虽然宏观环境略有转变，但我们仍然认为发达市场在短期内表现应优于新兴市场，因为各项导致有关情况出现的因素目前仍在发酵。Delta变种的出现有可能破坏经济复苏，不少国家已经开始重新实施流行病限制以控制疫情。由于物流和供应上的限制，新兴经济体的疫苗接种进程将继续落后于发达国家，而在经济活动受限下，可能会进一步扩大疫情限制措施的影响。

此外，通货膨胀也对新兴市场的股票表现构成威胁。新兴市场各国偏高的通胀数据，有可能迫使当地央行收紧其货币政策。事实上，包括俄罗斯和巴西在内的一众新兴市场央行近期相继提高了利率，流动性的收紧将限制了估值扩张的水平。鉴于宏观环境没有实质性的变化，我们在短期内仍然倾向于选择成熟市场股市，而避免持有过多新兴市场资产。

欧洲的经济基本面继续保持强劲。各项采购经理人指数均接近历史高位，反映了目前工商业活动的活跃程度。经济景气和消费者信心指标等情绪指标仍然正面，并保持在长期平均水平之上。随着疫苗接种工作持续，欧洲疫情限制可能会跟随英国的步伐逐步取消。总的来说，随着新冠疫情等风险淡出，我们预计欧洲的经济前景将保持正面。

除了疫情受控和经济稳健外，欧洲市场在货币政策支持方面亦有优势。由于通胀水平低于大多数主要经济体，欧洲央行在最近一次议息会议后宣布将不会改变现行之利率和紧急买债（PEPP）政策，并进一步将通胀目标改为「2%的对称通胀目标」。这将进一步巩固我们对于2022年第二季度前不会缩减买债、并且中短期内不会加息的看法。因此，与其他主要经济体相比，其货币政策应更能支持股市，我们继续对欧洲市场在未来几个月的前景维持积极态度。

经济基本面仍然稳定，但大部分经济指标增长继续放缓。 低基数效应消退，适度从紧的财政和货币政策亦不利市场表现。 虽然中国人民银行在7月份意外宣布下调存款准备金率50个基点，释放了1万亿人民币的流动性，确实给市场情绪提供了短暂的支持，但市场始终忧虑由政策带来的不确定性对部分行业的影响。

在内地早前对互联网平台业务等几个行业进行政策指导后，政策目标转向了其他行业。 包括限制海外上市、要求教育企业改为非牟利性质、批判游戏业等政策对有关企业营运带来了实质性的影响，同时也影响了市场的投资情绪，这也是导致股市于7月份急跌的主因。 总括而言，由于政策的不确定性，市场在中短期内仍须面临一定的下行风险，短期内我们会倾向避免超配中国股市。

美国近期的经济数据好坏参半。 虽然采购经理人指数表现尚算不错，消费者信心指数亦回升至疫情前水平，但就业数据却令人失望。 有趣的是，市场并不认为这是坏事，因为经济未完全复苏或能让宽松的货币政策得以延续。 在最新美联储议息会议过后，主席鲍威尔以就业市场数据为理由，指经济「目前距离全面复苏仍有一段距离」，并表示货币政策将维持不变。

另外，新冠疫情新增病例再度回升也需要得到关注。 随着美国推进疫苗接种的步伐放缓，加上Delta变种病毒崛起与缺乏群体免疫，不排除引发新一轮封城措施或其他限制性政策出台，或会对经济构成威胁。 简而言之，基于预计短期内或有更多有关源自疫情和缩表讨论的风险出现，投资者可考虑在当市场出现回调时，增加增长板块的比重，应能提供更佳的长期回报潜力。

 美国

美国通胀数据放缓，缓减了市场对提前缩减购买资产的忧虑，加上美国参议院表决通过5,500亿美元基建法案，消息提振市场情绪，标指及道指续创新高，分别在截至周四的5日累升0.72%及1.24%。美国7月消费者物价指数(CPI)按月上升0.5%，升幅较6月份的0.9%放缓；同期扣除食品及能源价格的核心CPI的按月升幅也由前月的0.9%放缓至0.3%，数据缓和市场对加快收紧货币政策的担忧。此前在美国的强劲就业数据公布后，堪萨斯城及里奇蒙联储行长均曾表示将会很快达到缩减购债的条件。

美国参议院通过了有关3.5万亿美元的预算框架与5,500亿美元的基建法案，这或能为美国总统拜登日后的经济政策铺路，同时也推动再通胀交易，其中十年期美国国债殖利率一度升至1.377%水平。杰克森霍尔（Jackson Hole）全球央行年会将于今年8月26日至28日召开，市场关注会上能否透露更多重大货币政策的讯息。美国将公布7月份零售销售数据及7月份议息会记要。

欧洲

欧股表现理想，在截至周四的5日英、法、德股市的升幅介乎0.96%至1.12%。英国公布今年第二季度GDP初值，按年增长22.2%，扭转了首季萎缩6.1%的趋势。早前公布的7月份欧元区CPI按年上升2.2%，高于市场预期的2.0%。兼任德国央行行长及欧洲央行管理委员会成员的Jens Weidmann表示，他将密切关注通胀率过高的风险。欧元区将公布第二季度GDP修正值，市场预期按年升幅将维持13.7%不变。

中国

尽管内地对部分行业释放的监管讯号仍在发酵，但中港股市在一轮急跌后，本周已有所回弹，恒指一周回升0.81%；沪深300指数同期反弹0.50%。中国7月社会融资与新增人民币贷款均低于前值及预期，这或反映国内经济或面临放缓压力。此外，中国银保监指会加强对保险科技平台的监察的消息导致了个别相关股票价格急挫。而中国国务院公布了未来五年法治政府建设实施纲要，当中指将会加大对食品、药品以及教育培训等重点领域的监管力度。 市场将继续关注国家政策对不同行业的影响。中国将公布生产、零售及固定投资等重要经济数据。

 美国

Delta变种病毒在全球肆虐，为复苏前景带来威胁，但强劲的美国财报抵消了市场对疫情的忧虑，在截至周四的过去5日，标指、纳指分别累升0.23%及0.79%，均续创新高，道指则微跌0.06%。至目前，439家已公布季度业绩的标指公司中，约85.6%纯利优于预期，反映企业整体业绩仍为理想。至于经济数据则略为强差人意，美国7月份ISM制造业指数增速有所放缓，主因供应出现短缺构成产出上的限制。

尽管Delta病毒的散播为经济增长放缓带来隐忧，但全球普遍央行货币政策偏向更为鹰派。美国联储局理事Waller指其对经济前景十分乐观并预期当局或更早缩减宽松规模。而副主席Clarida也表示，当局将在晚些时候宣布削减买债规模，然后在2023年进行首次加息。顺道一提，巴西央行已进行了自2003年以来一次最大幅度的加息。美国将公布7月份CPI及8月份密歇根大学市场气氛等数据。

欧洲

欧元区复苏势头强劲，带动欧洲股市表现，在截至周四的5日，英法德股市升幅介乎1.25%至2.55%。欧元区今年次季GDP初值按季上升2.0%，远高于市场预期的1.5%；此外，欧元区7月份制造业PMI终值为62.8，也高于预期的62.6。英伦银行虽然在议息会议后维持利率及政策不变，但指若银行利率升至0.5%，央行将开始减少买债规模。欧元区将公布8月份ZEW调查预期及Sentix投资者信心指数等数据。

中国

经过早前的一轮急跌，中港股市本周出现反弹，恒生指数一周回升0.84%；沪深300指数回升2.29%。尽管指数回升，但部分受国策影响的股票价格仍在受压。继内地对互联网平台及教育机构推出监管政策后，网络游戏也成为了下一个需要加强监管的目标，作为手游龙头的腾讯股价首当其冲。除此以外，市场忧虑网络整顿范围或会扩大至视频领域，快手的股价也在本周盘中一度跌破每股80港元水平，相比年内高位触及的417港元，跌幅最高超过80%，市场关注后市表现。中国将公布7月份CPI及PPI等数据。

 美国

中概股板块被急剧抛售，但经济数据缓和了市场对通胀的忧虑，加上美联储对减码看法的语调温和，美股仍处于历史高位徘徊，三大指数在截至周四的升幅介乎0.64%至1.18%。美国联储局在议息后维持宽松政策不变，主席鲍威尔指经济朝着支持缩减购债的方向取得进展，但距离满足减码条件仍有一段路要走。在数据方面，美国公布今年次季度GDP数据，按季年率增长6.5%，不及市场预期，但消息却缓和市场对美联储或急于减码宽松的忧虑，支撑股市站于历史高位。

目前公布最新季度业绩的标普500指数企业已过半数，其中87.6%的企业盈利优于市场预期，医疗保建行业的比率最高，达到96.9%。一些科技龙头如Microsoft、Apple、Amazon、Google母公司Alphabet等业绩也胜于预期，唯业绩公布后股价各自发展。美国将公布7月份ISM制造业及服务业指数以及同月失业率等数据。

欧洲

欧股相对环球股市表现较优，英法德股市在截至周四的5 日的累计升幅介乎0.81%至2.35%。随着抗疫限制措施取消，加上欧洲央行与区内各国政府的绩极性政策支持下，推动欧洲经济基本面改善，欧元区7月份经济信心指数升至纪录新高。与此同时，该地区的国家通胀也回归正常化，包括德国7月份通胀率按年上升3.1%，创了2008年以来最高。英国央行将举行议息会议，欧元区也将公布6月份零售销售数据。

中国

近日中港股市大幅波动成为市场焦点，中国监管当局对科技以及校外培训等多个行业的指引整顿引发中概股板块被市场大幅抛售，更有传言指美国或会限制基金投资沪深港市场，消息拖累内地及香港股市受压，恒生指数一周下跌4.98%；同期沪深300指数下跌5.46%。港股于本周初一度暴跌后，有报导指中国证监会召集主要投资银行高管开会，试图找寻缓和市场担忧的方法，加上有消息指中国或会继续允许中企赴美上市，纾缓市场负面情绪，其后恒指于周四一度单日大升841点。中国将公布7月份财新中国制造业采购经理人指数。

日本的经济基本面好坏参半。主要受惠于2020年的低基数效应，日本家庭支出按年有所增长，但工业生产停滞不前。此外，PMI指数可能已经达到了顶峰，因为这些数据已经有所放缓。服务业可能仍然面临压力，因为自2020年2月以来，读数一直处于收缩区。整体经济前景仍然相当疲软。

虽然现时每日新增病例没有前两次高峰期那么高，但日本的新冠疫情正在恶化。政府正式宣布，因为担心疫情爆发，主要奥运赛事将不设观众，为奥运相关经济效益造成进一步的打击。在疫情和经济状况对市场不利的情况下，我们对日本股票的信心仍然不大，并且不建议对该市场进行超配。

在接受媒体采访时，美联储主席鲍威尔一再强调，目前的通胀率上升为过渡性质。然而，其他美联储官员，如克里斯多夫-沃勒（Christopher Waller）已经走出来，表示支持缩减量化宽松计画的买债规模。根据利率期货，市场目前预期2022年底前加息半次，这意味着有理由相信在今年剩下的半年时间里会有关于缩减买债规模的宣布。

我们对固定收益市场的展望维持不变，优先考虑高收益债而非投资级别债。量化宽松带来的实际利率上升的威胁可能会对投资级别债的表现产生影响，因为它们往往带有较大的存续期风险。另一方面，高收益债受低利率环境的影响较小，而且通常存续期较短，有效地避免主要的下行风险，从而提供了更好的风险调整后回报。

 美国

变异病毒毒株出现令全球市场恐慌，但美国经济数稳定，加上初步公布的第二季度美企业绩理想，支撑美股表现，道指、标指及纳指在截至周四的5日累计升幅介乎0.17%至0.97%。世界卫生组织表示，变异病毒毒株Delta正在世界各地迅速蔓延，统计显示该病毒已在超过104个国家出现。至目前，全球每日新增新冠肺炎确诊个案约58万个，较6月份低位的约30万个有所回升。

然而市场也关注第二季度美企业绩，在已公布财报的111家标指成分企业中，约87%公布的利润优于市场预期，反映美企盈利表现仍然十分理想，这包括较早时间公布的高盛、花旗、与富国银行的季度纯利优于市场预期的幅度均达40%。而一些科网巨头如Amazon、Apple、Facebook, Microsoft 等也将会在7月底前公布其季度业绩。此外，美联储将举行议息会议及美国将会公布今年第二季度GDP初值等重要数据。

欧洲

欧股近日表现未如美股突出，欧洲STOXX600指数在截至周四的5日累升0.39%。欧洲央行在息后维持利率与购债规模不变，但修改前瞻指引，指物价预期必须达致2%。行长拉加德指，预计通胀回升只是短暂性的，预料通胀仍在未来数月上升，至明年初才下降。拉加德指不会过早收紧货币政策。至于经济数据方面，欧元区7月份制造业PMI初值报62.6，略高于市场预期的62.5。欧元区将公布第二季度GDP初值、6月失业率以及7月CPI数据。

中国

内地股市表现牛皮；港股则反复受压，主要是受到大型科网股拖累。恒生指数本周下跌2.44%，沪深300指数则微跌0.11%。据报导指，中国正在衡量对滴滴的处罚措施，方案或包括罚款和要求退市等，市场关注有关消息对其他科网股的影响。此外，市场预期奥运效应或将接近尾声，体育用品股在周五的沽压加剧，体育品牌李宁股价曾单日下跌14%。此外，内地流传收紧学科培训机构的上市文件，本港教育股也于周五急跌，新东方成为重灾区，全日下跌40%。中国将公布6月份工业企业利润。