執筆時，疫情仍由Delta病毒株主導，但由於Omicron帶來的未知性，在市場上引起了不少恐懼。早期的研究發現新的變種擁有大量突變，或會比以往的病毒株更具感染性。市場擔心新變種病毒將令全球供應鏈受到更多干擾，同時亦會對全球服務業造成打擊，在我們得到更多明確資訊之前，短期股市情緒可能會維持在較低水平。
拋開疫情問題，經濟基本面不錯，但重要的通脹問題仍未解決，其讀數更創下近幾十年新高。為了解決這個問題，美國聯儲局主席鮑威爾指，考慮到通脹和經濟環境，加快縮表或許是合適的選擇，這提高了2022年進一步加息的可能性。雖然這可能會限制股市估值擴張，但這亦標誌著經濟週期已走出了早期復甦階段。因此，如果疫情風險沒有完全實現，我們認為增長型股票是我們2022年在美國市場的主要選擇之一。

  美國

美聯儲宣佈加快減碼速度，美股短線振盪，在截至週四的5日，標指及道指累計未見太大升跌，惟納指累跌2.17%。美國聯儲局議息會議後將買債減碼額度提升一倍至每月削減300億美元，市場料將於明年3月份結束買債計劃。據當局公佈的點陣圖顯示，官員們預測明年及後年將分別加息3次。主席鮑威爾表示，不排除在實現充分就業前提升利率水平。
最新美國參議院通過把債務上限提高2.5萬億美元的法案，現已送交眾議院作出表決。法案希望能將美國政府的舉債權限延長至2023年初。至於Omicron變異毒株已在美國33個州份出現，自感恩節來，紐約州的確診患者住院人數升了7成，市場關注變種病毒發展。美國將公佈12月份經濟諮詢委員會消費者信心及密西根大學市場氣氛指數等數據。

歐洲

歐洲整體股市在截至週四的5 日未見太大變動，惟英國股市受到英倫銀行意外加息影響，英國富時100指數在同期累跌0.43%。英國央行在議息會議會後意外上調利率15基點至0.25%。央行指，隨著通脹率走高，並有機會於明年4月份達到6%左右的高峰水平，央行或將需要進一步「溫和」收緊貨幣政策。至於歐洲央行則維持政策利率不變，並宣布將於明年次季度起臨時性提高常規購債操作的規模，目的對沖抗疫購債計劃結束的影響。央行行長拉加德指，央行將不大可能在明年加息。德國將公佈1月份GfK消費者信心指數。

中國

市場憂慮全球貨幣政策收緊速度加快，港股繼續受壓，恒生指數本週下跌3.35%；滬深300指數本週跌1.99%。最新公佈的11月份中國固定投資、零售及生產的年至今按年升幅為5.2%、13.7%及10.1%，增速均較上月放緩，市場將關注內地會否推出更多寬鬆性措施以支持經濟表現。另外，在內地房企風險再度升溫下，一眾內地房企股債價格集體跌水，市場仍在觀望內房事件的發展。中國將公佈一年期LPR利率。

  美國

市場對Omicron變種病毒的憂慮緩減，提振市場入市情緒，美股急彈，在截至週四的5日，道指、標指及納指的累計升幅介乎0.88%至3.22%。數據顯示，美國11月份網上零售價格按年上升3.5%，為2014年以來的最大升幅。至於就業數據方面，美國最新公佈的首次申領失業救濟金人數也回落至52年新低。美國商務部長Raimondo指，當疫情所引致的供應鏈與勞動力市場中斷問題得到緩和時，通脹問題將能迎刃而解。緃使如此，市場也有關注，有關針對Omicron的防疫措施或會對經濟增長前景構成不利，緩和疫苗所帶來的面預期。美國將公佈11月份零售銷售及12月Markit美國製造業採購經理人指數，而美國聯儲局也會舉行今年的最後一個議息會議，市場關注有關會否改變縮減買債計劃模的消息。 

歐洲

伴隨疫情憂慮降溫，歐股跟外圍股市反彈，英國、法國及德國在截至週四的5日累計升幅介乎2.79%至3.59%。有報道指，歐洲央行(ECB)正研究會否改變緊急買債計劃(PEPP)的再投資，目的是協助其成員國應對未來情況。有關貨幣政策方面，歐洲央行執行委員會委員施納貝爾(Isabel Schnabel)表示，該行不應調整收緊貨幣政策的次序，必須在買債計劃結束後才加息。至於經濟數據方面，德國出口轉好，10月份經季節調整出口按月上升4.1%，升幅高於預期的0.9%，暗示德國復甦情況或能改善。英倫銀行及歐洲央行將分別舉行其12月份的議息會議，而英國也會公布11月份CPI數據。

中國

降準消息利好市場氣氛，中港股市同步轉升，本週恒指升0.96%；滬深300指數升3.14%。人民銀行本週初宣布降準0.5個百分點，預計將釋放長期資金約1.2萬億元人民幣。其後人行再下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點。經濟數據方面，11月中國CPI按年升2.3%，創15個月新高；而11月末外匯儲備為3.2224萬億美元，高於前月的3.2176萬億。中國將公佈11月固投、零售及生產等重要數據。

  美國

不確定性增加影響了市場情緒，拖累美股本週的表現。在截至週四的過去5天裡，美國三大股票指數下跌2.65-3.25%。美聯儲主席鮑威爾提到，將在12月的聯儲局議息會議上討論加快縮表的問題，他表示考慮到當前的通脹和經濟形勢，這是合適的，其他聯儲局官員亦認同了鮑威爾的看法。市場正在對加快縮表和提前加息的可能性進行定價，在落筆之時，彭博利率期貨顯示2022年6月首次加息的可能性為99.5%。

新冠疫情重新掘起是另一個主要的不確定性來源。雖然關於Omicron變體的數據仍不足，但是環球政府已經採取了保守的做法，部分國家重新實施了關閉邊境和封鎖措施。在美國，由於參議院週四通過了臨時法案，成功避免政府關門，並容許使美國政府運行到明年2月。在其他消息方面，石油輸出國組織（OPEC+）出人意料地宣佈將不會改變其增產計畫。下週，美國將公佈重要數據，包括初請失業金人數、CPI數據和密歇根大學情緒指數。

歐洲

與世界其他地區類似，歐洲市場情緒受到Omicron變種影響，因為過去幾週歐洲的疫情有所惡化，歐洲各國對此格外謹慎。在截至週四的過去5天裡，英國、法國和德國的股票指數下跌了2.48-4.11%。較早時，新冠疫情在歐洲似乎有死灰復燃的跡象，而最新發現的Omicron變種導致前景的不確定性增加，幾個國家已經收緊了防疫措施以作回應。經濟基本面方面，通貨膨脹仍然是最重要的問題之一。最新的歐元區CPI超出了預期，年比達到4.9%，為1991年以來的最高讀數。市場正在關注歐洲央行是否會改變其通脹展望，這可能會為未來的貨幣政策緊縮時間點提供線索。下週，德國將公佈其工業生產數據和ZEW經濟景氣指數。

中國

中港市場在很大程度上已經對新的新冠變種病毒憂慮進行定價，中國A股市場逆市上升，滬深300指數在一週內上漲0.84%；另一方面，恒生指數被中國科技重磅股拖累，同期下跌1.30%。由於美國證監會宣佈了有關外國股票審計要求的新準則，中國科技板塊行業受壓，據說滴滴出行正準備從美國證券交易所退市並在香港重新出發。中國房地產市場的問題繼續發酵，佳兆業延長債券期限的提案未獲接受，存在潛在的違約風險。在經濟資料方面，PMI喜憂參半，財新PMI均遜於市場預期，而官方製造業PMI則成功回到50水平以上。下週，中國將公佈11月份的CPI和PPI數據。

  美國

11月25日為美國感恩節假期，當地股市休市。如計算截至24日的過去5日表現，道指及納指分別累跌0.35%及0.48%；標指則升0.27%。經濟方面，美國第三季度GDP按季年率上修至2.1%，但仍略低於市場預期的2.2%。美國總統拜登正式宣布提名現任聯儲局主席鮑威爾繼續連任，同時也提名布雷納德為副主席。消息公佈後，從短期利率市場數據反映未來聯儲局或將更容易展現鷹派立場，市場普遍預期當局或有機會最快於明年7月加息。

面對原油短缺問題，美國政府宣布釋放5,000萬桶戰略儲備原油，短線因為市場解讀其釋放力度不及預期，油價一度出現大漲。唯其後OPEC表示，預期美國釋放戰略石油儲備可能使供應量增加每日110萬桶，將導致原油市場於明年初出現供應過剩問題。至執筆時，紐約期油價格急跌至每桶73.4美元水平。數據方面，美國將公佈11月份就業數據及ISM製造業指數等數據。

歐洲

受歐元對英鎊滙率走弱影響，英股與德法市股市走勢背馳，德國及法國股市在截至週四的過去5日錄得分別1.50%及 0.51%的跌幅；英國股市則在同期上升1.20%。歐洲疫情呈現惡化跡象，包括法國總理也被證實確診，世衛組織預期歐洲疫情死亡人數或將於明年3月時達至220萬。歐洲央行發佈10月份議息會議紀錄顯示，該行認為需要為今年12月會議之後預留充足的政策選項。另外，英倫銀行長貝利指，若果因通脹而導致薪資上升，該行將不能不採取應對措施。歐元將公佈11月份CPI初值，市場預期將月回落0.2%。

中國

南非出現新變種病毒令市場恐慌，加上有報導指內地將禁止部份網絡支付的使用方式，消息令港股重磅科技股受壓並拖累大市表現，恒指單日跌2.67%，按週跌幅擴大至3.87%。內地A股表現則相對平穩，按週回落0.61%。據報道指，內地將於明年3月1日起禁止微信以及支付寶的個收款碼使用於經營收款之上。中國將公佈官方製造業及非製造業指數，另外財新中國製造業及服務業指數也會被公佈。

進入今年最後一個季度，持續的能源危機似乎成為全球經濟的一個難題。在供應鏈問題仍未解決的背景下，全球燃料短缺進一步加劇了市場的價格壓力，使通貨膨脹率上升。特別是美國的通脹數據穩定維持在5%以上，而歐元區的數據則創下自2008年以來的新高，所有這些都意味著目前的鴿派貨幣政策並不能長久維持。
在主要經濟體中，歐洲央行是少數決定維持貨幣政策鴿派的央行。世界各地的央行已經開始收緊貨幣政策，包括成熟和新興市經濟體的銀行。最有影響力的美國聯儲局亦宣佈開始著手收緊政策，縮減量化寬鬆買債規模，使債券收益率上升。固定收益市場的前景仍然不確定，利率上升風險的等下行因素仍然存在。我們仍然認為高收益債券是比投資級債券更好的選擇，因為它們的平均久期較短，而且較高的利差應該提供更好的風險調整回報。
 

 美國

美國近2萬億美元支出方案或快將通過，加上部分美國科技巨頭業績表現理想，消息拉動美股走高，標指與納指續創記錄新高，其中科技股佔比較重的納指的勢更強，在截至週四的過去5日，納指累升1.84%、標指升1.19%、道指則回落0.14%。目前美國眾議院正計劃就近2萬億美元支出計劃進行投票，若能於眾議院通過，將再提交參議院。此外，美國總統拜登將提名聯儲局官員的人選，結果或會影響市場對美國收緊政策步伐的預期。至於有關美國債務上限問題再度發酵，美國財長耶倫指，財政部現金在12月3日後可能不會支撐太久。市場關注以上事件的不確定性對大市的潛在影響。
經濟數據方面，美國10月份零售銷售按月升幅創7個月高，消息提升美國聯儲局的退市預期，據當局的五個用來評估通脹前景的指標顯示，目前加快收緊貨幣政策的壓力較三個月前為高，聖路易斯聯儲銀行行長布拉德則指當局應加強減碼刺激措施，從而應對通脹高企的情況。美國將公佈10月份核心PCE指數以及11月份聯儲局會議記要，市場將關注數據及消息以評估收緊貨幣政策的步伐。

歐洲

英國央行行長指非常擔憂通脹，歐洲央行行長則表示不太可能於明年加息，暗示貨幣政策存在潛在性分歧，然而隨著兩地滙價各走各路，兩地股市表現也個別發展，在截至週四的5日，法國及德國股市分別升1.17%及0.86%，英國股市則跌1.74%；同期英鎊兌歐元上升1.25%。英國10月份CPI按年升4.2%，高於前值及預期的3.1%及3.96%。英倫銀行行長貝利表示，他對通脹急升「十分不安」，指在研究數據後再決定加息與否。相對下，歐央行行長拉加德則強調該行不太可能於明年加息， 她預期通脹率將於中期回落至低於2%的央行目標。英國及歐元區將公佈11月Markit 製造業PMI，而德國將公佈IFO商業景氣指數。

中國

中美元首視頻會晤為中美兩國關係發展指明了方向，唯個別中資科網巨企被大行調低目標價，導致其港股股價單日急挫近11%，拖累整體港股氣氛，恒生指數本週累跌1.1%；內地A股走勢相對平穩，本週近乎没有升跌。阿里巴巴週四美市收盤後公布業績，上季純利遠差預期，股價市後急挫，隨後也拖累整體港股表現。中國經濟數據方面則見回穩，10月份工業生產按年升3.5%；零售銷售年比升幅加快至4.9%；固定投資年至今年比增速則近乎預期。

自民黨黨內選舉結束後，岸田文雄成為日本新一任首相，市場擔心自民黨在選舉後未能維持眾議院的多數席位。岸田上任後一度提及不受歡迎的資本利得稅，他其後撤回有關說法，但此言論仍然引起了市場對新政府政策方向的憂慮，不確定性進一步增加。隨著執政自民黨在最近的總選舉中再次獲得了多數議席，政治格局應更趨穩定，擔憂也隨之消散。
眾議院擁有多數議席可以讓經濟刺激計畫順利通過，這將為股票市場提供支援。日本近期的經濟基本面亦有改善，我們亦注意到，日本通脹壓力並沒有和全球同步上升，這容許支持性的貨幣政策繼續維持不變。隨著市場情緒好轉，我們仍然有信心，只要貨幣條件允許，日本股市在中短期內可以有好表現。
 

我們對新興市場股票的觀點保持不變，預計其短期表現將較弱。下行風險的來源還未消散，對疫苗接種、外債、貨幣疲軟和政治不確定性等憂慮都導致了新興市場股票的疲軟前景。不少發達國家已經實現了群體免疫，經濟活動大多已經恢復正常，在當地，新冠肺炎已不再被視作疫情看待；新興市場經濟體的情況正好相反，缺乏一個強而有效的疫苗接種計畫，這令新興市場經濟體在經濟復甦方面可能繼續落後於發達國家。
此外，通脹繼續成為首要問題，全球央行紛紛推進貨幣政策緊縮作為應對措施。最有影響力的美國聯儲局已經宣佈開始縮減資產購買規模，有關貨幣政策轉向的訊號在新興市場國家更為顯著，不少國家已進行多輪加息，快速收緊的貨幣政策格局應為新興市場股市帶來了更大壓力。此外，由於外債高企，新興市場可用的財政彈藥有限，也限制了經濟的進一步加速，從財政和貨幣兩方面打擊了復甦。因此，我們對短期內的新興市場股市仍持保留態度，並建議在配置新興市場股票時採取更保守的取態。

隨著歐洲的疫苗接種率達到目標水平，政策制定者已經開始將新冠疫情視為一個對大局無礙的因素，經濟活動已經接近疫情爆發前水平。經濟基本面穩定，但考慮到目前能源危機預計將持續到今年年底，通貨膨脹仍然是對市場較大的威脅之一。隨著歐元區最新的CPI數據創下2008年以來的新高，市場擔心日益嚴重的通貨膨脹是否會迫使歐洲央行提前收緊其貨幣政策。根據彭博利率期貨的資料，市場目前預計歐洲央行最早將於2022年開始加息，如果成真的話，這可能會限制股票的上漲空間。

歐洲央行在議息會議後維持利率不變，行長拉加德明確提到，市場上利率期貨隱含的資料與歐洲央行目標不一致。該行預計，由於能源短缺和供應鏈問題可能在明年第一季度前解決，歐洲通脹率將在2022年降至2.0%以下。有歐洲央行提供的信心，預計貨幣政策將保持更加寬鬆，這應進一步支撐股市表現。在估值和貨幣政策支持下，我們在中短期內仍然比較看好歐洲的股票。