正如英国以自身经验向世界展示，全面的疫苗接种策略是走出当前疫情的方案之一，即使当地每天新增病例或会上升，但对医疗系统所带来的压力却是有限。目前大多数欧洲主要经济体的疫苗接种量已经达到了建议的群体免疫水平，经济活动将逐步恢复正常。经济数据显示，采购经理人指数略微走低，而情绪指标则保持在近期高位，这表明经济基本面仍然乐观。尽管欧盟调高了对第四季度GDP预测，但正如最近德国工厂活动的下降所显示，经济增长高峰期可能已经过去。

通货膨胀数据更令人担忧，因为最新的消费者物价指数按年升幅为3.4%，是13年来的新高。更糟糕的是，欧洲还面临着能源危机 — 天然气价格飙升产生了溢出效应，预计这将进一步推动通胀率上升。市场担心欧洲央行是否会就此收紧货币政策，而欧洲央行则重申，该行将避免过早收紧货币政策，以免损害经济。总体而言，我们展望市场前景保持乐观，预期估值和基本面等因素将继续支持市场。

中国疫情受控，经济活动已经逐步恢复，经济数据的改善亦反映这一点，如各类采购经理人指数已回复到接近扩张水平。随着全国疫苗接种率达到接近群体免疫水平，以及政府采取有效应对措施，原本预计经济可以回复到疫情前水平。然而，由于突然出现限电情况，经济活动意外地受影响，引发了市场对中国经济前景的担忧。

债务危机带来的不确定性继续影响市场情绪。一个月来，多家内地房企未能偿还债务，其中负债累累的恒大集团也濒临违约。中国流动性仍然紧张，若市场对房地产市场的信心进一步减弱，可能会导致经济问题恶化。因此，我们认为中国市场前景的不确定性仍然存在，有机会损害市场情绪。我们将在短期内对市场整体保持中立，只对部分对中国发展结构性重要的板块保持乐观。

经济方面，美国的经济数据总体上不俗。主要的采购经理人指数均保持在较高水平，就业数字亦令人安心，经济有机会已经从新冠疫情中恢复过来。随着经济回复到疫情前水平，目前的通胀高企情况应是下一个有待解决的问题。联诸局主席鲍威尔就通胀高企的言论已从「过渡性」转变为「可能比预期持续更长时间」，这暗示当局可能加快货币政策收紧的速度，以应对潜在第四季度能源危机带来更高的通胀压力。

根据最新的美联储点阵图，委员会成员更趋鹰派，利率期货市场亦反映有关预期，目前市场预料美联储在2022年底前加息一次，所有这些都指向美联储最早将于在11月宣布缩表。预期市场流动性减少或会对市场估值水平构成进一步的压力，美国股市在短期内的上升空间或有机会受到限制。由于下行风险仍然存在，而且我们预计美国市场的表现将与全球股市一致，在今年第四季投资应保持谨慎。

 美国

能源价格高企令市场对通胀持续升温的忧虑延续，但三季度首批公布的美国金融股业绩亮丽，缓和市场对业绩放缓的担忧，美股三大指数周四单日拉升1.56%至1.73%，扭转过去累计5日的疲态。美国进入新季度业绩期，最新公布的35家标指企业中，盈利优于预期的占77%；当中9家金融机构盈利优于预期的比率更达到89%。

全球能源危机延续，各类能源价格大涨，其中纽约期油价格在执笔时再度升至每桶82.1美元水平；纽约天然气价格则再度回升至每百万英热5.77美元。除了能源外，部分基本金属价格也出现回升，LME铝价升至每吨3099美元并，并触及13年高位水平；LME金属指数也创纪录新高。尽管国际油价急升，但石油输出国组织(OPEC)仍对石油需求的预测保持审慎态度。据指美国政府将召开会议讨论如何应对汽油及天然气价格上涨问题。

在能源价格急升的背景下，美国9月份消费物价指数按年上升5.4%，升幅创了2008年以来最高水平。在通胀高企下，美国联储局9月份政策会议纪要显示，预料11月中旬或12月中旬将启动买债减码，乎合市场普遍预期。市场继续关注美国财报，美国也会公布最新经济褐皮书以及制造业PMI等数据。

欧洲

欧洲股市全面反弹，在截至周四的过去5日，英法德股市升幅介乎1.58%至1.91%。原定的紧急抗疫购债计划(PEPP)将于明年三月期满，欧洲央行官员间对此有不同看法，欧洲央行管委会委员暨法国央行行长德加洛(Francois Villeroy de Galhau)指，央行应保留PEPP计划的购买灵活性，而不是以固定的型式增加购债量；另一委员暨荷兰央行行长诺特(Klaas Knot)则认为，欧元区通胀或在中短期内高于预期，欧央行应在明年3月结束PEPP计划。英国将公布消费物价指数及欧元区将公布Markit PMI 等数据。

中國

A股走势平稳而港股强力回升，沪深300指数一周表现大概持平；港股因台风及假期而暂停两天交易，周五复市后，恒指单日回升1.48%并创一个月以来收盘新高，一周计反弹1.99%；恒生科技指数亦弹1.81%。阴霾仍在笼罩内房债市，部分恒大美元债持有人仍未收到最新应付的两款票据利息，离岸债市恐慌情绪进一步蔓延，彭博中资美元债券指数债息升至20厘水平，市场关注事态发展。中国将发布第三季度GDP及9月份固投、生产、零售等重要数据。

 美国

美国参议院两党达成协议，将债务上限期限延长，市场亦预料议案将于众议院通过，消息利好市场情绪，美股短线扭转疲软趋势，在截至周四的5日，道指、标指及纳指分别上升2.69%、2.14%及1.42%。对于美国债务上限问题，原初参议院共和党领袖麦康奈尔一直表示不与民主党合作。但其后麦康奈尔提出短期性提高债务上限的提议，并在参议院通过。根据协议内容，美国债务上限将上调4,800亿美元，而这将足以应付各种支付需求要至今年的12月3日，美国债务上限危机短线解除。

全球出现能源短缺问题，各类能源价格升至多年高位，天然气期货价格曾两日内急升60%，其后欧洲主要天然气供应国，俄罗斯总统普京表示可帮助稳定全球能源市场，一度令天然气价格回落。各国正致力解决能源短缺问题，惟OPEC+宣布11月原油增产量维持每日40万桶，低于市场预期，加上美国能源部指目前没有释放战略石油储备的计划，纽约期油价格升至贴近每桶80美元的7年高水平。

能源价格高企，市场关注美国通胀风险，加上美国9月份服务业扩张速度快于预期，显示经济需求面强劲，市场对美联储11月宣布启动减码买债几乎没有悬念。美国10年期国债孳息率升至贴近1.6厘，为6月中以来高位，也是反映市场对通胀预期升温与美储减码的预期，市场资金流出美国国债。美国将公布9月份议息会议记录以及9月份CPI等重要数据。

欧洲

欧洲股市跟随环球改善，在截至周四的5日，英法德股市升幅介乎0.73%至1.27%。据欧洲央行(ECB) 9月份会议纪录显示，委员们曾讨论更大幅度削减的资产购买规模，会上也有意见表示，市场或已为紧急支持计划的结束做准备。另有报导指，欧央行正研究推出新的买债方案，以替代明年3月到期的紧急买债计划(PEPP)，避免市场出现动荡，影响经济复苏。欧洲将公布10月ZEW经济景气指数。

中國

亚洲股市气氛转好，沪深股市在国庆长假期后复市收升，沪深300指数单日升1.31%，两市成交合计再破万亿元人民币；尽管港股周五升幅收窄，但连升两日，扭转一周疲弱之势，恒指一周转升1.07%，恒生科指同期也升1.72%。市场关注国庆长假期间，内地房企流动性问题。继恒大未能准时派息后，另一房企花样年也未支付其到期票据本金，消息拖累中资离岸债券价格，彭博巴克莱中国美元债券指数债息抽升至16.9%。中国将公布9月份CPI与PPI等数据。

 美国

在市场不确定性上升的情况下，市场情绪受到打击，美国股市周二录得较大的单日跌幅。在截至周三的过去5天，纳斯达克指数受到的打击最大，下跌2.58%，标准普尔500指数微跌0.82%，而道琼斯工业平均指数保持0.39%的升幅。在经济方面，核心耐用品订单为0.2%，差于市场预期的0.5%。美国经济咨商会消费者信心指数亦较令人失望，9月份指数为109.3，低于市场预测，亦比8月份前值为低。美联储主席鲍威尔仍然坚持通胀最终应该会有所缓解，但他承认，目前的通胀压力可能会一直持续到2022年。

财政部长耶伦向国会表示，如果不解决债务上限问题，财政部将在10月18日之前耗尽现金，可能会触发美国首次债务违约，并对全球金融体系造成系统性冲击。众议院已经通过了一项暂停美国债务上限的法案，但预计该法案将在参议院遭否决。民主党人将如何避免违约风险还有待观察。下周，美国将发布重要经济数据，包括ISM非制造业和Markit服务业PMI，非农就业人数，以及9月份失业率

欧洲

欧洲股市的表现好坏参半，英国股市在截至周三的过去5天里上涨了0.35%，而法国和德国指数则同期下跌了0.91-1.15%。 在经济方面，欧元区8月份的失业率为7.5%，符合市场预期。欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）承认，有机会导致通胀上升的因素的确存在，但目前风险比较有限。欧洲央行委员会成员马里奥-森特诺（Mário Centeno）重申欧洲央行的观点，指目前的通胀水平只为暂时性，强调需要维持宽松的金融环境，直到经济明显走出危机。下周，欧元区将公布欧元区服务业PMI，以及8月份的零售销售数据。

中國

随着国庆长假期在即，中国和香港的股市缺乏明确方向。沪深300指数在较短的一周内上涨了0.35%，而恒生指数也录得1.59%的升幅。本周内中国突然宣布限制用电，多个省份出现电力短缺，广东和其他东北省份的工业重镇受到冲击，忧虑中国工业生产或会下降导致航运和原材料板块下跌。恒大事件继续发酵，集团未有支付第二次离岸债券的利息。集团已经安排出售盛京银行近100亿元人民币的股权，但仍远远不足以满足集团所有未偿债务。下周，中国将公布财新服务业PMI。

通货膨胀状况仍然高企，美国的CPI数字维持在5%以上，明显高于美联储的目标水平。欧洲的情况也类似，通胀数据达到了近10年来的高位。由于担心这种情况或会影响未来的货币政策，投资者削减了他们的头寸以减少期限风险。然而，在8月底的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔的发言出人意料地偏向鸽派。

根据鲍威尔的说法，美联储承认目前的通货膨胀已经达到了美联储的目标，但当局仍然不打算在短期内做出任何缩减买债的行径。然而，随着债券利差接近历史低点，我们将避免在投资组合中持有过多的固定收益资产。如果必须投资于固定收益领域，我们将继续看好高收益债而非投资级别，因为高收益债券较不受久期这目前最大风险的影响。然而，在投资于高收益债券时，正如最近中国的违约和濒发的信用风险所显示，信贷质素仍然是首要考虑的因素。

如果我们只考虑经济指标，日本经济还有很多改善空间。虽然依靠全球经济复苏托底，制造业PMI仍继续保持稳定扩张，但服务业PMI可能因为日本疫情持续而受到影响，未能离开收缩区间；7月份家庭支出亦不及市场预期，这些迹象暗示经济可能在下半年进一步放缓。

近期有一个令人惊讶的消息，首相菅义伟宣布他将卸任自民党党魁。由于菅义伟先生的支持率在其短短的任期内持续下滑，市场推测新的首相或能为领导层带来了一股新的活力；而日本的疫苗接种进展也相对理想，市场对疫情受控的期望有可能给停滞不前的经济带来推动力，因而带动日本股市走高，追赶其他发达市场。尽管不确定因素在短期内仍然存在，但不排除在市场情绪转好的前提下，日本市场将出现潜在的上升动力。

个别地区经济继续改善，特别是那些没有受疫情持续影响的地区，而印度市场则为其中之一。然而，我们仍然对新兴市场前景持相对怀疑的态度。正如我们多次提及，导致新兴市场风险增加的几个因素，包括疫情控制、疫苗接种进展、通货膨胀威胁和不断增加的外债等因素仍然存在，我们依然认为这将削弱新兴市场股票相对于成熟市场的表现。

尽管新冠疫情在部分成熟经济体死灰复燃，但持续提升的疫苗接种进度应能抑制其进一步蔓延。接近「群体免疫」 下，经济活动将能大致恢复正常，而这正是新兴和成熟市场之间的最大分别之一。相反，可能受制于供应瓶颈，新兴经济体的疫苗接种进展仍然缓慢。若新兴经济体进行加息以应对正在升温的通胀，也可能对当地股票表现构成不利因素。尽管最近新兴经济体出现复苏，但在中期投资上我们仍然倾向于选择成熟市场股市多于新兴市场股市。

 美国

美联储会议结果符合市场预期，美股延续反弹势头，三大指数在截至周四的过去两天累计反弹2.07%至2.49%。经济方面，美国首次申领失业救济金人数连续第二周上升；但受供应链问题影响，9美国月份Markit服务业和制造业活动增速则回落至一年低位。美联储议息后维持利率及资产购买计划不变，但主席鲍威尔表示，当局或将在今年11月启动缩减购债规模，并持续至2022年中。会后公布的位图显示，对于明年是否加息的官员看法仍有分歧，且人数相当。

美国债务上限问题迫在眉睫，报导指财长耶伦寻求华尔街高管帮助，向共和党人施压。不过，基于共和党反对把债务上限与权宜支出法案划上等号，众议院议长佩洛西暗示指，民主党将会在不提高债务上限的情况下通过权宜支出法案，以避免停摆情况出现。美国将公布经济咨询委员会消费者信心指数及ISM 制造业指数等数据。

欧洲

经历一段回调后，欧洲股市出现反弹，英法德股市在截至周四的5日累计升幅介乎1.23%至2.01%。经济数据方面，欧元区9月份制造业PMI初值报58.7，低于市场预期的60.3。尽管如此，国际评级机构标普上调了欧元区今年的经济增长预测至5.1%，此前为4.4%。欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔(IsabelSchnabel)指，欧洲经济前景正在改善，紧急抗疫买债计划(PEPP)的重要性经已减退。欧元区将公布8月份失业率及9月CPI。

中國

市场焦点仍然投放在恒大事件之上，中港股市在波动市况下探底，沪深300指数一周回落0.37%，恒生指数下跌1.93%。市场关注恒大能否分别支付其境内及境外的最新一期债券利息，恒大地产在周中时表示其40亿元境内公司债的付息方法已通过「场外方式协商解决」，市场的恐慌情绪一度得到纾缓，惟其后恒大美元债的持有人未能按期收到利息，至执笔，恒大目前仍未就相关利息支付情况发表公告。据指恒大债券如能在 30 天宽限期内付款，也不算在技术上违约，市场关注最新发展。中国将公布官方及财新制造业PMI等数据。