雖然經濟數據仍然正面，但歐洲基本面始終比美國為弱，2022年經濟復甦減速，使其前景不再樂觀。更重要的是，通脹仍然是一個尚待解決的問題，最新的CPI數據亦再次創下了紀錄新高。儘管如此，歐洲央行是少數在通脹升溫下仍保持寬鬆立場不變的央行之一。最新的數據按月計算已經回落，通脹高峰有可能如歐洲央行行長拉加德所指已經過去，構成的問題較少。

新發現的Omicron變種已經成為大多數國家的主要病毒株。初步報告顯示，雖然這種新變種的傳染性更強，但症狀似乎更溫和，而且感染後可以對以前的變種提供更好的保護，這消息利好經濟前景。即使個別歐洲政府正在重新實施某些限制，但大多數限制主要是針對那些未接種疫苗的群體，因此降低了措施對整體經濟的影響。預計2022年歐洲的前景將保持相對正面適度積極，較弱的經濟勢頭被支持性的貨幣政策所平衡，而對疫情的擔憂緩解也應會減少對股市的下行壓力。

主要行業的指標顯示環比數據繼續下滑，支持中國基本面較弱的觀點。房地產行業仍然是經濟的最大阻力，更多的內地房企仍在等待融資條件的改善以避免違約。根據當局的聲明，「穩定」再次成為政策重點， 2021年發生的諸多信用事件並非當局期望的預期結果。因此，若果政策壓力一如我們預期般緩解，中國經濟，尤其是受嚴重衝擊的板塊，應該能更好地復甦。

在2021年下半年，互聯網行業也同樣面對很大的壓力。儘管監管政策對互聯網板塊的行業前景造成衝擊，但我們認為這趨勢在新的一年有可能會有所改變。參照過去的監管政策週期，科技板塊的監管週期可能已接近尾聲。中國當局發出的信號亦為市場帶來希望，2022年政策上或會更加寬鬆。隨著疫情應得到控制，配合預期財政貨幣和監管上的寬鬆預期，我們對2022年的中國市場保持正面的態度。

在落筆之時，基於其傳播性高於Delta變種，Omicron已成為美國的主流病毒株。好消息是根據南非的早期資料顯示，新變種病毒對醫療系統的影響有限，這同時為全球金融市場提供一定支持，因為這確保疫情不會帶來過多經濟封鎖和限制。在新一年，我們預計全球經濟的復甦速度將進一步減速，因為低基數效應將在2021年逐漸消失。縱然如此，我們認為增速仍將保持在長期趨勢之上。

基於通脹率仍保持在一個較高的水平下，我們預計利率將上升，因為美聯儲表示希望收緊貨幣政策以控制通脹。有觀點認為，利率上升可能對增長板塊產生較大的影響，但長期利率實際上保持相對穩定，增長股的波動更可能是受到投資者的獲利影響，而不是對企業前景受到的實際影響。展望未來，我們仍然看好美國股票市場，並預計在整體經濟增長放緩的情況下，增長型股票將有出色的表現。

  美國

美國通脹率創近40年新高，加上聯儲局主席鮑威爾言論鷹派，加深市場對加快加息的憂慮，不確定性讓美股受壓，標指及道指在截至週四的5日分別累跌0.79%及0.34%，科技股佔比較重的納指跌幅更大，同期累跌1.82%。美國公佈去年12月份消費者物價指數(CPI)按年上升7%，創下39年以來的最高升幅，數據加大市場對當局在3月份加息的預期，據彭博利率期貨數據顯示，今年3月的加息概率升至90%。較早前，主席鮑威爾曾表示為了遏止通脹惡化，當局將在必要時進行更多次的加息，而縮表行動也將較過去的週期進行得更快及更早。

疫情方面，有研究顯示患普通感冒後生成的T細胞亦能對抗新冠病毒。儘管如此，新變種病毒Omicron的擴散速度持續加快。世界衛生組織表示，未來數週內將有一半的歐洲人口感染Omicron變種。面對疫情急劇散播情況，世界銀行下調了2022年全球的增長預測，由此前的4.3%降低至4.1%。其後，國際貨幣組織基金(IMF)總裁表示，因應復甦放緩、通脹及供應鏈問題等因素，今年全球將面對更多的不確定性。市場關注將於1月26日舉行的美聯儲議息會議和全球疫情發展狀況。
 

歐洲

歐洲股市走勢分歧，在截至週四的5日，英國富時100指數累計上升1.52%，而德國DAX及法國CAC指數則分別回落0.13%及0.67%。去年12月份歐元區消費物價指數按年升5%，創自1991年以來的新高。市場關注區內通脹情況，德國央行行長納格爾(JoachimNagel)表示，目前的通脹前景仍有很大不確定性，如若通脹超出預期，央行或需作出貨幣政策方面的回應。至於有關政策利率問題，歐洲央行首席經濟學家指，該行在2022年加息的可能性十分低。歐元區將公佈1月ZEW調查預期，而英國將公佈12月份CPI。

中國

本週A股與港股走勢不一，滬深300指數按週下跌1.98%；恒生指數則反覆上漲，累升3.79%。內地通脹數據放緩，12月份中國PPI及CPI分別按年上升10.3%及1.5%，分別較前值的12.9%與2.3%有所回落。至於12月社會融資及新增人民幣貸款分別為2.37萬億及1.13萬億元人民幣，雙雙較前值下降。人民幣計價出口則有所改善，12月份數據按年升17.3%，高於前值的16.6%。中國將公佈去年第4季度及全年的GDP數據，另外也會公佈固投、生產與零售等數據。

  美國

環球股市於新一年開局未如理想，美股在截止週四的首一個星期走低，標指累跌1.47%、道指跌0.44%、科技股佔比較重的納指跌4.2%。美市下跌，市場歸因於美國聯儲局釋放加快「收水」訊號。美聯儲公佈12月份會議紀要顯示加息或比預期更早，也可能隨後跟上縮表。其後聖路易斯聯儲主席布拉德(Bullard)表示，聯儲會可能最早3月開始加息，然後將縮減資產負債表。據彭博利率期貨數據顯示，3月份加息概率升至接近80%，市場憂慮加息步伐加快或對經濟構成壓力。反映市場恐慌情緒的VIX指數曾升至21.06水平。

經濟數據方面，美國最新公佈的首次申領失業救濟金人數有所上升，但仍貼近歷史低點，12月ADP美國企業新增就業人數則是7個月以來最多。縱然如此，12月份ISM美國製造業及服務業指數分別報58.7及62.0，兩者均較前值及市場預期低，反映經濟活動動力有所減弱。美國聯儲局主席鮑威爾的連任提名聽證會將定於1月11日舉行，布雷納德的副主席提名聽證會也將於1月13日舉行。此外，美國將公佈CPI、零售銷售、密西根大學市場氣氛數據以及經濟報告褐皮書。
 

歐洲

歐洲股市相較美國理想，在踏入2022年後的首四日，英國富時100指數累升0.89%、德國DAX升1.05%、法國CAC升1.35%。因俄羅斯通過烏克蘭的一條關鍵管道的輸氣量有所減少，歐洲基準的下個月交付的天然氣一度漲價20％。除了天然氣價格，市場也關注歐洲地區通脹情況，德國公佈的12月份CPI按年升5.3%，高於預期亦較前值為高。歐洲央行管委Kazaks指，若果通脹前景惡化，央行將會採取行動。而另一管委德加洛(FrancoisVilleroydeGalhau)則料歐元區通脹已接近頂峰。歐元區將公佈失業率及Sentix投資者信心指數等數據。

中國

進入2022年，港股及內地股市走勢略有分別，滬深300指數持續數天回落，按週累計跌2.39%；港股恒指則主要在週五反彈，扭轉全週弱勢，按週計升0.33%。數據方面，12月財新中國製造業及服務業PMI分別報50.9及53.1，均相較11月份數據改善。國家總理李克強敦促加大減稅降費的力度，對服務業與其他受疫情嚴重影響的領域提供特別支持，確保首季度經濟能平穩成長。中國將公佈12月份CPI及PPI數據。

美國和歐洲的最新通脹數據仍然遠遠高於長期目標水平，供應鏈問題可能會在很長一段時間內持續存在。此情況將推動環球央行行動，預計貨幣政策將進一步收緊。在執筆之時，利率期貨顯示市場預期美聯儲在2022年加息2至3次，除了歐洲央行和日本央行以外，期望其他央行也會採取同樣策略，以試圖阻止迅速飆升的通脹。
這令投資於固定收益市場變得困難。在未來加息的預期下，目前利率風險為首的下行風險較高。若然需要投資於固定收益市場，我們繼續維持「高收益優於投資級別」的觀點不變，但投資者亦需要留意2個重點。應該儘量降低久期，以減少利率風險。信貸品質同樣重要，因為流動性條件收緊、財政刺激措施縮減以及經濟放緩都會對較弱的公司構成風險。
 

日本經濟仍然喜憂參半，雖然最新第三季度的GDP增長萎縮程度超過市場預期，但PMI有所改善，這或能支持日本經濟追趕其他己發展經濟體的看法。另一個能支持日本的數據為當地的通脹，最新數據繼續顯示日本的通脹有限，與世界其他地區形成了鮮明的對比。這容許日本銀行可以在更長的時間維持目前的寬鬆貨幣政策，支撐股市估值水平。
然而，日本市場因疫情的意外重新爆發而出現震盪。隨著政府宣布封關，原來預期來自旅遊和服務業的復甦動力可能會再度延後。儘管自民黨領導的政府早前已推出了財政刺激措施，但沒有確鑿的跡象顯示此趨勢將持續。因此，我們對日本市場的展望仍然較保守，在對新的變種病毒有更好的瞭解之前，短期的阻力仍然存在。我們將對日本保持中立，因為預期疫情憂慮將與寬鬆的貨幣政策相互抵消。
 

短期前景仍然低迷，一年來的不利因素並沒有消散，個別地方更出現惡化。疫情成為市場的首要問題，新發現的變種擁有大量的變異，這令其在感染性和嚴重性上存在更多的不確定性，市場亦憂慮Omicron能避過疫苗效果。考慮到新興市場整體的疫苗接種率較低，基礎設施較弱，如果隨後可能爆發的疫情沒有得到控制，該病毒可能會對新興經濟體造成更廣泛的破壞。
疫情的重新出現也增加了高通脹持續的風險。隨著控制疫情的措施更趨嚴格，預計供應鏈的問題或會持續下去，這可能會進一步推高目前的高通脹情況。同時，美國收緊貨幣政策成為現實，美元有望走强，新興市場經濟體可能會面對未來加息和資本外流的壓力。在Omicron變種的不確定性塵埃落定之前，我們在短期內繼續對新興市場股票持保守態度，在不確定性減退後，或可以留意個別對疫情控制較好的地區，這些市場有機會在新的一年看到進一步的復甦。

經濟基本面仍然積極，但通脹保持強勁，最新數據達同比4.9%，為近年來的最高讀數。與其他全球央行相反，歐洲央行仍然堅定不移地維持「過渡性通脹」的看法，承諾在經濟復甦時維持歐元區寬鬆的貨幣政策，應能為市場提供進一步支持。然而，因為持續的高通脹能夠損害經濟發展，如果供應鏈問題和能源危機仍然存在或會為股市帶來風險。
疫情方面，在感染人數攀升和新的病毒株出現下，個別歐洲國家重新啟動了封城措施，這可能會打擊消費者的情緒，從而影響當地的經濟增長。至於全球疫情的再次爆發可能會通過擾亂更多的供應鏈，令目前較高的通脹持續，有可能會迫使歐洲央行在一個不理想的時間收緊貨幣政策，進一步打擊股市。歐洲股市在短期內存在更多阻力，我們建議投資者在科學界正在對Omicron變種的潛在影響進行調查期間應謹慎投資。

中國經濟持續疲軟，財新製造業PMI不及預期，跌入收縮區間。更重要的是，政策的不確定性仍然是令投資者關切的問題。房地產市場在監管行動中首當其衝，市場上的違約事件不斷。參照相關部門的最新聲明，我們預計房地產行業的信貸市場將逐步放鬆，這標誌著中國經濟的其中一個最重要支柱有望開始復甦。
另一方面，中國的科技巨企繼續受有關於該行業的監管動盪影響，股價受壓。考慮到以往的監管週期往往在1年內結束，市場可能會密切關注這次會否一樣，因為科技板塊目前較低的估值有機會是一個入市機會。總體來說，中國市場得天獨厚，不受全球疫情影響，隨著貨幣和財政狀況的正常化，我們預計中國經濟將有序復甦，對新一年的中國股市前景持積極看法。