尽管宏观经济背景没有发生实质性变化，在对通胀前景和货币政策走向持乐观看法的带动下，欧洲股市在11月继续升势。月内欧元兑美元升5.30%，欧洲STOXX 600指数进一步上涨6.75%（按美元计算为11.38%）。

PMI比十月份略有改善，但仍然处于收缩区间。总体CPI亦录得环比下降，这有可能是通胀终于见顶的迹象，但该数字仍然非常高。总括而言，关键的风险因素仍然存在，经济本身未见实质性的转变。再者，欧洲央行应该会继续其正在推行的货币政策紧缩计划，更高的利率将冲击实体经济和估值水平，为股市带来更大的下行压力。

除了利率攀升外，市场没有为部分风险充分定价。衰退为其中之一，经济显著放缓，欧央行会议纪要亦已经承认，从2022年第四季度开始到2023年上半年，欧洲有明确的可能性会出现衰退。考虑到企业盈利尚未被下调，股票可以进一步下跌。此外，量化紧缩政策可能会在未来的某个时点推出，市场流动性减少会进一步压制股票估值。鉴于不利因素不变，目前的估值不具吸引力，下行风险超过了上行潜力，我们在此期间维持减持欧洲股票的看法。