中國疫情受控，經濟活動已經逐步恢復，經濟數據的改善亦反映這一點，如各類採購經理人指數已回復到接近擴張水平。隨著全國疫苗接種率達到接近群體免疫水平，以及政府採取有效應對措施，原本預計經濟可以回復到疫情前水平。然而，由於突然出現限電情況，經濟活動意外地受影響，引發了市場對中國經濟前景的擔憂。

債務危機帶來的不確定性繼續影響市場情緒。一個月來，多家內地房企未能償還債務，其中負債累累的恒大集團也瀕臨違約。中國流動性仍然緊張，若市場對房地產市場的信心進一步減弱，可能會導致經濟問題惡化。因此，我們認為中國市場前景的不確定性仍然存在，有機會損害市場情緒。我們將在短期內對市場整體保持中立，只對部分對中國發展結構性重要的板塊保持樂觀。

經濟方面，美國的經濟數據總體上不俗。主要的採購經理人指數均保持在較高水平，就業數字亦令人安心，經濟有機會已經從新冠疫情中恢復過來。隨著經濟回復到疫情前水平，目前的通脹高企情況應是下一個有待解決的問題。聯諸局主席鮑威爾就通脹高企的言論已從「過渡性」轉變為「可能比預期持續更長時間」，這暗示當局可能加快貨幣政策收緊的速度，以應對潛在第四季度能源危機帶來更高的通脹壓力。

根據最新的美聯儲點陣圖，委員會成員更趨鷹派，利率期貨市場亦反映有關預期，目前市場預料美聯儲在2022年底前加息一次，所有這些都指向美聯儲最早將於在11月宣佈縮表。預期市場流動性減少或會對市場估值水平構成進一步的壓力，美國股市在短期內的上升空間或有機會受到限制。由於下行風險仍然存在，而且我們預計美國市場的表現將與全球股市一致，在今年第四季投資應保持謹慎。

 美國

能源價格高企令市場對通脹持續升溫的憂慮延續，但三季度首批公佈的美國金融股業績亮麗，緩和市場對業績放緩的擔憂，美股三大指數週四單日拉升1.56%至1.73%，扭轉過去累計5日的疲態。美國進入新季度業績期，最新公佈的35家標指企業中，盈利優於預期的佔77%；當中9家金融機構盈利優於預期的比率更達到89%。

全球能源危機延續，各類能源價格大漲，其中紐約期油價格在執筆時再度升至每桶82.1美元水平；紐約天然氣價格則再度回升至每百萬英熱5.77美元。除了能源外，部分基本金屬價格也出現回升，LME鋁價升至每噸3099美元並，並觸及13年高位水平；LME金屬指數也創紀錄新高。儘管國際油價急升，但石油輸出國組織(OPEC)仍對石油需求的預測保持審慎態度。據指美國政府將召開會議討論如何應對汽油及天然氣價格上漲問題。

在能源價格急升的背景下，美國9月份消費物價指數按年上升5.4%，升幅創了2008年以來最高水平。在通脹高企下，美國聯儲局9月份政策會議紀要顯示，預料11月中旬或12月中旬將啟動買債減碼，乎合市場普遍預期。市場繼續關注美國財報，美國也會公佈最新經濟褐皮書以及製造業PMI等數據。

歐洲

歐洲股市全面反彈，在截至週四的過去5日，英法德股市升幅介乎1.58%至1.91%。原定的緊急抗疫購債計劃(PEPP)將於明年三月期滿，歐洲央行官員間對此有不同看法，歐洲央行管委會委員暨法國央行行長德加洛(Francois Villeroy de Galhau)指，央行應保留PEPP計劃的購買靈活性，而不是以固定的型式增加購債量；另一委員暨荷蘭央行行長諾特(Klaas Knot)則認為，歐元區通脹或在中短期內高於預期，歐央行應在明年3月結束PEPP計劃。英國將公佈消費物價指數及歐元區將公佈Markit PMI 等數據。

中國

A股走勢平穩而港股強力回升，滬深300指數一週表現大概持平；港股因颱風及假期而暫停兩天交易，週五復市後，恒指單日回升1.48%並創一個月以來收盤新高，一週計反彈1.99%；恒生科技指數亦彈1.81%。陰霾仍在籠罩內房債市，部分恆大美元債持有人仍未收到最新應付的兩款票據利息，離岸債市恐慌情緒進一步蔓延，彭博中資美元債券指數債息升至20厘水平，市場關注事態發展。中國將發佈第三季度GDP及9月份固投、生產、零售等重要數據。    

 美國

美國參議院兩黨達成協議，將債務上限期限延長，市場亦預料議案將於眾議院通過，消息利好市場情緒，美股短線扭轉疲軟趨勢，在截至週四的5日，道指、標指及納指分別上升2.69%、2.14%及1.42%。對於美國債務上限問題，原初參議院共和黨領袖麥康奈爾一直表示不與民主黨合作。但其後麥康奈爾提出短期性提高債務上限的提議，並在參議院通過。根據協議內容，美國債務上限將上調4,800億美元，而這將足以應付各種支付需求要至今年的12月3日，美國債務上限危機短線解除。

全球出現能源短缺問題，各類能源價格升至多年高位，天然氣期貨價格曾兩日內急升60%，其後歐洲主要天然氣供應國，俄羅斯總統普京表示可幫助穩定全球能源市場，一度令天然氣價格回落。各國正致力解決能源短缺問題，惟OPEC+宣佈11月原油增產量維持每日40萬桶，低於市場預期，加上美國能源部指目前沒有釋放戰略石油儲備的計劃，紐約期油價格升至貼近每桶80美元的7年高水平。

能源價格高企，市場關注美國通脹風險，加上美國9月份服務業擴張速度快於預期，顯示經濟需求面強勁，市場對美聯儲11月宣佈啟動減碼買債幾乎没有懸念。美國10年期國債孳息率升至貼近1.6厘，為6月中以來高位，也是反映市場對通脹預期升溫與美儲減碼的預期，市場資金流出美國國債。美國將公佈9月份議息會議記錄以及9月份CPI等重要數據。

歐洲

歐洲股市跟隨環球改善，在截至週四的5日，英法德股市升幅介乎0.73%至1.27%。據歐洲央行(ECB) 9月份會議紀錄顯示，委員們曾討論更大幅度削減的資產購買規模，會上也有意見表示，市場或已為緊急支援計劃的結束做準備。另有報導指，歐央行正研究推出新的買債方案，以替代明年3月到期的緊急買債計劃(PEPP)，避免市場出現動盪，影響經濟復甦。歐洲將公佈10月ZEW經濟景氣指數。

中國

亞洲股市氣氛轉好，滬深股市在國慶長假期後復市收升，滬深300指數單日升1.31%，兩市成交合計再破萬億元人民幣；儘管港股週五升幅收窄，但連升兩日，扭轉一週疲弱之勢，恒指一週轉升1.07%，恒生科指同期也升1.72%。市場關注國慶長假期間，內地房企流動性問題。繼恒大未能準時派息後，另一房企花樣年也未支付其到期票據本金，消息拖累中資離岸債券價格，彭博巴克萊中國美元債券指數債息抽升至16.9%。中國將公佈9月份CPI與PPI等數據。

 美國

在市場不確定性上升的情況下，市場情緒受到打擊，美國股市週二錄得較大的單日跌幅。在截至週三的過去5天，納斯達克指數受到的打擊最大，下跌2.58%，標準普爾500指數微跌0.82%，而道瓊斯工業平均指數保持0.39%的升幅。在經濟方面，核心耐用品訂單為0.2%，差於市場預期的0.5%。美國經濟諮商會消費者信心指數亦較令人失望，9月份指數為109.3，低於市場預測，亦比8月份前值為低。美聯儲主席鮑威爾仍然堅持通脹最終應該會有所緩解，但他承認，目前的通脹壓力可能會一直持續到2022年。
財政部長耶倫向國會表示，如果不解決債務上限問題，財政部將在10月18日之前耗盡現金，可能會觸發美國首次債務違約，並對全球金融體系造成系統性衝擊。眾議院已經通過了一項暫停美國債務上限的法案，但預計該法案將在參議院遭否決。民主黨人將如何避免違約風險還有待觀察。下週，美國將發佈重要經濟數據，包括ISM非製造業和Markit服務業PMI，非農就業人數，以及9月份失業率。

歐洲

歐洲股市的表現好壞參半，英國股市在截至週三的過去5天裡上漲了0.35%，而法國和德國指數則同期下跌了0.91-1.15%。 在經濟方面，歐元區8月份的失業率為7.5%，符合市場預期。歐洲央行（ECB）行長拉加德（Christine Lagarde）承認，有機會導致通脹上升的因素的確存在，但目前風險比較有限。歐洲央行委員會成員馬里奧-森特諾（Mário Centeno）重申歐洲央行的觀點，指目前的通脹水準只為暫時性，強調需要維持寬鬆的金融環境，直到經濟明顯走出危機。下週，歐元區將公佈歐元區服務業PMI，以及8月份的零售銷售數據。

中國

隨著國慶長假期在即，中國和香港的股市缺乏明確方向。滬深300指數在較短的一週內上漲了0.35%，而恒生指數也錄得1.59%的升幅。本週內中國突然宣佈限制用電，多個省份出現電力短缺，廣東和其他東北省份的工業重鎮受到衝擊，憂慮中國工業生產或會下降導致航運和原材料板塊下跌。恒大事件繼續發酵，集團未有支付第二次離岸債券的利息。集團已經安排出售盛京銀行近100億元人民幣的股權，但仍遠遠不足以滿足集團所有未償債務。下週，中國將公佈財新服務業PMI。

通貨膨脹狀況仍然高企，美國的CPI數字維持在5%以上，明顯高於美聯儲的目標水平。歐洲的情況也類似，通脹數據達到了近10年來的高位。由於擔心這種情況或會影響未來的貨幣政策，投資者削減了他們的頭寸以減少期限風險。然而，在8月底的傑克遜霍爾研討會上，美聯儲主席鮑威爾的發言出人意料地偏向鴿派。

根據鮑威爾的說法，美聯儲承認目前的通貨膨脹已經達到了美聯儲的目標，但當局仍然不打算在短期內做出任何縮減買債的行徑。然而，隨著債券利差接近歷史低點，我們將避免在投資組合中持有過多的固定收益資產。如果必須投資於固定收益領域，我們將繼續看好高收益債而非投資級別，因為高收益債券較不受久期這目前最大風險的影響。然而，在投資於高收益債券時，正如最近中國的違約和瀕發的信用風險所顯示，信貸質素仍然是首要考慮的因素。

如果我們只考慮經濟指標，日本經濟還有很多改善空間。雖然依靠全球經濟復甦托底，製造業PMI仍繼續保持穩定擴張，但服務業PMI可能因為日本疫情持續而受到影響，未能離開收縮區間；7月份家庭支出亦不及市場預期，這些跡象暗示經濟可能在下半年進一步放緩。

近期有一個令人驚訝的消息，首相菅義偉宣佈他將卸任自民黨黨魁。由於菅義偉先生的支持率在其短短的任期內持續下滑，市場推測新的首相或能為領導層帶來了一股新的活力；而日本的疫苗接種進展也相對理想，市場對疫情受控的期望有可能給停滯不前的經濟帶來推動力，因而帶動日本股市走高，追趕其他發達市場。儘管不確定因素在短期內仍然存在，但不排除在市場情緒轉好的前提下，日本市場將出現潛在的上升動力。

個別地區經濟繼續改善，特別是那些沒有受疫情持續影響的地區，而印度市場則為其中之一。然而，我們仍然對新興市場前景持相對懷疑的態度。正如我們多次提及，導致新興市場風險增加的幾個因素，包括疫情控制、疫苗接種進展、通貨膨脹威脅和不斷增加的外債等因素仍然存在，我們依然認為這將削弱新興市場股票相對於成熟市場的表現。

儘管新冠疫情在部分成熟經濟體死灰復燃，但持續提升的疫苗接種進度應能抑制其進一步蔓延。接近「群體免疫」 下，經濟活動將能大致恢復正常，而這正是新興和成熟市場之間的最大分別之一。相反，可能受制於供應瓶頸，新興經濟體的疫苗接種進展仍然緩慢。若新興經濟體進行加息以應對正在升溫的通脹，也可能對當地股票表現構成不利因素。儘管最近新興經濟體出現復甦，但在中期投資上我們仍然傾向於選擇成熟市場股市多於新興市場股市。

 美國

美聯儲會議結果符合市場預期，美股延續反彈勢頭，三大指數在截至週四的過去兩天累計反彈2.07%至2.49%。經濟方面，美國首次申領失業救濟金人數連續第二週上升；但受供應鏈問題影響，9美國月份Markit服務業和製造業活動增速則回落至一年低位。美聯儲議息後維持利率及資產購買計劃不變，但主席鮑威爾表示，當局或將在今年11月啟動縮減購債規模，並持續至2022年中。會後公佈的點陣圖顯示，對於明年是否加息的官員看法仍有分歧，且人數相當。

美國債務上限問題迫在眉睫，報導指財長耶倫尋求華爾街高管幫助，向共和黨人施壓。不過，基於共和黨反對把債務上限與權宜支出法案劃上等號，眾議院議長佩洛西暗示指，民主黨將會在不提高債務上限的情況下通過權宜支出法案，以避免停擺情況出現。美國將公佈經濟諮詢委員會消費者信心指數及ISM 製造業指數等數據。

歐洲

經歷一段回調後，歐洲股市出現反彈，英法德股市在截至週四的5日累計升幅介乎1.23%至2.01%。經濟數據方面，歐元區9月份製造業PMI初值報58.7，低於市場預期的60.3。儘管如此，國際評級機構標普上調了歐元區今年的經濟增長預測至5.1%，此前為4.4%。歐洲央行執行委員會成員施納貝爾(IsabelSchnabel)指，歐洲經濟前景正在改善，緊急抗疫買債計劃(PEPP)的重要性經已減退。歐元區將公佈8月份失業率及9月CPI。

中國

市場焦點仍然投放在恆大事件之上，中港股市在波動市況下探底，滬深300指數一週回落0.37%，恒生指數下跌1.93%。市場關注恒大能否分別支付其境內及境外的最新一期債券利息，恆大地產在週中時表示其40億元境內公司債的付息方法已通過「場外方式協商解決」，市場的恐慌情緒一度得到紓緩，惟其後恆大美元債的持有人未能按期收到利息，至執筆，恒大目前仍未就相關利息支付情況發表公告。據指恆大債券如能在 30 天寬限期內付款，也不算在技術上違約，市場關注最新發展。中國將公佈官方及財新製造業PMI等數據。

各國的新冠疫情狀況各不相同，有些國家似乎已經達到頂峰，而其他國家則剛剛開始升溫。英國的經驗向世界證明，應對疫情的關鍵在於一個全面的疫苗接種計畫。雖然病例仍可能攀升，但嚴重的病例和住院人數將保持在較低的水平，從而容許經濟能夠保持正常的運作。歐洲的情況正正如此，儘管疫情復發，但經濟基本面反映出經濟並未受到太大影響，為股市提供支持。

即使歐元區CPI略微超出預期，但考慮到歐洲央行新的通脹目標，目前的水平仍然在可接受的範圍內，並不會迫使央行比預期更早的進行縮表。正如歐洲央行行長拉加德提及，歐洲央行需避免過早收緊貨幣政策，否則可能對經濟的造成負面影響。市場預計，歐洲央行將在未來很長一段時間內，保持利率水平不變。因此，隨著經濟增長前景漸趨穩定，配合歐盟復甦基金及寬鬆的貨幣政策所支持，我們仍然看好歐洲股市。