陈俊业解释，2022年环球经济增长步伐会由「较快」转趋「温和」，资金也会由受惠经济复苏的银行、能源等传统股份撤走，换马至具结构性增长的创新科技股，并且有望跑赢大市。对于市场关注美国加息会降低科技股估值，他相信，美联储一旦加息，只会推高短息，长息则会在现水平浮沉，科技股所受压力不大。在科技行业中，云服务、区块链、「先买后付」未来市场空间较大，值得投资者关注。

第2个主题是碳中和。因疫情关系，全球各地在2021年投入碳中和的力度有限，2022年有望加快建设清洁能源发电设备，估计90%新增发电量来自清洁能源机组。同样重要的是，机构投资者越来越偏好ESG分数较高的公司，碳中和投资概念有望再创佳绩。

第3个主题则是金融科技。在疫情爆发期间，电子商务、线上支付等金融科技应用愈趋广泛，预期金融科技未来会保持快速增长。围绕2022年三大投资主题，陈俊业提供10只在美国市场买卖的心水ETF（见表）。

來源：大公報

以环球各类资产计算，全年表现最佳的是商品，升38.48%；其次是成熟市场股市(MSCI指数，下同)，升22.38%；然后是美国高收益债券(彭博巴克莱债券总回报指数，以下债券指数均同)，全年总回报为5.28%；现金或等值(彭博巴克莱货币市场2-5个月票据)的总回报为0.05%；最后，美国高评级债券及新兴市场股市则分别录得1.04%及2.47%的跌幅。

需求上升 外围农产品价格普遍上升 惟国内生猪价格下跌

回顾一些国际性主要农产品，明显看到基本上全部都上升，升幅最少的CME活牛期货价格也在2021年上升14.8%。升幅最高的为ICE咖啡，其次为ICE棉花，然后是玉米，分别上升65.9%、49.6%及34.8%。值得注意的是国内的生猪期货价格在今年反覆下跌。

能源短缺 油价反复上升 惟天然气于第四季回吐

能源方面，能源价格是推动2021年整体商品市场上升的主要推手。去年纽约期油及布兰特期油价格分别大幅上升55.0%及50.2%，约纽期油盘中高位见85.41美元/桶。然而NYM汽油及ICE煤炭升幅更高，分别64.3%及66.8%。尽管NYM天然气全年升幅仅26.9%，但年中价格曾一度升至6.56美元/百万英热的水平，升幅逾120%，惟其后大幅回吐至年底的3.73美元，升幅收窄。在投机盘的参与下，国内动力煤期货价格一度急升接近2000元人民币/吨的水平，高位1982元人民币。

供应链问题 工业原材料价格普升 铝价则在10月回吐

金属方面，主要因为需求大幅上升，加上疫情加剧了供应链问题，各类基本金属均在2021年录得显著的升幅，其中LME锡的升幅最高，全年升91.2%。至于工业较常使用的LME铝及铜的的升幅分别是41.8%及25.5%。然而，铝价于第三季的升幅增速再进一步加快，惟在第四季回吐了涨幅。有别于基本金属，贵金属在2021年录得下跌。当中包括现货金、银、铂金及钯金4种贵金属分别下跌3.6%、11.7%、9.6%及22.2%。

受内房违约事件影响 亚洲高收益债券市场表现不佳

债市方面，扭转过去多年情况，2021年大部分债券类别均录得负的总回报，意思是收了票息后仍未能抵偿债价下跌的本金损失。以总回报计，去年就只有美国、泛欧及环球高收益债能录得正回报，因为一般高评级债及一些政府国债的利率敏感度较高，受到市场息率上升的影响较大，而美国高评级债及美国国债指数均在去年录得负1%至2.3%不等的负总回报。
值得一提的是亚洲高收益债，作为高收益债类别，但今年表现却与欧美高收益债走势背驰。受内房违约事件影响，中国高收益债及亚洲高收益债指数主要在去年第二季起大幅下跌。全年计，亚洲高收益债指数跌12.6%，中国高收益债跌26.3%。

美元强势 非美货币普跌

汇市方面，在去年市场预期美国联储局将大机会缩减买债计划的背景下，美元兑其他外币表现强势，美汇指数全年升6.37%。在8只主要货币中，只有加拿大元兑美元上升。日圆兑美元跌幅最大，全年下跌10.25%，然后是欧元、澳元及纽元，分别兑美元跌6.93%、5.6%及4.98%。美元强势，大部分亚洲新兴市场货币同样兑美元下跌，仅新台币与人民币兑美元上升。泰铢及韩圜兑美元的跌幅较大，全年分别累跌9.52%及8.39%。
简单说，2021年最佳表现的资产是商品，其次是股票。踏入2022年，各位战友又会看好哪一类资产?

來源：經濟通

Cyrus Chan 陈俊业先生为晋裕环球资产管理投资研究部的首席投资策略师，今次上TVB十点无线财经节目和大家分享投资心得。

来源：TVB

Steven Wong 黄子燊先生为晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师，今次上TVB节目智富360帮观众分析投资股票组合的走势。

來源：TVB

债息上升不利高评级债券

  笔者对于明年的整体债市持保守态度,主要是由于预期明年美国国债利率将进一步上升,而这将削弱债券的总回报表现,因为债价与债息存在相反关系。由今年年初至11月底,美国及欧元区国债利率分别上升了53和20个基点,而这导致了利率敏感度较高的彭博巴克莱美国高评级债券指数和泛欧综合债券指数于同期各累跌了1个百分点。

10年美债息仍有上行空间

  参考对上一次美国加息周期,10年期美国国债孳息率于大部分时间均领先联邦基金利率的走势,由于我们预期是次加息周期或有机会把利率提升至2厘,因此,我们预期10年期美债息率或有可能在未来2年升至高于2厘以上水平。如是者,在利率仍有上升空间的前设下,明年的美国国库债及美元高评级债券将要面对一定的逆风。

明年仍可考虑配置美国高收益债券

  尽管笔者对整体债市保守,但美国高收益债仍有可取的地方,因为美国高收益的利率敏感度较低,而且其与企业环境的相关性较高,在相对看好美国企业业务发展的前设下是可以作为债券配置部分的考虑的。情况就像即使今年美债利率上升,但高收益债仍能在今年的首11个月录得正3﹒3%的总回报。

亚洲高收益债反弹潜力高

  除此以外,笔者还想特别提出可考虑部署亚洲高收益债。今年的亚洲高收益债券市场表现明显差劲,主要是受到部分内房出现违约事件的拖累。对于这些坏消息能否在明年变成过去式,这是仍须有待观察。但笔者想强调的是,一篮子债券组合的孳息率抽高,往往是提供入市的良好时机。参考美国高收益债券指数的一年滚动表现,我们发现在债息抽升至高位后买入,往往能拿到最佳的一年持有期总回报表现。

债券组合孳息率抽高往往是入市良机

  如参考在2009年,若在其债息率在15厘以或上水平时买入美国高收益债,并持有一年,其后的一年总回报率是介乎于30%至70%不等,这表现是有可能比投资股市更为理想。因此,笔者认为在目前亚洲高收益债息率仍在约于13厘的水平左右适度配置一篮子债券组合,例如亚洲债券基金或ETF等并持有一年,这或能提供不俗的潜在经风险调整后回报。

來源：經濟通

投资展望2022｜看好新能源、消费相关及受惠估值修复的板块

晋裕集团指出，考虑到明年（2022年）为国内政府换届之年，加上经济下行压力较大，预料国内政府将会加大稳经济力度，财政及货币政策均会偏松，政策风险亦会有所降低，但由于明年第一季度为内房债务到期高峰，意外事件仍有机会发生，预计整体经济走势会先低后高，逐步转稳。

于选择板块方面，晋裕集团方面指科网板块目前已估值低残，另预期2022年政策对市场友善度会有所提升，有关板块具有估值修复空间，偏好确定性较高的板块龙头。又认为新能源产业链板块亦值得留意，2030年碳达峰已经成为国策，考虑到国内政府的执行力度，有关板块将迎来高成长。至于消费方面，中国消费者众多，以及「内循环」国策支持。

投资展望2022｜环球投资3大主题

晋裕集团于环球投资中看好3大主题：

1. 创新和颠覆性科技 

晋裕预计创新和颠覆性科技将继续保持快速增长趋势，主因这些因素对行业带来革命性改变和重新定义，同时也创造新的蓝海市场。而展望2022年，因新常态情况仍存在，看好一切皆服务(XaaS)相关板块，以及的人工智慧和机器人相关行业。

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2. 碳中和概念

晋裕预计于新常态以及通胀压力将于2022年进一步缓解，再配合清洁能源在新增发电量的占比能够维持 90%以上的前题之下，碳中和投资概念有望于明年再创佳绩。

3. 金融科技

随着环球经济逐步退出快速复苏阶段，资金或会从受惠传统经济复苏的资产，晋裕预计金融科技等结构性增长型板块将会重返舞台中央并能于明年受到市场的重新注视。

投资展望2022｜美国股市 纳指看17,500点

晋裕指出，美股今年表现最强，预计美股明年表现形容为，像像一辆小孩子的单车在没有爸爸的扶持下仍能继续地踏下去。并于温和的济复苏环境以下，预明年美股将有接近双位数的升幅。

至于增长股之中，晋裕则喜好科技股，因为科技股的股本回报率(ROE)是11个行业中最高的，其科技股的盈利增长幅度亦远高于大市表现。科技股在美股的占比也是较高。而明年标指目标看5,000点，至于纳指目标则为17,500点。

來源：香港財經時報

看好科网及新能源产业链板块

  他指出,在选择板块方面,由于目前科网板块估值已低残,料科网板块或已在底部区域,加上预期明年政策对市场友善度会有所提升,有关板块具有估值修复空间。而新能源产业链板块亦值得留意,2030年碳达峰已经成为国策、考虑到国内政府的执行力度,有关板块将迎来高成长,另外,由于预料香港与内地将于明年年中前全面通关等因素,看好消费及本地通关相关板块。对于有报道指美国或将部分中国生物科技企业列入实体清单,拖累昨日医药股大幅下挫,他
表示,随着相关消息传出,虽然美国当局仍未有实际动作,但认为现时相关板块的政策风险增加,短期内相关事态未能明朗化,将会采取较审慎的态度。他指出,港股方面,明年看好腾讯(00700)、比亚迪(01211)、碧桂园服务(06098)、比亚迪电子(00285)、东方海外国际(00316)、华润啤酒(00291)、华润电力(00836)、港交所(00388)、医思医疗(02138)及领展(00823)。

明年纳指目标17500点

 他又提及,看好中美股市发展,在温和经济复苏环境下,预期明年美股将有接近双位数的升幅,认为明年美国增长股的表现将能领先价值股,又认为增长股不存在估值泡沫,因为相比 2000年科网爆破时的超高市盈率水平,目前仍还有一段很大距离,明年标指的目标看5000点,科技股比重较大的纳指更为乐观,目标可试17500点。他指出,预计明年财政及货币政策不会进一步收紧,若中国经济面临太大压力,中国明年上半年或进行减息。

來源：经济通

科网板块估值修复 看好新能源和消费相关板块

黄子燊表示，科网板块目前估值低残，加上预期明年政策对市场友善度会有所提升，偏好确定性较高的板块龙头。另外，考虑到2030年碳达峰已成国策，而中国目前仍以火电和燃油车为主，认为新能源板块亦认为值得留意。而在中国消费者众多，及「内循环」国策支持下，同样看好消费相关板块。

晋裕集团推荐的港股包括腾讯 （00700） 、比亚迪 （01211） 、碧桂园服务 （06098） 、比亚迪电子 （00285） 、东方海外国际 （00316） 、华润啤酒 （00291） 、华润电力、港交所 （00388） 、医思医疗 （02138） 及领展 （00823） 。

联储局明年最少加息3次 惟不一定会影响经济

美股方面，首席投资策略师陈俊业表示，料明年联储局最少加息3次，分别在6月丶9月和12月，但不一定会造成股市崩裂情况，反观美股在过去四次加息周期都是倾向上升，料明年经济会温和复苏。

陈俊业表示，尽管今年的美国财政和货币政策效果将在明年缓减，但美股的企业盈利能力不论是净利率或股本回报率已得到明显修复，预计美股明年将有接近相位数的升幅。明年美国增长股的表现将领先价值股，当中尤其喜好科技股，因为该净值报酬率（ROE）为11个行业中最高，其盈利增长幅度也远高于大市表现，科技股在美股占地中亦为最高。明年标指目标看5000点，纳指目标17500点。

晋裕集团推荐的10大美股包括：NVIDIA（美：NVDA）、QUALCOMM（美：QCOM）、ASML（美：ASML）、MICROSOFT（美：MSFT）、CROWDSTRIKE（美：CRWD）、ZSCALER（美：ZS）、APPLE（美：AAPL）、HOME DEPOT（美：HD）、NIKE（美：NKE）及MARRIOTT（美：MAR）。

环球投资中，晋裕集团看好三大主题，分别为创新和颠覆性科技丶碳中和概念以及金融科技。

来源：香港经济日报

美股方面，晋裕指今年美国股市表现最强，随着对企业盈利预测的提升，美股估值较去年更具吸引力。尽管明年美国的财政和货币政策效果将减缓，美股企业盈利能力已得到收付。在温和的经济复苏环境下，料美股明年将有双位数的升幅。晋裕还指，仍看好科技股，标准普尔指数看5,000点，纳指看17,500点。

新兴市场方面，晋裕认为，新兴国家受疫情和高通胀困扰，明年还须面对强美元的风险，但中国和一些南亚国家的盈利收付潜力较高。

环球债市，晋裕认为明年美债利息上升，削弱债券回报。预期今次美国联储局的加息周期或有机会将利率升至2厘水平，因此，预计10年起美债息在未来两年升至超2厘水平。虽然对整体债市持保守态度，但该行认为美国高收益债对利率敏感度低，与企业环境相关性高，有可取之处。

此外，参考美国高收益债指数的一年滚动表现，该行发现，在债息抽至高位后买入，往往能拿到最佳的一年持有期回报。该行还认为，在目前亚洲高收益债息率约13厘的水平吸纳，并持有一年，或能提供不俗的潜在回报。

外汇及商品方面，该行认为黄金将面临较大的下行压力。一方面，随着美联储逐步缩减买债规模，流入市场的资金减少，降低金价的支撑力。另一方面，CFTC期金净长仓仓位仍在高位，存在潜在大规模削减仓位的风险。明年原油市场也将会转为供过于求，令油价承压，不排除出现较大跌幅。

来源：大紀元

新能源方面，晋裕集团投资分析师苏梓轩指出，短期较看好中游零部件行业，由于装机、发电厂需求上升而推动，加上预期2022年中起，供应链紧张问题得以大幅纾缓。另长线看好上游原材料，受发电网重新铺设等推动结构性增长。

晋裕集团首席投资策略师陈俊业则预期，受需求带动的供应链短缺情况将于明年中回复正常。

对于近期有传医药股药明生物(02269)被列入美国实体清单，黄子燊表示，清单详情有待公布，但相信行业受制于中、美双方政策风险，短期看法审慎。

集团推荐腾讯(00700)、比亚迪(01211)、碧桂园服务(06098)、比亚迪电子(00285)、东方海外国际(00316)、华润啤酒(00291)、华润电力(00836)、港交所(00388)、医思健康(02138)、领展(00823)。 (RH)

#2022展望

來源：汇港通讯