各項PMI等關鍵領先指標反映了經濟持續放緩，這為眾多因素共同作用的結果。全球能源危機在中國影響深遠，由於燃料成本高企，供電限制仍然持續，擾亂了整個供應鏈的生產。更糟的是，房地產市場的問題仍在繼續發酵，由於政策對市場的緊縮，該行業一直受打擊。整體而言，中國經濟仍然受壓。

在10月份，更多內地房企未能履行其債務義務宣佈違約，中國高收益債券指數的收益率飆升亦反映市場情緒受到打擊。由於市場前景不明確，買家的興趣有所減少，銷售數字按年顯著下降。在最近的政治局會議上，官員們釋放了流動性條件可能將改善的信號。雖然這並不意味著違約將不再出現，但或許能防止市場崩潰。雖然政策方向似乎有所鬆綁，但我們仍然看到中國市場的不確定性，因此我們在短期內繼續對中國股市持中立立場。

基本面依然穩健，包括PMI和就業數字在內的大多數領先指標仍然正面。另外，強勁的企業盈利亦為股市提供支援，大多數公報季度業績的公司盈利都超乎市場預期。總的來說，市場前景仍然是積極的，而最大的風險來自於通貨膨脹持續高企。全球能源危機在月內持續，推高了通脹率，已經連續4個月維持在5%以上的美國CPI，反映了有關風險。
作為對更高和更持續的通脹的回應之一，美國聯邦主席鮑威爾宣佈了縮減債券購買的決定，每月縮減150億美元的購買規模，意味著新冠相關的貨幣刺激政策將於2022年中正式告終，並為未來加息開路。雖然政策和預期一致，但包括供應鏈中斷、通脹持續以及即將到來的債務上限等下行風險仍然存在。流動性的減少可能會限制股票的上升空間，但基本面穩健，放緩的貨幣刺激應該被財政支出和強勁的消費潛力所抵消，我們仍然認為美國市場在今年餘下時間內的表現將與全球市場同步，並有走高的空間。

 美國

通脹比預期嚴重，市場情緒受影響。在截至週四的過去5天裡，道指、標普500和納斯達克指數分別下跌了0.56%、0.66%和1.48%。通貨膨脹仍然是最重要的問題，最新的10月份CPI數據達年比為6.2%，高於預測值，更是1990年11月以來最高值。隨著通脹率保持在較高水準，市場正在對潛在的影響進行定價。國債出現了較大的拋售，較短期限的國債收益率升幅較大，2年期國債收益率週三從0.42%躍升至0.51%，這亦是自2020年初以來最大的單日漲幅， 2年期和10年期國債的收益率差距收窄。市場也重新調整通脹預期，因為5年平衡通脹率升至3.1%。儘管美聯儲成員試圖將縮表動作和加息脫鉤，並指出勞動力市場狀況尚未完全恢復，正如初請失業金人數減少所反映，但彭博利率期貨顯示，市場正在提前聯儲局的加息預期。在落筆之時時，市場推測2022年6月的首次加息的概率為82%。其他消息方面，原油價格曾出現反彈，在本周內觸及84美元的水準，但隨後有所回落。下週，美國將公佈幾個關鍵數據，包括零售銷售和工業生產。

歐洲

新冠疫情似乎在歐洲有死灰復燃的趨勢，投資者正在關注最新的一波疫情發展。在截至週四的過去5天裡，英國、法國和德國的股市指數漲幅在0.33%-1.43%之間。歐洲央行成員弗蘭克‧艾德森﹙Frank Elderson﹚重申，歐洲央行意識到近期通脹水平較高，並表示中期通脹預期已經接近央行2%的目標，但拒絕猜測緊急買債計劃﹙PEPP﹚在2022年3月到期後的命運。歐洲某些地區的新冠疫情已經回升，特別是德國本週創下了每日新增病例的新高，其他疫苗接種量較少的歐洲國家亦出現相似走勢。市場將關注任何防疫政策會否有所收緊。經濟方面，德國ZEW經濟景氣指數遠優於市場預期，而英國第三季度GDP環比則為1.3%，低於市場預期的1.5%令人失望。下週，歐洲將公佈其10月份的CPI終值，而英國將公佈其CPI和零售銷售數據。

中國

全球通脹壓力加劇，中國10月工業生產者出廠價格創下26年來最快增速，CPI同比也創2020年9月以來的最快增速。債券拋售潮在中國的整個房地產行業蔓延，就連高評級美元債券如碧桂園也未能幸免。境外投資者對有關風險感到憂心，遠在美國的聯儲局在報告中即就中國房地產行業發出警告，而香港金管局據報亦要求銀行深入匯報對內房企業的風險敞口，瑞信和瑞銀亦傳聞已不接受多家中國房地產公司美元債作為貸款抵押品。但在本週後期，房企融資環境將逐步解凍的報導提振了市場情緒，負債累累的恒大集團勉強躲過了另一次違約，在寬限期結束前支付了未付利息，市場相信中國政府將會有實質舉措協助解決內房帶來的經濟危機，受到有關消息帶動，港股亦錄得一定程度的反彈，滬深300指數在一週內上升了0.95%，而恒生指數也收高1.84%。下週，中國將公佈零售銷售、工業生產和固定資產投資等數據。

 美國

美國聯儲局宣佈縮減買債且規模合乎預期，消息釋除市場對不確定性的疑慮，配合近期經濟數據理想，良好氣氛拉動股市向上，在截至週四的過去5日，道指、標指及納指的累計升幅介乎1.10%、1.82%、3.19%。美聯儲宣布從11月起，將美國國債及美元抵押貸購債規模，分別每月削減100億及50億美元，其後主席鮑威爾表示將會對加息保持耐性。市場關注能源價格高企問題，但以沙地為首的石油出口國組織及盟友(OPEC+)宣佈將於12月份每日增產40萬桶，並拒絕拜登對加大增產力度要求，油價波動，其後出現回落，紐約期油價格一度跌穿每桶80美元水平。

至於經濟數據方面，美國10月份Markit製造業採購經理人指數終值略為放緩至58.4，但同期服務業指數終值則上升至58.7；10月份ISM服務業指數更意外報66.7，升至歷史新高，也大幅高於市場預期的62.0。至於就業數據方面，有「小非農」之稱的10月ADP新增就業人數報57.1萬人，優於預期的40萬，也為四個月來最高。美國將公佈10月份PPI及CPI，另也會公佈密西根大學市場氣氛等數據。
 

歐洲

英國央行意外維持利率不變，未能如市場預期般成為全球首個加息的主要央行，施累英鎊兌美元單日急挫1.37%；10年期英國國債孳息率回落至1厘以下水平；但受滙率貶值利好因素拉動，英國富時100指數單日上升0.37%。至於截至週四的5日，英、法、德股市分別累升0.42%、2.70%及2.12%。另一方面，儘管市場預期歐洲央行將於明年10月加息，但行長拉加德仍在強調明年加息的可能性十分小。歐元區將公佈11月份ZEW 經濟景氣指數。

中國

市場再度憂慮內房或會接連爆煲，港股繼續受壓，恒指進一步跌至25,000點以下水平，按週計下跌2.0%；A股則表現相對平穩，但滬深300指數一週仍跌1.35%。中資房企持續出現負面消息，佳兆業指其擔保的理財產品出現兌付逾期，其後佳兆業及其子公司也在香港暫停交易，消息傅令內房板塊受壓。經濟數據方面理想，10月份財新中國製造業及服務業PMI均雙雙改善，國家總理李克強表示中國經濟面臨新的下行壓力，目前需要有效地實施政策預調微調以應對挑戰。中國將公佈10月CPI及PPI等物價數據。    

 美國

儘管美國第三季度經濟增速放慢，但最新季度業績整體理想，加上有消息指有關1.75萬億美元開支計劃或有機會在國會通過，刺激美股三大指數進一步造好，納指更於週四再創逾一個月未見的收盤新高。在截至週四的5日，美股三大指數的累計升幅介乎0.36%至1.53%。

業績方面，在263家已公佈其最新季度業績的標指企業中，82%的盈利優於市場預期，各類行業當中，通訊服務盈利優於預期的比率最高，達90%；此外，資訊科技的比率也達86%，其中7家軟件股包括微軟等全數盈利優於預期。唯獨要提及的是在大型科網股中，蘋果及亞馬遜的季度業績均未如理想，兩家公司的股價均在盤後錄得較大跌幅。此外，Facebook正式宣佈了更改其公司名稱為Meta。經濟數據方面，由於受到供應鏈問題影響，美國第三季度經濟增長速度放慢至2.0%，同時也低於市場預期。儘管如此，美國10月消費者信心指數則意外地出現了四個月以來的首次上升。

市場最新關注的是環球多間央行正在釋放緊縮訊號。其中最令市場意外的是加拿大央行宣佈正式結束量化寬鬆，亦暗示加息時機或會提前；新興市場國家如巴西再度上調央行利率150個基點；市場預計英倫銀行或有機會在11月4日的會議上把利率調升。受多家央行的撤出寬鬆政策消息推動，全球多國的長短期國債利率差出現收窄現象，美國國債孳息曲線的20年與30年期部分一度出現倒掛，市場有解讀此為面對經濟放緩的徵兆之一。美國聯儲局將在11月4日凌晨2時舉行議息會議，市場預期當局將公佈縮減買債的有關消息，如與預期出現落差，或不排除對金融市場帶來影響。美國也將公佈10月份ISM製造業和服務業指數，以及10月份失業率等重要數據。
 

歐洲

歐洲央行週四舉行議息會議，但未有對大市帶來太大影響，歐股大概跟隨外圍股市進一步反彈，英、法、德股市在截至週四的5日升幅介乎0.62%至1.05%。歐洲央行會後維持政策利率不變，並確認緊急抗疫購債計劃(PEPP)規模在1.85萬億歐元不變。在通脹率高企不下的背景下，市場對歐洲央行或將於明年加息抱有預期，據彭博利率期貨數顯示，明年9月歐央行會議上的加息概率已達致100%。不過，行長拉加德在新聞發布會上直接否定了市場對央行明年加息的預期，並指這與政策指引不符。歐元區將公佈9月份失業率。

中國

美國聯邦通信委員會宣佈撤銷中國電信在美國的經營牌照，消息拖累一眾中概股表現，中資科技板塊也同時受到影響，港股恒指按週下跌2.87%，而滬深300指數也按週回落1.03%。有消息指部分恆大2024年到期美元債票據持有人已收到逾期利息支付。另外，在能源供應問題上，有報導指中國政府正計劃限制動力煤的售價，以緩解電力短缺情況，而內地動力煤的期貨價格在近日已錄得相當大的回調幅度。中國將公佈10月份財新製造業與服務業採購經理人指數等數據。      

全球通貨膨脹似乎變得更嚴重。美國的通脹率雖略有回落，但同比計仍高於5%，歐元區的數據更創下13年來的新高。更糟糕的是，預計目前的能源危機或將持續到今年年底，燃料價格高企預計將令通脹率維持在近年高位，有機會威脅到目前實行的鴿派貨幣政策。

歐洲央行堅持維持其目前的政策，強調目前的通貨膨脹率純粹為過渡性，重申該行將維持目前的寬鬆貨幣政策，直到經濟完全恢復。另一方面，美國聯儲局的立場更趨鷹派，主席鮑威爾警告當前的通脹壓力較以往增大，並暗示將收緊貨幣政策。隨著美國帶頭緊縮，利率有可能上升繼續成為固定收益市場的主要下行風險。因此，我們對市場的看法並未改變，我們仍然會偏向選擇高收益債多於投資級別，因為它們在目前的環境下，能提供更佳的風險調整後的回報。

一如以往，日本的經濟基本面較弱。雖然服務業PMI明顯改善，但仍處於收縮區間；零售業銷售疲軟，家庭支出也下降，反映日本的經濟前景仍然較弱。然而，我們不應只看經濟指標，也要關注市場本身。企業盈利持續改善，預期每股收益自2020年底以來維持升勢，增速超越股市走勢，考慮到估值水平低於5年平均，較強的盈利增長勢頭為投資在日本股市提供了較好的理據。

全球高漲的通貨膨脹問題並沒有讓日本出現高通脹壓力，當地的通脹年率僅僅維持正數。缺乏通貨膨脹壓力的使央行可以延長目前的鴿派貨幣政策，間接支持了股市。由於日本股市遠遠落後於其他成熟市場，隨著新首相上任、市場情緒的改善、疫情向著正面方向發展，以及經濟將全面重新開放，我們在短期到中期內對日本股市更加樂觀。

隨著全球通脹飆升，貨幣緊縮無可避免地被用作對策。根據美聯儲的言論，可能將於今年開始縮減買債規模，消息推動債券收益率上升，這使新興經濟體陷於兩難，1﹚冒著減少流動性和提高借貸成本、損害經濟的風險，以加息來應對美元收益率的上升，或2﹚冒著通脹進一步飆升和資本外流的風險，保持利率不變。此外，我們預計美元將進一步走強，這可能會給新興市場的股票表現帶來壓力。

我們對新興市場前景的基本看法沒有太大變化。疫情控制、疫苗接種、通貨膨脹以及財政刺激有限等風險因素都是導致新興市場基本面比成熟經濟體更弱的原因。通貨膨脹上升的緊迫問題提高了新興市場經濟體加息的必要性，其中已有不少經濟體決定加息，預計這將對其當地經濟造成一定衝擊。儘管新興市場股市的估值處於較低水平，但對股票表現不利的因素仍然存在，因此從中期來看，我們仍然傾向於選擇成熟市場股票多於新興市場股票。

 美國

美國季度業績強勁，提振市場入市信心，標普500指數再創歷史新高，美股三大指數在截至週四的過去5日持續走高，累計升幅介乎1.98%至2.65%。在已公佈的109家標指企業中，有逾8成的企業盈利優於市場預期；其中已公佈的31家銀行或金融機構中，盈利勝預期的比率更高達87%，帶動標指銀行分類指數月至今升6.7%。
全球能源供應短缺問題仍未解決，報導指OPEC+上月產油量再次未能達標，俄羅斯也没有向歐洲輸送更多天然氣。數據顯示，美國庫欣原油庫存創下了今年2月份以來最大降幅，汽油庫存也降至兩年最低。紐約期油價格最高曾見每桶84.25美元。受原油價格走高帶動，標指能源分類指數月至今升10.0%。此外，因LME銅可用庫存曾降至接近逾40年以來的最低水平，帶動國際銅價一度出現急升。
能源價格高企令通脹預期持續升溫，加大美聯儲的退市壓力，據彭博利率期貨數據顯示，當局或將於明年底前加息兩次。美國聯儲局理事沃勒Waller指，若果通脹水平過高，該局或須加快收緊政策的行動。至於反映利率政策預期指標之一的美國十年期國債殖利率曾觸及1.7%水平。市場關注美國將公佈三季度國內生產總值(GDP)初值以及9月份美國核心PCE等重要數據。
 

歐洲

歐洲股市走勢相對美國疲弱，英、法、德股市在截至週四的5日錄得跌幅介乎0.60%至0.74%。歐洲最新季度業績未如美國理想，在已公佈季度業績的97家STOXX600指數成份企業中，盈利優於預期的比率僅為57%，不及美國的逾8成比率。此外，通脹升溫因素亦困擾歐洲央行(ECB)政策，該行管委兼斯洛文尼亞央行行長BostjanVasle表示，歐元區通脹或將超過預期，當局並應在明年3月後結束抗疫緊急買債計劃(PEPP)。歐元區將公佈第三季度GDP初值，此外，歐洲央行也會舉行議息會議。

中國

A股走勢平穩，滬深300指數本週略升0.56%；至於港股方面，因近週市場情緒改善，以科網股為首帶動整體大市反彈，恒指進一步升穿50天移動平均線水平，按週升3.14%。市場仍在關注中國債券危機，有報導指有關恒大與合生創展的資產出售協議最終没有達成，惟其後也另有報導指，恆大已在限期前匯出相關美元債利息，以避免出現違約。商品期貨市場方面，中國發改委表示正研究對煤炭價格進行干預的具體措施，國內燃煤期貨價格從高位急跌，同時也一度拖累煤炭相關股份表現。中國將公佈9月份工業企業利潤數據。       

正如英國以自身經驗向世界展示，全面的疫苗接種策略是走出當前疫情的方案之一，即使當地每天新增病例或會上升，但對醫療系統所帶來的壓力卻是有限。目前大多數歐洲主要經濟體的疫苗接種量已經達到了建議的群體免疫水平，經濟活動將逐步恢復正常。經濟數據顯示，採購經理人指數略微走低，而情緒指標則保持在近期高位，這表明經濟基本面仍然樂觀。儘管歐盟調高了對第四季度GDP預測但正如最近德國工廠活動的下降所顯示，經濟增長高峰期可能已經過去。

通貨膨脹數據更令人擔憂，因為最新的消費者物價指數按年升幅為3.4%，是13年來的新高。更糟糕的是，歐洲還面臨著能源危機 — 天然氣價格飆升產生了溢出效應，預計這將進一步推動通脹率上升。市場擔心歐洲央行是否會就此收緊貨幣政策，而歐洲央行則重申，該行將避免過早收緊貨幣政策，以免損害經濟。總體而言，我們展望市場前景保持樂觀，預期估值和基本面等因素將繼續支持市場。