各国的新冠疫情状况各不相同，有些国家似乎已经达到顶峰，而其他国家则刚刚开始升温。英国的经验向世界证明，应对疫情的关键在于一个全面的疫苗接种计画。虽然病例仍可能攀升，但严重的病例和住院人数将保持在较低的水平，从而容许经济能够保持正常的运作。欧洲的情况正正如此，尽管疫情复发，但经济基本面反映出经济并未受到太大影响，为股市提供支持。

即使欧元区CPI略微超出预期，但考虑到欧洲央行新的通胀目标，目前的水平仍然在可接受的范围内，并不会迫使央行比预期更早的进行缩表。正如欧洲央行行长拉加德提及，欧洲央行需避免过早收紧货币政策，否则可能对经济的造成负面影响。市场预计，欧洲央行将在未来很长一段时间内，保持利率水平不变。因此，随着经济增长前景渐趋稳定，配合欧盟复苏基金及宽松的货币政策所支持，我们仍然看好欧洲股市。

中国的经济基本面在8月进一步放缓，官方服务业PMI甚至回落至47.5的收缩区间，这亦是自2020年初疫情爆发以来的新低。经济放缓或可主要归因于两大因素，其中之一是新冠疫情在中国再次爆发。Delta 变种病毒促使中国当局采取严厉的封锁措施以限制传播，服务业因而受到影响，但若果当局能重新控制疫情，或能扭转负面的经济前景。

另一个导致经济情绪疲软的源头为政策不确定性。在最近的中国政治局会议上，当局再次强调「共同富裕」理念。虽然市场对政策的担忧在中短期内不太可能消散，但股市估值吸引和流动性更趋稳定下，我们将对中国市场保持中立展望。若然要投资中国股市，投资者应该谨慎选择板块，并集中投资于对未来转型具有结构性意义或不可或缺的板块，这样所面临的政策风险就会较小。

美国的经济指标继续出现矛盾信号。各项PMI指数虽然略低于市场预期，但仍然位处于扩张区间。然而，消费者情绪表现较差，创下近期新低；通货膨胀率亦处于十年多的新高；就业数据表现令人失望，非农新增职位创下6个月以来的新低，由于疫情再次爆发影响商业信心，并蔓延至就业市场，这代表经济动能或已经出现放缓。

然而对于股市，经济比预期为弱或许并不全然是一件坏事。在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔表示，因就业状况的疲软，央行将推迟收紧货币政策。美联储在缩减买债规模上出乎意料的鸽派，仅提及有机会在今年年底前开始，进一步支持了股市。然而，我们仍将对美国股市保持谨慎— 经济的疲软、群体免疫的进展缓慢亦构成了额外的回调风险。展望未来，虽然我们对美国市场保持乐观，但建议投资者应谨慎行事，我们倾向于在投资组合中继续持有增长型股票作中长线部署。

 美国

零售销售意外按月增长，反映消费市道健康，惟美国债务上限危机仍未解决，市场气氛转弱，美股回软，在截至周四的5日，三大指数累计回吐幅度介乎0.37%至0.44%。美国8月份零售销售按月增长0.7%，市场原预期萎缩0.7%；同月份CPI按月上升0.3%，则是7个月以来最低升幅，也低于预期，通胀压力减缓纾缓了市场对持续高通胀的忧虑。

美国债务上限问题逼近，但参议院共和党人坚持反对提高上限，财长耶伦主动致电参议院少数党领袖麦康奈尔寻求得到支持，但遭到拒绝。摩根大通表示若美国出现技术性违约，将不排除对市场产生负面性冲击。另外，据报导，美国众议院民主党人正草拟，将企业税由21%提升至26.5%，而这将略低于拜登今年初所提议的28%。美国联储局将举行议息会议，市场关注主席鲍威尔会否在会上宣布启动缩减买债计划的消息。

欧洲

欧股近日个别发展，在截至周四的过去5日。德国升0.27%；法国跌0.62%；英国则未有太大升跌。英国公布8月份消费者物价指数按年升3.0%，创逾9年来最大升幅，市场关注即将举行英伦银行的息会议上会否宣布新政策。另外，英国内阁官员出现变动，贸易大臣LizTruss升任外相，原外交大臣拉布（DominicRaab）则降格为司法大臣，他早前曾因阿富汗撤军问题而引来批评声浪。欧元区将公布9月份制造业及服务业PMI；而德国将公报9月Ifo 商业景气指数。

中國

在恒大事件及澳门博彩业的消息影响下，中港股市延续跌势，沪深300指数一周跌3.14%；恒指跌4.9%；恒生科技指数跌4.39%。债券南向通将于9月24日启动，年总额度5000亿元人民币，每日额度为200亿元人民币。

恒大债务危机愈演愈烈，据悉中国住建部告知有关银行，恒大不会支付即将到期的利息。标普也把其评级下降至「CC」，展望为负面。至于恒大今年仍需支付6.69亿美元债券利息。监管消息也蔓延至澳门博彩业，消息一度导致全线赌股急泻，市场仍在评估各项政策对市场的影响。中国将公布贷款市场报价利率(LPR)。

 美国

美国经济数据呈现放缓迹象，投资者关注美国联储局有关调整买债计划的消息，美股在历史高位附近整固，在截至周四的过去5日，三大指数回调幅度介乎0.40%至1.23%。最新公布的美联储褐皮书数据显示，美国今年7至8月的经济增长速度略为下降，而且企业仍在担忧供应面问题；就业数据亦未如理想，8月份美国非农业新增职位仅23.5万个，远低于市场预期的72.8万个。面对Delta变种毒株蔓延、全球复苏放缓趋势以及各央行逐步采纳退出宽松政策等负面因素，华尔街大行如高盛、大摩和花旗等均发出警告，指美股或将面临回调风险。

另一个让市场担忧的因素是美国债务上限问题。财长耶伦指，有关于为了避免债务超出上限而采用的暂时性措施，或将在今年10月份完全秏尽。她续指，若其债务上限未能及时调高，或将引发金融系统风险。美国将公布8月份CPI、8月份零售销售及9月份密歇根大学市场气氛指数等数据。

欧洲

等欧洲股市在欧洲央行(ECB)会议前夕回吐，拖累在截至周四的过去5日表现，英法德股市期内累计跌幅介乎1.16%至1.95%。ECB在周四的议息会议后维持利率不变，但指将温和下调其紧急抗疫购债计划 (PEPP)的购买速度，央行重申这项1.85万亿欧元的计划将至少维持至明年3月，并在有必要时延长。德国联邦议院选举将于今年9月26日举行，总理默克尔高调表态支持其阵营候选人兼基民盟党魁拉舍特，并同时批评社会民主党的竞争对手。但其后德国Forsa民意调查显示，其阵营的支持率一度降至19%的历史低点，消息令市场关注。数据方面，英国将公布7月份失业率及8月份CPI数据。

中國

中美两国元首在周五通话，消息缓和市场紧张气氛，沪深300指数当日上升0.88%，拉动一周累计升幅扩大至3.52%；恒指同样在周五录得上升，扭转此前跌势，全周倒升1.17%。中国公布8月份出口数据，不论以美元或人民币计价均优于市场预期；物价数据方面，8月份中国CPI的按年升幅放缓至0.8%，同期PPI则加快至9.5%。另外，有关恒大的负面消息未有停止，穆迪及惠誉等相继调降其评级，债价及股价均见受压。有报导消息指内地有关监管部门已同意恒大与金融机构重新协商其债务偿还安排。中国将公布固投、生产及零售等数据。

 美国

市场情绪好转，美国市场继续走高，在截至周四的5日，道指和标普500分别上升0.66%和1.50%，而科技股比重较高的纳斯达克指数表现更好，上涨2.58%。杰克逊霍尔年会在周末举行，美联储主席鲍威尔在会上的讲话比市场预期更加鸽派。尽管鲍威尔承认通胀已经到达美联储的目标，但他对缩减买债计划的时间和规模模糊其词，只暗示可能在年底前开始缩减。他还提到了经济中需要关注的重点，指劳动力市场仍有很大的改善空间，以及新冠疫情为一个近期风险。基本面方面，ISM制造业PMI强劲，达到59.9，优于市场预期及前值。然而，消费者信心最新为113.8略为令人失望，比起市场预期为差，亦是今年2月以来的最低值，或反映市场对Delta变种的忧虑。下周，美国将公布PPI数据和美联储褐皮书。

欧洲

等待欧洲央行的最新表态，欧洲股市在本周保持稳定。在截至周四的5日，英、法、德的股票指数上涨了0.19%-1.46%。经济数据喜忧参半，虽然失业数字继续改善，但零售销售和消费者信心有所下滑。欧元区CPI引起市场关注，八月份数据同比为3.0%，超过市场预期，亦比央行目标水平高1%，市场可能会密切关注此数据，观望其会否持续高企。下周，欧洲央行将举行议息会议，欧洲将发布Sentix投资者信心指数和ZEW经济景气指数。

中國

尽管中国新一轮的新冠疫情似乎已经受控，但中国的最新经济数据却令人相当意外。财新服务业PMI为46.7，远低于市场预期的52和前值54.9，为15个月以来的首次收萎缩以和的最低水平。这引起了人们对经济的忧虑，并引发了中港股市在周五下跌。互联网巨头阿里巴巴宣布将投资1000亿人民币以支持「共同富裕」，为继腾讯后最新一间响应习主席的巨企。本周没有新的重大监管政策出台，市场在一定程度上正在消化有关政策的影响，沪深300指数全周计升幅为0.33%，而恒生指数也上涨了1.94%。下周，中国将公布其外汇储备、CPI和PPI数据。

 美国

美国食品药物管理局（FDA）全面授权辉瑞的新冠疫苗，消息缓和市场对疫情扩大的忧虑，美股反覆破顶，在截至周四的5 日，美股三大指数升幅介乎0.91%至2.78%。美国众议院投票采用美国总统拜登提出的3.5万亿美元预算方案，而议长佩洛西表示也在推动另一项5500亿美元两党基建法案。

美国近期经济数据出现放缓，8月份美国Markit制造业和服务业指数的增速均放缓至8个月以来的新低；同月里奇蒙联储制造业指数也急降至9，并大幅低于市场预期。尽管如此，目前市场焦点主要投放于Jackson Hole年度央行研讨会之上，市场预期美联储主席鲍威尔或将就缩减购债计划的事宜发表观点。美国将公布8月ISM制造业、服务业指数以及非农就业变动等重要数据。

欧洲

欧股近日走势相对平稳，英法德股市在截至周四的5 日的升幅介乎0.18%至0.94%。欧洲央行7月份议息会议纪要显示，官员们就新利率指引进行了广泛的讨论，多数委员表示可以支持修订后的前瞻性指引提议。而欧洲央行执委兼首席经济学家连恩(Philip Lane)在受访时指，欧洲央行已准备了应对当美联储宣布启动缩减宽松规模后，对市场的影响。欧元区将公布7月份失业率及8月份CPI数据。

中国

港股恒指本周曾一度反弹至近26,000点水平，其后升幅受阻，至周5收报25,407点，按周仍有2.25%的累计升幅；沪深300指数一周亦升1.21%。周五有报导指，内地拟禁止拥有大量数据的科技公司赴美国进行IPO，消息令该日恒生科技指数由升转跌。而一些政策消息方面，包括有报导指内地监管部门对六家国有大行及其理财公司做出指导；另外，人大通过了关于修改人口与计划生育法的决定，三孩生育政策正式执行。中国将公布官方制造业及非制造业指数。

日本的经济指标延续了先前的趋势，其中一些较正面的指标，比如优于预期的工业生产数据和温和的PMI，被相对疲软的家庭支出所掩盖。尽管预计第二季度GDP将从第一季度的萎缩中反弹，但预期扩张幅度有限，并未能回复至先前水平。而且新冠病毒在日本的重新出现已促成了新一轮的紧急状态，也对经济复苏构成了阻力。

此次紧急状态宣布再次限制了国内的商业活动，总体而言，这是在试图通过举办奥林匹克运动会刺激经济后，再度对商业情绪造成打击的因素。由于缺乏激发经济动力的因素，基本面相对疲软，我们不会对该市场进行超配。

虽然美国CPI和PCE数据继续保持高企，但GDP增长逊于市场预期，再加上delta变种导致的新冠疫情重新爆发，市场推测目前的通胀实为过渡性，因为经济放缓将能减轻工资和需求方面的通胀压力。这与美联储通胀不会持续的说法相呼应，推动债券收益率走低和债价上升。

尽管最近情绪积极，但我们中期看法并没有改变，因为市场仍然预期加息将在未来几年内发生。由于最新的美联储点阵图显示，不少成员趋于鹰派立场，加上美联储2022年12月的利率期货数据则显示，加息概率约36%，预期美联储在今年年底前便会公布缩表时间表。因此，正如过去多番重复强调，投资者应尽量减少期限风险，以减少缩表对投资组合的影响。因此，我们仍然相对看好高收益债，而非投资级别，因为它们的存续期较短，而且利差回报较高。

 美国

上月美国联储局的会议记要显示，多数官员认同可于今年内启动缩减买债，消息引发了市场对提早「收水」的忧虑，环球股市普遍下跌，美股三大指数在截至周四的5 天的跌幅介乎1.23%至1.85%。记要显示多数官员认为美国通胀已朝着目标取得进展，而劳动力市场则仍有改善空间。其中圣路易斯联储行长布拉德更明确表态，指他倾向希望当局在明年第一季能完成减码，并在第四季起上调利率。较早前，美国联储主席鲍威尔曾警告疫情反弹将为经济复苏带来不确定性，而且强调该局的工具是有局限性的。

事实上，美国的疫情再度反弹，该国医院的新冠患者死亡人数回升至今年2月以来新高。然而，在疫情反弹的同时，美国部份经济数据出现了放缓迹象，美国7月份零售销售按月下跌1.1%，跌幅超过市场预期的下跌0.3%；8月份住宅建筑商信心指数跌至13个月以来的新低。一方面通胀向目标取得进展，但另一方面疫情反弹，市场关注鲍威尔在8月26日至28日举行的Jackson Hole全球央行年会上能否就「收水」步伐给出更多启示。美国将公布Markit 制造业及服务业PMI等经济数据。

欧洲

环球股市气氛转趋审慎，欧股跟随外围下跌，在截至周四的5日，英国、法国及德国股市的跌幅介乎1.32%至4.21%。近期欧元区的经济数据不温不火，7月消费物价调和指数(HICP)按年升2.2%，符合预期；今年第二季度GDP终值按季增长2%也符合市场预期。欧元区将公布8月份Markit制造业PMI等数据。  

中国

环球股市气氛转趋审慎，欧股跟随外围下跌，在截至周四的5日，英国、法国及德国股市的跌幅介乎1.32%至4.21%。近期欧元区的经济数据不温不火，7月消费物价调和指数(HICP)按年升2.2%，符合预期；今年第二季度GDP终值按季增长2%也符合市场预期。欧元区将公布8月份Markit制造业PMI等数据。