正如我們多次重申，我們對2021年的基本情況預期依然不變。各國政府推動疫苗接種計劃，我們仍預計全球經濟復甦勢頭將持續。雖然在全球群體免疫完成前，經濟的風險依然存在，但全球疫情似乎已經從早前的高峰期回落，代表復甦主題仍舊成立，這對新興市場表現是積極的。

此外，在長期量化寬鬆政策和不斷擴大的預算赤字的影響下，美元應該會進一步走軟。考慮到新興市場與美元的強勢負相關關係，美元走弱會促使資金轉向非美元資產，應能利好新興市場。在週期性復甦市場中，新興市場的經濟增長預計將超越成熟市場，因此新興市場在2021年將繼續成為一個有吸引力的投資。雖然全球各地的新興市場均是投資機會，但我們建議更應關注亞洲市場，因為我們對亞洲市場的經濟增長前景最為樂觀，而且疫情這一關鍵問題也得到更好的控制。

在不少國家採取較長期的封城措施後，每日新增確診數字已經從先前的高峰有所回落，疫情似乎有所好轉。然而，如服務業PMI數據連續5個月處於收縮區間所顯示，這些措施對商業環境確實造成影響。官員希望疫苗接種能夠按原定計劃進行，以圖經濟能夠真正恢復到之前的水平。
然而，計劃面臨挫折。據報導，疫苗生產和交付明顯落後於原定計劃，這意味著經濟將較難如期恢復。這事件亦引發了歐盟和英國之間的爭端，市場對雙方在脫歐後的關係表示關注，歐盟方面短暫威脅要阻止所有疫苗出口亦無助緩和局勢。因此，歐洲前景仍不明朗，經濟基本面應持續受壓，我們將暫不考慮超配歐洲股票。
 

 美國

全球新增新冠病例數持續降低，而且市場期盼拜登的紓困計劃將有助經濟復甦，惟美債息率持續走高暗示通脹預期加快，加上部分科技股在近期急升後湧現大量獲利沽盤，拖累了納指表現，納指在截至週四的過去5日累跌0.77%；而道指及標指則分別微升0.18%及0.10%。全球新增新冠確診數字回落至約每日40萬人，數字為10月以來最低，而另一方面，在多種新冠疫苗獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)緊急授權後，市場預期美國未來幾個月的疫苗供應量或能以倍數增加。經濟數據方面，美國公佈1月份零售銷售數據強勁，按月增加5.3%，增幅高於預期的1.1%。而美國財長耶倫表示，即使近期零售數據造好且美股創紀錄新高，美國仍有需要推出1.9萬億美元的紓困措施。美國將公佈去年第四季GDP修正值及2月份消費者信心指數等數據。

 歐洲

伴隨新冠疫情新增個案持續降低，加上歐洲各國陸續接種疫苗，市場憧憬多地的封城措施將有望得以放寬，以推動經濟復甦步伐加快，英法股市在截至週四的5日累升逾1%。英國新增新冠確診人數降至去年10月以來新低，英國首相約翰遜指將於一週內宣佈解除防疫措施的計劃。此外，歐羅集團主席多諾霍(PaschalDonohoe)指，歐元區很可能在3至5月便能決定各成員國可開始撤銷支援經濟措施的時間，因屆時疫苗應已被廣泛接種。歐元區將公佈1月份消費者物價指數終值。

 中國

週二港股牛年首個交易日造好，紅盤高收逾500點；而市場關注市場流動性情況，A股則在週四的牛年首個交易日個別發展，上證指數高收而深證指數走軟。人民銀行在週四開展2000億元人民幣中期借貸便利(MLF)和200億元逆回購操作，但市場淨回籠金額仍高達2600億元人民幣。另外，人民幣在牛年首個交易日走低，在岸價人民幣收市跌326點子，最低曾見6.4894，市場有分析指可能是受到假期後結滙需求減少所影響。市場關注於三月初舉行的兩會內容。

自從中國走出新冠疫情的陰霾後，基本面一直保持強勢，目前這個世界第二大經濟體在2021年預期將會有超過8%的增長，在主要經濟體中可算是最快之一。其中包括政府對疫情的強勢控制和美國市場相對昂貴估值等因素，間接導致更多的資金流向整體新興市場，中國市場在指數中佔比最重，近40%的權重令其能間接受惠，這也是月初相關北亞新興市場出現暴漲的原因之一。

基於估值仍處於較低水平，而且經濟增長有望保持強勁，我們對今年中國市場的前景依然看好。雖然我們預計2021年貨幣和財政策將適度從緊，但因為增長動力將貫穿全年，今年中國市場表現仍應維持然正面。

新一季企業業績期開始，由於多地重啟了封城措施，市場特別關注12月下旬疫情對企業盈利造成的影響。截至目前，業績並沒有如市場憂慮般惡劣，已公佈業績的企業中有超過八成仍能超出市場預期。經濟基本面也保持樂觀，消費者信心指數和PMI等各種領先指標都暗示市場信心仍然向好。

疫情方面，全國情況或正在好轉。每日的新增病例和死亡人數已從較早時的高峰期回落，而疫苗接種計劃似乎取得緩慢但確實的進展，在這方面美國遠遠領先於大多數其他國家。不過，現在就斷言疫情會在2021年上半年內結束仍為時尚早，目前昂貴的估值也顯示出存在較大的潛在回吐空間，建議中短期內仍須謹慎操作。

 美國

美國通脹溫和，暗示寬鬆貨幣政策持續，加上美國季度業績理想，推動美股續倉新高，截至週三的5日，美股三大指數均累升逾2%。美國1月份核心消費者價格指數(CPI)按年升幅進一步回落至1.4%，為去年6月以來新低。在通脹率持續低迷下，美聯儲主席鮑威爾在出席活動時指，當局將繼續落實量化寬鬆政策，直至美國經濟取得實際進展。美國季度業績亮麗，有近8成已公佈業績的標指企業，其盈利表現勝於預期，而整體盈利的按年增長達7.3%。至於在疫苗的廣泛接種下，環球整體的新冠新增確診個案持續回落，美國計已連續三天低於10萬人。另外，一個值得分享的消息是，在特斯拉宣布投資15億美元比特幣後，其價格再度升至歷史新高，高位曾見每枚兌48,215美元，比特幣的持續上漲帶動了市場情緒高漲。美國將公佈先期零售銷售及造業PMI數據，另外也會發佈美聯儲會議記要。

 歐洲

歐盟經濟政策副主席對疫情及經濟展望樂觀，但德國方面延長防疫封鎖，歐洲股市漲跌不一，英國及法國股市在截至週三的5日分別累升0.25%及1.94%，而德國股市則没有升跌。歐盟委員會其下經濟政策執行副主席指，伴隨歐洲多國加快疫苗接種，料將逐步放寬防疫限制，區內第二季經濟有望大幅改善。但德國方面，總理默克爾雖計劃局部放寬限制，但整體防疫封鎖則須延長至3月7日。至於歐盟與英國所發生的新冠疫苗供應爭拗，目前仍未解決，英國內閣辦公室大臣高文浩指，有關北愛貿易協定的條款須要作出修訂。歐元區將公佈第四季度GDP及2月製造業PMI等數據。

 中國

春節節日氣氛濃厚，中港股市成交顯著回落，惟本週表現依然強勁，上證指數僅三個交易日升4.54%，鼠年合計累升22.8%；而港股週四雖半日市，但恒指牛氣沖天，連升5日並創2018年6月以來收市新高，鼠年累升2,223點或7.9%。數據方面，中國1月新增人民幣貸款為3.58萬億元(人民幣)，創記錄新高；同期社會融資規模增量5.17萬億元，也高於市場預期的4.6萬億元。市場關注於將3月5日起召開的「全國兩會」會議。

美國

經濟數據向好，加上美企業績理想，美國股市在良好氣氛下持續造好，截至週四的5日美股三大指數升幅介乎1.48%至3.30%。美國1月份Markit製造業PMI終值報59.2，創有記以來最高；而1月ISM份服務業指數升至58.7，亦創近兩年高；此外，有小非農之稱的1月美國ADP私企職位增加17.4萬個，遠高於預期，市場關注1月份非農新增職位數據表現。美國企業最新季度業績也為理想，在已公佈的283家企業中，有逾8成的業績優於市場預期，其中亞馬遜公布第四季度業績，其收入突破1000億美元，其後貝索斯宣佈辭任集團行政總裁職務。至於早前受到散戶焦點追擊的白銀與GameStop等股票則全線回落，熱點轉向小型製藥公司等其他股票。美國將公佈1月NFIB小型企業信心指數及2月密西根大學市場氣氛初值。

歐洲

市場傳出前歐洲央行行長德拉吉或會出任意大利新總理，意國有望籌組新政府，令政局趨向明朗化，消息利好該國及歐洲股市，在截至週四的5日，意大利、德國及法國股市分別累升4.49%、2.89%及1.78%，英國股市則微跌0.34%。英倫銀行維持貨幣政策不變，但對經濟前景表達樂觀看法，指預計疫苗計劃將推動經濟迅速反彈，另又指將為負利率做準備，但不會在6個月內實施。歐元區將公佈2月份Sentix投資者信心指數。

中國

快手等IPO熱潮引發市場熾熱氣氛，但北水力度減弱，則令部分股份受壓，本週港股走勢反覆，惟全週累計仍錄得不俗升幅；A股方面，市場資金壓力緩和，隔夜SHIBOR由3厘以上回落，市場預期春節前後仍能維持寬鬆，滬深300指數一週累計升2.46%。快手科技週五上市，開盤價報338港元，升幅194%。但需要注意2月9日起，互深港通南向交易將暫停，即没有北水。業績方面，阿里巴巴第三財季收入勝預期，而且旗下持有33%股權的螞蟻集團與監管機構達成了共識，意味為日後上市開綠燈，阿里股價反彈。中國將公佈1月CPI及PPI等數據。

美國

IMF上調今年全球經濟増長展望，但美國第四季GDP增速放緩，加上市場憂慮GameStop多空大戰或觸發基金大規模沽貨套現，美股走勢一度轉弱，截至週四的5日，美股三大指數的跌幅介乎1.43%至1.84%。市場焦點圍繞GameStop多空事件，以散戶之力成功擊退沽空機構的消息震驚全球，即使Robinhood等多家券商限制用戶對該股以及多只焦點股票進行開倉，但部分股價的瘋狂漲勢仍未見停下，事件已觸發美國政府及該國證監會的高度關注。

國際貨幣基金組織(IMF)上調全球増長展望，但其經濟學家指憂慮疫苗接種速度緩慢將對環球經濟復甦帶來拖累。從數據上看，美國第四季GDP的按年增長放緩至4%，令市場感到意外。然而事實上，目前已進入新一季美股業績期，以暫時公佈了業績的171間標指成份企業中，是有多於8成其盈利表現是優於市場預期的，顯示整體企業表現仍為健康。

至於政策面方面，美國總統拜登對調整1.9萬億美元刺激方案持開放態度，市場預期有關紓困案有機會於一至兩個月內獲得通過。美國聯儲局在會後維持寬鬆政策不變，主席鮑威爾表示基於經濟復甦步伐出現放緩跡象，當局將於「一段時間」內承諾不會縮減現時的資產購買規模。美國將公佈1月份就業市場數據及同月ISM製造業及服務業指數等數據。

歐洲

受累環球市場波動，歐股普遍走軟，英法德三大指數在截至週四的5日分別回落1.44%至2.82%。早前歐元區公佈的12月通脹數據終值整體符合市場預期，惟CPI的按年變幅仍處於負值，歐洲央行管委雷恩(Rehn)表示央行將使用必要的方法提振通脹率，同時亦關注歐元升值問題。歐元區將公佈第4 季GDP、12月失業率及1月CPI等數據。

中國

當兩融餘額持績上升至1.7萬億之際，隔夜SHIBOR利率抽升至3厘以上，配合新股快手在市場凍資逾萬億元，隔夜HIBOR利率也見抽起，在市場資金緊張下，整體市場情緒受到影響。中港股市走勢疲弱，恒指自重返3萬點後開始轉勢，連跌4日並跌穿20天平均線；內地股市同樣下挫，滬深300指數一週跌逾4%。中國數據可關注1月份財新中國製造業指數。

我們從最近的事件中得到的最大啟示並不是來自美聯儲，而是來自1月很早發生的佐治亞州第二輪選舉。選舉以民主黨人的完全勝利告終，確定是次選舉結果為全面的「藍浪」。這對固定收益市場有較大影響，因為進一步增加的財政赤字將對美元和遠端的孳息率曲線造成壓力，長年期利率可能走高，或會反過來影響投資級別債券的表現。

因此，我們仍然選擇性地看好固定收益，優先考慮可受益於經濟復甦而且久期較短的優質高收益債券。我們亦基於積極的經濟前景和較大的上升潛力看好亞洲的固定收益。亞洲國家對疫情控制較好，多數預測亦認為亞洲經濟處於較好的位置。此外，目前亞洲信貸的信用利差亦比美國或歐洲的同行為高，應該是未來一年固定收益領域的關注重點。

美國

本週新聞焦點圍繞新任美國總統拜登於星期三的就職典禮，股市對拜登新政府反應積極。拜登在上任後簽署了多項行政命令，包括重返《巴黎協定》、重新加入世衛組織、以及打擊新冠疫情的政策等，這些都是從民粹政治回歸傳統政治的訊號。市場對即將通過的財政刺激方案充滿憧憬，推動三大指數在截至週四的5日累計升幅介乎0.37%至3.06%。市場預期前美聯儲主席耶倫將被任命為新任財政部長，美聯儲目前的放鴿立場應保持不變，過剩的流動性仍給股市提供充足的支撐，並利好股市。美國聯儲局將舉行2021年首次議息會議，美國亦將公佈2020年第四季度GDP、消費者信心指數和密西根消費者信心指數。

歐洲

與美股相反，本週歐股走勢偏軟，英國、法國及德國股市在截至週四的5日累計變幅介乎負0.37%至正0.86%。歐洲疾病預防控制中心(ECDC)將變種新冠病毒的風險提升至 「非常高」，繼續威脅歐洲的經濟，大多數主要經濟體的封城措施亦有所延長。以色列最近報告單劑疫苗的效果與原先想像有所落差，進一步引發了市場質疑經濟何時方能恢復正常。歐洲企業即將公佈第四季季度業績，預計2020年底再次重啟的封城措施將對其造成打擊。貨幣政策方面，歐洲央行(ECB)週四舉行了2021年的首次議息會議，並沒有新的公告或驚喜。歐洲央行主席拉加德(Christine Lagarde)指出，新冠疫情仍然對歐洲構成威脅，但保證歐央行將隨時準備採取行動，同時亦維持2021年3.9%的經濟增長預測不變。歐洲各國將公佈2020年第四季度GDP增長數字，德國亦將公佈最新的德國IFO商業景氣指數。

中國

港股週初表現強勁，但週五出現小幅調整。滬深300一週計上漲2.05%，恒生指數曾一度突破3萬大關。南下資金繼續保持強勢，這亦是本週港股表現強勁的主要原因之一。美國方面傳出令中資企業喜憂參半的消息，據悉，多家中國電信企業尋求覆核紐交所的退市決定，而MSCI週五宣佈指數公司將把中海油從部分指數中剔除，消息發佈後，中海油出現了較大幅度的下跌，這亦使小米因面臨類似風險而有所下跌。週內公佈的經濟資料喜憂參半，固定投資和零售業銷售數據均不及市場預期。下星期中國將公佈工業利潤數據，以及官方製造業和非製造業PMI。