晋裕集团刚于12月17日举办了「2020环球投资市况展望」记者招待会，深入探讨了2020年环球市场展望及相关投资机遇。
晋裕环球资产管理投资策略师 Cyrus Chan CFA 陈俊业表示，预期环球央行将继续「放水」，在大量资金追逐下，不论股债金楼等各类金融资产价格有望于2020年延续今年的涨势。
马上观看以下短片，立刻了解如何作出精明的投资部署！
近期香港政府发布的【施政报告2019】中宣布了放宽首次置业人士的按揭成数，符合首置条件而又想「上车」的人士当然开心，因为最低有机会只要80万港元便可以买800万楼。至于对于打算以物业贷款用作套息投资的投资者，又有没有「着数」?
虽然市面上不少投资者期望按揭新措施可以让他们从物业中「按揭」更多资金出来，但事实上，新措施所提及的最高9成或8成按揭成数部分是不适用于现金套现的，换言之，例如旧有的800至1000万物业依旧最高套现至物业的50%，而不是80%。尽管新施政报告未有对按揭套息投资更来明显的帮助，但银行的减息前景却可以令相闗操作更受惠。近日汇丰 （00005）带头宣布降低最优惠利率， 其后也有其他银行跟随，似乎银行间的低利率环境有机会延。事实上，在低息环境下，透过融资的再进行投资的套息操作也不失为其中一个放大收益的选择。
近年市场出现两个大趋势，一是环球楼价不断上升，特别是香港，而另一个就是环球利率愈来愈低。这两大趋势就是说明「套息操作」将会越是受惠，因为楼价愈高，可以加按出来的金额愈大；而利率愈低，就是利息支出愈低，即是套利空间更大。近年常常听见别人说「加按套现」。当中可以是加按套现投资，又可以是加按套现买楼，反正是那一种也好，这个加按动作都是把你平常可能不以为然的隐藏资金，像法术一样变出来，然后你用来投资也好、买楼也好，也可以带来更大的财富增值机会。
你真的想自制「被动收入」？没有问题！在融资成本低企的情况下，你可依据自身的合适性，特意挑选那些虽然收益未必高，但价格相对稳定的资产类别来收息。简单来说，利用那笔借回来的低息资金，透过投资于收益较高的资产来套取息差，而中间那个扣除利息支出后的净回报，就会是你自制出来的额外「被动收入」了。
试举一个例子，假若持有物业的估价能够达到700万元，以60%的按揭成数计算，总贷款额为420万元，贷款分25年期摊还，以参考的2.375%利率计算，每月供款仅为18,579元。只要420万元的平均每年投资回报能达到6%的总回报，即平均每月回报约21,000，现金套利空间为2,421元。此外，由于按揭供款部分归还本金，即使以最低额度的第一期10,266元计算，每月的平均套利空间最少已能达到12,687港元。
至于市场上包括债券、债券基金、房地产信托以及高息股等，都是现时市场上比较受欢迎的收益投资资产。其中债券及债券基金比较受欢迎，因为当中都是债券或具有债券的性质，相同的地方是一般都是有派息特性，而且价格波动性相较股票为低，而这两个特征刚好配合了按楼套息的要求，所以债券及债券基金成为了加按套现套息的投资首选。当然，决定任何投资时，也要考虑各方面的风险因素及自身的风险承受能力，这里未能一一尽列。
利率展望方面，相信现时没有人会预期美国于短期内加息，目前的低利率环境有望延续。低利率环境一方面为套息活动带来空间，二来息率持续走低将利好债券价格表现，若果出现债格向上，投资收益更可能出现大幅提升，造就真正的「财息兼收」。总括而言，加按套现以自制「被动收入」，都是可说是低息环境下的其中一个财富增值策略。
《投资笔记》时近年结，又是开始部署明年方向的时候。笔者近日固然埋首研究参考各种数据，为明年宏观部署造好准备，但于本期，笔者则想简谈目前对港美两个市场的看法。
＊美股表现优于其他市场＊
有看本栏或笔者面书的朋友，均知道在环球股市当中，笔者向来偏好美股，在早前「环球三大趋势」一文中，指出了运用股债混合部署来应对市场，而股票则以美股为首选。事实上，美股于过往一段时间，表现确实相对全球其他股市为佳，如以七月十七日（「环球三大趋势」一文刊出当日）作为起点，标普５００指数至今累升５％，泛欧６００指数累升３﹒２２％，沪深３００指数累跌０﹒４２％，而恒生指数至今则累跌５﹒６％。
＊美股中线仍看好，但短线回调风险较高＊
那在目前情况下，美股会否已经过高，我们还应否配置美股呢？这问题有中线和短线两个答案。中线而言，我们仍然偏好美股，并认为应将其放进组合之中。从过往一段时间的经济数据，我们可以明显看到美国的经济远优于非美市场，尚余的货币政策弹药也是最多，而在刚公布业绩的标普５００指数成分股中，接近八成的盈利表现胜预期，在这样的背景下，相信美股中线下行风险有限，并具中线上升空间。
然而，对一些尚未于美股建仓的投资者，我们会建议不必急于建仓－因为在短期而言，我们相信美股的回调风险相对较高。从技术分析角度，以标普５００指数作参考，现在已升近自１６年以来上升轨的阻力，而在估值角度，现时其估值水平亦已高于五年平均超过一个标准差，亦为２０１８年以来最高，反映市场情绪相对乐观，在这情况下，相信其短线再上升的潜力有限，投资者如要买入，不妨待回调后才出手。
＊港股中线投资者可开始分注吸纳＊
而对港股，我们则相信目前是中长线的买入时机。港股虽然动力有限，但市底不弱，１１月最坏的情况也只是跌至２６２０３点，一直稳守于自８月以来的上升轨，代表反弹型态未被破坏。而在估值层面，目前港股估值并不昂贵，预期市盈率约为１０﹒７倍，低于５年平均一个标准差；而以市帐率来计算，现在约为１﹒２５倍，亦低于５年平均，亦有潜在上升空间。加上本年中港两地经济下行压力较大，数据亦较疲弱，在低基数效应下，明年有一定反弹空间，在这情况下，港股可考虑于现在开始分注买入，作出中长线部署了。
晋裕环球资产管理投资研究部投资分析师 黄子燊
资料来源：【经济通-投资笔记】美市短线偏审慎，港股收集正合时
我们在早前的文章中讨论了用按揭作为套息策略的实战操作，当中包括怎样对按揭贷款作出分配，又讨论了实际操作上买入那些直债和债基，入场费用是多少，具体收息情况是怎样以及最后如何计算出实际被动收入金额等等，让大家有了进行实战的准备。
今次将会和各位探讨债券市场配置策略、展望与市场走势捕捉技巧。
＊债券世界有很多不同种类＊
若果要在债券市场中进行投资，相信有经验的人士都会知到债券世界也有分为不同的种类，即使是直债也好、债基也好。简单来说，比较大路的分法是分为高评级债以及高收益债，这主要是把债券分为公司信誉较佳和较为不佳的分开。除此以外，债券类别也会以政府债或公司债等的方式划分，如是者，再仔细一点又可以划分为高评级债公司债等等多个类别。然后再以地区划分，例如是美国高评级债公司债等，可想而之，债券其实也可以分为很多子类别的。
＊美国高收益债长期表现较佳＊
今次比较的是两个较为受市场观迎的类别，分别是美国高评级债及美国高收益债。以今年来说，美国高评级债的表现十分好，由年初至10月底，彭博巴克莱美国高评级债券指数(以下债券指数均为彭博巴克莱债券指数)升幅接近14%，而美国高收益债指数则仅为约12%。但若果我们回顾过去20年的表现，我们便能发现美国高收益债的长期表现是较佳。截至今年10月底计，美国高收益债指数在过去20年累计升297%，折合年率化为每年7.14%；而美国高评级债指数则为累升221%，即年率化为6.01%。其实两个债券类别的长期表现也不差，只是长期来说美国高收益债的表现较佳。
＊某些时间美国高评级债表现较佳＊
但有一点想强调的是，有部某些时间美国高评级债的表现是较高收益债为佳，那就是当美国进行减息时。我们观察过去两次于美国于出现的减息周期，分别2001年及2007年，在这两段期间美国高评级债的表现都是较为优胜，相反，其余时间大者是美国高收益债领先。你或会问，背后是否有什么因素影响，其实笔者认为是有的。
＊经济环境转差令资金流向高评级债＊
首先第一个原因是经济环境转差。一般美国联储局进行利率调整的背后也是有其原因的，例如经济转差和有出现衰退可能性的情况下，当局便会有减息压力；另一方面，若果通胀出现上升压力，当局则会有加息压力等。由于发美国高收益债的企业一般相对高评级债较受经济转差影响，所以当经济真的出现转差时，资金会倾向由高收益债流向高评级债。而与此同时，美联储也往往在经济转差时进行减息，所以减息周期和高评级债领先便出现相关性，而这也是第一个原因解释为何在减息周期市场倾向选择配置于高评级债。
＊高评级债较受惠于利率下行＊
至于第二个原因是高评级债较受惠于利率下行。一般正常情况下，市场利率会随着联储局进行减息而下行。由于高评级债的利率敏感度较高，当美联储减息持续减息时，高评级债将更能受惠。
＊衰退风险仍未消除下，套息宜配置于美国高评级债＊
综合来说，目前环球经济增长仍在放缓当中，短期内出现经济衰退的风险仍未消除，加上美国联储局已在今年减息三次，或意味已经进入了新一轮的减息周期。若果真的如此，笔者仍会相信美国高评级债的表现将较高收益债为佳，亦即是套息策略的债券投资部分配置于美国高评级债将或更为理想。
资料来源：【经济通 – 宏策俊见】迎接减息周期下的债券投资攻略 〈九〉
晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業
近两星期，香港的社会事件有所激化，港股亦随之有较大跌幅，那到底港股的短期和中长期前景是怎么样呢？本期我们和大家一起探讨一下。
就中长期而言，我们相信目前港股处于一个值得分注买入的区间。不论是以预期市盈率计算，还是以市账率计算，港股目前的估值都低于五年平均超过一个标准差。在这样的情况下，我们认为对中长线投资者而言，目前是一个值得分注买入的时机。
那短线而言又如何呢？短期而言，我们认为与本地经济有关的板块，目前仍须小心，不宜贸然大举买进，这包括地产股，收租股以至本地零售股等。主要原因为目前社会事件持续发酵，到底最后会发展到甚么地步，最后如何收场，实在是伊于胡底，而在有关事件一日未解决的情况下，有关板块的前景仍然会受影响 —— 就地产股，虽然相当一部份收入是来自于香港发展物业，但即使是占比较多的新鸿基（16），香港销售物业占营业盈利只约42%，而本地收租业务则占约32.8%，可见本地事件对发展商实有一定影响。而就收租股如希慎兴业（14）或零售股如莎莎（178），则更是首当其冲，莎莎固然是受到来港旅客人数减少的打击，而希慎、九仓等虽拥有优质商场收租，但旅游零售不景，甚至社会事件令其部份商场不能营业，均会对其业务前景产生一定影响，故此须小心看待。
如要进行短期操作，目前情况下可考虑寻找一些具有盈利增长前景，而又有资金追捧的板块，例如医药板块，物管板块等，进行选股不炒市，则可能会对组合有更好的表现。其中，平安好医生（1833）为短期相对看好的股票，除了其行业受惠于政策外，其亦属于行业龙头，加上近来见具有资金追捧，故认为可以留意，现价58元左右可考虑买入，目标价64元，跌破十天线止损。
申报：笔者管理的投资组合持有平安好医生（1833），幷会随时买入或卖出。
资料来源：星岛日报 - 理财有道
晋裕环球资产管理 投资分析师黄子燊
