明年三大投资主题，包括科技与创新、医疗与生物科技，以及ESG与可持续发展。

美股方面，纳指目标14300点，标普500指数目标4000点；十大荐股当中包括微软、亚马逊及Tesla。该公司投资研究部投资策略师陈俊业称，对Tesla明年目标价800美元，主要看好新能源车未来更普及，以及集团在电池及太阳能技术方面的发展。

港股方面，恒指目标29200点，恒生科技指数目标9450点。十大荐股包括阿里巴巴(09988)、京东集团(09618)、万国数据(09698)、中国有赞(08083)、人瑞人才(06919)、比亚迪(01211)、友邦(01299)、领展( 00823)、GlobalX中国洁净能源ETF(02809)、南方恒生科技ETF(03033)。他提到，随着经济复苏带动企业盈利，相信短期会推动旧经济股股价，但中长线仍然看好新经济、增长股。虽然近期中国《反垄断法》对一些科技股股价带来影响，影响市场气氛，但相信监管收紧主要希望行业能够健康发展而并非「打残企业」，相关股份中长线仍可以看好。 (CC)

来源: 华富财经

美股模拟组合

美股模拟组合表现 (自成立)：

美股模拟组合概览：

1) 本金︰100萬美元

2) 成立日︰2020年4月1日 (標普500指數：2470.5, 道瓊工業平均指數：20943.51)

3) 投資對象︰主要投資於美國上市的股票，另不多於10％比重於環球股票或其他衍生工具

4) 投資目標: 通過投資於具有合理風險管理的美國股票投資組合，實現長線資本增值。

组合经理评论：

大选结果愈趋明朗化，加上疫苗研发进度理想，消息利好美股以及环球股市表现，道指、标指及纳指分别按月上升11.84%、10.75%及11.80%。美国大选方面，现任总统及共和党候选人特朗普目前仍未正式承认落败，但据主流媒体报导，另一候选人拜登已几近确定胜选，据悉他将呼吁启动正式过渡进程，也有指拜登将提名被市场视为鸽派的前联储局主席耶伦出任财长，此举或暗示未来的财政刺激方案将更为进取，消息推动美股指数再创新高。

我们管理的晋裕美股组合在11月的表现十分理想，组合按月上升了16.9%，均领先美股三大指数逾半成，组合内的10只股票全数按月上升，其中7只股票按月升幅更达到双位数字。组合内表现最佳的股票为Tesla (TSLA US)，月内升46.27%，对组合贡献度达4.96%，推动Tesla 大幅上升的其中一个因素是，如我们上月评论中预期一样，标普500指数宣布了同意把其纳入于该指数内，加上Tesla本身市值已达指数内的首10大，因而吸引了大量被动资金流入。

另一只同样升逾4成的股票是我们长期持有的Roku (ROKU US)，主要因为其第三季度财报超乎理想，正如我们早前所提及的看好广告业务加速增长，Roku总收入按年成长了73%至4.52亿美元，推动股价按月升了45.04%。而上月推荐并新加入组合的Square (SQ US) 也按月升了36.21%。

市场展望方面，在疫情还未明朗的背景下，我们预期美国仍会采用进取性的财政政策，因此经济复苏的进度将得到支持，企业盈利也预期会得到较大的上升空间，策略上可看好一些偏向受惠经济复苏的增长型企业股票。然而，目前市场估值仍为偏高，须注意估值收缩风险。

仓位调动方面，在标普500指数宣布纳入Tesla 后，股价出现了较大的升幅，我们认为其短线利好因素或已反映，因此我们在11月30日把Tesla卖出获利，同日也把Visa 及Fedex 全数股份卖出获利。至于在股份选择方面，我们继续承用234选股法的配置方针以及以4维选股法进行选股。在同一天，我们使用4维选股法加入了三只股票，当中Zscaler (ZS US) 是成长型选择，Beyond Meat (BYND US)是潜能型选择，而The Trade Desk (TTD US)则是改善型的选择。

Zscaler主要透过提供网络安全系统，让远程工作者可以安全地透过系统链接公司的内部网络或云端平台的网络解决方案供货商，思科 (CISCO) 也有提供这类型的服务。现时Zscaler在全球拥有150个数据中心，为用户有效地提供快速的本地连接。作为成长型的选择，Zscaler的增长速度十分快，其第二季度的收入按年增长65%，增速较首季度的59%加快。Zscaler作为一间快速增长的公司之余，季度亦能录得0.09美元的每股盈利，正展示其可预期的成长能力。

另一只新加入的股票是Beyond Meat (BYND US)， 主要提供素肉类的产品，素食肉例子包括「无肉的鸡柳条」及「无肉的牛肉」等。其卖点是，植物肉除了对健康有好处之外，亦能令那些关注环境与人道问题的人士所支持是未来潮流的趋势。Beyond Meat的按年增长十分快，2018年及2019年度的收入分别增长了170%及239%，纵使到了2019年仍在亏损，但市场焦点却放在其进取的研发投放之上，Beyond Meat在2019全年所投放的研发支出总额逾2000万美元，按年增幅超逾一倍。随着公司发展，预期Beyond Meat有机会在未来10年内稳住其龙头地位，从而使市场能给予更高的估值。

最后The Trade Desk (TTD US)是改善型的选择，The Trade Desk是一家网上广告平台营运商，手机方面业务包括应用程序的内置功能、视频网络与联网电视等，其中收入增长最快速的就是联网电视业务。自2015年以来，The Trade Desk的收入复合年成长率(CAGR)已达到55%的高速增长，而自2017年起也能录得盈余。相信下一步，国际市场将会是The Trade Desk的下一个巨大增长引擎，目前公司已在全球设立了25个分部，预期海外业务收入将能在较短期内进一步改善并带动企业业务发展。

来源：华富财经

01:22 恒指/ 环球市况
06:49 来年部署
10:10 (6618) 京东健康/ (241) 阿里健康
20:03 (9618) 京东集团
25:35 (1810) 小米集团
29:42 泡泡玛特
35:17 电动车板块
38:30 (2333) 长城汽车/ (1211) 比亚迪股份
41:56 (909) 明源云
44:04 (8083) 中国有赞
46:57 (941) 中国移动
49:50 (883) 中国海洋石油
53:12 (5) 汇丰控股/ 银行股

​组合概览：

1)本金︰100万港元

2)成立日︰2019年4月30日 (同期恒指为：29,699.12)

3)投资对象︰主要投资于香港上市的股票及ETF，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

组合经理评论：

自7月底开始，模拟组合转换风格，跟随和实际组合操作相同的理念去部署后，四个月来已录得 13% 的回报并重新跑赢指数。而在11月，环球股市的表现均相当理想，以标普500指数作为代表的美股，于期内上升了10.75%，欧洲的STOXX600 指数以美元计算，由于美元贬值的带动，上升了16.7%，而以恒生指数作为代表的港股，于期内亦上升了9.27%。

本月市场气氛的好转，和拜登当选不无关系。 11月3日是美国总统选举日，由于此次选举是在疫情下举行，多了选民（尤其是民主党候选人拜登的支持者）选择邮寄投票，令这次选举的选情更加峰回路转，而选情的变化更成为了主宰市场短期走向的因素。

参考市场的反应，资金对拜登当选的反应无疑偏向正面，而我们亦持有相近的看法 — 因应拜登的当选，我们对中港市场的中线表现更为乐观。一方面，自2018年初开始，中港市场持续受到国际政治因素的负面影响，时任美国总统的特朗普，以关税等强硬形式，向中国发起贸易战，这令到中港市场的投资气氛一直受到负面影响；另一方面，由于美国对中国发起的强硬打压，亦令到投资者担心作为世界第二大经济体的中国崛起会受到阻碍，进而影响到中国企业的长远前景。在这样的背景下，投资者对中港企业的估值自然会偏向保守，整体市场的股价也会因而受压。

然而，就着拜登的上台，考虑到其的外交出身的背景和作为前总统奥巴马副手的履历，我们预期即使其贯彻打压中国的路线，压制方式亦会由强硬打压转为联合盟友软性围堵，在这种情况下，由于软性围堵对经济及环球产业链的杀伤力较低，相信会令市场不再如特朗普在位时惶惶终日，并为中港股市带来估值提升的空间。

个股方面，我们大致的仓位没有太大变化，主要是对部份资金进行了重新配置并加入一些旧经济的股票。阿里巴巴（9988）原本是我们其中一只重仓股份，背后原因是虽然其爆发力稍逊，但本身估值合理，加上其具有促使价格反映价值的趋化剂— 蚂蚁集团的上市，令我们将其放进核心配置中。然而，由于蚂蚁集团最终未能上市，令我们认为趋化阿里巴巴于短期内上涨的趋化剂已失去，故此便将有关持仓于蚂蚁集团未能上市后两天平掉，并转投小米集团（1810 ）及旧经济股领展房产基金（823）。

就我们买入小米集团（1810）的原因，上期已有详述，在此便不多谈了。而就领展房产基金（823），我们买入的理据相当简单。疫情总会有天完结，令经济回复或最少大致回复常态，作为旧经济之一的领展其价值总会回归，所差者只是时间问题。在买入领展这件事情上，方向不是最重要的考虑，因为其估值将会修复并带动股价回升的方向是相当明确的。最主要的考虑是买入时间— 如果太早买，而股价尚要一段时间才修伤，则资金会被困在个股里，无所作为，减低了资金运用的效率；相反，如果太迟买，则可能股价已修复了大半，令到余下的盈利空间相对有限。而在11月初，我们认为疫苗离面世不远，明年初有疫苗面世属合理预期，而股价往往会提前反映未来价值，当疫苗真的面世时，相信估值便会修复大半。在这样的前提下，我们把从阿里巴巴（9988）抽出来的一半资金配置到领展，并等候其价值回归了。而至于目标价，如简单作个计算，领展过往五年平均股息率在3.6%左右，如假设其息率回归至均值，合理价应在79至82元左右。由于买入时其股价为61.4元，股息率接近4.6%，相信具有一定估值修复空间。

来源: 华富财经

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有这个想法的原因是，新旧经济目前的估值差异已去到相当大的地步，以MSCI中国增长股指数和MSCI中国价值股指数的估值差异为例子，我们可以看到今年增长股一枝独秀，现在其市盈率相对价值股市盈率的溢价，已升至30.55的高位，有关价差已达到五年来的高峰，并超过五年平均两个标准差。虽然市盈率的差距大不代表要收窄，但以目前情况推算，预料宏观经济的复苏将是一个趋化剂令其收窄— 增长股和价值股的市盈率差异所以如此大，主要原因是，以旧经济股作为代表的价值股，其盈利能力及现金流受到实体经济转坏的影响；反之，以新经济为代表的增长股，其盈利受疫情影响有限，加上低息环境，令资金追逐有关板块，因此令其估值高企。但目前新经济板块的估值扩张，已相当程度地反映了其增长的潜力，估值扩张或以难以为继。而相反，旧经济股由于估值已相对低残，一旦传统经济复苏，有关板块的盈利或会上修盈利，并令其获得重估。
如果要就有关想法举一个例子，可以是领展（823），简单来说，由于疫情总会有天完结，令经济回复或大致回复常态，作为旧经济之一的领展价值总会回归。而当经济有恢复苗头，股价便会开始反映，实际上，领展目前正展开股价修复之旅。领展过往五年平均股息率在3.6%左右，如假设其息率回归至均值，合理价应在79至82元左右，则现在买入仍有一定资本升值空间；另一方面，现价买入，其一年股息率有接近4%，则两者加起来会一年预期回报接近20%，在这么的情况下，也不妨考虑买入了。

来源: 星岛日报
刊出日期： 2020年12月8日（星期二）
栏名: 理财有道
晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

港股周二(8日)跌过百点。晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊表示，早前旧经济股经历反弹后，由于短期升势较急，加上板块受坏消息拖累，包括中国海洋石油(00883)被列入美国黑名单，以及汇丰控股(00005)挨沽，导致旧经济股出现调整。

虽然市场未见焦点，但整体市场气氛不差，相信12月大市下跌幅度将会收窄，料恒指将在25,800点至27,000点区间上落。

京东健康(06618)今日首挂飙升逾5成，他表示公司的营收及净利都大于同业阿里健康，但新股定价却出现两成折让，故此上市后追回相关差价实属合理。惟股价升幅较急，志在短炒的投资者，现可获利离场；而中长线的投资者，由于相关板块长线具有上升潜力，符合生活线上化和互联网医疗的大趋势，成功中签的投资者不妨长线持有。

来源： 东网

简要而言，一家企业的利润增长率，取决于再投资率（或利润保留率，retention ratio）*股本回报率（Return on Equity）。 「再投资率」和「股本回报率」愈高的公司，其利润的增长率也愈高。亦因此，我们见到高增长的企业往往不派股息（因为不派股息盈利才可以将利润用来再投资）。

「再投资率」我们知道可以透过不派息去提高，那「股本回报率」（ROE）又可以怎样去提高呢？其实股本回报率由三个数字组成 — 净利率（算式是净利/营业额）、资产周转率（营业额/平均总资产）、杠杆比率（平均总资产/平均股东权益）。当三者相乘，即净利率*资产周转率*杠杆比率，便能得出股本回报率了。

那从这条算式，我们可以看到在什么的情况下企业的股本回报率会较高了 — 就是当净利率高、资产周转快、同时高杠杆时，股本回报率便会最高。这也解释了为何在2017年，国内楼价处于上升周期时，内房发展商如此受资本市场青睐— 楼市处于上升周期，预期商品房愈卖愈贵，净利率倾向扩张；内房行业也奉行369模式（三个月完成方案审批， 六个月开始预售，九个月资金回正），属高周转行业；内房本身亦是高杠杆行业，财务杠杆甚高，加上再投资率亦不低，正好切合以上特点。再适逢当时市场定价权也由外资转往内资手上，一些龙头内房如融创，一年内爆升近七倍也因此不足为奇了。而至于近年，由于「房住不炒」令楼价受压，加上内房明显已由增量市场变成存量市场，黄金期已过，宏观经济不景下高杠杆反而成为垢病，因此也难再像以往般高歌猛进了。

刊出日期： 2020年12月1日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

英国楼市走势｜北部振兴计划

数年前英政府铁定发展这个大型计划，目的就是要在英格兰北部创造出第二个CBD。为了使曼彻斯特更加有竞争力，避免跟伦敦硬碰硬，所以大方向曼彻斯特会大力发展其优胜的产业例如高科技和媒体业，随着大约5年前Media City 相计落成及陆续全面营运，已经将曼彻斯特全面定格为高科技媒体产业中心。除了两大媒体业巨头IVT 和BCC总部搬迁到此外，还有Amazon 、华为、Booking.com 等科技龙头公司制造了大量就业职位，双轨道带动曼城发展。

旅游业为传统强力经济引擎之一

在新冠肺炎前的时代，每年以数千万计的旅客为了英超劲旅 Manchester United 和 Manchester City 来到曼彻斯特朝圣，其中 Manchester United 主场奥脱福（Old Trafford）是位于英格兰大曼彻斯特郡的一个极为专业的足球场，可容纳75,635人，是全英第二大及全欧洲第十一大，门票收益更是猪笼入水。

Manchester City入场门票 一票难求 

Manchester City 的入场门票收费亦不甘示弱，普通观众席动不动都几百至一千多元港币，但依然一票难求！只要新冠肺炎疫苗一旦正式普及，曼市双雄球队数以十亿英镑计的门票年收入，肯定又将会垂手可得！

英超球队门票价格一览

图片：作者提供

英超球队门票价格2020

HS2 高铁工程

早已经拍板落实的HS2 高铁工程，总长531公里，共包括三部分，分别是伦敦-伯明翰段；伯明翰-曼彻斯特段；伯明翰-利兹段。连接伦敦和伯明翰的第一阶段将于2033年通车，伦敦至曼彻斯特的乘车时间也将缩短至一个小时。开发商HS2公司（HS2 Ltd）称，该项目每投资1英镑将为英国经济带来2.30 英镑的收益。

世界上已有许多成功例子依靠高铁带动周边城市发展，如日本新干线、中国高铁网等高速、大容量的运输模式，预计该网络沿线的英国城市也将以类似方式得益，长线而言肯定会提高了南部城市和曼市的商贸往来。

低空置率和人口年轻化

曼市拥有50万人口，书卷味和名牌大学不缺。其中3间主要大学 University of Salford , University of Manchester和 Metropolitan University 已有超过 10万名学生。参考过去记录，学生毕业后在曼市工作比率相对其他城市高，而且还看见有伦敦或其他城市的新鲜人毕业后到曼市工作寻找机会的现象。基本因素如新屋供应量明显比例不足，只满足到一半新增家庭的需要。

2014后长期空置率只有不足1%

因此引致曼市在2014后长期空置率只有不足1%。肺炎前数字更只有0.8%。肺炎后时代兴起了Work from home模式，外国地方跟香港不同，因为住宅面积有一定的大，最基本一房单位都有约500尺实用面积，放置书枱及文书用品例如打印机，计算机等等都原全不是问题。有雇主表示，WFH后公司效率明显提高。因为以上种种原因，所以稳住了空置率。跟据网上数据现时空置率大概也只是2%左右。

英国曼市搵楼攻略

曼市买楼很简单，因为当地高学历年轻人(Young Professional)多。对住屋愈来愈有要求。喜欢近大型铁路站，有会所及24小时礼宾处的住宅。所以投资者要记住以下三个最重要的铁路站：

• Piccadilly – 预计将会是HS2 南下伦敦的总站位置
• Vitoria – 邻近新CBD N.O.M.A
• Deansgate – 曼市唯一豪宅区，邻近Castlefield, 步行10分钟到 Spinningfields

Deansgate最为吸引 

基本上跟着这三个铁路站去买楼风险已经相当低，其中以Deansgate最为吸引，全都是摩天大楼。当你成为这类单位的住客，肯定会有高人一等的感觉。毕竟楼高50层在曼市来说肯定是新鲜事，俯视曼市全景，落地玻璃豪宅式建筑有谁不想要？而且有豪华会所，多型式的会所设施，就连篮球场都可以有。这不就是肺炎时代年轻人想要的标配吗？

负担能力范围内住豪宅  

相信没有人不想住豪宅的，问题是有没有能力住。刚好这类型一房单位的每月租金大约是1,300 – 1,500 英镑之间，依然是可负担能力范围内，特别是一些专业人士，租一间这样的豪宅也用不到薪金的一半。而且专业人士租客的入息相对稳定，例如律师和科技业专材都不太受肺炎停工影响。所以买下这类物业收租，业主们也会比较放心。

来源：香港财经时报

公布后，一众第二上市股份随即受压.....

晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊认为，将第二上市公司纳入「互联互通」，只是时间上问题，有关方面或希望「循序渐进」地扩阔互联互通的范围，所以今次选择先放行「B仔股」！

他更指出，纳入落空，对第二上市股份带来的沽压，只属暂时，它们的长期投资价值不受影响，所以股价现时有回调，反而是吸纳时机！

详情请观看以下片段!

来源: Now财经台