首先，我們看到這次降準的力度是弱於預期的，有別於上次降準和市場預期的0.5%，本次降準只降了0.25%。如果將疲弱的3月經濟數據都考慮在內，即使只是心理上，本次降準對市場提振的作用也是有限的。而去到實際影響層面，近日中國經濟面對的問題更多是結構性的，從我們的角度，如果要決定市場走向，有關因素能否被消除，將比降準單一因素更為重要，這些因素包括：（i）中國的疫情的走向如何？我們看到中國政府於可見的將來均會維持「動態清零」的政策，而像上海這樣的抗疫優等生，Omicron 傳入後一旦失了先機尚且手忙腳亂，足見其難於應對。新冠疫情在全國到底屬可控了嗎？疫情開始進入拐點了嗎？如不是，則全國的消費和生產會繼續受壓，反之，則是利好。（ii）內房情況是否已觸底並進入修復狀態？內房問題對中國經濟構成不少壓力，雖然有政策出台，但修復未見顯著，如要經濟動能提升，內房板塊情況要有所改善是相對重要的。（iii）中美矛盾能否階段性擱置？例如俄烏事件不再惡化，中美互信有所提升，矛盾有所緩釋，包括中概股在內等問題有更多迴旋空間，如是，則外圍政治風險將顯著減低，中港股市會有更大修復空間。

此刻，就著降準，我們只能說是確定了政策是往偏寬鬆的方向走和確定了「政策底」。但正如內房的前車之鑑一樣，「政策底」不代表「市場底」，如要確立市場能否轉勢，終歸要綜合上述種種因素來考慮了。

欄名：理財有道
作者：晉裕環球資產管理 投資組合經理 黃子燊