逆转前一个月的趋势，中国股市的走势与世界其他地 区背道而驰。对经济基本面的忧虑再次浮现，市场情 绪有所恶化。在7月份，沪深300指数下跌7.02%（按 美元计算为7.64%），而恒生指数亦下跌7.79%（按美 元计算为7.82%）。 新冠疫情似乎有所反弹，忧虑会有新的限制出台为经 济复苏蒙上了一层阴影，好坏参半的经济数据亦反映 了情绪恶化。尽管数据似乎已在4月筑底，但中国制造 业和服务业的PMI在7月都出现了恶化，特别是国家统 计局的官方制造业PMI已经回落至收缩区间，其他行 业指针，如零售数据等亦相对疲软。除了偏弱的基本 面，房地产行业的情况是中国面对的另一个问题。 在一连串的信贷事件过后，房地产销售数据明显下降。 即使推出了包括下调楼宇按揭利率在内的政策支持， 但效果也相当有限。「断供」行为有增加趋势，使情 况恶化，并进一步打击楼市的信心，同时为发展商带 来压力。考虑到房地产板块对经济的直接和间接影响 程度相当高，这个尚未解决的问题将对经济构成威胁。 尽管如此，考虑到其低估值水平，以及支持性的货币 和财政政策，进一步的下行空间相对有限，我们在中 短期内对中国股市保持观望态度。