集团发售约16.22亿股，招股价介乎8.5至9.75元，一手500股入场费约4,924元，筹最多约158亿元，将于周四截止认购，料于12月2日挂牌。

执行董事兼总经理胡亮指，去年起积极扩展，在6至9月已收购5间区域型独立第三方物业管理公司，在管面积约772万方米，而自6月30日至本月15日订84份新物业管理协议，总签约面积3,010万方米。截至本月15日，总签约面积5.43亿方米，在管面积约2.79亿方米，上市后续加强对外拓展，集资所得其中约65%将用于并购工作。

恒大物业 获广州市城投投资

中国恒大指旗下恒大地产1,300亿元(人民币，下同)(约1,552亿港元)战略投资者中，1,257亿元战略投资者已签补充协议转为普通股，占整体约96.7%，其中200亿元由深圳市人才安居集团持有，100亿元由广州市城投投资持有等。

剩余43亿元的战略投资者本金已由其以现金支付方式回购。

专家：建议上市后才买入

晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊表示，恒大物业受惠于恒大集团的高周转模式和颇佳的销售表现，其接下来两年的内生增长都不会有问题，因此个人并不担心其接下来的盈利表现。

然而，他提到物管板块近期估值整体受压，而恒大物业的估值水平和其他龙头房企的物管，例如碧桂园服务（06098）等亦不见有明显折让，在这情况下，即使有意投资，个人亦会偏向待上市后才伺机买入。

来源：经济一周

他指出，股市早前受压是由于中美关系紧张。拜登当选后或有机会缓和中美关系，有助港股及中概股升势。另外，美元近月偏软，主要是美国内部政治争端所致，部分政策将不利美国当炒股份，例如今年已累积不少升幅的科技股，令资金流出美股，并流向一些新兴市场。

特朗普早前的政策令美国与其他国家关系紧张，加上其政府采取减税政策，令个别投资者围炉炒美股，拜登掌政或会实行多边主义，而且很大机会加征税项，不利美股发展。另一方面，若美国政府持续放水，亦会导致美元继续转弱，未来一年资金会流入非美市场，中港股市将受惠。

不过，虽然恒指持续牛皮，短期内有望升穿27,000点，惟投资者须留意背后因素，若因疫苗出现突破性进展，短期内资金还会流入资产总值大的旧经济股，从而进一步推高指数。相反，若只是技术性升穿27,000点，或会出现回调。

阿里巴巴(09988)开市飙升4%，他认为股价早前估值高，是因为有蚂蚁集团上市等催化剂，虽然上市计划暂告吹，惟中长线仍可看好，原因其金融科技及电商业务成熟，惟须留意短期内受政策影响的因素。

新经济股板块方面，他特别看好小米集团(01810)以及比亚迪股份(01211)，小米短期内股价虽受华为出售手机荣耀品牌的消息冲击，若华为分拆及出售荣耀手机业务，或会增加小米旗下红米手机的竞争，消息证实后股价下调。但他补充，市场已消化负面消息，相信小米会慢慢回升，基于公司稳居全球智能手机出货量的第三名，他对周二(24日)集团公布第3季业绩抱有很大期望。

至于比亚迪，全球电动车股皆破顶，惟比亚迪股价相对落后，基本面包括电池外供及销量情况良好，中长线国家政策即将增加电动车的市占率，令电动车行业由周期性板块变为高增长性行业。

来源: on.cc

在金融的世界，时间对金钱的价值有其影响，现在的100元，其价值比一年后的100元更高，其中一个原因是有利率的存在。试想银行给出一个利率，假设是年利率5%，阁下将100元存放进去1年，1年后便会有105元，在这样的情况下，现在的100元，其1年后的价值是105元，倒过来说，一年后价值105元的东西，由于有利率的存在（假设利率为5%），现在只值100元（即105/(1+5%)）。当利率愈高，未来的价值于现在这刻看，便会愈低。假设银行的年利率是10%，那么，现在的100元，其1年后的价值便是110元，而一年后价值105元的东西，由于利率高了（由5%上升到10%） ，现在只值95.5元（105/(1+10%)），即其价值低了。相反，如果利率接近0或等于0，未来的价值于现在这刻看，便不受时间的影响，用回上文的例子，一年后价值105元的东西，如果利率接近0，那么现在也是值105元（105/(1+0%)），未来的价值折算回来现在，几乎没有耗损。
而所谓增长股，就是一些由于高速增长，将来的价值会很高的公司。假如一家公司，由于高速增长，其价值在十年后会是1万亿港元。在从前的世界，由于利率是正数，例如利率是5%，十年后的1万亿只等于现在6,139亿（10,000亿/(1+5%)^10），但由于现在环球利率贴近0，十年后的1万亿和现在的1万亿没有什么区别，在这个情况下，只要公司有前景，被视为将来的万亿级企业，股价于现在这刻便能到万亿了。这也是为何今年增长股于联储局重行零息政策后升势如此凌厉的原因。

来源: 星岛日报
刊出日期： 2020年11月24日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

ESR上市编号（1821）市值约770亿元
骤听之下，ESR Cayman 好像是遥远的海外公司，但有留意港股的朋友，可能很快便联想起这是在港交所上市，市值约770亿元，上市编号（01821.HK）的ESR 。笔者曾经在其他平台提及过，如果投资高息债券，我通常会先了解企业背景，再看资产负债表质素，最后才是看现金流及损益表，对 ESR 的债券我们亦如是看。

ESR Cayman 的企业背景
ESR 乃于2016年由易商集团与红木集团合并而成立。易商于2011年由沈晋初先生和知名私募股权投资机构华平投资联合创办，本身侧重于中国及韩国的物流业务发展；红木集团则由Stuart Gibson先生与Charles Alexander Portes 先生于2006年创办，相对专注于日本、新加坡的物流业务发展，两家企业合并后，便成为强强联合，再加上一系列并购，集团便成为于中、日、韩、新加坡、澳洲及印度均有所布局的，亚太区最大的物流地产平台。

ESR Cayman业务范畴：集团的业务由开发、基金管理、及投资三个板块组成

（一）开发业务方面
顾名思义即为开发物流仓库，集团可以：

（i）不自身进行开发，由其所管理的基金及投资公司进行专案开发，从而赚取开发费用，并通过其所管理的开发基金及投资公司的开发活动，按其于有关基金及投资公司的持股比例获得按比例收益和升值；

（ii）集团自行开发项目，并于出售已竣工物业时赚取开发利润。

（二）基金管理业务
集团旗下有多个围绕物流地产成立的基金，集团通过有关基金及投资公司，替资本合伙人管理物流物业相关资产，从而赚取包括基本管理费、资产管理费、收购费、开发费及租赁费等手续费收入；

（三）投资业务
投资业务则为集团持有已竣工的现代化物流物业，从中赚取租金收入及物业升值利润；并透过其所管理基金及投资公司及不动产投资信托基金内的投资份额，取得股息收入。集团业务由于涵盖了从开发到投资的不同阶段，故此已形成整个生态闭环，可以先开发，然后出售予其管理的基金或旗下子公司作投资，从而享受物流地产整个行业增长为其带来的盈利。

为何我们看好 ESR Cayman 的债券？
而股东背景及管理团队方面，集团于行业中虽然属第二梯队，但管理团队均来自行业龙头普洛斯（Prologis），并有多年成绩证明实力，因此笔者绝不担心其经营能力；而股东背景方面，集团第一大股东为知名私募华平投资（WP OCIM One LLC），持股比例接近两成，其余股东包括SK 集团、京东物流等，股东实力对集团信贷情况构成支持外，对集团业务亦有帮助。

超过60%的业务来自电商
而相对同业，集团超过60%的业务来自电商，实属电商发展带动物流需求的受惠者。这在财务数据上亦可得见，集团2016年至2019年收入的复合增长率达44%，2020年收入对2019年同期加26.9%；税后净利润同比增72.1%，业务增长高速，而截至2020年6月，债务资产负债比率为28.6%，现金短债比率1.7倍。

违约机会极低
财务状况稳健，加上其管理层及股东背景，违约机会极低。综合考虑以上因素，加上其孳息率达5%，尚算吸引，因此我们便积极考虑买入有关债券了。

圖片：ESR Cayman

来源: 香港财经时报

环球债券模拟组合概览：

环球债券模拟组合

1)本金︰200万美元

2)成立日︰2020年4月1日

3)投资对象︰环球债券，组合目标孳息率高于5%，主要买入的为美元债（包括投资级别及非投资级别），并追求绝对回报

组合经理评论：

我们的债券组合，自成立至10月底，回报为9.55%。在10月23日，我们原先持有的景程债券，被提早赎回，因此我们于本月须将被提早归还的资金重新投资。在10月底时，恒大的最新消息已印证了我们上月提过的推想— 恒大战略投资者不会赎回投资，因此资金链不会有大碍，同时由于恒大物管上市等一系列操作，预计恒大将能回笼资金，因此我们认为恒大于一年内不会违约。在这样的前提下，恒大明年6月到期的短债，由于孳息率达18.4%，便显得十分吸引，也是我们认为相对具性价比的选择。因此，我们决定将回收的资金重新买入到明年6月到期的恒大债券，贯彻我们以看得透的高息债争取回报，以年期限制风险的策略。

除恒大债券外，尚有一只债券处于我们的观察名单，在此跟大家分享。该债券为物流地产平台 ESR Cayman(以下简称 ESR)。 ESR 乃于2016年由易商集团与红木集团合并而成立。易商于2011年由沈晋初先生和知名私募股权投资机构华平投资联合创办，本身侧重于中国及韩国的物流业务发展；红木集团则由Stuart Gibson先生与Charles Alexander Portes 先生于2006年创办，相对专注于日本、新加坡的物流业务发展，两家企业合并后，便成为强强联合，再加上一系列并购，集团便成为于中、日、韩、新加坡、澳洲及印度均有所布局的，亚太区最大的物流地产平台。

集团的业务由开发、基金管理、及投资三个板块组成，就（一）开发业务方面，顾名思义即为开发物流仓库，集团可以（i）不自身进行开发，由其所管理的基金及投资公司进行专案开发，从而赚取开发费用，并通过其所管理的开发基金及投资公司的开发活动，按其于有关基金及投资公司的持股比例获得按比例收益和升值；（ii）集团自行开发项目，并于出售已竣工物业时赚取开发利润；

就（二）基金管理业务，集团旗下有多个围绕物流地产成立的基金，集团通过有关基金及投资公司，替资本合伙人管理物流物业相关资产，从而赚取包括基本管理费、资产管理费、收购费、开发费及租赁费等手续费收入；

而就（三）投资业务，则为集团持有已竣工的现代化物流物业，从中赚取租金收入及物业升值利润；并透过其所管理基金及投资公司及不动产投资信托基金内的投资份额，取得股息收入。

集团业务由于涵盖了从开发到投资的不同阶段，故此已形成整个生态闭环，可以先开发，然后出售予其管理的基金或旗下子公司作投资，从而享受物流地产整个行业增长为其带来的盈利。

而股东背景及管理团队方面，集团于行业中虽然属第二梯队，但管理团队均来自行业龙头普洛斯（Prologis），并有多年成绩证明实力，因此笔者绝不担心其经营能力；而股东背景方面，集团第一大股东为知名私募华平投资（WP OCIM One LLC），持股比例接近两成，其余股东包括SK 集团、京东物流等，股东实力对集团信贷情况构成支持外，对集团业务亦有帮助。而相对同业，集团超过60%的业务来自电商，实属电商发展带动物流需求的受惠者。这在财务数据上亦可得见，集团2016年至2019年收入的复合增长率达44%，2020年收入对2019年同期加26.9%；税后净利润同比增72.1%，业务增长高速，而截至2020年6月，债务资产负债比率为28.6%，现金短债比率1.7倍，财务状况稳健，加上其管理层及股东背景，违约机会极低。综合考虑以上因素，加上其孳息率达5%，尚算吸引，因此我们将其放进观察名单，待有更佳买入机会时便下注了。

资料来源: 华富财经

美股模拟组合

美股模拟组合表现：

美股模拟组合概览：

1) 本金︰100万美元

2) 成立日︰2020年4月1日 (标普500指数：2470.5, 道琼工业平均指数：20943.51)

3) 投资对象︰主要投资于美国上市的股票，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

4) 投资目标: 通过投资于具有合理风险管理的美国股票投资组合，实现长线资本增值。

组合经理评论：

随着大选日期逼近，美国股市于10月份维持波动，仍未见明显趋势，道指、标指及纳指分别按月下跌4.61%、2.77%及2.29%。美国大选在11月初举行，虽然最终结果尚未正式公布，但据多家媒体报导，前副总统拜登或已能在大选中胜出。尽管如此，现任总统特朗普目前尚未认输，据悉他更指选举有舞弊成份。由于选情仍未明朗，我们预计要到稍后时间才会有最终结果。

我们管理的晋裕美股组合十分成功，在美股三大指数均出现下跌的背景下，组合逆市上升，按月升了4.70%，一个月内领先基准接近一成。美股组合之所以能在10月份成功逆市上升，主要归因于我们早前在9月30日买入的精密心血管的药品公司MYOKARDIA (MYOK US)成功被收购，股价在10月份大涨64 %，推动美股组合录得更大升幅，当然收购交易成功也是我们的预期之内。除此以外，我们上月才新加入的其中两只美股亦十分成功， FEDEX (FDX US)及MicroStrategy (MSTR US)分别按月上升了3.16%及10.97%；而我们一直看好的Roku (ROKU US )也在10月份上升了7.20%。

至于市场展望方面，我们认为稳中求胜策略仍为核心思想。美国大选选情虽然向民主党人拜登倾斜，但两院很大机会出现分裂局面，预期短期内的重大政策改动不大，因此，今年一直领先的增长类股份的趋势有机会延续。尽管如此，基于一些科网股或次世代股票的估值似乎已处于偏高水平，不排除或会触发短线调整。在大选结果尘埃落定前，策略上仍可保持一定现金水平，但我们对增长股长期发展仍为看好，若出现调整也或可视为吸纳机会。

而在股份选择方面，我们在本月进一步应用234选股法的策略作配置，并用4维选股的方法找寻理想股票。在10月31日新加入的股票中，Qualcomm (QCOM US) 是能力型之中的选择，而Pinterest (PINS US)是成长型的选择，最后Tesla (TSLA US)及Square (SQ US)则同样是潜能型选择。至于在同日换走的股票分别有MYOK, SHW, NVR及MSTR。

在4维选股中，我们比较喜欢潜能型股票，其次是成长型，因为两者的增长潜力均相对较高。首先是我们认为属于潜能型的Tesla (TSLA US)，我们最喜欢的地方是其增长潜力，不论是未来的电动车市场，又或是无人驾驶新领域均存在非常巨大的潜力，是足以颠覆传统行业的潜力。而事实上，Tesla 也正在展示其把握这些机遇的实力，这包括Tesla 在电池制造领域达到行内的领先水平等等研发能力。而Tesla至今已连续5季实现盈利，将有条件在下次重检时跻身标普500指数之中，Tesla 估值有望进一步调高。

另一只潜能股是Square (SQ US)，是一间提供电子支付服务的公司。 Square主要生产一种盒子，只要连接了智能电话并安装指定软件程式，便能在任何只要能接收网络的地方也可刷信用卡，这大大提供了在户外或偏远地点的商机。事实证明了这个服务十分受欢迎，Square旗下的一个软件程式称为Cash App，在截至今年6月的月度活跃用户(MAU)已增至多于3,000万个。在虚拟货币Bitcoin 交易热潮的推动下，今年第二季Cash App的毛利润更增长了167％。据Square自身估算，其每月每户收入（ARPU）将由25美元升到2025年的260美元，如估算正确，Square的ARPU在未来5 年将有额外9倍的增长空间。

至于Pinterest (PINS US)是属于成长型股票，简单说，Pinterest提供社交平台服务，情况就像Facebook 和Instagram。属于成长型的Pinterest在过去的增长十分快速，其今年第二季度的全球每月活跃用户(MAU)按季增长了2600万，至4.42亿人。相信一方面是疫情的出现推动了用户对社交媒体的使用情况，而另一方面，Pinterest 这类使用图像共用的模式也十分受年轻人的欢迎，目前Facebook 和Instagram的MAU分别约有30亿同10亿，以Pinterest现时只有4.42亿MAU计算，预料Pinterest用户及收入仍有很大的增长空间。

来源: 华富财经

第一种情况，是组合有多余资金，但没有心仪个股，而已持有的个股仓位占组合比重又已偏高时。以近期例子为例，笔者在管理的组合中，阿里巴巴（9988）本身持仓比例较高，但由于蚂蚁未能成功上市，我们认为其股价短期上升的催化剂已经失去，加上其与政府关系有恶化迹象，故此我们在平均价290元左右平掉一半仓位，在均价260元左右平掉余下的一半。而在有关仓位平掉后，由于原有其他持股（如东风集团（489）、思摩尔国际（6969）等）占仓位比例已颇高，亦不想再加大曝险，在这样的情况下，笔者便会考虑买入由一篮子股票组成的 ETF，例如PREMIA 中证财新中国新经济 ETF（3173）或南方恒生科技指数 ETF（3033），以免现金水平过高，令组合跟不上大市。

第二种情况，是笔者有初步投资概念，但未有心仪个股，则有机会用 ETF 部署整个行业。例如今年是电动车大年，但如果只是初步看好电动车这个板块，又未赶得及去研究选股的话，而又不想错过有关升浪，那便可能会直接买入主题式 ETF，例如在这个情况下买入 Global X 中国电动车 ETF（2845），去获取有关板块的曝险。

第三种情况，是在做对冲的时候。有部份时候，可能会看好持股，但看淡市场短线表现。一个简单例子是可能手持腾讯（700），但同时又觉得中美紧张关系或会拖累市场气氛，令腾讯股价短期下跌。在这样的情况下，笔者便有机会考虑用杠杆反向产品，用相对少的金钱，买进相对多的大市反向仓位，一旦大市回调，腾讯的跌幅有机会被反向EFF的升幅所抵销，组合的整体波动性便能因此减低了。

刊出日期： 2020年11月17日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

美国药厂辉瑞与德国生物科技公司BioNTech合作研发的新冠疫苗试验出现突破，初步效用率达90%。消息一出刺激美股急升，杜指上周一度抽高见29933点，直逼三万点大关，并创历史新高。港股亦紧随上扬，上周二升见26474点，全周累升443点。不过，美国总统特朗普签署行政命令，禁止国民投资31间与解放军有联系的中资公司，拖累港股表现，上周五收报26156点，微跌12点，连续三日回吐。

高盛发布研究报告预料，辉瑞及BioNTech研发的候选新冠疫苗，有望在2021年1月获得美国食品药品管理局（FDA）的紧急用户许可证，料到明年上半年将有足够剂量疫苗供美国人使用，并预计美国GDP明年将反弹5.3%。

由于市场憧憬全球经济明年「痊愈」，航空、旅游、零售以至房地产市场可回复昔日光景，资金因而「弃新取旧」，沽出估值偏贵的新经济股，转而流入传统经济股，如年内累跌近四成的国泰（293），上周曾单日飙14%；本港地产及收租股亦全线反扑，大多飙至一个月高位。

虽然分析员普遍估计，旧经济行业最坏情况已过，估值亦获重估中，惟长远盈利增长动力难及新经济股，加上短期已大幅炒起，故不用急于追货，待回吐后分注收集为上策。另一方面，特朗普拒绝承认在美国大选落败，预期法律诉讼将接踵而来，为市场增添变量，后市应谨慎应战。

景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭指，疫苗可望使全球经济受惠，商业和消费者信心将明显改善，惟预料未来有关疫苗的新闻不会完全正面，因疫苗数量、如何分发到新兴市场，以至已发展市场的广大民众是否会接种疫苗，都构成运作上的挑战。

赵耀庭认为，短期内可能会看到资金从增长和防御性股票，转向价值和周期性股票；周期性股票过去明显较增长和防御性股票表现逊色，因为投资人将重点放在居家防疫主题和地缘政治风险上。中期来看，赵耀庭指，随着中国经济不断蓬勃发展，继续看好中国股市，同时也看好科技消费类股票，因为现正处于一个新的商业周期开始，科技消费类股票的创新，正是新周期的推动力。

友邦升势急 「回少少」再买

凯基证券亚洲研究部分析员陈乐怡亦指出，因疫苗有望面世，板块轮动下资金流入旧经济股；除了行业板块轮动外，相信市场亦出现此情况，料投资者消化美国大选消息后，资金将流出美股并转到中国市场。陈乐怡指，中国市场相关板块例如金融股较值得看好，如友邦（1299）可看高一线，因能受惠经济重启；同时中国疫情比欧美受控，加上估值不贵，所以A股敏感板块包括内险如国寿（2628），以及中资证券商股如中信证券（6030）和中金公司（3908）可吼实。

可是陈乐怡提醒，以友邦为例，短期升势颇急，等「回少少」买入较稳阵；中线而言，友邦有力增加中国市场开发，近日友邦中国已获得中国银保监会批准，开始筹建四川分公司。

晋裕环球资产管理高级投资分析师黄子燊认为，旧经济股「大底」已见，惟近日升得过急，不用急于买货，可待调整后始分段吸纳。黄子燊指出，由于各国印银纸，市场资金充裕，但新冠疫情爆发，旧经济板块受影响，新经济却因而得益，资金追捧下，网上销售及教育等企业飙升。然而新冠疫苗面世在望，黄子燊指，此催化剂令旧经济股反弹，估值获修复，但拉长去看（以三年计），旧经济股不太吸引，因增长较新经济弱。但他相信，未来六个月随疫苗推出，经济复苏步伐将加快，故资金由新经济流入旧经济股。

传统行业中，黄子燊认为领展（823）可以留意，因之前跌至低残位，现价息率逾4厘，在低息环境有吸引力，而且本港最坏情况应已过去，关口将逐步重开，料商场人流会增加。黄子燊又指，写字楼短期仍然受压，市况未必能好转，所以宁拣主力销售住宅的本港地产商，当中较看好新地（016），原因是集团卖楼数目多，而本港楼价仍高，物业销售情况不错，假如经济复苏，新地势受惠。不过黄子燊认为不用急于买入，可候新地调整后分注收集，以一年投资期计，技术顶位为125元。

内地车股销售佳 东风可吼

中资板块方面，黄子燊建议吼实汽车股东风（489），尽管公司质素「差少少」，但内地整体汽车销售不错，限制汽车股下跌空间；再者，东风增加派息政策，且将回归A股，故中线约六个月可见10元，若「回A」速度较预期快，例如在年底前完成，料更快升至10元。

此外，黄子燊认为友邦值得长线睇好，年内因新冠疫情而影响大中华区生意，但如领展和新地，当中港两地再次通关，预期区内保险销售增长动力将回复，惟短期升得急，因此待回调后再吸，一年可升见95元以上。他补充，当市场冷静下来，现实一点分析疫苗问题，会明白到明年疫苗未必够分配，往后已买入旧经济股投资者或先行获利，故不用急于追货。

尽管航空股如国泰上周急弹，但陈乐怡认为只宜投机操作，理由是已因疫苗消息第一轮爆升，现水位值博率不高。她补充，欧美疫情仍严重，预料短期不会放宽航空限制，而且疫苗量产需要多一点时间。至于本港地产及收租股，陈乐怡指，虽然估值存在较大折让，惟股价已上升，明确性亦不及中资金融股，因此非优先考虑板块。

反垄断指南难阻增长 龙头腾讯阿里分注吸

内地近来起草反平台经济垄断指南，外界对相关政策较为忧虑，令新经济股借势出现调整，然而板块龙头股腾讯控股（700）及阿里巴巴（9988）市占地位强劲，加上内地电商在「双十一」销情理想，投资者可考虑对板块作分注部署。

内地市场监管总局发出征求意见稿，旨在预防和制止网上平台经济领域的垄断行为。外界解读为监管当局有意加强对科技企业作出规管，令新经济龙头股早前出现明显回软情况。有内地分析认为，以区内「双十一」情况来看，民众消费力仍然强劲，加上中央政府未来主力以内需消费拉动经济发展，预期对企业垄断作出规范，亦难以阻碍新经济板块在中长线保持稳健增长。

腾讯目标看700元

大行对板块中长线看法正面， 瑞银发表研究报告，指出腾讯短期仍是该行在行业中首选，明言其手机游戏增长及产品线强劲。长远而言，金融科技、云端及广告业务等将会为公司带来多项增长动力。该行维持对腾讯「买入」评级，目标价上调至700元。

麦格理相信阿里巴巴近期股价出现调整是反映市场对其正面临监管风险而感担心，虽然投资者信心稍为转弱，但并非反映外界看淡集团的业绩表现。如果股价调整幅度持续，该行相信是为良好买入机会，维持对集团的「跑赢大市」评级。

利率不少于3.5厘 银债通缩时可「食息」

通胀挂钩债券iBond即将推出，该债券回报与本港综合消费物价指数相关，确保投资回报可追上通胀。今批iBond同时设有2厘保证利率，令投资者在通缩时期仍可安然「食息」。另外，政府又再推出供65岁或以上长者认购的银色债券，合乎资格的人士可多加留意。

债价升至104至105元「食胡」

在iBond操作策略来看，若投资者成功抽中3至4手，并期望作短线部署，可考虑当债价升至104至105元便先行「食胡」（即每手1万元能赚约数百元，3至4手可合共获利逾千元）。若期望长期持有作收息之用，iBond 的设定年期为3年，每手一年回报最少可达200元，整个年期总回报亦至少可得600元。当iBond到期后，投资者将可取回全数本金。        

另外，金融管理局亦公布会推出第五批银色债券予年满65岁的本港居民认购，预期在下月22日发行。官方资料指出，该类债券年期亦为3年，每6个月派息一次，息率与本地通胀挂钩，但不少于3.5厘，保证利率较iBond高1.5厘。

金管局表示，银色债券不设二手买卖，若投资者须在债券到期前套现，政府将以原价和相应累计利息赎回，意味债券持有人无法赚取差价获利。该类债券认购期为12月1日上午9时至12月11日下午2时，合资格投资者可向有参与配售的银行或金融机构作认购。

来源: 头条日报

有关观点建基于，我们相信，接下来四年，美国会处于相对分裂的状态。这主要是从两方面去推想 — （1）我们看到此次总统大选的投票率创新高，而且两名总统候选人在摇摆州份均争持激烈，这反映了两边的支持者对政治投入度均相当高，且人数相若。这代表任何一方落败了后，断不会善罢罢休，同时却谁也不能压倒谁，斗争只能延续下去；（2）本次选举后，总统由民主党人拜登获得，而参议院和众议院却由共和党及民主党分别控制，民主共和两党本身已有党争，在目前美国民意高度分裂的状态下，党争只会更剧烈，这令白宫施政会变得举步维艰。

然而这为何对美股是中短线利好，而长线利淡呢？中短线利好的原因是，由于政府对内施政艰难，拜登较具争议性的方案如加税等不易获得通过，较易获得通过的，则是如财政刺激法案这类，相对具有共识且利好经济的议案，加上拜登对华作风不若特朗普般好斗，这令宏观前景确定性提升，利好股市；而长线利淡的原因，则是因为美国积弊正逐步浮现（如种族歧视、产业外移、贫富悬殊等问题），正需要大刀阔斧的改革，然而，由于政争严重，预期接下来四年能做的改革有限，四年过后积弊将更重，民粹主义将会更盛，这无疑对美国长线发展不利了。

刊出日期： 2020年11月10日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

组合概览：

1)本金︰100万港元

2)成立日︰2019年4月30日 (同期恒指为：29,699.12)

3)投资对象︰主要投资于香港上市的股票及ETF，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

组合经理评论：

市况方面，10月环球股市并不景气，以标普500指数作为代表的美股，下跌了2.77%，欧洲的 STOXX600 指数以美元计算，更是下跌了5.8%。但同期港股却相对坚挺，以恒生指数作为代表，录得2.76%的升幅。受到基本因素的影响，港股表现与外围股市明显背道而驰 — 美国方面，当地的新冠肺炎疫情再度恶化，新增感染人数于10月突破7月每日新增75,000人的高峰，升至接近99,784人；同一时间，美国总统大选亦逐步临近，令政治不确定性升温，资金亦流出美股避险；欧洲方面，由于新冠肺炎疫情恶化，不少国家有机会须重新实施封城措施，令经济雪上加霜，欧股亦因此表现疲弱；然而，中港方面，由于自6月开始一连串经济数据反映出中国经济正稳定复苏，加上包括蚂蚁集团等大型中概股陆续回流港股上市，令港股市场气氛炽热，故此港股表现份外坚挺。

秉承一贯围绕新经济板块选股的风格，我们的组合于10月跑赢了恒生指数，并逐步收复早前的失地。我们的港股组合于10月上升了10.28%，其中一部份与我们早前部署的光伏玻璃股福莱特玻璃（6865）有关。由于国内出现抢装潮，拉动了光伏玻璃的股价，令该股于短时间内急升接近四成。我们另一只重仓持有的阿里巴巴（9988）亦贡献良多，正如我们上期所言，阿里巴巴除了本身估值并不昂贵，有上升空间外，其股价亦具有催化剂 — 蚂蚁集团将会于11月初于香港上市，并释放价值，这亦有机会触发市场对集团价值作出重估，故此我们于本月仍继续持有。我们于10月亦进行了调仓，分别卖走了短期升幅过巨的福莱特玻璃（6865）及触发到止损点的雅生活服务（3319），并换马至了新经济板块中的小米集团（1810）及京东集团（9618）。

小米集团的业务可以分为三个部份，分别是智能手机、物联网与生活消费品，及互联网服务。智能手机板块方面，主要是售卖旗下的小米和红米手机；物联网与生活消费品板块方面，则包括了一系列的智能生活产品，如小米电视、智能手表、智能音箱、智能手环等；而至于互联网服务板块，则包括了小米旗下的互联网广告业务、电视互联网、金融科技业务等等，截至2020年年中，智能手机、物联网与生活消费品及互联网服务三个板块分别占整体营收的60.7%、27.7%及11.6%，但小米的未来主要是看重互联网服务，智能手机智能生活用品等硬件，则属小米互联网服务获客及提高用户黏性的手段。由于受到美国断供芯片影响，预料华为将逐步淡出手机市场，这令作为竞争者的小米受惠，于中国的市占率有机会打进前三。实际上，根据国际市场研究机构Canalys所发布的全球手机市场Q3季度报告，在全球智能手机出货量按年下降的情况下，小米第三季出货量按年增速高达45%，市场份额增至13.5%，不但逆市增长，更打入了全球前三，加上未来数年小米的资本支出有限，小米的手机亦有机会打进中高阶市场扩大市场份额，令我们觉得小米可以看高一线。而至于京东，则是国内三大电商平台之一，并将会在11月13日公布季绩。

而就京东集团，其本身增长情况不俗，预计 Q3 收入同比增长超过25%，调整后利润同比增长接近45%，加上电商行业整体不论是流量还是客单价均未见顶，尚有不少增长空间，本已属值得买入的成长股，而双十一即将来到，如销情炽热将带领股价进一步上涨，加上京东有机会分拆包括京东健康、京东物流、京东数科等子公司释放价值，这也令其股价更值得看高一线了。

来源：华富财经