中国经济持续疲软，财新制造业PMI不及预期，跌入收缩区间。更重要的是，政策的不确定性仍然是令投资者关切的问题。房地产市场在监管行动中首当其冲，市场上的违约事件不断。参照相关部门的最新声明，我们预计房地产行业的信贷市场将逐步放松，这标志着中国经济的其中一个最重要支柱有望开始复苏。
另一方面，中国的科技巨企继续受有关于该行业的监管动荡影响，股价受压。考虑到以往的监管周期往往在1年内结束，市场可能会密切关注这次会否一样，因为科技板块目前较低的估值有机会是一个入市机会。总体来说，中国市场得天独厚，不受全球疫情影响，随着货币和财政状况的正常化，我们预计中国经济将有序复苏，对新一年的中国股市前景持积极看法。

執筆時，疫情仍由Delta病毒株主導，但由於Omicron帶來的未知性，在市場上引起了不少恐懼。早期的研究發現新的變種擁有大量突變，或會比以往的病毒株更具感染性。市場擔心新變種病毒將令全球供應鏈受到更多干擾，同時亦會對全球服務業造成打擊，在我們得到更多明確資訊之前，短期股市情緒可能會維持在較低水平。

拋開疫情問題，經濟基本面不錯，但重要的通脹問題仍未解決，其讀數更創下近幾十年新高。為了解決這個問題，美國聯儲局主席鮑威爾指，考慮到通脹和經濟環境，加快縮表或許是合適的選擇，這提高了2022年進一步加息的可能性。雖然這可能會限制股市估值擴張，但這亦標誌著經濟週期已走出了早期復甦階段。因此，如果疫情風險沒有完全實現，我們認為增長型股票是我們2022年在美國市場的主要選擇之一。

  美国

美联储宣布加快减码速度，美股短线振荡，在截至周四的5日，标指及道指累计未见太大升跌，惟纳指累跌2.17%。美国联储局议息会议后将买债减码额度提升一倍至每月削减300亿美元，市场料将于明年3月份结束买债计划。据当局公布的点阵图显示，官员们预测明年及后年将分别加息3次。主席鲍威尔表示，不排除在实现充分就业前提升利率水平。
最新美国参议院通过把债务上限提高2.5万亿美元的法案，现已送交众议院作出表决。法案希望能将美国政府的举债权限延长至2023年初。至于Omicron变异毒株已在美国33个州份出现，自感恩节来，纽约州的确诊患者住院人数升了7成，市场关注变种病毒发展。美国将公布12月份经济咨询委员会消费者信心及密西根大学市场气氛指数等数据。

欧洲

欧洲整体股市在截至周四的5 日未见太大变动，惟英国股市受到英伦银行意外加息影响，英国富时100指数在同期累跌0.43%。英国央行在议息会议会后意外上调利率15基点至0.25%。央行指，随着通胀率走高，并有机会于明年4月份达到6%左右的高峰水平，央行或将需要进一步「温和」收紧货币政策。至于欧洲央行则维持政策利率不变，并宣布将于明年次季度起临时性提高常规购债操作的规模，目的对冲抗疫购债计划结束的影响。央行行长拉加德指，央行将不大可能在明年加息。德国将公布1月份GfK消费者信心指数。

中國

市场忧虑全球货币政策收紧速度加快，港股继续受压，恒生指数本周下跌3.35%；沪深300指数本周跌1.99%。最新公布的11月份中国固定投资、零售及生产的年至今按年升幅为5.2%、13.7%及10.1%，增速均较上月放缓，市场将关注内地会否推出更多宽松性措施以支持经济表现。另外，在内地房企风险再度升温下，一众内地房企股债价格集体跌水，市场仍在观望内房事件的发展。中国将公布一年期LPR利率。

  美国

市场对Omicron变种病毒的忧虑缓减，提振市场入市情绪，美股急弹，在截至周四的5日，道指、标指及纳指的累计升幅介乎0.88%至3.22%。数据显示，美国11月份网上零售价格按年上升3.5%，为2014年以来的最大升幅。至于就业数据方面，美国最新公布的首次申领失业救济金人数也回落至52年新低。美国商务部长Raimondo指，当疫情所引致的供应链与劳动力市场中断问题得到缓和时，通胀问题将能迎刃而解。緃使如此，市场也有关注，有关针对Omicron的防疫措施或会对经济增长前景构成不利，缓和疫苗所带来的面预期。美国将公布11月份零售销售及12月Markit美国制造业采购经理人指数，而美国联储局也会举行今年的最后一个议息会议，市场关注有关会否改变缩减买债计划模的消息。 

欧洲

伴随疫情忧虑降温，欧股跟外围股市反弹，英国、法国及德国在截至周四的5日累计升幅介乎2.79%至3.59%。有报道指，欧洲央行(ECB)正研究会否改变紧急买债计划(PEPP)的再投资，目的是协助其成员国应对未来情况。有关货币政策方面，欧洲央行执行委员会委员施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，该行不应调整收紧货币政策的次序，必须在买债计划结束后才加息。至于经济数据方面，德国出口转好，10月份经季节调整出口按月上升4.1%，升幅高于预期的0.9%，暗示德国复苏情况或能改善。英伦银行及欧洲央行将分别举行其12月份的议息会议，而英国也会公布11月份CPI数据。

中國

降准消息利好市场气氛，中港股市同步转升，本周恒指升0.96%；沪深300指数升3.14%。人民银行本周初宣布降准0.5个百分点，预计将释放长期资金约1.2万亿元人民币。其后人行再下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。经济数据方面，11月中国CPI按年升2.3%，创15个月新高；而11月末外汇储备为3.2224万亿美元，高于前月的3.2176万亿。中国将公布11月固投、零售及生产等重要数据。

  美国

不确定性增加影响了市场情绪，拖累美股本周的表现。在截至周四的过去5天里，美国三大股票指数下跌2.65-3.25%。美联储主席鲍威尔提到，将在12月的联储局议息会议上讨论加快缩表的问题，他表示考虑到当前的通胀和经济形势，这是合适的，其他联储局官员亦认同了鲍威尔的看法。市场正在对加快缩表和提前加息的可能性进行定价，在落笔之时，彭博利率期货显示2022年6月首次加息的可能性为99.5%。
新冠疫情重新掘起是另一个主要的不确定性来源。虽然关于Omicron变体的数据仍不足，但是环球政府已经采取了保守的做法，部分国家重新实施了关闭边境和封锁措施。在美国，由于参议院周四通过了临时法案，成功避免政府关门，并容许使美国政府运行到明年2月。在其他消息方面，石油输出国组织（OPEC+）出人意料地宣布将不会改变其增产计划。下周，美国将公布重要数据，包括初请失业金人数、CPI数据和密歇根大学情绪指数。
 

欧洲

与世界其他地区类似，欧洲市场情绪受到Omicron变种影响，因为过去几周欧洲的疫情有所恶化，欧洲各国对此格外谨慎。在截至周四的过去5天里，英国、法国和德国的股票指数下跌了2.48-4.11%。较早时，新冠疫情在欧洲似乎有死灰复燃的迹象，而最新发现的Omicron变种导致前景的不确定性增加，几个国家已经收紧了防疫措施以作响应。经济基本面方面，通货膨胀仍然是最重要的问题之一。最新的欧元区CPI超出了预期，年比达到4.9%，为1991年以来的最高读数。市场正在关注欧洲央行是否会改变其通胀展望，这可能会为未来的货币政策紧缩时间点提供线索。下周，德国将公布其工业生产数据和ZEW经济景气指数。

中國

中港市场在很大程度上已经对新的新冠变种病毒忧虑进行定价，中国A股市场逆市上升，沪深300指数在一周内上涨0.84%；另一方面，恒生指数被中国科技重磅股拖累，同期下跌1.30%。由于美国证监会宣布了有关外国股票审计要求的新准则，中国科技板块行业受压，据说滴滴出行正准备从美国证券交易所退市并在香港重新出发。中国房地产市场的问题继续发酵，佳兆业延长债券期限的提案未获接受，存在潜在的违约风险。在经济资料方面，PMI喜忧参半，财新PMI均逊于市场预期，而官方制造业PMI则成功回到50水平以上。下周，中国将公布11月份的CPI和PPI数据。

  美国

11月25日为美国感恩节假期，当地股市休市。如计算截至24日的过去5日表现，道指及纳指分别累跌0.35%及0.48%；标指则升0.27%。经济方面，美国第三季度GDP按季年率上修至2.1%，但仍略低于市场预期的2.2%。美国总统拜登正式宣布提名现任联储局主席鲍威尔继续连任，同时也提名布雷纳德为副主席。消息公布后，从短期利率市场数据反映未来联储局或将更容易展现鹰派立场，市场普遍预期当局或有机会最快于明年7月加息。

面对原油短缺问题，美国政府宣布释放5,000万桶战略储备原油，短线因为市场解读其释放力度不及预期，油价一度出现大涨。唯其后OPEC表示，预期美国释放战略石油储备可能使供应量增加每日110万桶，将导致原油市场于明年初出现供应过剩问题。至执笔时，纽约期油价格急跌至每桶73.4美元水平。数据方面，美国将公布11月份就业数据及ISM制造业指数等数据。
 

欧洲

受欧元对英镑汇率走弱影响，英股与德法市股市走势背驰，德国及法国股市在截至周四的过去5日录得分别1.50%及 0.51%的跌幅；英国股市则在同期上升1.20%。欧洲疫情呈现恶化迹象，包括法国总理也被证实确诊，世卫组织预期欧洲疫情死亡人数或将于明年3月时达至220万。欧洲央行发布10月份议息会议纪录显示，该行认为需要为今年12月会议之后预留充足的政策选项。另外，英伦银行长贝利指，若果因通胀而导致薪资上升，该行将不能不采取应对措施。欧元将公布11月份CPI初值，市场预期将月回落0.2%。

中國

南非出现新变种病毒令市场恐慌，加上有报导指内地将禁止部份网络支付的使用方式，消息令港股重磅科技股受压并拖累大市表现，恒指单日跌2.67%，按周跌幅扩大至3.87%。内地A股表现则相对平稳，按周回落0.61%。据报道指，内地将于明年3月1日起禁止微信以及支付宝的个收款码使用于经营收款之上。中国将公布官方制造业及非制造业指数，另外财新中国制造业及服务业指数也会被公布。

进入今年最后一个季度，持续的能源危机似乎成为全球经济的一个难题。在供应链问题仍未解决的背景下，全球燃料短缺进一步加剧了市场的价格压力，使通货膨胀率上升。特别是美国的通胀数据稳定维持在5%以上，而欧元区的数据则创下自2008年以来的新高，所有这些都意味着目前的鸽派货币政策并不能长久维持。
在主要经济体中，欧洲央行是少数决定维持货币政策鸽派的央行。世界各地的央行已经开始收紧货币政策，包括成熟和新兴市经济体的银行。最有影响力的美国联储局亦宣布开始着手收紧政策，缩减量化宽松买债规模，使债券收益率上升。固定收益市场的前景仍然不确定，利率上升风险的等下行因素仍然存在。我们仍然认为高收益债券是比投资级债券更好的选择，因为它们的平均久期较短，而且较高的利差应该提供更好的风险调整回报。

 美国

美国近2万亿美元支出方案或快将通过,加上部分美国科技巨头业绩表现理想,消息拉动美股走高,标指与纳指续创记录新高,其中科技股占比较重的纳指的势更强,在截至周四的过去5日,纳指累升1.84%、标指升1.19%、道指则回落0.14%。目前美国众议院正计划就近2万亿美元支出计划进行投票,若能于众议院通过,将再提交参议院。此外,美国总统拜登将提名联储局官员的人选,结果或会影响市场对美国收紧政策步伐的预期。至于有关美国债务上限问题再度发酵,美国财长耶伦指,财政部现金在12月3日后可能不会支撑太久。市场关注以上事件的不确定性对大市的潜在影响。
经济数据方面,美国10月份零售销售按月升幅创7个月高,消息提升美国联储局的退市预期,据当局的五个用来评估通胀前景的指针显示,目前加快收紧货币政策的压力较三个月前为高,圣路易斯联储银行行长布拉德则指当局应加强减码刺激措施,从而应对通胀高企的情况。美国将公布10月份核心PCE指数以及11月份联储局会议记要,市场将关注数据及消息以评估收紧货币政策的步伐。
 

欧洲

英国央行行长指非常担忧通胀,欧洲央行行长则表示不太可能于明年加息,暗示货币政策存在潜在性分歧,然而随着两地汇价各走各路,两地股市表现也个别发展,在截至周四的5日,法国及德国股市分别升1.17%及0.86%,英国股市则跌1.74%;同期英镑兑欧元上升1.25%。英国10月份CPI按年升4.2%,高于前值及预期的3.1%及3.96%。英伦银行行长贝利表示,他对通胀急升「十分不安」,指在研究数据后再决定加息与否。相对下,欧央行行长拉加德则强调该行不太可能于明年加息, 她预期通胀率将于中期回落至低于2%的央行目标。英国及欧元区将公布11月Markit 制造业PMI,而德国将公布IFO商业景气指数。

中國

中美元首视频会晤为中美两国关系发展指明了方向，唯个别中资科网巨企被大行调低目标价，导致其港股股价单日急挫近11%，拖累整体港股气氛，恒生指数本周累跌1.1%；内地A股走势相对平稳，本周近乎没有升跌。阿里巴巴周四美市收盘后公布业绩，上季纯利远差预期，股价市后急挫，随后也拖累整体港股表现。中国经济数据方面则见回稳，10月份工业生产按年升3.5%；零售销售年比升幅加快至4.9%；固定投资年至今年比增速则近乎预期。

自民党党内选举结束后，岸田文雄成为日本新一任首相，市场担心自民党在选举后未能维持众议院的多数席位。岸田上任后一度提及不受欢迎的资本利得税，他其后撤回有关说法，但此言论仍然引起了市场对新政府政策方向的忧虑，不确定性进一步增加。随着执政自民党在最近的总选举中再次获得了多数议席，政治格局应更趋稳定，担忧也随之消散。
众议院拥有多数议席可以让经济刺激计画顺利通过，这将为股票市场提供支援。日本近期的经济基本面亦有改善，我们亦注意到，日本通胀压力并没有和全球同步上升，这容许支持性的货币政策继续维持不变。随着市场情绪好转，我们仍然有信心，只要货币条件允许，日本股市在中短期内可以有好表现。

我们对新兴市场股票的观点保持不变，它的短期表现将较弱。膨胀的吸收没有消散，对新兴市场、外债、新兴市场软和世界性的普遍性等都伴随着新兴市场股票的疲软。单身人群已经实现了群体免疫，经济活动已经大部分恢复了，在当地新冠肺炎已经不再被视作疫情；新兴市场经济体的现状则相反，缺乏一个强而有效的疫苗接种计画，这使新兴的市场经济体经济复苏方面可能继续在崩溃。
此外，新兴市场即将到来的问题，全球扩张趋势政策紧缩作为应对措施。最有影响力的联储局已经开始显着吸引美国购买规模，新兴市场政策转向的讯号在新兴市场国家，而不是更进一步的研究。少国家多轮加息，快速收紧的经济政策定型为新兴市场带来了更大压力。此外，由于外企融资有限，新兴市场已经可以进行财政融资的融资，也限制了经济的加速，从财政和货币两方面得到了复苏。因此，我们对短期内的新兴市场股市仍保持不变的态度，并建议在新兴市场股市时采取的取态。