个别新兴市场则出现反弹。其中受惠于大量的资金流入、低估值、正面的政治展望以及强劲的商品价格，巴西股市在1月份迎来一轮升浪。然而，这种情况预计不会长期持续，因为流入资金和低估值等因素将在中期内逐渐消散。对于2022年的前景，我们仍然需要关注市场更基本的因素。

目前，我们对整个新兴市场仍然维持谨慎态度，因为我们认为我们一直强调的痛点并没有改变。虽然从数字上看，已发展经济体的疫情情况似乎更为严重，但较高的疫苗接种率容许他们避免经济活动受影响。此外，较高的通胀、利率上升和美元走强为新兴经济体的股市带来了压力。因此，我们对全年的新兴市场前景保持中立，只对个别股市，包括中国和南亚市场保持选择性的正面展望，因为它们疫情控制较理想，通胀压力较小，而且经济前景较强。

疫情仍然是欧洲市场的重点课题，因为Omicron变种横扫欧洲，新增确诊数字远超过往几波的爆发。然而，与先前相比，我们预计疫情对经济的影响有限，因为这次政府的限制和封锁较宽松。话虽如此，尽管经济增长预计将与早前预测相近，但高传染性的病毒仍然会减少劳动力，为紧张的供应链增添压力。这也是导致通胀水平高企的原因之一。

欧洲最新的CPI数据高达5.1%，对央行构成压力。欧洲央行行长拉加德也出人意料地发表鹰派的言论，宣布缩减资产购买量，更拒绝排除在年底前加息的可能性。市场已经开始对更快的紧缩进行定价，普遍预计欧洲央行将在年内加息50点子。虽然企业盈利和经济状况改善，但欧洲央行的急剧转变可能会给股票市场带来更多的下行压力。由于不确定因素导致的市场高度波动，在市况稳定前，暂时仍会先保持观望，及后再考虑入市。

  美国

在面对美联储将急速加息之际，乌克兰局势再度升温，引发股市急回，标普500指数重回200天平均线以下水平，在截至周四的5日累计，美股三大指数跌幅介乎2.64%至3.31%。原初俄罗斯曾表示局部撤军，消息一度刺激环球股市拉升。其后美国与北约指在乌克兰边境的俄军数目不减反增，美国总统拜登更警告指俄方在数日内进攻乌克兰的可能性「非常高」，市场气氛再度反转，一些避险资产如金价等一度升破每盎司1,900美元。

美国利率政策方面，美国联储局公布1月份政策会议纪要，官员普遍认为应尽早上调利率以及对高通胀状况保持警惕，部分官员也认同目前形势将支持在今年较后时间启动缩表。目前利率期货市场数据显示3月份将大概率加息50个基点，而在踏入下半年之前将调升100个基点。经济数据方面，继消费物价指数(CPI)高于预期后，美国1月份生产者物价指数(PPI)亦超预期，反映上游原材料的通胀情况仍较预期严重。美国将公布2月份Markit制造业PMI及2月消费者信心指数等重要数据。

欧洲

乌克兰地缘局势升温，欧洲股市跟随外围股市下跌，在截至周四的5日，英法德股市跌幅介乎1.44%至2.18%。市场关注欧洲央行对今年货币政策的取态，自较早前欧洲央行行长拉加德表达了对通胀的忧虑后，她再表示将在「正确的时间」采取行动，同时不会急于退出欧元区的现行刺激措施。此外，国际货币基金组织(IMF)表示，欧元区的供应链问题或会持续至2023年。欧元区将公布2月份Markit制造业PMI等数据。

中國

受累乌克兰局势消息影响，港股表现受压，一周累跌2.32%；A股方面则小幅反弹，沪深300指数按周上升1.08%。在欧美等地面对通胀率急升的背景下，中国消费物价指数升幅放缓，CPI的按年升幅由去年12月份的1.5%回落至1月份的0.9%；同期PPI的升幅也有所回落。另外，内地再有行业指引出台，发改委敦促外卖平台下调有关餐饮业商户的服务费标准，消息一度导致个别外卖平台企业股价受压。数据方面，中国将公布1年及5年期的LPR利率。

自从2020年强劲的早期复苏以来，经济增速持续下滑，相应的指标亦反映各行各业受到监管动荡的影响。因此，中国股市的表现一直弱于环球股市。虽然这种情况在短期内可能不会完全解决，但考虑到中国当局近期释出政策利好讯号，强调经济稳字当头，我们可能会看到财政和货币政策方面逐步放松。

早前受到打击的房地产行业面临的压力预料将随着政策的放松而减轻。有关政策走向也支持我们看好的板块，包括估值受压缩的科技行业和碳中和板块。然而，由于中国继续对新冠疫情采取零容忍政策，我们会回避受较大影响旅游和服务相关行业。总的来说，因为中国可能会采取逆周期的财政和货币政策，我们今年仍看好中国股市。

Omicron变种继续主导着疫情格局，但高感染数字不被视为一个问题，因为政府并未有实行封锁和限制措施，这对经济有利。从基本面来看，美国股市仍然比较强劲，虽然经济情绪指标略有消退，但企业盈利仍然强劲，大多数已公布业绩的标普500成分股均报盈喜；美股的预期每股收益仍有上调。因此，近期股票市场前景的主要因素并非来自基本面。

美股上升的最大的阻力来自于高企的通胀。美国CPI创下40年新高，市场担心货币紧缩速度加快。根据美联储的说法，将在今年内开始缩减资产负债表，而在资产购买规模归零后将开始加息。这是一个重要的转变，有可能意味着疫情后的「新常态」将再次改变。如果目前的预期得以实现，美国股市可能会因估值压缩而出现进一步下跌。尽管我们预计全年的美股回报可能为低个位数，但鉴于不确定性仍在，我们短期内将保持观望态度。

  美国

美国通胀率升至40年高，市场忧虑美联储再进一步提升加息速度，美股几乎抺去过一周的累计升幅，在截至周四的5日，道指及标指升幅收窄至0.37%及0.59%。美国1月份消费者物价指数(CPI)按年升7.5%，高于市场预期的7.3%；剔除能源及食品价格因素的核心CPI年升6.0%，也高于预期的5.9%，两者同创40年以来的新高。利率期货数据显示，美国3月份直接加息50点子的概率升至接近100%，全年调升利率水平或逾150个基点。

业绩方面，目前已有356家标指企业公布季绩，盈利优于预期的企业比率接近77%，其中科技板块的比率最高，达87.5%，部份重磅股如Apple、Amazon等亦能交出亮丽业绩。另外，为避免2月18日后美国政府出现停摆，众议院已通过为期三周的权宜支出法案，并提交了参议院作表决。美国将于2月17日公布1月份议息会议记要，市场关注当中能否透露更多有关缩减资产负债表计划的内容。此外，美国也将公布1月份零售销售数据。

欧洲

通胀高企以及加息议题同样在欧洲发生，但在截周四的过去5日，欧洲股市仍能录得升幅，英、法、德股市在这段时间的累计升幅介乎0.79%至1.91%。1月份欧元区CPI按年升5.1%，核心CPI升2.3%，双双高于市场预期。其后欧洲央行行长拉加德在会后也承认了通胀问题，同时也没有表达今年不加息，论调令市场揣测欧央行或会于今年加息。利率期货市场显示，欧央行或会在6月份前次加息0.1厘，全年或会合共加息0.5厘。欧元区将公布去年第四季度GDP的修正值。

中國

个别药股被美国纳入观察名单，负面消息令香港上市生物科技指数反复受压，但市传「国家队」入市，消息对中港股市带来提振作用，沪深300指数及恒生指数全周录得升幅。1月份中国外汇储备总额略微降至3.221万亿元(人民币，下同)，但在市场资金面进一步宽松下，1月社会融资及新增人民币贷款均有大幅度的上升，分别报6.17万亿及3.98万亿元；同期货币供应M2按年升幅也增至9.8%，前值9.0%。

  美国

美联储在今年首次会议进一步强化加快加息与缩表论调， 3月会议进行加息明显已「板上钉钉」，配合乌俄紧张局势渐次升温，美股与环球股市进一步下挫，在年初至今的18个美股交易日，道指、标指及纳指已分别下跌了5.99%、9.22%及14.65%。在美股市场恐慌之际，美联储未有如预期般表达温和语调，反而「鹰」声瞭亮，在声明中指加息将「很快」到来，随后便会启动缩表，主席鲍威尔也指美国与上一次紧缩政策时面对着「不一样的经济扩张」，言论让市场推测是次收紧速度将更为激进。

乌俄局势紧张化也令市场担忧，乌克兰政府估算俄罗斯将有逾10万士兵压境，白宫则指将随时增派8,500名美军协助北约，同时也呼吁侨民撤出乌克兰及发出制裁普京本人的讯息。尽管俄方一再否认计划入侵乌克兰，但紧张局势已明显升温。

基本面方面，尽管国际货币基金组织(IMF)下调了美国经济增长预测，但估计2023年增长2.6%仍高于长期平均的1.9%。刚刚公布的美国去年第4季度GDP按季年化增长报6.9%，远超市场预期的5.5%。除此以外，美股季度业绩表现也为理想，在已公布的159家公司中，78%企业盈利优于预期，其中微软、苹果及Tesla等焦点企业业绩也十分亮丽。美国将公布ISM制造业及服务业指数，此外也会公布非农业新增人数等重要数据。
 

欧洲

西欧国家比邻乌克兰，股市表现备受影响，加上外围股市惨淡，欧股难以造好，欧洲STOXX600指数在截至周四的5日下跌了2.69%，德国及法国股市也同期分别跌了2.44%及2.37%。面对疫情、通胀及外围局势等多个因素影响，德国政府下调了今年的经济增长预测至3.6%。欧洲央行首席经济师连恩(PhilipLane)在接受采访时表示，若果通胀持续高于目标，欧央行将推出收紧货币政策措施。欧元区将公布去年第四季度GDP以及1月份CPI数据。

中國

港股仅用一周就几乎抺去年至今升幅，恒指本周下跌5.67%，年初至今的升幅收缩至只有0.65%。A股则保持弱势，沪深300指数一周跌4.51%，年至今跌幅扩大至7.62%，从去年2月高位计，指数已下跌至超越20%的熊市界线。中国去年GDP增长8.1%并优于预期，但12月零售增速明显较前值放缓，加上内房企业问题未见纾缓，经济面临压力。中国总理李克强表示需要加大宏观政策的力度，并将稳增长放在更加重要的位置，但坚持不搞大水漫灌。较早前人民银行下调了1年及5年期的LPR利率，以援助经济。市场仍将观望内地能否进一步放寛政策。

主要經濟體的通脹問題仍然嚴重，美國和歐洲的數字均接近記錄新高。美聯儲已經宣佈加快縮減買債計劃以應對，預期整個縮減買債計劃將在3月份完成，結束計劃亦為接下來加息鋪路。執筆時，利率期貨市場數據顯示美聯儲將在2022年內加息3次，配合國債收益率持續攀升，若果預期真的實現，將對固定收益市場構成一定影響。

因此，在2022年，「高收益優於高評級」仍將是我們對固定收益市場的核心觀點。我們仍然預計，隨著全球利率在年內走高，存續期較長的高評級債券將受到更大的影響。相反，我們仍然看到高收益市場的機遇。隨著全球疫情持續消散，全球高收益債市應該會有進一步的改善，同時由於其存續期較低，相對受利率上升的影響較低。其中亞洲的高收益債可以提供一個難得的機會，因為中國市場預期逐漸寬鬆的貨幣環境有可能在2022年協助這個受到嚴重打擊市場的復甦。
 

虽然新冠新增个案仍然远远低于先前的峰值，但其仍呈现上升趋势，促使政府加强对边境和当地经济活动的限制。如果最新一波的Omicron变种成功在该国扎根，可能意味着将有更多的限制并维持更长时间，最终将无可避免地影响到经济。尤其是旅行禁令对相关行业，如旅游、零售和酒店业相关的行业打击较大，日本经济前景短期内仍较受压。

总的来说，日本股票市场的前景受到两个方面的影响。一方面，如领先指标所显示，经济基本面仍然较弱。新冠危机重现这因素亦不利2022年的经济前景。然而，由与全球趋势相差甚远的低通胀率所导致的宽松的货币政策，在一定程度上平衡了这一点经济逆风，政策亦受惠于与全球趋势相差甚远的低通胀率。宽松的货币政策或能支持股票估值，而收益率差扩大导致的当地货币疲软亦有可能支撑企业盈利表现。考虑到两方面的因素，我们对2022年的日本股市保持中性看法。

  美国

市场忧虑联储局将更加激进加息，市场情绪越趋恶化，引发美股急跌，在截至周四的5日，道指累跌4.34%、标指跌5.15%、纳指跌6.81%。以年初至今计，纳指跌幅已接近1成。较早前，美国著名对冲基金创办人阿克曼(WilliamAckman)表示美联储应该在3月份会议直接加息50个基点，言论引发市场对急速加息的担忧，同时也令市场抛售压力加大。据彭博利率期货数据显示，今年3月份美储加息25个基点的概率已经升至100%，虽未如阿克曼所说的50基点，但加息步伐预期也正在逐步提升。

另一个令市场关注的事件是美股季度业绩，较早前高盛公布上季盈利倒退13%并逊于预期，触发银行板块受压。最新有61家公司公布了季度业绩，其中有77%的公司季度盈利优于市场预期。至于已公布的26家金融股中，有73%的比预期为佳；另外已公布盈利的6家科技股暂时全数优于预期，当然最重要的几家科技巨头如FAAMG等的业绩仍有待发布。值得一提的是原油价格急升至七年新高，纽约期油高位曾见每桶87.91美元，其后一度回吐至约83美元水平。石油输出国组织(OPEC)指预期今年全球原油市场将受到强劲需求的支持。美国将于1月27日凌晨时分公布议息会议声明，市场将关注会否透露更多有关缩表的详情。美国也将在同日的晚上公布去年第4季度GDP。
 

欧洲

美股急跌，但欧洲股市未有明显受到拖累，或在反映市场对央行维持宽松政策的信心。在截至周四的5 日，英国股市累升0.56%、法国升0.72%、德国升0.18%。欧洲央行公布12份月会议记要，当中显示决策者表示欧元区通胀或会很易维持在该行目标之上，所以央行应保持打开政策收紧的大门。央行主席拉加德指，预料通胀率将于今年反复回落，有理由可以不去妨效美联储的迅速而大力的响应。欧元区将公布一月份制造业PMI。

中國

港股扭转去年弱势，恒指自约年初起持续反弹，本周累升2.39%；年初至今计升6.7%，近乎冠絶全球股市。内地A股本周表现也不逊色，沪深300指数按周回升1.11%。面对经济压力，内地政策进一步宽松，人民银行相隔逾一年半再度下调5年期以上的LPR息率5个基点，1年期的也降了10个基点。人民银行指，目前经济面临三重压力，下行压力缓解之前将会推出更多有利于稳定增长的政策。中国将公布去年12月工业企业利润。