「逆全球化」為何帶來通脹風險？

我們對環球市場的觀點，在不同的平台上均清楚表達 — 當全球央行重新進行「量化寬鬆」的行為（即印錢），「資產通脹」將會重臨，優質資產將因為大量的貨幣流入，價格會被推動上漲。我們也認為，單是「量化寬鬆」不會推動通脹上升，因為量化寬鬆帶來的流動性主要流入金融市場，而沒有流入實體經濟。只要沒通脹，央行就不會加息，「資產通脹」的主題則不會結束。故此，對「資產通脹」這一主題，最大風險為通脹重臨。既然「量化寬鬆」也不會帶來通脹，那最大的通脹風險來源來自哪裡呢？我們認為是「逆全球化」。

過往二十年的低通脹，其中一個原因是由於「全球化」能有效降低生產成本 — 企業能透過設廠於生產成本最低的地方，去把生產成本壓至最低。而在中國加入世界貿易組織後，代表中國亦加入了「全球化」這趨勢，大量企業亦來中國設廠。本來，在設廠的商家多了後，由於對勞工的需求會有所上升，勞工成本會被推高，令生產成本上漲。惟由於中國有超過六億的廉價勞動人口，大量的勞工供應令生產成本沒有上升。中國因而能向世界持續不斷的供應廉價產品，對全球通脹構成了一定的壓抑。然而，由於美國發起對中國的貿易戰，並開展「逆全球化」，打算將生產線搬出中國，而用於取代中國的地方（如越南或東南亞）沒有如中國般充足的勞工供應，一旦工廠遷往該些地方，當地的勞工成本便會大幅上升，令產出品價格也因而上漲，如這情況變成普遍現象，則無疑全球通脹風險會有所上升。

由於「逆全球化」的趨勢不能於短期內完成，相信在未來兩年，全球通脹風險仍然有限。然而，由於這是對全球資產價格的一大風險，故此我們會密切關注其走勢，並因應情況作出最適的資產配置了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

欄名：理財有道

晉裕環球資產管理 高級投資分析師黃子燊