歐洲的經濟基本面繼續保持強勁。各項採購經理人指數均接近歷史高位，反映了目前工商業活動的活躍程度。經濟景氣和消費者信心指標等情緒指標仍然正面，並保持在長期平均水平之上。隨著疫苗接種工作持續，歐洲疫情限制可能會跟隨英國的步伐逐步取消。總的來說，隨著新冠疫情等風險淡出，我們預計歐洲的經濟前景將保持正面。

除了疫情受控和經濟穩健外，歐洲市場在貨幣政策支持方面亦有優勢。由於通脹水平低於大多數主要經濟體，歐洲央行在最近一次議息會議後宣佈將不會改變現行之利率和緊急買債（PEPP）政策，並進一步將通脹目標改為「2%的對稱通脹目標」。這將進一步鞏固我們對於2022年第二季度前不會縮減買債、並且中短期內不會加息的看法。因此，與其他主要經濟體相比，其貨幣政策應更能支持股市，我們繼續對歐洲市場在未來幾個月的前景維持積極態度。

經濟基本面仍然穩定，但大部分經濟指標增長繼續放緩。低基數效應消退，適度從緊的財政和貨幣政策亦不利市場表現。雖然中國人民銀行在7月份意外宣布下調存款準備金率50個基點，釋放了1萬億人民幣的流動性，確實給市場情緒提供了短暫的支援，但市場始終憂慮由政策帶來的不確定性對部分行業的影響。

在內地早前對互聯網平臺業務等幾個行業進行政策指導後，政策目標轉向了其他行業。包括限制海外上市、要求教育企業改為非牟利性質、批判遊戲業等政策對有關企業營運帶來了實質性的影響，同時也影響了市場的投資情緒，這也是導致股市於7月份急跌的主因。總括而言，由於政策的不確定性，市場在中短期內仍須面臨一定的下行風險，短期內我們會傾向避免超配中國股市。

美國近期的經濟數據好壞參半。雖然採購經理人指數表現尚算不錯，消費者信心指數亦回升至疫情前水平，但就業數據卻令人失望。有趣的是，市場並不認為這是壞事，因為經濟未完全復甦或能讓寬鬆的貨幣政策得以延續。在最新美聯儲議息會議過後，主席鮑威爾以就業市場數據為理由，指經濟「目前距離全面復甦仍有一段距離」，並表示貨幣政策將維持不變。

另外，新冠疫情新增病例再度回升也需要得到關注。隨著美國推進疫苗接種的步伐放緩，加上Delta變種病毒崛起與缺乏群體免疫，不排除引發新一輪封城措施或其他限制性政策出臺，或會對經濟構成威脅。簡而言之，基於預計短期內或有更多有關源自疫情和縮表討論的風險出現，投資者可考慮在當市場出現回調時，增加增長板塊的比重，應能提供更佳的長期回報潛力。

 美國

美國通脹數據放緩，緩減了市場對提前縮減購買資產的憂慮，加上美國參議院表決通過5,500億美元基建法案，消息提振市場情緒，標指及道指續創新高，分別在截至週四的5日累升0.72%及1.24%。美國7月消費者物價指數(CPI)按月上升0.5%，升幅較6月份的0.9%放緩；同期扣除食品及能源價格的核心CPI的按月升幅也由前月的0.9%放緩至0.3%，數據緩和市場對加快收緊貨幣政策的擔憂。此前在美國的強勁就業數據公佈後，堪薩斯城及里奇蒙聯儲行長均曾表示將會很快達到縮減購債的條件。

美國參議院通過了有關3.5萬億美元的預算框架與5,500億美元的基建法案，這或能為美國總統拜登日後的經濟政策鋪路，同時也推動再通脹交易，其中十年期美國國債殖利率一度升至1.377%水平。傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會將於今年8月26日至28日召開，市場關注會上能否透露更多重大貨幣政策的訊息。美國將公佈7月份零售銷售數據及7月份議息會記要。

歐洲

歐股表現理想，在截至週四的5日英、法、德股市的升幅介乎0.96%至1.12%。英國公佈今年第二季度GDP初值，按年增長22.2%，扭轉了首季萎縮6.1%的趨勢。早前公佈的7月份歐元區CPI按年上升2.2%，高於市場預期的2.0%。兼任德國央行行長及歐洲央行管理委員會成員的Jens Weidmann表示，他將密切關注通脹率過高的風險。歐元區將公佈第二季度GDP修正值，市場預期按年升幅將維持13.7%不變。

中國

儘管內地對部分行業釋放的監管訊號仍在發酵，但中港股市在一輪急跌後，本週已有所回彈，恒指一週回升0.81%；滬深300指數同期反彈0.50%。中國7月社會融資與新增人民幣貸款均低於前值及預期，這或反映國內經濟或面臨放緩壓力。此外，中國銀保監指會加強對保險科技平台的監察的消息導致了個別相關股票價格急挫。而中國國務院公佈了未來五年法治政府建設實施綱要，當中指將會加大對食品、藥品以及教育培訓等重點領域的監管力度。 市場將繼續關注國家政策對不同行業的影響。中國將公佈生產、零售及固定投資等重要經濟數據。

 美國

Delta變種病毒在全球肆虐，為復甦前景帶來威脅，但強勁的美國財報抵消了市場對疫情的憂慮，在截至週四的過去5日，標指、納指分別累升0.23%及0.79%，均續創新高，道指則微跌0.06%。至目前，439家已公布季度業績的標指公司中，約85.6%純利優於預期，反映企業整體業績仍為理想。至於經濟數據則略為強差人意，美國7月份ISM製造業指數增速有所放緩，主因供應出現短缺構成產出上的限制。

儘管Delta病毒的散播為經濟增長放緩帶來隱憂，但全球普遍央行貨幣政策偏向更為鷹派。美國聯儲局理事Waller指其對經濟前景十分樂觀並預期當局或更早縮減寬鬆規模。而副主席Clarida也表示，當局將在晚些時候宣布削減買債規模，然後在2023年進行首次加息。順道一提，巴西央行已進行了自2003年以來一次最大幅度的加息。美國將公佈7月份CPI及8月份密西根大學市場氣氛等數據。

歐洲

歐元區復甦勢頭強勁，帶動歐洲股市表現，在截至週四的5日，英法德股市升幅介乎1.25%至2.55%。歐元區今年次季GDP初值按季上升2.0%，遠高於市場預期的1.5%；此外，歐元區7月份製造業PMI終值為62.8，也高於預期的62.6。英倫銀行雖然在議息會議後維持利率及政策不變，但指若銀行利率升至0.5%，央行將開始減少買債規模。歐元區將公佈8月份ZEW調查預期及Sentix投資者信心指數等數據。

中國

經過早前的一輪急跌，中港股市本週出現反彈，恒生指數一週回升0.84%；滬深300指數回升2.29%。儘管指數回升，但部分受國策影響的股票價格仍在受壓。繼內地對互聯網平台及教育機構推出監管政策後，網絡遊戲也成為了下一個需要加強監管的目標，作為手遊龍頭的騰訊股價首當其衝。除此以外，市場憂慮網絡整頓範圍或會擴大至視頻領域，快手的股價也在本週盤中一度跌破每股80港元水平，相比年內高位觸及的417港元，跌幅最高超過80%，市場關注後市表現。中國將公佈7月份CPI及PPI等數據。

 美國

中概股板塊被急劇抛售，但經濟數據緩和了市場對通脹的憂慮，加上美聯儲對減碼看法的語調溫和，美股仍處於歷史高位徘徊，三大指數在截至週四的升幅介乎0.64%至1.18%。美國聯儲局在議息後維持寬鬆政策不變，主席鮑威爾指經濟朝著支持縮減購債的方向取得進展，但距離滿足減碼條件仍有一段路要走。在數據方面，美國公佈今年次季度GDP數據，按季年率增長6.5%，不及市場預期，但消息卻緩和市場對美聯儲或急於減碼寬鬆的憂慮，支撐股市站於歷史高位。

目前公佈最新季度業績的標普500指數企業已過半數，其中87.6%的企業盈利優於市場預期，醫療保建行業的比率最高，達到96.9%。一些科技龍頭如Microsoft、Apple、Amazon、Google母公司Alphabet等業績也勝於預期，唯業績公佈後股價各自發展。美國將公佈7月份ISM製造業及服務業指數以及同月失業率等數據。

歐洲

歐股相對環球股市表現較優，英法德股市在截至週四的5 日的累計升幅介乎0.81%至2.35%。隨著抗疫限制措施取消，加上歐洲央行與區內各國政府的績極性政策支持下，推動歐洲經濟基本面改善，歐元區7月份經濟信心指數升至紀錄新高。與此同時，該地區的國家通脹也回歸正常化，包括德國7月份通脹率按年上升3.1%，創了2008年以來最高。英國央行將舉行議息會議，歐元區也將公佈6月份零售銷售數據。

中國

近日中港股市大幅波動成為市場焦點，中國監管當局對科技以及校外培訓等多個行業的指引整頓引發中概股板塊被市場大幅抛售，更有傳言指美國或會限制基金投資滬深港市場，消息拖累內地及香港股市受壓，恒生指數一週下跌4.98%；同期滬深300指數下跌5.46%。港股於本週初一度暴跌後，有報導指中國證監會召集主要投資銀行高管開會，試圖找尋緩和市場擔憂的方法，加上有消息指中國或會繼續允許中企赴美上市，紓緩市場負面情緒，其後恒指於週四一度單日大升841點。中國將公佈7月份財新中國製造業採購經理人指數。

日本的經濟基本面好壞參半。主要受惠於2020年的低基數效應，日本家庭支出按年有所增長，但工業生產停滯不前。此外，PMI指數可能已經達到了頂峰，因為這些數據已經有所放緩。服務業可能仍然面臨壓力，因為自2020年2月以來，讀數一直處於收縮區。整體經濟前景仍然相當疲軟。

雖然現時每日新增病例沒有前兩次高峰期那麼高，但日本的新冠疫情正在惡化。政府正式宣佈，因為擔心疫情爆發，主要奧運賽事將不設觀眾，為奧運相關經濟效益造成進一步的打擊。在疫情和經濟狀況對市場不利的情況下，我們對日本股票的信心仍然不大，並且不建議對該市場進行超配。

在接受媒體採訪時，美聯儲主席鮑威爾一再強調，目前的通脹率上升為過渡性質。然而，其他美聯儲官員，如克里斯多夫-沃勒（Christopher Waller）已經走出來，表示支持縮減量化寬鬆計畫的買債規模。根據利率期貨，市場目前預期2022年底前加息半次，這意味著有理由相信在今年剩下的半年時間裡會有關於縮減買債規模的宣佈。

我們對固定收益市場的展望維持不變，優先考慮高收益債而非投資級別債。量化寬鬆帶來的實際利率上升的威脅可能會對投資級別債的表現產生影響，因為它們往往帶有較大的存續期風險。另一方面，高收益債受低利率環境的影響較小，而且通常存續期較短，有效地避免主要的下行風險，從而提供了更好的風險調整後回報。

 美國

變異病毒毒株出現令全球市場恐慌，但美國經濟數穩定，加上初步公佈的第二季度美企業績理想，支撐美股表現，道指、標指及納指在截至週四的5日累計升幅介乎0.17%至0.97%。世界衛生組織表示，變異病毒毒株Delta正在世界各地迅速蔓延，統計顯示該病毒已在超過104個國家出現。至目前，全球每日新增新冠肺炎確診個案約58萬個，較6月份低位的約30萬個有所回升。

然而市場也關注第二季度美企業績，在已公佈財報的111家標指成分企業中，約87%公佈的利潤優於市場預期，反映美企盈利表現仍然十分理想，這包括較早時間公佈的高盛、花旗、與富國銀行的季度純利優於市場預期的幅度均達40%。而一些科網巨頭如Amazon、Apple、Facebook, Microsoft 等也將會在7月底前公佈其季度業績。此外，美聯儲將舉行議息會議及美國將會公佈今年第二季度GDP初值等重要數據。

歐洲

歐股近日表現未如美股突出，歐洲STOXX600指數在截至週四的5日累升0.39%。歐洲央行在息後維持利率與購債規模不變，但修改前瞻指引，指物價預期必須達致2%。行長拉加德指，預計通脹回升只是短暫性的，預料通脹仍在未來數月上升，至明年初才下降。拉加德指不會過早收緊貨幣政策。至於經濟數據方面，歐元區7月份製造業PMI初值報62.6，略高於市場預期的62.5。歐元區將公佈第二季度GDP初值、6月失業率以及7月CPI數據。

中國

內地股市表現牛皮；港股則反覆受壓，主要是受到大型科網股拖累。恒生指數本週下跌2.44%，滬深300指數則微跌0.11%。據報導指，中國正在衡量對滴滴的處罰措施，方案或包括罰款和要求退市等，市場關注有關消息對其他科網股的影響。此外，市場預期奧運效應或將接近尾聲，體育用品股在週五的沽壓加劇，體育品牌李寧股價曾單日下跌14%。此外，內地流傳收緊學科培訓機構的上市文件，本港教育股也於週五急跌，新東方成為重災區，全日下跌40%。中國將公佈6月份工業企業利潤。

進入下半年，我們對市場前景的看法保持不變，維持成熟市場優於新興市場的觀點。我們對新興市場前景持保留態度的主要原因仍然在存在 — 疫情仍然很大程度上未受控，疫苗接種依然滯後，進一步的財政和貨幣刺激措施可能受限。這些都有可能導致經濟復甦的減弱和放緩，這反過來對股票市場而言亦不是好兆頭。

此外，隨著美國的總體通脹數據高於長期平均水平，美聯儲成員要求收緊貨幣政策的呼聲也越來越高。由於預期流動性的收緊，美元已經扭轉了之前的下跌趨勢並大幅反彈，這可能會像歷史上一樣給新興市場股票帶來更大壓力。美國實際利率的進一步上升也會給新興市場國家的央行帶來壓力，或令其提升利率以防止資金過度外流，可能會變相使其經濟復甦受影響。簡而言之，我們在短期內仍然比較看好成熟市場股市，不建議投資者在中短期內過度投資於新興市場。