在基本面方面，歐洲經濟仍然強勁。製造業PMI和服務業PMI都達到歷史最高水平，其他重要的情緒指數亦令人鼓舞，經濟情緒指數創下歷史新高，消費者信心亦到了2018年以來的最高水平。隨著經濟基本面恢復到疫情前的水平，大多數歐洲國家的新冠疫情受控，良好的經濟基礎有助歐洲股市成就好表現。

第三季度，我們仍然看好歐洲股市，而且比起其他成熟市場更看好。除了堅實的基本面支持當地經濟和企業盈利外，亦由於歐洲的通貨膨脹仍然相當溫和，貨幣政策預計將比美國有更多的支持，歐洲央行關於通貨膨脹的新策略進一步確保短期內不會收緊貨幣政策。主席拉加德（Christine Lagarde）聲稱，歐洲經濟仍然脆弱，支持性的貨幣政策可能至少會維持到2022年3月底。在相對強勁的經濟和更大流動性支持下，歐洲股市預料將成為今年第三季度的焦點市場。

基本面方面，儘管經濟仍處於擴張區間，但中國經濟的發展勢頭似乎有放緩跡象。隨著低基數效應的消退，經濟指標繼續回落。這或對市場會有影響，因為這可能意味著疫情後的經濟復甦效應正在消退，這樣我們可能正式進入了經濟擴張週期的後期。更重要的是，儘管經濟和企業盈利強勁，流動性短缺一直是限制市場表現的主要原因之一。

在餘下的半年，我們仍然預計中國的貨幣政策將保持溫和，其中股票市場的表現將更取決於企業盈利增長。而隨著經濟進入晚週期，新經濟板塊將重新成為重點關注的板塊之一，對滴滴出行的意外禁令對市場情緒有所影響，優質的增長股的估值因而更具吸引力。因此，在今年剩下時間裡，因為整體市場應該仍然面臨壓力，選股不選市下，我們更願意在中港股市中挑選個別優質公司。

美國的經濟仍然強勢，PMI仍位處於擴張區間，而新增職位亦對經濟起到支持作用。然而，我們也注意到，這些數據比市場所預期的遜色，這可能暗示復甦高峰已經過去。另一個需要考慮的是就業市場，儘管初次申請失業救濟金人數再次跌穿40萬大關，但就業水平仍然遠低於疫情前水平，這是一個值得關注的問題。

更重要的是，美國的通貨膨脹水平仍然偏高，這對當前的寬鬆貨幣政策構成威脅。儘管美聯儲主席鮑威爾多次表示，目前的通貨膨脹只屬暫時性，其他美聯儲成員已經表示支持提前縮減量化寬鬆規模。隨著市場已經預期2022年底前加息半次，預計貨幣政策對股市的支持會減少。雖然我們仍然看好美國市場，但我們將選擇在增長股和價值股兩方面採取平衡投資策略，並預期由於流動性的逐步收緊，股市的上升潛力會有所減少。

 美國

儘管美國通脹年率續創2008年以來新高，但美聯儲主席維持鴿派立場，利好市場氣氛，美股仍在歷史高位徘徊，在截至週四的5日，道指累升1.64%，升幅較大；標指升0.91%；納指則受科技股拖累，下跌0.11%。美國6月份消費者價格指數(CPI)按年上升5.4%，創2008年以來最大升幅，美國聯儲局官員表示通脹情況只是短期現象。不同管員對當局貨幣政策有不同看法，主席鮑威爾強調現時仍未到購債減碼時機；而聖路易斯聯儲主席則敦促啟動縮減購買債券，並指已達成就業和通脹兩個目標；芝加哥聯儲主席表示政策應於年底前進行調整，而加息則要待至2024年。美國財長耶倫指她將與美國總統拜登討論是否提名鮑威爾連任，市場正在評估不同人選對當局貨幣政策的影響。至於國際油價上行壓力短線得到紓緩，因阿聯酋與沙地阿伯的談判僵局出現緩和跡象，OPEC+有望回復增產石產的共識。石油輸出國組織方面預測，今明兩年市場對該組織原油的需求將逐步回升。美國將公佈製造業及服務業PMI。

歐洲

歐股整體跟隨美股表現並在高位整固，法國及德國股市在截至週四的5日累升1.51%及1.36%；英國股市則下跌0.27%。歐洲央行管理委員會成員施納貝爾(Isabel Schnabel)指，歐洲央行需要在看到核心通脹上升後，才考慮調整前景預測與收緊政策。而行長拉加德(Christine Lagarde) 在專訪中表示，歐洲央行不會像過去一樣過早收緊政策，以免重蹈覆轍。另一方面，歐盟財政部長通過12個成員國的投資計劃，歐盟執委會估計，這項復甦計劃規模達8000億歐元，明年可能將公共投資推高至佔該地區GDP的3.5%，以促疫情後的經濟復甦。歐央行將於7月22日舉行議息會議，而歐元區也將公佈7月製造業PMI等數據。

中國

近日內地股市橫行，但港股受惠美國釋放鴿派訊號與中概股進一步回流的憧憬而反彈，滬深300指數本週升0.5%；而恒生指數一週升2.41%。週五，市場傳出中國或對赴港上市的公司括免網絡安全審查，消息強化市場對中概股進一步回流的預期，其中香港交易股價所創近五個月以來的新高。中國第二季度GDP按年增長7.9%，基本符合市場預期，顯示經濟企穩。中國將公佈1年期及5年期的貸款市場報價利率LPR。

 美國

市場擔憂美國經濟增長動力或會出現放緩，美股週四單日回吐了此前多日的漲幅。儘管如此，美股在截至週四的5日走勢仍然領先環球其他主要股市，其中標指及納指分別累升0.54%及0.38%。美國數據方面，勞動力市場仍在改善，美國5月職位空缺數達到創紀錄的920萬個，反映就業市場進一步回穩；不過，反映服務業活動的美國6月服務業擴張速度則低於市場預期，令市場開始憂慮美國經濟增長動力或已見頂，引發市場調整。市場對超長期的通脹預期或有所減緩，因反映超長期通脹預期的30年期美國國債孳息率曾一度跌至1.85厘水平，較今年3月時的高位2.51厘水平回落了66個基點。美國聯儲局6月會議紀要顯示，官員們預期達到縮減購債指標的時點或有可能提前，但對如何縮減對抵押貸款支持證券(MBS)購買規模方面仍然存有分歧。

國際油價持續上漲，主要因為沙地與阿聯酋未能成功達成增產協議，引發市場對供應前景的憂慮。目前OPEC+並沒有宣布下一次的會議安排，或意味8月不會出現增產，甚或出現「歷史性供應缺口」，消息刺激油價進一步漲至接近每桶77美元水平，市場仍在關注油價表現。美國將公佈6月份CPI及零售銷售等重要數據，另外美聯儲也會公佈最新一份經濟褐皮書。

歐洲

近日歐洲股市表現疲弱，在截至週四的5日，英法德股市分別下跌1.33%、2.40%及1.17%。歐洲央行宣布自2003年以來的首次戰略評估結果，指將於7月22日起實施2%的中期「對稱性」通脹目標，同時容許通脹率在一段時期內能「溫和地」超過目標水平。央行行長拉加德指，對稱性通脹目標並不等於排除任何潛在的政策緊縮，而這政策是得到央行決策者的一致同意。另一方面，歐盟委員會把今年歐元區的增長預期由4.3%上調至4.8%，並指當地經濟正在「強勁復甦」。英國將公佈6月份CPI數據。

中國

滴滴出行被查的事件，令市場對監管憂慮再度發酵，中概股急跌拖累了港股表現，本週恒生指數下跌3.41%；內地股市跌幅較少，滬深300指數一週微跌0.23%。剛剛在美國上市的網約車巨頭滴滴被查，股價在上市後曾單日跌近20%，股價期後一跌再跌，甚至被美國投資者告上法庭。據悉中國政府或會收緊企業境外上市的監管。另一方面，中國國務院重提「適時降準」，消息為中國債市帶來支持，10年期國債孳息率一度回落至3厘以下。中國將公佈第二季度GDP及6月份固投、生產、零售等重要數據。

 美國

美國股市維持強勢，對加息和縮表的擔憂暫時消退，積極的經濟數據進一步支持市場表現。在截至週四的過去5天，美國股市整體走高，3大指數上漲了1.06%-1.28%，其中標普500指數更連續6天創下歷史新高。政策方面，跨黨派的基建法案再次遇到阻礙，共和黨參議員警告，若果跨黨的基建法案與其他民主黨法案捆綁，他們可能會撤回對跨黨法案的支持。美國經濟數據不俗，首次申領失業救濟金人數再次少於40萬，創下自疫情爆發以來的新低。ISM製造業PMI略微低於市場預期，但仍處於擴張區間，消費者信心也創下近期新高，突顯了當前經濟的實力。貨幣政策方面，費城聯儲主席派翠克-哈克﹙Patrick Harker﹚表示，美聯儲應該在今年內開始減少買債，為美聯儲中日益增長的鷹派情緒撐腰。下週，美國將公佈ISM和Markit的服務業PMI，投資者亦可留意最新的就業數據，而美聯儲亦將公佈6月議息會議的記錄。

歐洲

雖然經濟數據不錯，但歐洲股市表現漲跌不一。在截至週四的過去5天裡，英國和德國的股票指數上漲了0.09% - 0.21%，而法國股市則同期下跌了1.17%。雖然疫苗接種繼續有所進展，但英國因Delta變種病毒所導致的新冠感染數字有上升趨勢，這可能會隨著正在舉行中的歐洲國家杯2020而加劇在歐洲蔓延的風險，更可能會威脅到整個經濟重啟。除了疫情帶來的風險，歐洲的基本面仍然正面，各項就業、情緒指標，以及更重要的通脹數據都保持積極。最新的通脹數據為1.9%，略低於前值的2.0%，緩解了市場對通脹的憂慮，亦間接保證了當前寬鬆的貨幣政策可以得到延續。下週，歐洲將公佈一系列關鍵經濟數據，包括服務業PMI和零售業銷售資料，而德國亦將有ZEW調查預期和工業生產的進一步數據。

中國

由於週五出現了較大的調整，令整週計中國股市的表現不佳，滬深300指數本週下跌了3.03%；香港市場也受到了影響，在截至週五的過去5個交易日裡下跌了1.98%。在基本面方面，中國的經濟數據不及市場預期，官方PMI和財新製造業PMI均低於前值。中國共產黨慶祝成立100周年，標誌著其第一個一百年的結束，接下來將前進至第二個一百年，旨在將中國轉變為現代強國。市場繼續關注離岸市場的公司債券，近期被降評級的恒大和華融成為焦點。下週，中國將發佈不少經濟數據，包括6月的財新服務業PMI、CPI和PPI數據。

 美國

美國總統拜登與參議院兩黨議員就5,790億美元的基建計劃達成了初步協議，市場憧憬若計劃落實或將為復甦中的美國經濟帶來進一步支持，美股續創新高。在截至週四的5日，美股三大指數的累計升幅介乎1.06%至1.47%。美國參議院多數黨領袖舒默表示希望參議院能審議兩黨基礎設施法案，好讓計劃能在今年夏天敲定。

目前美國經濟仍保持強勢，5月耐久訂單創了今年1月份以來的最大增幅；而美國6月Markit製造業PMI也續創紀錄新高，唯服務業指數則有所放緩。在經濟強勁背後，市場擔憂通脹過急與加息風險，美國達拉斯與亞特蘭大聯儲主席均表示預料當局或會於明年開始加息，同時暗示量寬減碼操作可能於幾個月後啟動。至於疫情方面，美國疾控中心表示Delta變種病毒正迅速傳播，而目前該變種確診個案已佔全美國新冠病例數中的五分之一。市場關注美國的強勁數據能否延續，美國將公佈ISM製造業指數、消費信心指數及失業率等重要數據。

歐洲

歐股相對環球其他地區股市疲軟，英、法、德股市在截至週四的累計5日分別下跌0.53%至0.58%不等。最新英倫銀行在議息會議後維持其貨幣政策不變，並上調通脹預測，但指通脹急升只屬短暫性。歐元區數據顯示其經濟仍在復甦，歐央行副行長Guindos預料當地下半年的經濟增長將會「十分顯著」。此外，另一位央行執委Schnabel也表示，該行將會在貨幣政策方面全力支撐經濟復甦，同時也警告區內各國政府不要過早收緊財政政策。歐元區將公佈失業與通脹數據，市場預期失業率將維持不變，而通脹年率則有所放緩。

中國

本週中港股市暢旺，滬深300指數一週升2.69%，連升第四個交易日，滬深兩市成交在週四及週五也連續兩日高於一萬億人民幣；港股受內地A股的樂觀氣氛帶動，恒指同期亦升1.67%。數據方面，內地國企利潤增長速度加快，今年首5個月全國國有及國有控股企業利潤總額為17939億元人民幣，按年增長達1.7倍。另一方面，中國人民銀行等四部委聯合推出降費措施，續向實體經濟提供支援，預期能為市場主體減少手續費支出合計約240億元人民幣。中國將公佈官方製造業指數與財新PMI等數據。

美聯儲官員一再堅稱，目前的通貨膨脹僅為過渡性的，不會威脅到經濟的長遠穩定。歐洲中央銀行（ECB）官員亦持相同意見，他們認為沒有直接的通脹壓力，並重申了至少在2022年之前維持緊急買債計劃(PEPP)不變的決定。雖然央行官員的觀察結果還有待證明，但其貨幣政策方向不變應能繼續支持債券價格。

然而，在美國，正如最新的美聯儲會議記錄所顯示的，美聯儲成員仍在評估何時為討論縮減買債的正確時機。根據最新的PCE和CPI數據，通脹數字明顯高於歷史趨勢，令目前的寬鬆貨幣政策可能會比預期更早結束，這將為債券投資者帶來利率風險。考慮到美國和歐洲債券市場的信用利差較窄，我們更傾向於亞洲市場，以獲得更好的風險回報比率。我們亦會繼續維持債券的久期處於較低水準，以避免縮減資產負債表的所帶來的利率風險。

延續上個月的記錄，在增長潛力偏弱，以及疫情導致的經濟前景低迷的情況下，日本的經濟基本面仍然疲軟。2021年第一季度的GDP再次出現負值，亦比市場預期為差，顯示了日本經濟目前仍處於較弱區間。其他基本面指標，包括工業生產和零售銷售，大多都比市場預期為差，進一步支持了日本經濟前景疲弱的說法。

在疫情持續下這些問題或將加劇，而每日新增病例仍維持較高水平。更為重要的是，經濟全面復甦的關鍵 – 疫苗接種的進展仍然緩慢，這意味未來的經濟增長速度可能會繼續放緩。因此，我們對日本股市的看法保持不變 — 雖然週期股比重較多或能拉動股市表現，但經濟基本面的疲弱或會構成更大的風險，我們將避免超配這一市場上。

雖然新興市場反彈勢頭淩厲，但我們仍然堅持對成熟與新興市場表現分歧的看法。我們依然認為在未來幾個月以至今年全年，成熟市場股市的表現將優於新興市場。我們認為導致成熟與新興市場出現差異的因素並沒有消散，因為來自疫苗接種進展緩慢、外債增加以及通貨膨脹風險所帶來的風險仍然籠罩新興市場。由於新興市場較受這些不可避免的風險所影響，我們暫不認為現時是超配新興市場的最佳時機。

其中一個關鍵因素在於疫情控制，成熟市場經濟體的表現相對新興市場更好，是因為新興市場的疫苗接種進展仍在很大程度上落後於成熟經濟體，對新興市場來說，真正的經濟重啟依然遙遙無期，未來的疫情爆發危機或會對正常的經濟活動造成嚴重干擾，最近疫情在越南和臺灣的爆發就正好說明瞭這一點。儘管世界衛生組織於最近批准了更多應急用疫苗，可以幫助緩解一些疫苗供應短缺問題，但在基本面問題有待解決的前提下，我們認為新興市場的吸引力不如成熟市場。相比新興市場，我們在中短期內仍然較為偏好成熟市場。