星島日報:配置角度看中港市場 | Harris Fraser
媒體報導
2022年05月24日
星島日報:配置角度看中港市場

首先,在股票這個資產類別中,美股是全球股市的定價錨,為整個資產類別的核心。除了因為(i)美國除了是全球最大的成熟經濟體外,亦因為(ii)美國是頭等創新大國,是不少新商業模式的發源地,及(iii)美股是全球最活躍及具深度的股票市場。

在上期,我們談過資產配置角度,甚麼時候應考慮重新提高股票倉位水平。本期筆者想談談在一個全球配置框架內,中港股票市場應如何定位。

首先,在股票這個資產類別中,美股是全球股市的定價錨,為整個資產類別的核心。除了因為(i)美國除了是全球最大的成熟經濟體外,亦因為(ii)美國是頭等創新大國,是不少新商業模式的發源地,及(iii)美股是全球最活躍及具深度的股票市場。(i)和(ii)令美國有足夠多產業的商業模式可供國際資本投資;(iii)則令各種產業及商業模式可以被有效地定價,因此,美股公司的估值水平,往往為全球股市同類公司的估值水平訂了天花板 以電動車為例,如果特斯拉的市銷率是100倍,那港股比亞迪市銷率很難高於100倍。換而言之,中港股市要好的前提,是美股不能太壞,這是第一。

其次,中港股市由於上市公司多為中國企業,而中國又是新興經濟體,故中港股市在環球資金角度上仍屬新興市場,尤其是港股,其表現與新興市場榮衰與共。也因此,新興市場有的三個特點中港市場也有,(i)是與美匯的負相關性。通常在美匯弱勢時(反映資金流往非美市場),新興市場表現會較佳,反之,美匯強勢時,新興市場表現會較弱,中港市場也有此特性。(ii)是波動大,以MSCI環球指數與MSCI新興市場指數過往三年表現為例,前者從最高位回撒了18.73%,後者從最高位回撒了31.64%,中港市場亦如是。(iii)是政策確定性較低,由於新興市場為發展中經濟體,發展的特殊性令政策於短期內變化可以較大,這也是中港市場有的特色。

綜上,可見會影響中港市場的因素較多,配置角度看,要先滿足外部條件,壘加內部條件好(不似美股般只滿足內部條件便可),才有較大上升空間了。

 

欄名:理財有道

作者:晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊


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