随着欧洲的疫苗接种率达到目标水平，政策制定者已经开始将新冠疫情视为一个对大局无碍的因素，经济活动已经接近疫情爆发前水平。经济基本面稳定，但考虑到目前能源危机预计将持续到今年年底，通货膨胀仍然是对市场较大的威胁之一。随着欧元区最新的CPI数据创下2008年以来的新高，市场担心日益严重的通货膨胀是否会迫使欧洲央行提前收紧其货币政策。根据彭博利率期货的资料，市场目前预计欧洲央行最早将于2022年开始加息，如果成真的话，这可能会限制股票的上涨空间。

欧洲央行在议息会议后维持利率不变，行长拉加德明确提到，市场上利率期货隐含的资料与欧洲央行目标不一致。该行预计，由于能源短缺和供应链问题可能在明年第一季度前解决，欧洲通胀率将在2022年降至2.0%以下。有欧洲央行提供的信心，预计货币政策将保持更加宽松，这应进一步支撑股市表现。在估值和货币政策支持下，我们在中短期内仍然比较看好欧洲的股票。

各項PMI等關鍵領先指標反映了經濟持續放緩，這為眾多因素共同作用的結果。全球能源危機在中國影響深遠，由於燃料成本高企，供電限制仍然持續，擾亂了整個供應鏈的生產。更糟的是，房地產市場的問題仍在繼續發酵，由於政策對市場的緊縮，該行業一直受打擊。整體而言，中國經濟仍然受壓。

在10月份，更多內地房企未能履行其債務義務宣佈違約，中國高收益債券指數的收益率飆升亦反映市場情緒受到打擊。由於市場前景不明確，買家的興趣有所減少，銷售數字按年顯著下降。在最近的政治局會議上，官員們釋放了流動性條件可能將改善的信號。雖然這並不意味著違約將不再出現，但或許能防止市場崩潰。雖然政策方向似乎有所鬆綁，但我們仍然看到中國市場的不確定性，因此我們在短期內繼續對中國股市持中立立場。

基本面的生活需求，PMI 和数字时间的主要指标都可以看向。另外，持续的企业也为股市提供支持，可以预测的公司业绩都超乎市场预期。全球能源月在高企持续，持续4个月维持在5%以上的美国CPI，估计了相关的风险。风险。
对升值和更持久的购买意愿，美国总统奥巴马愿意购买购买的决定，还有150亿美元的购买购买，新冠相关的货币刺激政策将于2022年中正式生效终终，并未来为加息开。虽然政策和预期利益，但包括供应链中断、路需要以及即将发生的债务风险等存在风险。流动性的减少可能会限制股票的健康空间，但面眼花缭乱，眼花缭乱应该被消耗和全力以赴的消费潜力市场财政，我们仍然认为美国在接下来的余下时间表现将与全球市场同步，并有走高的空间。

 美国

通胀比预期严重，市场情绪受影响。在截至周四的过去5天里，道指、标普500和纳斯达克指数分别下跌了0.56%、0.66%和1.48%。通货膨胀仍然是最重要的问题，最新的10月份CPI数据达年比为6.2%，高于预测值，更是1990年11月以来最高值。随着通胀率保持在较高水平，市场正在对潜在的影响进行定价。国债出现了较大的抛售，较短期限的国债收益率升幅较大，2年期国债收益率周三从0.42%跃升至0.51%，这亦是自2020年初以来最大的单日涨幅， 2年期和10年期国债的收益率差距收窄。市场也重新调整通胀预期，因为5年平衡通胀率升至3.1%。尽管美联储成员试图将缩表动作和加息脱钩，并指出劳动力市场状况尚未完全恢复，正如初请失业金人数减少所反映，但彭博利率期货显示，市场正在提前联储局的加息预期。在落笔之时时，市场推测2022年6月的首次加息的概率为82%。其他消息方面，原油价格曾出现反弹，在本周内触及84美元的水平，但随后有所回落。下周，美国将公布几个关键数据，包括零售销售和工业生产。

欧洲

新冠疫情似乎在欧洲有死灰复燃的趋势，投资者正在关注最新的一波疫情发展。在截至周四的过去5天里，英国、法国和德国的股市指数涨幅在0.33%-1.43%之间。欧洲央行成员弗兰克‧艾德森﹙Frank Elderson﹚重申，欧洲央行意识到近期通胀水平较高，并表示中期通胀预期已经接近央行2%的目标，但拒绝猜测紧急买债计划﹙PEPP﹚在2022年3月到期后的命运。欧洲某些地区的新冠疫情已经回升，特别是德国本周创下了每日新增病例的新高，其他疫苗接种量较少的欧洲国家亦出现相似走势。市场将关注任何防疫政策会否有所收紧。经济方面，德国ZEW经济景气指数远优于市场预期，而英国第三季度GDP环比则为1.3%，低于市场预期的1.5%令人失望。下周，欧洲将公布其10月份的CPI终值，而英国将公布其CPI和零售销售数据。

中國

全球通胀压力加剧，中国10月工业生产者出厂价格创下26年来最快增速，CPI同比也创2020年9月以来的最快增速。债券抛售潮在中国的整个房地产行业蔓延，就连高评级美元债券如碧桂园也未能幸免。境外投资者对有关风险感到忧心，远在美国的联储局在报告中即就中国房地产行业发出警告，而香港金管局据报亦要求银行深入汇报对内房企业的风险敞口，瑞信和瑞银亦传闻已不接受多家中国房地产公司美元债作为贷款抵押品。但在本周后期，房企融资环境将逐步解冻的报导提振了市场情绪，负债累累的恒大集团勉强躲过了另一次违约，在宽限期结束前支付了未付利息，市场相信中国政府将会有实质举措协助解决内房带来的经济危机，受到有关消息带动，港股亦录得一定程度的反弹，沪深300指数在一周内上升了0.95%，而恒生指数也收高1.84%。下周，中国将公布零售销售、工业生产和固定资产投资等数据。

 美国

美国联储局宣布缩减买债且规模合乎预期，消息释除市场对不确定性的疑虑，配合近期经济数据理想，良好气氛拉动股市向上，在截至周四的过去5日，道指、标指及纳指的累计升幅介乎1.10%、1.82%、3.19%。美联储宣布从11月起，将美国国债及美元抵押贷购债规模，分别每月削减100亿及50亿美元，其后主席鲍威尔表示将会对加息保持耐性。市场关注能源价格高企问题，但以沙地为首的石油出口国组织及盟友(OPEC+)宣布将于12月份每日增产40万桶，并拒绝拜登对加大增产力度要求，油价波动，其后出现回落，纽约期油价格一度跌穿每桶80美元水平。

至于经济数据方面，美国10月份Markit制造业采购经理人指数终值略为放缓至58.4，但同期服务业指数终值则上升至58.7；10月份ISM服务业指数更意外报66.7，升至历史新高，也大幅高于市场预期的62.0。至于就业数据方面，有「小非农」之称的10月ADP新增就业人数报57.1万人，优于预期的40万，也为四个月来最高。美国将公布10月份PPI及CPI，另也会公布密歇根大学市场气氛等数据。

欧洲

英国央行意外维持利率不变，未能如市场预期般成为全球首个加息的主要央行，施累英镑兑美元单日急挫1.37%；10年期英国国债孳息率回落至1厘以下水平；但受汇率贬值利好因素拉动，英国富时100指数单日上升0.37%。至于截至周四的5日，英、法、德股市分别累升0.42%、2.70%及2.12%。另一方面，尽管市场预期欧洲央行将于明年10月加息，但行长拉加德仍在强调明年加息的可能性十分小。欧元区将公布11月份ZEW 经济景气指数。

中國

市场再度忧虑内房或会接连爆煲，港股继续受压，恒指进一步跌至25,000点以下水平，按周计下跌2.0%；A股则表现相对平稳，但沪深300指数一周仍跌1.35%。中资房企持续出现负面消息，佳兆业指其担保的理财产品出现兑付逾期，其后佳兆业及其子公司也在香港暂停交易，消息傅令内房板块受压。经济数据方面理想，10月份财新中国制造业及服务业PMI均双双改善，国家总理李克强表示中国经济面临新的下行压力，目前需要有效地实施政策预调微调以应对挑战。中国将公布10月CPI及PPI等物价数据。

 美国

尽管美国第三季度经济增速放慢，但最新季度业绩整体理想，加上有消息指有关1.75万亿美元开支计划或有机会在国会通过，刺激美股三大指数进一步造好，纳指更于周四再创逾一个月未见的收盘新高。在截至周四的5日，美股三大指数的累计升幅介乎0.36%至1.53%。

业绩方面，在263家已公布其最新季度业绩的标指企业中，82%的盈利优于市场预期，各类行业当中，通讯服务盈利优于预期的比率最高，达90%；此外，信息科技的比率也达86%，其中7家软件股包括微软等全数盈利优于预期。唯独要提及的是在大型科网股中，苹果及亚马逊的季度业绩均未如理想，两家公司的股价均在盘后录得较大跌幅。此外，Facebook正式宣布了更改其公司名称为Meta。经济数据方面，由于受到供应链问题影响，美国第三季度经济增长速度放慢至2.0%，同时也低于市场预期。尽管如此，美国10月消费者信心指数则意外地出现了四个月以来的首次上升。

市场最新关注的是环球多间央行正在释放紧缩讯号。其中最令市场意外的是加拿大央行宣布正式结束量化宽松，亦暗示加息时机或会提前；新兴市场国家如巴西再度上调央行利率150个基点；市场预计英伦银行或有机会在11月4日的会议上把利率调升。受多家央行的撤出宽松政策消息推动，全球多国的长短期国债利率差出现收窄现象，美国国债孳息曲线的20年与30年期部分一度出现倒挂，市场有解读此为面对经济放缓的征兆之一。美国联储局将在11月4日凌晨2时举行议息会议，市场预期当局将公布缩减买债的有关消息，如与预期出现落差，或不排除对金融市场带来影响。美国也将公布10月份ISM制造业和服务业指数，以及10月份失业率等重要数据。
 

欧洲

欧洲央行周四举行议息会议，但未有对大市带来太大影响，欧股大概跟随外围股市进一步反弹，英、法、德股市在截至周四的5日升幅介乎0.62%至1.05%。欧洲央行会后维持政策利率不变，并确认紧急抗疫购债计划(PEPP)规模在1.85万亿欧元不变。在通胀率高企不下的背景下，市场对欧洲央行或将于明年加息抱有预期，据彭博利率期货数显示，明年9月欧央行会议上的加息概率已达致100%。不过，行长拉加德在新闻发布会上直接否定了市场对央行明年加息的预期，并指这与政策指引不符。欧元区将公布9月份失业率。

中國

美国联邦通信委员会宣布撤销中国电信在美国的经营牌照，消息拖累一众中概股表现，中资科技板块也同时受到影响，港股恒指按周下跌2.87%，而沪深300指数也按周回落1.03%。有消息指部分恒大2024年到期美元债票据持有人已收到逾期利息支付。另外，在能源供应问题上，有报导指中国政府正计划限制动力煤的售价，以缓解电力短缺情况，而内地动力煤的期货价格在近日已录得相当大的回调幅度。中国将公布10月份财新制造业与服务业采购经理人指数等数据。

全球通货膨胀似乎变得更严重。美国的通胀率虽略有回落，但同比计仍高于5%，欧元区的数据更创下13年来的新高。更糟糕的是，预计目前的能源危机或将持续到今年年底，燃料价格高企预计将令通胀率维持在近年高位，有机会威胁到目前实行的鸽派货币政策。

欧洲央行坚持维持其目前的政策，强调目前的通货膨胀率纯粹为过渡性，重申该行将维持目前的宽松货币政策，直到经济完全恢复。另一方面，美国联储局的立场更趋鹰派，主席鲍威尔警告当前的通胀压力较以往增大，并暗示将收紧货币政策。随着美国带头紧缩，利率有可能上升继续成为固定收益市场的主要下行风险。因此，我们对市场的看法并未改变，我们仍然会偏向选择高收益债多于投资级别，因为它们在目前的环境下，能提供更佳的风险调整后的回报。

一如以往，日本的经济基本面较弱。虽然服务业PMI明显改善，但仍处于收缩区间；零售业销售疲软，家庭支出也下降，反映日本的经济前景仍然较弱。然而，我们不应只看经济指标，也要关注市场本身。企业盈利持续改善，预期每股收益自2020年底以来维持升势，增速超越股市走势，考虑到估值水平低于5年平均，较强的盈利增长势头为投资在日本股市提供了较好的理据。

全球高涨的通货膨胀问题并没有让日本出现高通胀压力，当地的通胀年率仅仅维持正数。缺乏通货膨胀压力的使央行可以延长目前的鸽派货币政策，间接支持了股市。由于日本股市远远落后于其他成熟市场，随着新首相上任、市场情绪的改善、疫情向着正面方向发展，以及经济将全面重新开放，我们在短期到中期内对日本股市更加乐观。

随着全球通胀飙升，货币紧缩无可避免地被用作对策。根据美联储的言论，可能将于今年开始缩减买债规模，消息推动债券收益率上升，这使新兴经济体陷于两难，1﹚冒着减少流动性和提高借贷成本、损害经济的风险，以加息来应对美元收益率的上升，或2﹚冒着通胀进一步飙升和资本外流的风险，保持利率不变。此外，我们预计美元将进一步走强，这可能会给新兴市场的股票表现带来压力。

我们对新兴市场前景的基本看法没有太大变化。疫情控制、疫苗接种、通货膨胀以及财政刺激有限等风险因素都是导致新兴市场基本面比成熟经济体更弱的原因。通货膨胀上升的紧迫问题提高了新兴市场经济体加息的必要性，其中已有不少经济体决定加息，预计这将对其当地经济造成一定冲击。尽管新兴市场股市的估值处于较低水平，但对股票表现不利的因素仍然存在，因此从中期来看，我们仍然倾向于选择成熟市场股票多于新兴市场股票。

 美国

美国季度业绩强劲，提振市场入市信心，标普500指数再创历史新高，美股三大指数在截至周四的过去5日持续走高，累计升幅介乎1.98%至2.65%。在已公布的109家标指企业中，有逾8成的企业盈利优于市场预期；其中已公布的31家银行或金融机构中，盈利胜预期的比率更高达87%，带动标指银行分类指数月至今升6.7%。
全球能源供应短缺问题仍未解决，报导指OPEC+上月产油量再次未能达标，俄罗斯也没有向欧洲输送更多天然气。数据显示，美国库欣原油库存创下了今年2月份以来最大降幅，汽油库存也降至两年最低。纽约期油价格最高曾见每桶84.25美元。受原油价格走高带动，标指能源分类指数月至今升10.0%。此外，因LME铜可用库存曾降至接近逾40年以来的最低水平，带动国际铜价一度出现急升。
能源价格高企令通胀预期持续升温，加大美联储的退市压力，据彭博利率期货数据显示，当局或将于明年底前加息两次。美国联储局理事沃勒Waller指，若果通胀水平过高，该局或须加快收紧政策的行动。至于反映利率政策预期指标之一的美国十年期国债殖利率曾触及1.7%水平。市场关注美国将公布三季度国内生产总值(GDP)初值以及9月份美国核心PCE等重要数据。

欧洲

欧洲股市走势相对美国疲弱，英、法、德股市在截至周四的5日录得跌幅介乎0.60%至0.74%。欧洲最新季度业绩未如美国理想，在已公布季度业绩的97家STOXX600指数成份企业中，盈利优于预期的比率仅为57%，不及美国的逾8成比率。此外，通胀升温因素亦困扰欧洲央行(ECB)政策，该行管委兼斯洛文尼亚央行行长BostjanVasle表示，欧元区通胀或将超过预期，当局并应在明年3月后结束抗疫紧急买债计划(PEPP)。欧元区将公布第三季度GDP初值，此外，欧洲央行也会举行议息会议。

中國

A股走势平稳，沪深300指数本周略升0.56%；至于港股方面，因近周市场情绪改善，以科网股为首带动整体大市反弹，恒指进一步升穿50天移动平均线水平，按周升3.14%。市场仍在关注中国债券危机，有报导指有关恒大与合生创展的资产出售协议最终没有达成，惟其后也另有报导指，恒大已在限期前汇出相关美元债利息，以避免出现违约。商品期货市场方面，中国发改委表示正研究对煤炭价格进行干预的具体措施，国内燃煤期货价格从高位急跌，同时也一度拖累煤炭相关股份表现。中国将公布9月份工业企业利润数据。