疫情继续占据国内头条，每日新增病例仍然高企，政府可能会在短期内延长目前的紧急事态宣言，影响当地经济的潜在复苏。旅游业的完全停摆继续对服务业造成影响，财政刺激法案完结亦降低了对经济前景的预期。因此，企业和消费者信心仍然偏弱，基本面在中短期内应继续受压。

更重要的是，奥运消息仍令人担忧。虽然日本官方有意继续举办已经延迟的奥运会，但国际社会上和当地有不少反对声音，据报导，目前更在考虑举办没有观众的奥运会。如果此消息属实，那么对于东京奥运会作为重启日本经济的预期也可能落空。简而言之，经济依然低迷，我们认为在目前的展望下日本市场的上升空间有限。

正如我们多次重申，我们对2021年的基本情况预期依然不变。各国政府推动疫苗接种计划，我们仍预计全球经济复苏势头将持续。虽然在全球群体免疫完成前，经济的风险依然存在，但全球疫情似乎已经从早前的高峰期回落，代表复苏主题仍旧成立，这对新兴市场表现是积极的。

此外，在长期量化宽松政策和不断扩大的预算赤字的影响下，美元应该会进一步走软。考虑到新兴市场与美元的强势负相关关系，美元走弱会促使资金转向非美元资产，应能利好新兴市场。在周期性复苏市场中，新兴市场的经济增长预计将超越成熟市场，因此新兴市场在2021年将继续成为一个有吸引力的投资。虽然全球各地的新兴市场均是投资机会，但我们建议更应关注亚洲市场，因为我们对亚洲市场的经济增长前景最为乐观，而且疫情这一关键问题也得到更好的控制。

在不少国家采取较长期的封城措施后，每日新增确诊数字已经从先前的高峰有所回落，疫情似乎有所好转。然而，如服务业PMI数据连续5个月处于收缩区间所显示，这些措施对商业环境确实造成影响。官员希望疫苗接种能够按原定计划进行，以图经济能够真正恢复到之前的水平。

然而，计划面临挫折。据报导，疫苗生产和交付明显落后于原定计划，这意味着经济将较难如期恢复。这事件亦引发了欧盟和英国之间的争端，市场对双方在脱欧后的关系表示关注，欧盟方面短暂威胁要阻止所有疫苗出口亦无助缓和局势。因此，欧洲前景仍不明朗，经济基本面应持续受压，我们将暂不考虑超配欧洲股票。

 美国

全球新增新冠病例数持续降低，而且市场期盼拜登的纾困计划将有助经济复苏，惟美债息率持续走高暗示通胀预期加快，加上部分科技股在近期急升后涌现大量获利沽盘，拖累了纳指表现，纳指在截至周四的过去5日累跌0.77%；而道指及标指则分别微升0.18%及0.10%。全球新增新冠确诊数字回落至约每日40万人，数字为10月以来最低，而另一方面，在多种新冠疫苗获得美国食品药品监督管理局(FDA)紧急授权后，市场预期美国未来几个月的疫苗供应量或能以倍数增加。经济数据方面，美国公布1月份零售销售数据强劲，按月增加5.3%，增幅高于预期的1.1%。而美国财长耶伦表示，即使近期零售数据造好且美股创纪录新高，美国仍有需要推出1.9万亿美元的纾困措施。美国将公布去年第四季GDP修正值及2月份消费者信心指数等数据。

 欧洲

伴随新冠疫情新增个案持续降低，加上欧洲各国陆续接种疫苗，市场憧憬多地的封城措施将有望得以放宽，以推动经济复苏步伐加快，英法股市在截至周四的5日累升逾1%。英国新增新冠确诊人数降至去年10月以来新低，英国首相约翰逊指将于一周内宣布解除防疫措施的计划。此外，欧罗集团主席多诺霍(PaschalDonohoe)指，欧元区很可能在3至5月便能决定各成员国可开始撤销支持经济措施的时间，因届时疫苗应已被广泛接种。欧元区将公布1月份消费者物价指数终值。

 中国

周二港股牛年首个交易日造好，红盘高收逾500点；而市场关注市场流动性情况，A股则在周四的牛年首个交易日个别发展，上证指数高收而深证指数走软。人民银行在周四开展2000亿元人民币中期借贷便利(MLF)和200亿元逆回购操作，但市场净回笼金额仍高达2600亿元人民币。另外，人民币在牛年首个交易日走低，在岸价人民币收市跌326点子，最低曾见6.4894，市场有分析指可能是受到假期后结汇需求减少所影响。市场关注于三月初举行的两会内容。

自从中国走出新冠疫情的阴霾后，基本面一直保持强势，目前这个世界第二大经济体在2021年预期将会有超过8%的增长，在主要经济体中可算是最快之一。其中包括政府对疫情的强势控制和美国市场相对昂贵估值等因素，间接导致更多的资金流向整体新兴市场，中国市场在指数中占比最重，近40%的权重令其能间接受惠，这也是月初相关北亚新兴市场出现暴涨的原因之一。

基于估值仍处于较低水平，而且经济增长有望保持强劲，我们对今年中国市场的前景依然看好。虽然我们预计2021年货币和财政策将适度从紧，但因为增长动力将贯穿全年，今年中国市场表现仍应维持然正面。

新一季企业业绩期开始，由于多地重启了封城措施，市场特别关注12月下旬疫情对企业盈利造成的影响。截至目前，业绩并没有如市场忧虑般恶劣，已公布业绩的企业中有超过八成仍能超出市场预期。经济基本面也保持乐观，消费者信心指数和PMI等各种领先指标都暗示市场信心仍然向好。

疫情方面，全国情况或正在好转。每日的新增病例和死亡人数已从较早时的高峰期回落，而疫苗接种计划似乎取得缓慢但确实的进展，在这方面美国远远领先于大多数其他国家。不过，现在就断言疫情会在2021年上半年内结束仍为时尚早，目前昂贵的估值也显示出存在较大的潜在回吐空间，建议中短期内仍须谨慎操作。

 美国

美国通胀温和，暗示宽松货币政策持续，加上美国季度业绩理想，推动美股续仓新高，截至周三的5日，美股三大指数均累升逾2%。美国1月份核心消费者价格指数(CPI)按年升幅进一步回落至1.4%，为去年6月以来新低。在通胀率持续低迷下，美联储主席鲍威尔在出席活动时指，当局将继续落实量化宽松政策，直至美国经济取得实际进展。美国季度业绩亮丽，有近8成已公布业绩的标指企业，其盈利表现胜于预期，而整体盈利的按年增长达7.3%。至于在疫苗的广泛接种下，环球整体的新冠新增确诊个案持续回落，美国计已连续三天低于10万人。另外，一个值得分享的消息是，在特斯拉宣布投资15亿美元比特币后，其价格再度升至历史新高，高位曾见每枚兑48,215美元，比特币的持续上涨带动了市场情绪高涨。美国将公布先期零售销售及造业PMI数据，另外也会发布美联储会议记要。

 欧洲

欧盟经济政策副主席对疫情及经济展望乐观，但德国方面延长防疫封锁，欧洲股市涨跌不一，英国及法国股市在截至周三的5日分别累升0.25%及1.94%，而德国股市则没有升跌。欧盟委员会其下经济政策执行副主席指，伴随欧洲多国加快疫苗接种，料将逐步放宽防疫限制，区内第二季经济有望大幅改善。但德国方面，总理默克尔虽计划局部放宽限制，但整体防疫封锁则须延长至3月7日。至于欧盟与英国所发生的新冠疫苗供应争拗，目前仍未解决，英国内阁办公室大臣高文浩指，有关北爱贸易协议的条款须要作出修订。欧元区将公布第四季度GDP及2月制造业PMI等数据。

 中国

春节节日气氛浓厚，中港股市成交显著回落，惟本周表现依然强劲，上证指数仅三个交易日升4.54%，鼠年合计累升22.8%；而港股周四虽半日市，但恒指牛气冲天，连升5日并创2018年6月以来收市新高，鼠年累升2,223点或7.9%。数据方面，中国1月新增人民币贷款为3.58万亿元(人民币)，创记录新高；同期社会融资规模增量5.17万亿元，也高于市场预期的4.6万亿元。市场关注于将3月5日起召开的「全国两会」会议。

美国

经济数据向好，加上美企业绩理想，美国股市在良好气氛下持续造好，截至周四的5日美股三大指数升幅介乎1.48%至3.30%。美国1月份Markit制造业PMI终值报59.2，创有记以来最高；而1月ISM份服务业指数升至58.7，亦创近两年高；此外，有小非农之称的1月美国ADP私企职位增加17.4万个，远高于预期，市场关注1月份非农新增职位数据表现。美国企业最新季度业绩也为理想，在已公布的283家企业中，有逾8成的业绩优于市场预期，其中亚马逊公布第四季度业绩，其收入突破1000亿美元，其后贝索斯宣布辞任集团行政总裁职务。至于早前受到散户焦点追击的白银与GameStop等股票则全线回落，热点转向小型制药公司等其他股票。美国将公布1月NFIB小型企业信心指数及2月密歇根大学市场气氛初值。

欧洲

市场传出前欧洲央行行长德拉吉或会出任意大利新总理，意国有望筹组新政府，令政局趋向明朗化，消息利好该国及欧洲股市，在截至周四的5日，意大利、德国及法国股市分别累升4.49%、2.89%及1.78%，英国股市则微跌0.34%。英伦银行维持货币政策不变，但对经济前景表达乐观看法，指预计疫苗计划将推动经济迅速反弹，另又指将为负利率做准备，但不会在6个月内实施。欧元区将公布2月份Sentix投资者信心指数。

中国

快手等IPO热潮引发市场炽热气氛，但北水力度减弱，则令部分股份受压，本周港股走势反复，惟全周累计仍录得不俗升幅；A股方面，市场资金压力缓和，隔夜SHIBOR由3厘以上回落，市场预期春节前后仍能维持宽松，沪深300指数一周累计升2.46%。快手科技周五上市，开盘价报338港元，升幅194%。但需要注意2月9日起，互深港通南向交易将暂停，即没有北水。业绩方面，阿里巴巴第三财季收入胜预期，而且旗下持有33%股权的蚂蚁集团与监管机构达成了共识，意味为日后上市开绿灯，阿里股价反弹。中国将公布1月CPI及PPI等数据。

美国

IMF上调今年全球经济増长展望，但美国第四季GDP增速放缓，加上市场忧虑GameStop多空大战或触发基金大规模沽货套现，美股走势一度转弱，截至周四的5日，美股三大指数的跌幅介乎1.43%至1.84%。市场焦点围绕GameStop多空事件，以散户之力成功击退沽空机构的消息震惊全球，即使Robinhood等多家券商限制用户对该股以及多只焦点股票进行开仓，但部分股价的疯狂涨势仍未见停下，事件已触发美国政府及该国证监会的高度关注。

国际货币基金组织(IMF)上调全球増长展望，但其经济学家指忧虑疫苗接种速度缓慢将对环球经济复苏带来拖累。从数据上看，美国第四季GDP的按年增长放缓至4%，令市场感到意外。然而事实上，目前已进入新一季美股业绩期，以暂时公布了业绩的171间标指成份企业中，是有多于8成其盈利表现是优于市场预期的，显示整体企业表现仍为健康。

至于政策面方面，美国总统拜登对调整1.9万亿美元刺激方案持开放态度，市场预期有关纾困案有机会于一至两个月内获得通过。美国联储局在会后维持宽松政策不变，主席鲍威尔表示基于经济复苏步伐出现放缓迹象，当局将于「一段时间」内承诺不会缩减现时的资产购买规模。美国将公布1月份就业市场数据及同月ISM制造业及服务业指数等数据。

欧洲

受累环球市场波动，欧股普遍走软，英法德三大指数在截至周四的5日分别回落1.44%至2.82%。早前欧元区公布的12月通胀数据终值整体符合市场预期，惟CPI的按年变幅仍处于负值，欧洲央行管委雷恩(Rehn)表示央行将使用必要的方法提振通胀率，同时亦关注欧元升值问题。欧元区将公布第4 季GDP、12月失业率及1月CPI等数据。

中国

当两融余额持绩上升至1.7万亿之际，隔夜SHIBOR利率抽升至3厘以上，配合新股快手在市场冻资逾万亿元，隔夜HIBOR利率也见抽起，在市场资金紧张下，整体市场情绪受到影响。中港股市走势疲弱，恒指自重返3万点后开始转势，连跌4日并跌穿20天平均线；内地股市同样下挫，沪深300指数一周跌逾4%。中国数据可关注1月份财新中国制造业指数。

我们从最近的事件中得到的最大启示并不是来自美联储，而是来自1月很早发生的佐治亚州第二轮选举。选举以民主党人的完全胜利告终，确定是次选举结果为全面的「蓝浪」。这对固定收益市场有较大影响，因为进一步增加的财政赤字将对美元和远端的孳息率曲线造成压力，长年期利率可能走高，或会反过来影响投资级别债券的表现。
因此，我们仍然选择性地看好固定收益，优先考虑可受益于经济复苏而且久期较短的优质高收益债券。我们亦基于积极的经济前景和较大的上升潜力看好亚洲的固定收益。亚洲国家对疫情控制较好，多数预测亦认为亚洲经济处于较好的位置。此外，目前亚洲信贷的信用利差亦比美国或欧洲的同行为高，应该是未来一年固定收益领域的关注重点。