這和傾向認為金價將會上升，固然有所關係，但另一個原因是，筆者相信隨著中國經濟減速，及美國對新興強權始終忌憚，中美之間的地緣政治衝突，將會常態化，而戰爭風險亦會有所上升。在這種時局背景下，將黃金放進投資組合，無疑等於為組合買了一個「政治保險」－如果政治衝突惡化，打擊了各類金融資產的價格，作為「替代貨幣」黃金的升幅，足以抵銷部分衝擊。而在本期，則希望分享另外一種受惠於地緣政治風險的工具－國防工業ＥＴＦ。

＊ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ，持有多家著名軍火公司＊

　　本期想談的三隻ＥＴＦ均是在美國上市。第一隻ＥＴＦ是ｉＳｈａｒｅｓ美國航太與國防ＥＴＦ，美股代號為ＩＴＡ。該ＥＴＦ於２００６年成立，追蹤的為Ｄｏｗ　ＪｏｎｅｓＵ﹒Ｓ﹒Ｓｅｌｅｃｔ　Ａｅｒｏｓｐａｃｅ　＆　Ｄｅｆｅｎｓｅ指數，目的是要捕足美國一些業務和國防有關的公司的股價表現。以地區分布計算，該ＥＴＦ的地區曝險百份之百為美國，執筆時，持倉最重的股票為波音公司，單隻已佔了整個組合的２１﹒７５％，生產Ｆ－１６戰機的洛歇馬丁和生產航母的Ｎｒｔｈｒｏｐ　Ｇｒｕｍｍａｎ也在其內，分別佔組合比重７﹒１４％及４﹒９１％。該ＥＴＦ的集中度不低，頭十大持倉已佔了整個組合的７７﹒６８％。權重方面，該ＥＴＦ是以市值來調整股價在組合中的權重，高市值的股票在ＥＴＦ裡有相對高的倉位，因此表現相對受大價股影響。其近年表現不俗，三年回報有５７﹒５７％，一年回報有２５﹒５４％，均跑贏同期的標普５００指數（分別為３９﹒２３％及１９﹒４８％）。
　　
＊Ｉｎｖｅｓｃｏ國防ＥＴＦ與ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ，持倉相似＊

　　第二隻ＥＴＦ是Ｉｎｖｅｓｃｏ航太國防ＥＴＦ，美股代號為ＰＰＡ。該ＥＴＦ於２００５年成立，追蹤的指數為ＳＰＡＤＥＤｅｆｅｎｓｅ指數，主要投資於與國防及航天科技有關的公司。其地區曝險亦是百份之百為美國，頭十大持倉中，有八隻和ＩＴＡ相同，只是持倉比例有所不同。其集中度與ＩＴＡ比較，則是較低，頭十大持倉佔整個組合比重為６１﹒４％。其三年回報及一年回報分別為５９﹒６７％及３０﹒９６％，亦是跑贏同期標普５００指數。

＊ＳＰＤＲ國防ＥＴＦ，中小型股份佔比相對高＊

　　第三隻ＥＴＦ則是ＳＰＤＲ航太國防工業ＥＴＦ，美股代號為ＸＡＲ。該ＥＴＦ成立時間較近，為２０１１年成立，追蹤Ｓ＆Ｐ　Ａｅｒｏｓｐａｃｅ　＆　ＤｅｆｅｎｓｅＳｅｌｅｃｔ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ指數。和上文提到的ＩＴＡ不同，ＸＡＲ的持倉相對分散，第一大持倉ＢＷＸ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ只佔整個組合的４﹒５８％，前十大持倉亦只佔組合的４３﹒６７％。其給予不同股票的權重是以「均等權重」方式給予，令其組合內中小企所佔權重比ＩＴＡ及ＰＰＡ為高。和前兩者一樣，該ＥＴＦ的地區曝險１００％都是美國。其近年表現亦十分優異，三年回報及一年回報分別為６８﹒１４％，亦是跑贏同期的標普５００指數（分別為３９﹒２３％及１９﹒４８％）。

＊因應投資風格，選取適當ＥＴＦ＊

　　在筆者的角度，ｉＳｈａｒｅｓ國防ＥＴＦ和Ｉｎｖｅｓｃｏ國防ＥＴＦ（美股代號分別為ＩＴＡ和ＰＰＡ）之間具有較高可比性，主要是持倉相對類似，只是ＩＴＡ較為集中，ＰＰＡ較為平均，如果對某些股票有高度信念，而又被ＩＴＡ集中持股，那便選ＩＴＡ，如果沒有特別信念，只是想獲取行業整體曝險，則選ＰＰＡ。ＳＰＤＲ國防ＥＴＦ（美股代號為ＸＡＲ）則會被筆者視為另一類，始終十大持倉與前兩者只有四隻相同，而且中小型股票曝險較高。如組合能接受較進取的風格，則ＸＡＲ亦是一個不錯的選擇。

晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊

資料來源：【經濟通 - 投資筆記】國防工業ＥＴＦ對沖地緣政治風險

何謂「扣稅三寶」

其實我們經常聽到的「扣稅三寶」分別是合資格延期年金(QDAP)、強積金可扣稅自願性供款(TVC)以及自願醫保(VHIS)。

首先是「合資格延期年金」，年金是一種長期保險產品，即投保人於繳付保費後，於指定時間後便可每月領取年金收入。其實「合資格延期年金」也是香港打工仔一個不俗的選擇，因為其保單不單具有儲蓄成份，而且能提供投資回報，目前還能提供扣稅的功能，可謂一份保單已能滿足數個要求。

至於「自願醫保」是為沒買住院保障的市民而設。主要是政府希望香港市面上的個人住院保險能得到規範，從而提高醫保對投保人的保障，而且鼓勵市民使用私營的醫療服務。「自願醫保」的其中一個特點就是，它的承保範圍相較目前大部分住院保險更闊，其中包括未知的已有疾病，精神科治療以及日間手術等。

最後就是「強積金可扣稅自願性供款」，即是在強積金中的自願性供款部份，而這部分的供款可用作扣稅。其實這部份的操作也是十分簡便，供款人是直接向強積金受託人作出供款，而不須經由僱主轉交。

使用「扣稅三寶」時要注意的地方

至於各位在使用以上的「扣稅三寶」時，也有地方是需要注意的。首先是扣稅額度的分別，「合資格延期年金」與「強積金可扣稅自願性供款」是分擔每人每年最高60,000港元的免稅額額度，而「自願醫保」的每名受保人則享有每年最多8,000港元的額度。

其次需要留意的是可以提取供款的年齡限制，「合資格延期年金」的領取人須年滿50歲或以上才可領取，而「強積金可扣稅自願性供款」則與強制性供款一樣，須等待至65歲或以上才可提取。

除此之外，就是投資回報特性方面，「合資格延期年金」的投資回報一般設有保證及非保證兩個部分，而「強積金可扣稅自願性供款」則與強制性供款的情況相近。

最好先咨詢專業人士

最後，儘管「扣稅三寶」聽起來很吸引，但由於每個人的財務狀況都不盡相同，胡亂使用的話未必能夠真正發揮效果。所以，筆者會建議各位應先咨詢專業的理財顧問，再為自已制定合適的個人理財方案，從而達致理財的最佳效果。

作者為晉裕集團投資研部投資策略師、證監會持牌人士，並無持有上述股份。晉裕集團為Home Control獨家保薦人茂宸集團的全資子公司

資料來源：【茂宸灼見】「扣稅三寶」你要知

晉裕集團投資研究部 投資策略師 陳俊業

那到底有沒有甚麼方法可以從高速發展的移動支付或金融科技市場中分一杯羹呢？答案是有的，就是透過於美股市場上市的ETF。

首先，第一隻想和大家分享的ETF就是卓越移動支付ETF，美股代號IPAY。這是一隻專注於移動支付的ETF，追蹤的指數是Prime Mobile Payments Index，該ETF於2016年6月14日成立，主要的目的就是集中於買入移動支付領域相關的股票，包括從事支付解決方案、支付基建、支付軟件等企業。ETF持股的地理覆蓋範圍雖然很廣，從美國到巴西都有，但主要曝險還是在美國，達81%，所以可以預期該ETF和美股大市有一定的關聯性。該 ETF 總持股數目為 40 隻，十大持股佔該 ETF 的 55.85%持倉，集中度算是較高。如果以三年回報來計算，IPAY的回報達86.53%，而標普500指數的回報只約40.52%，同具科技屬性的納斯達克綜合指數回報則為57.81%，IPAY 明顯跑贏，投資者不妨注意。

另一隻想跟大家探討的ETF則為包括範圍更廣泛的Global X金融科技ETF，美股代號為FINX。該ETF專注投資於包括各範疇的金融科技，如手機支付、眾籌、區塊鏈、替代貨幣等。該ETF於2016年9月12日成立，並由未來資產管理公司發行。該ETF主要曝險地為美國，佔總比達70.81%，因此其表現和美股還是有不低的關聯，主要持有行業為軟件及IT服務，佔總比50.11%。目前ETF總持股數目為34隻，首十大持倉於組合中佔比為60.44%，集中度較IPAY為高。如果以三年回報來計算，FINX的回報比IPAY和納斯達克指數更優，FINX的三年回報為95.32%，高於IPAY的86.53%、納斯達克綜合指數的57.81%，及標普500指數，表現可謂不俗，投資者不妨留意。

資料來源：【星島日報 - 理財有道】投資金融科技 兩美股ETF可留意

晉裕環球資產管理 投資分析師 黃子燊 

＊美股表現優於其他市場＊

　　有看本欄或筆者面書的朋友，均知道在環球股市當中，筆者向來偏好美股，在早前「環球三大趨勢」一文中，指出了運用股債混合部署來應對市場，而股票則以美股為首選。事實上，美股於過往一段時間，表現確實相對全球其他股市為佳，如以七月十七日（「環球三大趨勢」一文刊出當日）作為起點，標普５００指數至今累升５％，泛歐６００指數累升３﹒２２％，滬深３００指數累跌０﹒４２％，而恆生指數至今則累跌５﹒６％。

＊美股中線仍看好，但短線回調風險較高＊

　　那在目前情況下，美股會否已經過高，我們還應否配置美股呢？這問題有中線和短線兩個答案。中線而言，我們仍然偏好美股，並認為應將其放進組合之中。從過往一段時間的經濟數據，我們可以明顯看到美國的經濟遠優於非美市場，尚餘的貨幣政策彈藥也是最多，而在剛公布業績的標普５００指數成分股中，接近八成的盈利表現勝預期，在這樣的背景下，相信美股中線下行風險有限，並具中線上升空間。
　　然而，對一些尚未於美股建倉的投資者，我們會建議不必急於建倉－因為在短期而言，我們相信美股的回調風險相對較高。從技術分析角度，以標普５００指數作參考，現在已升近自１６年以來上升軌的阻力，而在估值角度，現時其估值水平亦已高於五年平均超過一個標準差，亦為２０１８年以來最高，反映市場情緒相對樂觀，在這情況下，相信其短線再上升的潛力有限，投資者如要買入，不妨待回調後才出手。

＊港股中線投資者可開始分注吸納＊

　　而對港股，我們則相信目前是中長線的買入時機。港股雖然動力有限，但市底不弱，１１月最壞的情況也只是跌至２６２０３點，一直穩守於自８月以來的上升軌，代表反彈型態未被破壞。而在估值層面，目前港股估值並不昂貴，預期市盈率約為１０﹒７倍，低於５年平均一個標準差；而以市帳率來計算，現在約為１﹒２５倍，亦低於５年平均，亦有潛在上升空間。加上本年中港兩地經濟下行壓力較大，數據亦較疲弱，在低基數效應下，明年有一定反彈空間，在這情況下，港股可考慮於現在開始分注買入，作出中長線部署了。

晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊

資料來源：【經濟通-投資筆記】美市短線偏審慎，港股收集正合時

今次將會和各位探討債券市場配置策略、展望與市場走勢捕捉技巧。

＊債券世界有很多不同種類＊

若果要在債券市場中進行投資，相信有經驗的人士都會知到債券世界也有分為不同的種類，即使是直債也好、債基也好。簡單來說，比較大路的分法是分為高評級債以及高收益債，這主要是把債券分為公司信譽較佳和較為不佳的分開。除此以外，債券類別也會以政府債或公司債等的方式劃分，如是者，再仔細一點又可以劃分為高評級債公司債等等多個類別。然後再以地區劃分，例如是美國高評級債公司債等，可想而之，債券其實也可以分為很多子類別的。

＊美國高收益債長期表現較佳＊

今次比較的是兩個較為受市場觀迎的類別，分別是美國高評級債及美國高收益債。以今年來說，美國高評級債的表現十分好，由年初至10月底，彭博巴克萊美國高評級債券指數(以下債券指數均為彭博巴克萊債券指數)升幅接近14%，而美國高收益債指數則僅為約12%。但若果我們回顧過去20年的表現，我們便能發現美國高收益債的長期表現是較佳。截至今年10月底計，美國高收益債指數在過去20年累計升297%，折合年率化為每年7.14%；而美國高評級債指數則為累升221%，即年率化為6.01%。其實兩個債券類別的長期表現也不差，只是長期來說美國高收益債的表現較佳。

＊某些時間美國高評級債表現較佳＊

但有一點想強調的是，有部某些時間美國高評級債的表現是較高收益債為佳，那就是當美國進行減息時。我們觀察過去兩次於美國於出現的減息週期，分別2001年及2007年，在這兩段期間美國高評級債的表現都是較為優勝，相反，其餘時間大者是美國高收益債領先。你或會問，背後是否有什麼因素影響，其實筆者認為是有的。

＊經濟環境轉差令資金流向高評級債＊

首先第一個原因是經濟環境轉差。一般美國聯儲局進行利率調整的背後也是有其原因的，例如經濟轉差和有出現衰退可能性的情況下，當局便會有減息壓力；另一方面，若果通脹出現上升壓力，當局則會有加息壓力等。由於發美國高收益債的企業一般相對高評級債較受經濟轉差影響，所以當經濟真的出現轉差時，資金會傾向由高收益債流向高評級債。而與此同時，美聯儲也往往在經濟轉差時進行減息，所以減息週期和高評級債領先便出現相關性，而這也是第一個原因解釋為何在減息週期市場傾向選擇配置於高評級債。

＊高評級債較受惠於利率下行＊

至於第二個原因是高評級債較受惠於利率下行。一般正常情況下，市場利率會隨著聯儲局進行減息而下行。由於高評級債的利率敏感度較高，當美聯儲減息持續減息時，高評級債將更能受惠。

＊衰退風險仍未消除下，套息宜配置於美國高評級債＊

綜合來說，目前環球經濟增長仍在放緩當中，短期內出現經濟衰退的風險仍未消除，加上美國聯儲局已在今年減息三次，或意味已經進入了新一輪的減息週期。若果真的如此，筆者仍會相信美國高評級債的表現將較高收益債為佳，亦即是套息策略的債券投資部分配置於美國高評級債將或更為理想。

資料來源：《宏策俊見－陳俊業》迎接減息周期下的債券投資攻略〈九〉

晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業

就中長期而言，我們相信目前港股處於一個值得分注買入的區間。不論是以預期市盈率計算，還是以市賬率計算，港股目前的估值都低於五年平均超過一個標準差。在這樣的情況下，我們認為對中長線投資者而言，目前是一個值得分注買入的時機。

那短線而言又如何呢？短期而言，我們認為與本地經濟有關的板塊，目前仍須小心，不宜貿然大舉買進，這包括地產股，收租股以至本地零售股等。主要原因為目前社會事件持續發酵，到底最後會發展到甚麼地步，最後如何收場，實在是伊於胡底，而在有關事件一日未解決的情況下，有關板塊的前景仍然會受影響 —— 就地產股，雖然相當一部份收入是來自於香港發展物業，但即使是佔比較多的新鴻基（16），香港銷售物業佔營業盈利只約42%，而本地收租業務則佔約32.8%，可見本地事件對發展商實有一定影響。而就收租股如希慎興業（14）或零售股如莎莎（178），則更是首當其衝，莎莎固然是受到來港旅客人數減少的打擊，而希慎、九倉等雖擁有優質商場收租，但旅遊零售不景，甚至社會事件令其部份商場不能營業，均會對其業務前景產生一定影響，故此須小心看待。

如要進行短期操作，目前情況下可考慮尋找一些具有盈利增長前景，而又有資金追捧的板塊，例如醫藥板塊，物管板塊等，進行選股不炒市，則可能會對組合有更好的表現。其中，平安好醫生（1833）為短期相對看好的股票，除了其行業受惠於政策外，其亦屬於行業龍頭，加上近來見具有資金追捧，故認為可以留意，現價58元左右可考慮買入，目標價64元，跌破十天線止損。

申報：筆者管理的投資組合持有平安好醫生（1833），並會隨時買入或賣出。

資料來源：星島日報-理財有道

晉裕環球資產管理投資分析師 黃子燊

說起Home Control這家公司，在家居控制解決方案行業的經驗已經超過25年，在2018年也是全球家居控制解決方案供應商中排行第2。目前Home Control在全球擁有逾110個客戶，且業務遍佈逾40個國家。

Home Control主要是以輕資產模式向客戶提供訂製家居控制解決方案，其下工程師超過80名，同時亦擁有逾200項發明專利。產品方面，Home Control設有中端、中高端及高端性產品，包括在設計上採用最新技術，例如語音、手勢、接觸及先進軟件等，而紅外線或射頻遙控器也具備人體工學設計。

目前Home Control招股價介乎1.02至1.49港元，集資規模約1.275億至1.863億港元，預期上市市盈率僅約7.5倍至9.5倍之間，參考部分同業，比如環球市佔率排名第1的Universal Electronics Inc(於納斯達克上市)，預期市盈率約15倍，而排行第3的SMK Corporation(日本上市)亦約30倍，可見Home Control的訂價具吸引力。

近期中美貿易談判氣氛改善，環球股市轉強，部分一度受壓的生產製造商股價借勢反彈。事實上，回顧近期部分家用電器行業表現也不俗，如近3個月計，海爾電器(1169)升26.63%、 TCL電子(1070)升20.19%、壹照明(8222)升12.5%及創維集團(751)升10.20%等等。Home Control有望借助家用電器行業走強之勢於掛牌首日高開。

作者為晉裕集團投資研部投資策略師、證監會持牌人士，並無持有上述股份。晉裕集團為Home Control獨家保薦人茂宸集團的全資子公司

資料來源：茂宸灼見

晉裕集團投資研究部投資策略師 陳俊業  

上週公布的經濟數據，分別涵蓋GDP年增率、消費者物價指數、生產者物價指數、社會融資規模、零售銷售、中國工業增加值總值年增率、房地產投資增長率及除農村外固定資產投資增長率。有關數據覆蓋層面相當廣闊，包括消費板塊、工業板塊、房地產投資及債務狀況等。當中最觸目的是GDP的數字，其增長率為6%，其表現遜於預期且創有紀錄以來的新低。若然中國容許GDP增速進一步下行，則有可能會影響於2012年訂下的，2020年GDP翻一番的目標。

而若參考其他的數據，亦可以看見中國經濟在廣泛層面均有惡化跡象。傳統工業板塊固然在轉弱，PPI處於負數，中國工業增加值總值年增率亦處於近二十年來低位。不但如此，即使是國內政府一直想催谷的消費板塊，如參考中國社會消費品零售數字同比年增率，其最新報5.8%，亦可看到其處於近二十年來最弱勢的位置。而在投資方面，上週公布的除農村外固定資產投資增長率，亦是處於接近二十年來最低，以上數字可看到不論是消費、工業、投資，三個方面勢頭均相當弱勢。房地產投資相對已屬勢頭較強勁，而又能支撐到中國經濟的動力，年增率處於10.5%，仍屬近年相對高位。然而，如果深入地看的話，則有機會要擔心房地產投資會無以為計 — 房地產開工的面積和年增率，相對房地產竣工的面積和年增率，差距已愈來愈大，反映開發商因應國內禁止囤地的限制，而要提早開工，卻可能因不想以受限制的低價賣樓，而遲遲未竣工，但長此下去，開發商對房地產投資的熱情或會減退，進而影響經濟。

簡要而言，從上週的數據可以看到，中國的經濟增長動能正轉弱，讀者們在港股市場投資，選股在這時刻顯得更重要了。

晉裕環球資產管理投資分析師 - 黃子燊

​​​​模擬組合
組合概覽：
1)本金︰100萬港元
2)成立日︰2019年4月30日 (同期恆指為：29,699.12)
3)投資對象︰主要投資於香港上市的股票及ETF，另不多於10％比重於環球股票或其他衍生工具

9月份回顧
港股曾於9月初急彈，恒指一度重上27000點水平，但受阻於250天線約27400水平後，恒指調頭大幅回吐，下試26000點關口，最終恒指於月底前收報26092點，並守住兩萬六，但按月總回報則收窄至1.87%。至於晉裕模擬組合則於9月份錄得4.47%的總回報，大幅領先大市。

(表1)調動前組合概況 (30-9-2019)：
  

(圖1)晉裕模擬組合及恒指(累計總回報)走勢圖 (自2019年4月30日)
  

組合管理方面，我們決定以9月30日收市價沽出部分中國石油化工股份(386)及全部華潤水泥控股(1313)全部股份(表1橙色顯示)，套現 $184,600港元，加上持有現金$21,435及上月應得股利$6,509，換入20,000股交通銀行(3328)及25,000股中信銀行(998) (表2黃色顯示)，扣除$206,900後，淨餘現金$5,644。

(表2)調動後組合概況 (30-9-2019)：


選股策略方面，組合新加入兩隻內銀股，分別為交通銀行(3328)及中信銀行(998)。較早前，內地財政部修訂《金融企業財務規則》，如銀行撥備覆蓋率高於200%，將視為存在隱藏利潤的傾向。相信消息或有助推動內地銀行業營業取向轉為更積極，利好未來盈利前景，因此我們選擇在更高的預期息率的背景下增持內銀股。

市場展望方面，於環球經濟增長持續放緩的背景下，或提升中央放水意向，配合70週年國慶月份，不排除將會有更多經濟利好政策措施出台，刺激經濟及股市表現。然而，由於環球經濟下行風險仍存，部署捕捉內地潛在刺激措施的同時亦需管理組合下行風險，持有部份具備穩定派息能力，而估值合理的股票將有助提升組合的抗跌能力。

華富財經連結: http://www.quamnet.com/newscolumnistcontent.action?articleId=6287268&authorCode=COL_ADL 

免責聲明：上述觀點只代表作者本人或作者公司意見，與華富財經的立場無關

加上我們近期亦發表了對香港樓市的專題報告。因此，在本期，筆者希望為大家談談我們對香港「短期對樓市走向」的看法，而在其後兩期，則會和大家探討一下「中期的樓市走向」，和「有哪類型的物業相對值得投資」。

＊香港樓市短期繼續調整，中期傾向上升＊

　　談起樓市，相信讀者第一個想問的問題，便是香港樓市的走勢到底會是上升，還是下跌？這個問題，可以分為「中線」和「短線」角度去作出解答，我們就問題給出明確答案－「短線而言」，我們相信樓市會繼續調整；但「中線而言」（即２０１９年至２０２２年期間），我們相信樓市整體仍會傾向上升。

　　從「短線」角度，我們看到目前樓市的確已在開始調整。由於參考自１９９４年以來，每個樓市周期的調整期最短的亦接近六個月，而本輪樓市的調整周期於六月才剛剛開始，故此，我們相信在今年年底前，樓市仍會處於調整趨勢。那這一浪樓市的調整浪會調整多少呢？

＊樓市平均每浪調整１３﹒２５％＊

　　我們有兩組數字可以提供參考：首先，第一組數字是和香港樓市以往歷年的調整幅度。我們以中原城市領先指數作統計，自１９９４年至２０１８年，樓市和股市分別曾經歷過六個周期，如果撇除９７至９８年和００至０３年那兩個周期（因為該兩個周期是有額外原因帶動樓市下跌－９７年是金融風暴加上樓市去槓桿；０３年是非典型肺炎加上供應量大增），樓市平均每個周期只會下跌１３﹒２５％。

＊樓市過往跌幅少於恆指一半＊

　　第二組數字，則和恆生指數與樓市的關係有關。簡要而言，參考過往六個股市及樓市的周期，以中原城市領先指數為代表的香港樓市，跌幅往往少於以恆生指數作為代表的香港股市。

　　平均而言，香港樓市的跌幅為恆生指數的５３﹒１５％，而如果不計算９７至９８和００至０３年那兩個周期（原因如上述），則樓市的跌幅為股市的３４﹒７５％。那是甚麼意思呢？即是恆生指數每跌５０％，樓市只會跌１７﹒３７５％（５０％Ｘ０﹒３４７５）。而恆生指數於本年五月時，在３００８１﹒５５點見頂，而我們相信最壞情況，恆生指數將跌至市帳率等於１，即２２，５７６﹒１７點便會見底。如這樣的話，恆生指數即下跌了２４﹒９５％，由於樓市的跌幅平均為恆指的５３﹒１５％，而不計９７及０３周期的話，跌幅則為恆指的３４﹒７５％－因此，本輪調整浪，我們預計最壞情況下，樓市的調整幅度為８﹒６７％（２４﹒９５％Ｘ０﹒３４７５）至１３﹒２％（２４﹒９５％Ｘ０﹒５３１５）。

＊樓市調整８至１３％即見支持＊

　　那是甚麼意思呢？即簡要而言，在作最壞打算的情況下，我們預計樓市最多調整約８至１３％，即中原指數跌至１６５﹒３點至１７３﹒９７點左右便會有支持。那我們為甚麼認為樓市中期仍然會上升呢？原因我們下期再談。

資料來源：《經濟通 - 投資筆記》把脈香港樓市，展望未來吉凶（上）

晉裕環球資產管理投資研究部投資分析師　黃子燊

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