疫情仍然是歐洲市場的重點課題，因為Omicron變種橫掃歐洲，新增確診數字遠超過往幾波的爆發。然而，與先前相比，我們預計疫情對經濟的影響有限，因為這次政府的限制和封鎖較寬鬆。話雖如此，儘管經濟增長預計將與早前預測相近，但高傳染性的病毒仍然會減少勞動力，為緊張的供應鏈增添壓力。這也是導致通脹水平高企的原因之一。

歐洲最新的CPI數據高達5.1%，對央行構成壓力。歐洲央行行長拉加德也出人意料地發表鷹派的言論，宣佈縮減資產購買量，更拒絕排除在年底前加息的可能性。市場已經開始對更快的緊縮進行定價，普遍預計歐洲央行將在年內加息50點子。雖然企業盈利和經濟狀況改善，但歐洲央行的急劇轉變可能會給股票市場帶來更多的下行壓力。由於不確定因素導致的市場高度波動，在市況穩定前，暫時仍會先保持觀望，及後再考慮入市。

  美國

在面對美聯儲將急速加息之際，烏克蘭局勢再度升溫，引發股市急回，標普500指數重回200天平均線以下水平，在截至週四的5日累計，美股三大指數跌幅介乎2.64%至3.31%。原初俄羅斯曾表示局部撤軍，消息一度刺激環球股市拉升。其後美國與北約指在烏克蘭邊境的俄軍數目不減反增，美國總統拜登更警告指俄方在數日內進攻烏克蘭的可能性「非常高」，市場氣氛再度反轉，一些避險資產如金價等一度升破每盎司1,900美元。

美國利率政策方面，美國聯儲局公佈1月份政策會議紀要，官員普遍認為應盡早上調利率以及對高通脹狀況保持警惕，部分官員也認同目前形勢將支持在今年較後時間啟動縮表。目前利率期貨市場數據顯示3月份將大概率加息50個基點，而在踏入下半年之前將調升100個基點。經濟數據方面，繼消費物價指數(CPI)高於預期後，美國1月份生產者物價指數(PPI)亦超預期，反映上遊原材料的通脹情況仍較預期嚴重。美國將公佈2月份Markit製造業PMI及2月消費者信心指數等重要數據。
 

歐洲

烏克蘭地緣局勢升溫，歐洲股市跟隨外圍股市下跌，在截至週四的5日，英法德股市跌幅介乎1.44%至2.18%。市場關注歐洲央行對今年貨幣政策的取態，自較早前歐洲央行行長拉加德表達了對通脹的憂慮後，她再表示將在「正確的時間」採取行動，同時不會急於退出歐元區的現行刺激措施。此外，國際貨幣基金組織(IMF)表示，歐元區的供應鏈問題或會持續至2023年。歐元區將公佈2月份Markit製造業PMI等數據。

中國

受累烏克蘭局勢消息影響，港股表現受壓，一週累跌2.32%；A股方面則小幅反彈，滬深300指數按週上升1.08%。在歐美等地面對通脹率急升的背景下，中國消費物價指數升幅放緩，CPI的按年升幅由去年12月份的1.5%回落至1月份的0.9%；同期PPI的升幅也有所回落。另外，內地再有行業指引出台，發改委敦促外賣平台下調有關餐飲業商戶的服務費標準，消息一度導致個別外賣平台企業股價受壓。數據方面，中國將公佈1年及5年期的LPR利率。

自從2020年強勁的早期復甦以來，經濟增速持續下滑，相應的指標亦反映各行各業受到監管動蕩的影響。因此，中國股市的表現一直弱於環球股市。雖然這種情況在短期內可能不會完全解決，但考慮到中國當局近期釋出政策利好訊號，強調經濟穩字當頭，我們可能會看到財政和貨幣政策方面逐步放鬆。

早前受到打擊的房地產行業面臨的壓力預料將隨著政策的放鬆而減輕。有關政策走向也支持我們看好的板塊，包括估值受壓縮的科技行業和碳中和板塊。然而，由於中國繼續對新冠疫情採取零容忍政策，我們會迴避受較大影響旅遊和服務相關行業。總的來說，因為中國可能會採取逆週期的財政和貨幣政策，我們今年仍看好中國股市。

Omicron變種繼續主導著疫情格局，但高感染數字不被視為一個問題，因為政府並未有實行封鎖和限制措施，這對經濟有利。從基本面來看，美國股市仍然比較強勁，雖然經濟情緒指標略有消退，但企業盈利仍然強勁，大多數已公布業績的標普500成分股均報盈喜；美股的預期每股收益仍有上調。因此，近期股票市場前景的主要因素並非來自基本面。

美股上升的最大的阻力來自於高企的通脹。美國CPI創下40年新高，市場擔心貨幣緊縮速度加快。根據美聯儲的說法，將在今年內開始縮減資產負債表，而在資產購買規模歸零後將開始加息。這是一個重要的轉變，有可能意味著疫情後的「新常態」將再次改變。如果目前的預期得以實現，美國股市可能會因估值壓縮而出現進一步下跌。儘管我們預計全年的美股回報可能為低個位數，但鑒於不確定性仍在，我們短期內將保持觀望態度。

  美國

美國通脹率升至40年高，市場憂慮美聯儲再進一步提升加息速度，美股幾乎抺去過一週的累計升幅，在截至週四的5日，道指及標指升幅收窄至0.37%及0.59%。美國1月份消費者物價指數(CPI)按年升7.5%，高於市場預期的7.3%；剔除能源及食品價格因素的核心CPI年升6.0%，也高於預期的5.9%，兩者同創40年以來的新高。利率期貨數據顯示，美國3月份直接加息50點子的概率升至接近100%，全年調升利率水平或逾150個基點。

業績方面，目前已有356家標指企業公佈季績，盈利優於預期的企業比率接近77%，其中科技板塊的比率最高，達87.5%，部份重磅股如Apple、Amazon等亦能交出亮麗業績。另外，為避免2月18日後美國政府出現停擺，眾議院已通過為期三周的權宜支出法案，並提交了參議院作表決。美國將於2月17日公佈1月份議息會議記要，市場關注當中能否透露更多有關縮減資產負債表計劃的內容。此外，美國也將公佈1月份零售銷售數據。

歐洲

通脹高企以及加息議題同樣在歐洲發生，但在截週四的過去5日，歐洲股市仍能錄得升幅，英、法、德股市在這段時間的累計升幅介乎0.79%至1.91%。1月份歐元區CPI按年升5.1%，核心CPI升2.3%，雙雙高於市場預期。其後歐洲央行行長拉加德在會後也承認了通脹問題，同時也没有表達今年不加息，論調令市場揣測歐央行或會於今年加息。利率期貨市場顯示，歐央行或會在6月份前次加息0.1厘，全年或會合共加息0.5厘。歐元區將公佈去年第四季度GDP的修正值。

中國

個別藥股被美國納入觀察名單，負面消息令香港上市生物科技指數反覆受壓，但市傳「國家隊」入市，消息對中港股市帶來提振作用，滬深300指數及恒生指數全週錄得升幅。1月份中國外滙儲備總額略微降至3.221萬億元(人民幣，下同)，但在市場資金面進一步寬鬆下，1月社會融資及新增人民幣貸款均有大幅度的上升，分別報6.17萬億及3.98萬億元；同期貨幣供應M2按年升幅也增至9.8%，前值9.0%。

  美國

美聯儲在今年首次會議進一步強化加快加息與縮表論調， 3月會議進行加息明顯已「板上釘釘」，配合烏俄緊張局勢漸次升溫，美股與環球股市進一步下挫，在年初至今的18個美股交易日，道指、標指及納指已分別下跌了5.99%、9.22%及14.65%。在美股市場恐慌之際，美聯儲未有如預期般表達溫和語調，反而「鷹」聲瞭亮，在聲明中指加息將「很快」到來，隨後便會啟動縮表，主席鮑威爾也指美國與上一次緊縮政策時面對著「不一樣的經濟擴張」，言論讓市場推測是次收緊速度將更為激進。

烏俄局勢緊張化也令市場擔憂，烏克蘭政府估算俄羅斯將有逾10萬士兵壓境，白宮則指將隨時增派8,500名美軍協助北約，同時也呼籲僑民撤出烏克蘭及發出制裁普京本人的訊息。儘管俄方一再否認計劃入侵烏克蘭，但緊張局勢已明顯升溫。

基本面方面，儘管國際貨幣基金組織(IMF)下調了美國經濟增長預測，但估計2023年增長2.6%仍高於長期平均的1.9%。剛剛公佈的美國去年第4季度GDP按季年化增長報6.9%，遠超市場預期的5.5%。除此以外，美股季度業績表現也為理想，在已公佈的159家公司中，78%企業盈利優於預期，其中微軟、蘋果及Tesla等焦點企業業績也十分亮麗。美國將公佈ISM製造業及服務業指數，此外也會公佈非農業新增人數等重要數據。
 

歐洲

西歐國家比鄰烏克蘭，股市表現備受影響，加上外圍股市慘淡，歐股難以造好，歐洲STOXX600指數在截至週四的5日下跌了2.69%，德國及法國股市也同期分別跌了2.44%及2.37%。面對疫情、通脹及週邊局勢等多個因素影響，德國政府下調了今年的經濟增長預測至3.6%。歐洲央行首席經濟師連恩(PhilipLane)在接受採訪時表示，若果通脹持續高於目標，歐央行將推出收緊貨幣政策措施。歐元區將公佈去年第四季度GDP以及1月份CPI數據。

中國

港股僅用一週就幾乎抺去年至今升幅，恒指本週下跌5.67%，年初至今的升幅收縮至只有0.65%。A股則保持弱勢，滬深300指數一週跌4.51%，年至今跌幅擴大至7.62%，從去年2月高位計，指數已下跌至超越20%的熊市界線。中國去年GDP增長8.1%並優於預期，但12月零售增速明顯較前值放緩，加上內房企業問題未見紓緩，經濟面臨壓力。中國總理李克強表示需要加大宏觀政策的力度，並將穩增長放在更加重要的位置，但堅持不搞大水漫灌。較早前人民銀行下調了1年及5年期的LPR利率，以援助經濟。市場仍將觀望內地能否進一步放寛政策。

主要經濟體的通脹問題仍然嚴重，美國和歐洲的數字均接近記錄新高。美聯儲已經宣佈加快縮減買債計劃以應對，預期整個縮減買債計劃將在3月份完成，結束計劃亦為接下來加息鋪路。執筆時，利率期貨市場數據顯示美聯儲將在2022年內加息3次，配合國債收益率持續攀升，若果預期真的實現，將對固定收益市場構成一定影響。

因此，在2022年，「高收益優於高評級」仍將是我們對固定收益市場的核心觀點。我們仍然預計，隨著全球利率在年內走高，存續期較長的高評級債券將受到更大的影響。相反，我們仍然看到高收益市場的機遇。隨著全球疫情持續消散，全球高收益債市應該會有進一步的改善，同時由於其存續期較低，相對受利率上升的影響較低。其中亞洲的高收益債可以提供一個難得的機會，因為中國市場預期逐漸寬鬆的貨幣環境有可能在2022年協助這個受到嚴重打擊市場的復甦。
 

雖然新冠新增個案仍然遠遠低於先前的峰值，但其仍呈現上升趨勢，促使政府加強對邊境和當地經濟活動的限制。如果最新一波的Omicron變種成功在該國紮根，可能意味著將有更多的限制並維持更長時間，最終將無可避免地影響到經濟。尤其是旅行禁令對相關行業，如旅遊、零售和酒店業相關的行業打擊較大，日本經濟前景短期內仍較受壓。

總的來說，日本股票市場的前景受到兩個方面的影響。一方面，如領先指標所顯示，經濟基本面仍然較弱。新冠危機重現這因素亦不利2022年的經濟前景。然而，由與全球趨勢相差甚遠的低通脹率所導致的寬鬆的貨幣政策，在一定程度上平衡了這一點經濟逆風，政策亦受惠於與全球趨勢相差甚遠的低通脹率。寬鬆的貨幣政策或能支持股票估值，而收益率差擴大導致的當地貨幣疲軟亦有可能支撐企業盈利表現。考慮到兩方面的因素，我們對2022年的日本股市保持中性看法。
 

  美國

市場憂慮聯儲局將更加激進加息，市場情緒越趨惡化，引發美股急跌，在截至週四的5日，道指累跌4.34%、標指跌5.15%、納指跌6.81%。以年初至今計，納指跌幅已接近1成。較早前，美國著名對沖基金創辦人阿克曼(WilliamAckman)表示美聯儲應該在3月份會議直接加息50個基點，言論引發市場對急速加息的擔憂，同時也令市場抛售壓力加大。據彭博利率期貨數據顯示，今年3月份美儲加息25個基點的概率已經升至100%，雖未如阿克曼所說的50基點，但加息步伐預期也正在逐步提升。

另一個令市場關注的事件是美股季度業績，較早前高盛公佈上季盈利倒退13%並遜於預期，觸發銀行板塊受壓。最新有61家公司公佈了季度業績，其中有77%的公司季度盈利優於市場預期。至於已公佈的26家金融股中，有73%的比預期為佳；另外已公佈盈利的6家科技股暫時全數優於預期，當然最重要的幾家科技巨頭如FAAMG等的業績仍有待發佈。值得一提的是原油價格急升至七年新高，紐約期油高位曾見每桶87.91美元，其後一度回吐至約83美元水平。石油輸出國組織(OPEC)指預期今年全球原油市場將受到強勁需求的支持。美國將於1月27日凌晨時分公佈議息會議聲明，市場將關注會否透露更多有關縮表的詳情。美國也將在同日的晚上公佈去年第4季度GDP。
 

歐洲

美股急跌，但歐洲股市未有明顯受到拖累，或在反映市場對央行維持寬鬆政策的信心。在截至週四的5 日，英國股市累升0.56%、法國升0.72%、德國升0.18%。歐洲央行公布12份月會議記要，當中顯示決策者表示歐元區通脹或會很易維持在該行目標之上，所以央行應保持打開政策收緊的大門。央行主席拉加德指，預料通脹率將於今年反覆回落，有理由可以不去妨效美聯儲的迅速而大力的回應。歐元區將公佈一月份製造業PMI。

中國

港股扭轉去年弱勢，恒指自約年初起持續反彈，本週累升2.39%；年初至今計升6.7%，近乎冠絶全球股市。內地A股本週表現也不遜色，滬深300指數按週回升1.11%。面對經濟壓力，內地政策進一步寬鬆，人民銀行相隔逾一年半再度下調5年期以上的LPR息率5個基點，1年期的也降了10個基點。人民銀行指，目前經濟面臨三重壓力，下行壓力緩解之前將會推出更多有利於穩定增長的政策。中國將公佈去年12月工業企業利潤。

進入新的一年，我們的新興市場前景基本保持不變，因為外部環境仍然具有挑戰性。總體疫情情況對新興市場經濟體來構成影響，因為疫苗接種的差異有可能導致經濟復甦出現分歧。由於疫苗接種率較低導致了政府對疫情控制較差，預計相關經濟體將會有更多以及更長時間的經濟活動限制，前景可能不如成熟市場經濟體般樂觀。新興市場經濟指標所反映的較弱基本面進一步支援我們的看淡觀點。

通貨膨脹是另一個拖累因素。全球貨幣政策開始收緊，美元因收益率上升而走強。這對新興市場股票來說不是好兆頭，因為強勢美元往往會影響新興市場股市的表現。另外，新興市場國家的央行已經在年內加息，以應對其國內的通貨膨脹，但這操作可能會損害當地經濟，因為貨幣環境的收緊往往會阻礙經濟復甦。在這些宏觀背景因素不會很快消散的前提題下，我們對2022年的新興市場股市保持保守看法，只對中國（在另一部分討論）和東南亞市場選擇性看好，因為這兩者其疫情控制較好，面臨的通脹壓力也更小。