（约691万港元）起；位于多伦多的两房楼花单位，面积同样约1,000方呎，售价由115万加元（约725万港元）起。

他补充，港人在加拿大置业做按揭，海外买家的按揭成数上限约五成，较当地人的按揭上限约六至八成低。至于按揭息率，目前5年期固定按息约2.15厘，5年浮动按息约1.8厘。

●生活易适应物价与香港相若

在加拿大毕业的Frank认为，港人在文化上不难适应，因加国十分注重多元文化和拒绝歧视，而且当地华人比例高，特别是大温哥华地区的华人比例达21%，大多伦多地区的华人比例也有12%。

加拿大5月消费物价指数按年上升3.6%，创10年最大升幅。他指目前加拿大的物价和生活水平与香港相若，但餐饮费用因包含税项和贴士，会比香港略高，故此在家煮食能够节省不少。

气候方面，以温哥华为例，天气最冷大概在1、2月，能低至摄氏零下10度。天气较潮湿且多雨，冬天有可能会下湿雪。不过港人不用太担心，因加拿大不少室内场所如居所、商场、汽车内都设有暖气。

一般来说，多伦多的就业市场在加国中最为蓬勃，因当地是加拿大的经济重心，距离首都较近，大部分的招聘公司亦坐落多伦多。

尽管如此，由于大部分加拿大雇主为免文化冲突，较看重雇员有否加国工作经验，建议港人尽量向雇主展示自己已融入加拿大社会、接受当地本土文化的一面，这会让港人更容易在加拿大找到工作，当地最缺的工种为科技、金融、需体力劳动的蓝领工作（如木工、电工等）。另外，港人先到加拿大读书，然后再找工作亦是不错的方法，因不少企业也会到校园进行招聘。

来源: 东网

 美国

市场担忧美国经济增长动力或会出现放缓，美股周四单日回吐了此前多日的涨幅。尽管如此，美股在截至周四的5日走势仍然领先环球其他主要股市，其中标指及纳指分别累升0.54%及0.38%。美国数据方面，劳动力市场仍在改善，美国5月职位空缺数达到创纪录的920万个，反映就业市场进一步回稳；不过，反映服务业活动的美国6月服务业扩张速度则低于市场预期，令市场开始忧虑美国经济增长动力或已见顶，引发市场调整。市场对超长期的通胀预期或有所减缓，因反映超长期通胀预期的30年期美国国债孳息率曾一度跌至1.85厘水平，较今年3月时的高位2.51厘水平回落了66个基点。美国联储局6月会议纪要显示，官员们预期达到缩减购债指标的时点或有可能提前，但对如何缩减对抵押贷款支持证券(MBS)购买规模方面仍然存有分歧。

国际油价持续上涨，主要因为沙地与阿联酋未能成功达成增产协议，引发市场对供应前景的忧虑。目前OPEC+并没有宣布下一次的会议安排，或意味8月不会出现增产，甚或出现「历史性供应缺口」，消息刺激油价进一步涨至接近每桶77美元水平，市场仍在关注油价表现。美国将公布6月份CPI及零售销售等重要数据，另外美联储也会公布最新一份经济褐皮书。

欧洲

近日欧洲股市表现疲弱，在截至周四的5日，英法德股市分别下跌1.33%、2.40%及1.17%。欧洲央行宣布自2003年以来的首次战略评估结果，指将于7月22日起实施2%的中期「对称性」通胀目标，同时容许通胀率在一段时期内能「温和地」超过目标水平。央行行长拉加德指，对称性通胀目标并不等于排除任何潜在的政策紧缩，而这政策是得到央行决策者的一致同意。另一方面，欧盟委员会把今年欧元区的增长预期由4.3%上调至4.8%，并指当地经济正在「强劲复苏」。英国将公布6月份CPI数据。

中国

滴滴出行被查的事件，令市场对监管忧虑再度发酵，中概股急跌拖累了港股表现，本周恒生指数下跌3.41%；内地股市跌幅较少，沪深300指数一周微跌0.23%。刚刚在美国上市的网约车巨头滴滴被查，股价在上市后曾单日跌近20%，股价期后一跌再跌，甚至被美国投资者告上法庭。据悉中国政府或会收紧企业境外上市的监管。另一方面，中国国务院重提「适时降准」，消息为中国债市带来支持，10年期国债孳息率一度回落至3厘以下。中国将公布第二季度GDP及6月份固投、生产、零售等重要数据。

然而，在各个债券板块中，短年期高息债，由于对利率的敏感度较低，加上其回报来源主要来自承担发债人的信用风险，我们相信将会比较不受有关宏观趋势影响。

而在高息债当中，最引来投资者注目的往往是内房债。但我们目前对内房债取态审慎。主要是国内严格执行房住不炒的政策及限贷政策，对内地发展商去货本身已造成一定困难，加上三条红线等限制，令内地发展商融资环境较差，故此内房行业整体资金链比较紧绌，行业整体亦已进入了汰弱留强的整合期，而在整个内房板块中，相对由行业中游主体所发的债券，我们会更加偏好由龙头发行的债券。而今年国内政府已经借着华融事件，向离岸投资人发出不接受大到不能倒的明确讯号，故此即使是买龙头内房，亦要慎选信用层面比较好的发债企业，不要再迷信大到不能倒这回事。

由于环球低息环境持续，套息行为盛行，目前要找到一些信用风险低，但同时派到高息的债券并不容易。我们的思路是尽量找一些虽然经营情况一般，但整体信贷风险可控，而且具有较强大股东背景的公司，来获得高息。例如一些我在以往个人专栏提过的高息债券，有些是基金公司，有些系背靠阿里巴巴的国内房地产中介，他们都是年期较短，信用风险可控，而且具有一定股东背景，并且能够给予5%以上孳息率的公司，由于这些公司虽然高息，但信贷结构相对安全，故此有其投资价值了。

栏名：理财有道

作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊

刊出日期：2021年7月6日

恒指连跌7日，环球市况、下半年的走势应该如何? 小鹏汽车首日挂牌，持有的投资者应该继续持有或沽出？下半年风险高过机遇，炒股但不炒市应选择什么个股？

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33:28​ ​科技股投资策略
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39:49​  (1801)信达生物
41:51​  (1211)比亚迪股份/ (9868)小鹏汽车- W
44:53​  (2331)李宁/消费股
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51:31​  (3993)洛阳钼业