疫情方面，歐洲的情況繼續改善，每日新增病例數字正在下降。而儘管進度明顯落後於英美等地，歐洲的疫苗接種進展也正在加速，這些都繼續助長積極的市場情緒。而經濟復甦即將到來的預期亦為週期性行業提供了充足的支援，尤其是金融行業在收益率曲線陡峭的背景下受惠良多。

展望未來，雖然與歷史平均水平相比，歐洲的估值相對合理，但當地仍然受疲軟經濟所影響。經濟基本面繼續暗示著前景不樂觀，服務業PMI、消費者信心和經濟情緒指標與長期平均水平相比仍然低迷。由於近期市場走勢往往由資本流動主導，在週期性復甦的預期下，歐洲股市短期內或仍有較大的上漲空間，但考慮到其增長潛力有限，預計中長期市場仍將相當乏力。

市場最熱門的事件之一是美國國債收益率飆升，10年國債收益率在月尾再次升破1.50%的水平。導致國債收益率再度飆升的原因之一是擔心通脹上升，由於美聯儲展示其維持寬鬆貨幣政策和低利率的決心，市場擔心經濟復甦會推動通脹急升。國債收益率的飆升也間接帶動了美元上漲，限制了新興市場的股票回報。

對新興市場來說，近乎唯一的好消息是大宗商品價格的上漲，由於不少新興市場國家均有出口原油和其他基本金屬等大宗商品，出口收益能受惠價格上升。然而，因為疫情仍未受控制，某些新興市場的基本面仍然疲軟，這反過來影響當地的中短期經濟前景。因此，在新興市場中，我們更傾向於投資於增長前景更積極，潛力更大，下行空間更小的亞洲市場。

 美國

美國國債收益率週四再度飆升，十年國債收益率升至1.7%以上水準，一度令市場恐慌。以科技巨頭為首的增長股出現了較大的調整。截至週四的過去5天，標普500下跌0.61%，道指上漲1.16%，納指下跌2.11%。美聯儲本周召開議息會議，主席鮑威爾表示，聯儲局對美國經濟前景保持樂觀態度，但同時也強調了經濟復甦未能持續的風險，表示很可能至少在2024年前維持低利率，以更好地支撐經濟。當前市場資金相對偏好復甦受惠股，一定程度上解釋了道指近期表現優於納指的原因。經濟方面，近期數據相當令人失望，零售銷售、工業生產、首次申領失業金人數均差於市場預期。投資者可應重點關注下周的數據，包括耐用品、服務業和製造業PMI、密西根消費者信心指數和PCE物價指數等的最新資料。

歐洲

歐洲近期表現相較理想，截至週四的5日，英法德股市的累計升幅介乎0.27%至1.88%。疫情方面，包括德國和法國在內的歐洲國家將會恢復使用阿斯利康的新冠疫苗，而歐洲藥品管理局也指該新冠疫苗安全且有效。但有報導指，法國疫情已經進入第三波爆發，當地政府宣布，包括巴黎等多個地區，將實施為期一個月的封城行動，市場關注抗疫進展。歐元區將公佈製造業PMI，而德國將公佈IFO經濟景氣預期指數。

中國

儘管波幅仍較大，但中港股市一週走勢均較月初穩定，滬深300指數本週下跌2.71%；恒生指數一週下跌0.87%。市場關注於中美高層在拜登就任以來首次舉行的面對面會談，有報導指雙方均有就一系列問題向對方進行抨擊，市場觀望後續進展。經濟數據方面，中國2月工業生產及零售銷售的年至今按年升幅均高於市場預期，惟同期固定投資增速則不及預期。在內地經濟復甦的進程中，市場關注「去槓桿」的方向會否持續，此外，有關平台經濟的監管行動也為市場的關注點。中國將公佈1年及5年期的LPR數據。

市場流動性趨緊是市場調整的原因之一。人民銀行官員早前曾經提到樓市和股市可能存在泡沫，後續的公開市場操作和中期借貸便利（MLF）利率調整等動作減少了公開市場的流動性，同時影響市場情緒。不過，預期今年中國股市的前景依然向好。雖然部分數據呈下行趨勢，但基本面依然為正數，經濟增長前景在2021年仍將在全球頂尖之列，這令中國股票成為一個具吸引力的投資選擇。

政策方向方面，3月初召開的「兩會」上，總結了中國的中短期政策和發展方向。今年的經濟目標定在6%的溫和水平，與我們年初的預期相近。「兩會」的另一個亮點是國內未來的碳路線圖，其中重點關注電動汽車和清潔能源網等行業，因其為實現2060年碳中和目標的關鍵。這些很可能將會是中長期內最具增長潛力的關鍵行業。

隨著愈來愈多人接種疫苗，市場樂觀情緒持續增強，預計大多數西方主要經濟體將能夠在2021年底前為大部分人口接種疫苗，這代表經濟將迅速恢復正常，但債券收益率升幅過快引發了市場修正。對於長期利率上升而短期利率維持不變的情況，我們認為這只是收益率曲線陡斜化的現象，傳統上應視之為經濟前景向好的指標。

因此，最新的市場走勢變化可以視為健康的調整，因為市場自2020年11月以來已累積較大幅度的上升，這種調整有助於使估值下降，令其更貼近歷史平均水平。考慮到部分領先經濟指標顯示目前經濟正在復甦，配合疫苗接種的進展穩定，在巨額財政刺激法案的通過下，我們對美股今年的前景依然樂觀。

 美國

美國總統拜登週四簽署1.9萬億美元刺激法案，推動標普500指數繼道指後再創歷史新高，市場資金帶動科技股進一步反彈，在截至週四的5日，美股三大指數的累計升幅介乎4.53%至5.31%。近日經合組織(OECD)表示，預計今年全球經濟總產出將較去年增長5.6%，美國的增長率更較上次預測調升一倍至6.5%。事實上，近期經濟數據令市場鼓舞，美國最新首次申請失業金人數創下去年11 以月來的最低水平，而美國2月核心CPI的按年及按月的升幅均低於預期，緩和市場對通脹加快的憂慮，美國股市在刺激案獲國會通過後進一步上揚。美國將公佈零售銷售與領先指數等數據，而美聯儲將舉行三月份會議，市場料將維持政策利率不變。

 歐洲

歐洲央行承諾加快資產購買步伐，提振市場氣氛，英法德股市進一步上揚，截至週四的5日，歐洲三大指數升幅介乎1.29%至3.65%。歐洲央行公布，該行維持主要再融資利率在零水平不變，同時也維持緊急抗疫購債計劃(PEPP)的整體規模於1.85萬億歐元不變，但承諾將在未來數月加快國債購買步伐以遏制債券殖利率上升，消息利好市場情緒。此外，歐洲央行預料今年國內生產總值(GDP)將能增長4%，高於去年12月時的預測；今年平均通脹率調升至1.5%，也高於早前預估。英倫銀行將舉行議息會議，而德國將公佈ZEW調查預期數據。

 中國

中國全國兩會閉幕，總理李克強表示，今年將增長目標設定在6%以上，意在避免經濟大起大落。儘管市場在人大會議最後兩日反彈，但滬深300指數在全個會議期間仍下跌2.9%，全週錄得2.21%的跌幅。伴隨美元轉強，在岸與離岸人民幣雙雙回吐年初至今漲幅。報導指，騰訊據悉面臨中國監管機構在金融科技以及交易方面的廣泛整頓，港股週五走勢偏軟，拖累恒指全週由升轉跌，全週累跌1.23%。市場焦點投放於正在招股的百度以及有機會接著下一家招股的嗶哩嗶哩。中國將公佈固投、生產及零售等一系列數據。

 美國

延續近期走勢，美國國債收益率於週四再度上升，最高攀升至1.57%。股市借機再度回調，標普500指數和道指在截至週四的過去5天裡錄得超過1.5%的跌幅，而納斯達克指數則出現了超過3%的較大回調，使年至今表現再次進入負值區域。美聯儲主席鮑威爾早前提到，通脹率仍遠遠未及目標水準，而美國尚未全民就業的前題下，短期內寬鬆貨幣政策仍會繼續。受其言論影響，債券收益率飆升，導致現貨金價短暫跌穿1690美元/盎司，而美元指數在截至週四的過去5天內，共上漲0.83%。財政政策方面，預計參議院將接近通過財政刺激法案，這可能會協助提振目前的較弱的經濟。另外，石油輸出國家組織+ (OPEC+)在週四會後決定維持目前的減產幅度不變，沙特亦承諾維持其自願減產每日100萬桶。原油價格因此急升，紐約期油突破64美元/桶水平。下星期，CPI、密西根州消費者信心指數和申請失業金人數等數據將為市場焦點，或能讓投資者更掌握美國目前經濟狀況。

 歐洲

歐洲股市本周表現較好，當地市場情緒似乎不受美國國債收益率飆升的影響。個別股票指數表現則憂喜參半，德國股市在截至週四的過去5天中以1.28%的升幅領漲，而英國富時指數同期則微跌0.02%。傳統上，收益率曲線的陡峭化暗示著經濟的好轉，歐洲金融股等週期性板塊或能從這趨勢中受惠。疫情方面，歐元區的疫苗接種進度仍落後於英美等其他發達國家，投資者可密切關注未來經濟復甦會否受此拖累。經濟方面，歐洲的製造業數據依然強勁，但零售銷售和服務業PMI資料疲軟，暗示著經濟仍存在隱憂。下周，歐洲央行將再次召開議息會議。考慮到當前經濟形勢，市場預計目前的寬鬆貨幣政策將維持不變。歐洲亦將公佈工業生產、德國CPI和歐元區GDP等數據。

 中國

美股調整繼續在全球範圍內產生連鎖反應，估值較高的科技股的拋售浪潮延伸至中港市場。我們留意到新經濟板塊有更多的獲利盤，但整體市場的調整幅度相對有限。全星期計算，滬深300指數下跌超過1%，恒生指數微升，而恒生科技指數的跌幅則超過3%。全國「兩會」已於週四開幕，截至目前最大的重點為今年經濟增長目標設於6%，與我們年初的估計相近；而考慮到2030年達到碳峰值和2060年碳中和的目標，減碳亦確定為國家政策方向。相關板塊應該會繼續受惠，預期電動車和潔淨能源板塊將會是最大得益者。下周，中國將公佈最新的中期借貸便利（MLF）利率，並公佈貨幣市場M2、CPI、和PPI等數據。

 美國

美國長年期債券遭市場猛烈拋售，美國10年期國債孳息率盤中一度升穿1.61厘水平，市場擔憂或會出現經濟過熱與通脹率急升，可能觸發美聯儲收水，美股重挫，較高估值的科技股出現沽壓，納斯達克指數在截至週四的5日累跌5.38%、同期標指及道指分別跌2.16%及0.29%。美國聯儲局主席鮑威爾表示不需過份憂慮通脹與經濟過熱，重申現時經濟仍然需要寬鬆政策。部分聯儲局官員公開表示，指出美債孳息率上升是反映市場對經濟前景樂觀的訊號，同時強調當局目前没有收緊政策計劃。經濟數據方面，美國去年第四季GDP修定至年升4.1%，略低於市場預期的4.2%；同期核心個人消費支出(PCE)物價指數按季升1.4%，合符預期。下週美國將公佈ISM製造業及服務業指數、就業報告及最新美聯儲褐皮書。

 歐洲

在環球股市普遍回調的背景下，歐洲股市表現相較穩定，英國、法國在截至週四的過去5日累升0.53%及0.57%；德國股升同期則微跌0.05%。面對近期的長期國債息率上升，歐洲央行總裁拉加德表示當局正在密切監測有關利率走勢，以判斷目前的融資環境是否足以應付疫情下的經濟。而身兼歐洲央行管理委員的法國央行行長德加洛則表示，歐元區經濟不會出現過熱風險，亦没有通脹上升風險。歐元區將公佈1月失業率及2月消費者物價指數(CPI)，市場預期CPI按年升幅將加快至1.1%。

 中國

美國長債利率抽升，引發全球股市回調，加上內地資金緊張化，連續三週出現淨回籠，中港股市受壓，本週滬深300指數大幅回吐7.65%；恒生指數也跌逾5%。市場擔憂美債利率上升或令資金流出新興市場，新興市場貨幣及股市均見受壓，美元兌離岸人民幣曾穿6.5水平。人民銀行週五進行200億元人民幣7天期逆回購操作，但全週計仍錄得淨回籠200億元。中國將公佈2月份財新製造業及服務業採購經理人指數。 市場關注將於3月5日舉行的兩會會議。

我們對固定收益市場的觀點不變，我們繼續看好高收益債券多於投資級別債，因為1）經濟復甦應該會持續，及2）高收益具有更大的上升潛力。全球各地的疫苗接種計劃推行繼續，這構成了全球經濟活動恢復正常的基礎。在週期性復甦環境下，因為市場預期營商環境、信貸和流動性狀況也會改善，高收益債的回報率通常優於投資級別。

而正如全球央行已多次確認，無論通脹情況如何，只要整體經濟仍低於原有水平，量化寬鬆政策與現行利率理論將保持不變。這相等於保證了目前低利率環境為新常態，信用利差將構成固定收益市場的主要收益來源，這亦是高收益債券所能提供的。未來一年，我們將繼續看好高收益債券和亞洲債券。在全球經濟整體向好的背景下，高收益債券和亞洲債券將具有較高的上行潛力，有較佳的風險調整後回報。

疫情繼續佔據國內頭條，每日新增病例仍然高企，政府可能會在短期內延長目前的緊急事態宣言，影響當地經濟的潛在復甦。旅遊業的完全停擺繼續對服務業造成影響，財政刺激法案完結亦降低了對經濟前景的預期。因此，企業和消費者信心仍然偏弱，基本面在中短期內應繼續受壓。

更重要的是，奧運消息仍令人擔憂。雖然日本官方有意繼續舉辦已經延遲的奧運會，但國際社會上和當地有不少反對聲音，據報導，目前更在考慮舉辦沒有觀眾的奧運會。如果此消息屬實，那麼對於東京奧運會作為重啟日本經濟的預期也可能落空。簡而言之，經濟依然低迷，我們認為在目前的展望下日本市場的上升空間有限。