迈进年内最后一个月，美国经济数据喜忧参半，对货币政策走向的忧虑重新出现，主要股票指数在月内录得下跌。 在12月份，道琼斯工业平均、标普500和纳斯达克指数分别下跌4.17%、5.90%和8.73%。

在经济方面，PMI不及预期，并跌入收缩区间，备受关注的CPI数字继续滑落走低。然而，同样备受重视的劳动市场仍然紧张，工资增长略有缓解，但失业率和非农就业数据继续反映高通胀情况持续的风险。虽然在高基数效应使其拖低之前，通胀预计将保持高位，但考虑到相互矛盾的数据，我们认为通胀前景存在很大的不确定性。因此，2023年的货币政策前景在时间和方向上都将保持不确定性。

尽管美联储已经明确表示，加息将继续，直至利率达到5%以上的终端利率。可是若然实体经济的数据和预期有落差，货币政策路径可能偏离基本预期。整体不确定性的背景，以及经济衰退的风险，令股票市场的前景变得更为复杂。即使在最佳情况下，经济能够避免衰退，而企业盈利保持目前的水平，考虑到5%的无风险利率，目前的盈利收益率不具吸引力。因此，除非市场出现大幅调整，否则我们认为下行风险大于上行潜力，并在前景更加明朗化前，避免超配于美国股市。