無法預料的新冠疫情再次在國內抬頭，感染人數再創歷史新高。政府已經宣佈東京地區進入緊急狀態，目前正在考慮將覆蓋範圍擴大到其他主要城市地區。這次的緊急狀態限制較多，比如限制舉辦活動參與人數，以及提前關閉餐廳和酒吧等，這對尚未完全恢復正常的經濟很可能造成負面影響。

再者， 以奧運會為形式的最大刺激措施有可能受到打擊。最近的調查顯示，在目前疫情仍然比較嚴重的情況下，大多數受訪者贊成進一步推遲或甚至完全取消奧運會，這與日本政府「不惜一切」舉辦奧運會的決心背道而馳。我們仍然對2021年第二季度能否完成疫苗接種持懷疑態度，而這將限制實際經濟效益，長期的旅行限制亦對日本的基本面造成進一步的壓力。因此，我們的立場沒變，仍然反對在今年超配日本股票。

新興市場經濟體的疫情大致維持在原來的水平，雖然部分國家的每日新增病例數字攀升，但印度等主要經濟體的疫情仍在相對控制之下。隨著疫苗生產與接種的加緊進行，全球經濟前景越趨明朗化。由於上升週期環境往往更為利好新興市場增長我們相信在2021的復甦之年將能利好新興市場的股市表現。

我們進一步確信，在美元疲軟的背景下，新興市場將有良好表現。低利率和量化寬鬆計畫下美元供應增加，需求下降，因此自2020年中以來，美元一直存在下行壓力。隨著財政刺激法案通過後財政赤字擴大，這情況預計將進一步惡化，這將進一步對美元造成壓力。從歷史上看，弱勢美元向來利好新興市場股票，預計未來一年仍將如此。因此，我們將繼續看好新興市場，尤其是經濟具有較強韌性和上升潛力的亞洲市場。

疫情形勢依然嚴峻，新冠病毒新型毒株以其高傳染性繼續在歐洲蔓延。在多國延長了封城措施下，預計這將拖累第四季度經濟增長表現。這亦可能會對經濟產生潛在的長久影響，因為企業不得不依靠廉價信貸和政府援助來度過經濟低迷時期，或有可能會催生另一波「僵屍企業」，為已經在苦苦尋找增長點的地區埋下一顆計時炸彈。

英國脫離歐盟亦為市場帶來了另一個隱憂。雖然隨著脫歐貿易協議簽定，先前的大部分不確定因素已經消散，但脫歐對後續經濟和商業環境的破壞不容小覷。零售商停止跨境業務仍在等待當局進一步說明，物流方面亦面臨更加複雜的邊境通關規則，中長期可能會阻礙歐洲經濟增長。總括而言，歐洲多國的服務業PMI仍低於50水平，顯示當前的經營環境還未完全回復常態，歐洲經濟依然面臨壓力。在當前前景較差的情況下，我們將避免超配歐洲股票。

展望新的一年，中國股市仍然是我們關注的具有巨大增長潛力的市場之一。整個2020年下半年基本面保持強勁，大部分指標連續數月保持上升趨勢，預計2020年整體經濟能保持正增長，2021年也應出現快於長期趨勢的高增長。雖然我們預計中國的財政政策和貨幣政策都將保持中性，這包括大幅增加刺激措施或減息降準的機會較低，但我們認為大幅收緊財政貨幣政策的機會也不高。

在財政以及貨幣政策支持力度均不大的預期下，選擇更符合中國中長期發展方向的行業更為重要。比如挑選消費相關或科技創新相關板塊，預期會有較佳的長期增長前景。因為政策方向應能吸引更多資金流入，在某程度上支持這些板塊的估值。因此，在較長的投資期限內，專注配置於這些行業，應該能讓我們獲得更佳的風險調整後回報。

疫情方面，形勢依然堪憂，眾多州份的每日新增感染量持續攀升，大部分地方的封城措施仍然持續，橫跨了聖誕和新年的傳統旺季，預計在2021年時將為不少企業營運帶來壓力。目前基本面繼續表現疲態，失業金申請人數維持在較高水平，服務業PMI亦有所回落，然而市場已經將短期數據拋諸腦後，將重心放在新冠疫情過後的復甦。

根據美國政府估計，當地應能在夏季前完成大部分疫苗接種，這意味著美國經濟到了2021年第二季度末時將將全面復甦。我們相信在配合進一步的財政刺激計劃下，應能為今年的股市表現有來很好的支持。某些將從行政變革中獲益的行業，如涉及創新和可持續發展的公司，應能錄得更好的回報。由於目前股市估值偏貴，預計今年前期市場有機會回調，但隨著企業盈利恢復，股市將能反彈。

美國

美股過去一週表現未見太大波動，三大指數截至週四的5日累計變幅介乎負0.16%至正0.35%。最令市場關注的新聞是有關特朗普的彈劾議案，據悉參議院共和黨領袖麥康奈爾也支持彈劾，若轉交參議院審判後，這將出現史上首宗彈劾審判期超出總統任期的先例。另一個消息是美國侯任總統拜登公佈了1.9萬億美元的經濟紓困方案，據指數週後還將推出一份聚焦於有關基建與氣候變化等長期目標的方案。至於貨幣政策方面，美聯儲主席鮑威爾指現在不是談論退出寬鬆政策的時候，又指將在更長一段時間內維持低利率，消息導致美元滙價一度承壓。美國將公佈1月份Markit 製造業及服務業等數據。

歐洲

歐洲股市走勢為疲弱，英法德股市在截至週四的5日累計錄得0.43%至1.04%的跌幅。目前歐洲疫情仍為嚴峻，德國截至週四累計確診人數突破200萬，總理默克爾希望收緊防疫措施，但德國企業因疫情而導致的倒閉情況嚴重，該國經濟在2020年按年萎縮了5%。歐洲央行(ECB)上月議息會議紀要顯示，委員們對擴大貨幣刺激的程度存有分歧，市場關於歐央行能否推持長久而有效的政策。另一方面，意大利再現政治危機，該國前任總理倫齊退出執政聯盟的消息令市場震驚，執政聯盟政府或將面臨倒台風險。ECB將舉行議息會議，而歐元區將公佈製造業PMI與ZEW經濟預期數據。

中國

本週港股強勢，恒生指數一週升2.5%，年初至今累計升4.93%；內地股市方面，滬深300一週計微跌0.68%，但年至今升幅仍能保持4.74%。在特朗普即將缷任之際，美國進一步加強對中資企業的制裁行動，美國國防部再添加9間中國涉軍企業，其中在名單之一的小米股價單日一度急插逾一成，而較早前受傳言影響的阿里巴巴與騰訊則僥幸脫險，股價反彈。中國經濟數據方面出現改善，12月PPI按年跌幅放緩，同期CPI更扭轉上月的萎縮情況。中國將公佈第四季度GDP及12月固投、生產、零售等重磅數據。

美國

2021年剛剛開始的第一週就已出現不少熱話，佐治亞州參議院第二輪選舉以及隨後在國會發生的事件成為全球的頭條新聞。在佐治亞州的第二輪選舉中，儘管競爭激烈，但民主黨還是意外地贏得了參議院的兩個席位，鞏固了對三大權力分支的全面控制。然而，因預期更多的財政刺激措施出臺，市場對由此「藍色浪潮 」反應積極，三大股票指數均創下歷史新高，截至週四，年初至今上漲1.27-1.42%。本週有另一個令人關注的事件，就是有示威者衝入國會，令選舉團投票結果的確認工作短暫中斷。局勢平息後，國會復會並正式確認拜登獲勝，上任日期為1月20日。基本面方面，ADP非農就業人數再次出現負值，消息令市場失望，但其他PMI數據卻仍處於擴張區間，反映出整體商業情緒仍然正面，市場對後疫苗時代充滿期待。美國將公佈CPI、零售銷售和密西根消費者信心指數等數據。

歐洲

踏入新年，COVID仍然是市場關注的焦點之一，世衛組織警告指，隨著病例的激增，歐洲的疫情狀況正處於臨界點，世衛敦促各國採取更嚴格的措施來遏制傳播。歐洲各地同時開展疫苗接種計畫，希望隨著建立民眾的免疫力以抑制疫情。歐洲股市開局平穩，自年初起截至週四，英國、法國和德國的股票指數上漲了1.82%-6.14%。撇開疫情不談，英國脫歐也是另一個值得關注的事件，零售商和客戶第一次感受到邊界重新現，複雜的增值稅規則也令雙方感到意外，不少公司決定暫時停止國際交付，以避免向客戶收取過多費用。經濟基本面方面，多數CPI和PMI低於市場預期，突顯了持續的疫情和封鎖的影響。下週，我們將得到更多歐元區和英國的工業生產數據，同時英國和德國亦將公佈GDP初值。

中國

踏入新的一年，港股及內地股市雙雙持續造好，截至週五，恒生指數年初至今升2.38%，恒生科技指數亦升2.43%；內地股市升幅更大，滬深300指數升5.45%。較早前，美國總統特朗普簽署行政令，禁止美國與支付寶和微信支付等8款中國應用程式進行交易，拖累部分在港上市的科技龍頭股份表現，如阿里巴巴年初至今累計仍在錄得跌幅。另一方面，紐約證交所再次更改對中國三大電訊商的取消除牌決定，導相關股價重新轉跌。數據方面，中國將公佈12月消費者物價指數及12月出入口數據。

​​

 美國

美國總統特朗普正式簽署經濟刺激法案，消息提振市場樂觀情緒，美股三大指數齊創收市紀錄新高。儘管法案獲得簽署，惟美國參議院共和黨人阻撓將個人紓困補貼由600美元提高至2,000美元的立法，使有關法案難以在短期內通過。另外，據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的年度輪換計劃，新四位委員在2021年獲得利率決策投票權的政策取向將較以往更傾向鴿派，意味明年收緊政策的機會率或會更低。隨著持續的寬鬆政策落實下，美國聯儲局的資產負債表已擴大至7.4萬億美元的記錄新高，市場將觀望其寬鬆貨幣政策能否在2021年延續。此外，值得一提的是，在美滙指數跌破90水平後，比特幣一度進一步升穿每枚29,000美元的水平，現貨金價也一度回升至近每盎司1,900美元水平。美國將公佈12月份就業數據及ISM製造業、服務業指數，另也會公佈12月16日舉行的議息會議紀要。

歐洲

英國上下議院均通過了英國與歐盟達成的脫歐後貿易協議，消息利好歐洲股市及英鎊滙價，在截至週三的5日，英法德股市分別累計上升了2.17%至3.57%；英鎊兌美元也進一步上升至約1.3650水平。英國上下議會在僅僅的⼀天內批准了脫歐後貿易協議，就此終結維持了四年的脫歐旅程。至於歐洲地區的疫情仍為嚴峻，德國單日新冠肺炎死亡人數首次逾1000人，變種新冠病毒為投資市場帶來更多的不確定性。歐元區將公佈11月失業率及12月消費者物價指數等數據。

中國

恒指在今年最後一個期結日大幅上升，並突破二萬七，推動本週上升3.4%，惟全年計港股仍錄得958點或3.4%的跌幅，國企跌3.4%；內地股市在最後一天走高，滬深300指數全週升逾4%，全年計也升逾27%。中國近日公佈的數據略為偏軟，12月官方製造業及非製造業分報51.9及55.7，均較上月回落。10年期國債債息料將在9個月以來出現首次回落，意味市場資金壓力得到紓緩。12月財新製造業及服務業指數將在未來數天內公佈。

 美國

在環球各國開始接種第一劑疫苗之際，英國發現第二種更具傳染性的毒株，引發市場恐慌，歐洲多國更切斷與英國之間的交通往來，環球股市一度大幅下跌，其後跌幅收窄。儘管如此，在步入年尾加上聖誕節日氣氛濃厚下，市場交投轉趨清淡，市場波動性亦稍為降低，美股三大指數在截至週三的5日波幅介乎-0.08%至正0.89%。美國國會通過近9000億美元的刺激法案，惟美國總統特朗普認為規模太細，表示不會簽署批准。另外，他也否決了涉及7400億美元國防開支的《國防授權法》，指該法案未能包括關鍵的國家安全措施。至於眾議院議長佩洛西則計劃表決由特朗普提議的2000美元個人援助支票，並呼籲兩黨支持。經濟數據方面，美國12月消費者信心指數意外跌至四個月低，反映市場對經濟前景仍帶有憂慮。美國將公佈12月份全國房價指數等數據。

歐洲

新冠肺炎在英國的新增數目創紀錄新高，同時也發現了第二種來自南非的新型毒株，英國官方指其可能更具傳染性。由於英國出現的變異新冠毒株可能已在德國、法國、瑞士等地傳播，令市場對歐洲整體的經濟重啟步伐減慢的憂慮加深，以英國為首的歐洲股市表現承壓，英國富時100指數在截至週三的5 日累跌1.14%。另一方面，英國據悉就漁業問題提出新方案，英國與歐盟談判代表達成脫歐貿易協議框架，英鎊應聲大漲，兌美元回升至1.3550水平。市場觀望歐洲疫情發展與英歐雙方的談判進度。

中國

因聖誕節，本港週四只有半日市，週五休市，恒生指數本週下跌0.42%；另外，有報導指阿里巴巴遭內地監管部門立案調查，旗下的螞蟻集團也收到約談通知，消息拖累整體電商以至互聯網相關板塊表現，恒生科技指數跌幅較大，累跌1.35%。內地股在截至週三的一週表現較優，滬深300指數略升0.14%。世界銀行看好中國明年經濟表現，預測明年增速將回升至7.9%。中國將公佈11月工業企業利潤及12月官方製造業指數等數據。

 美國

儘管近期經濟數據令人失望，但主要受疫苗樂觀情緒和經濟復甦預期推動，本週美股繼續走高。在截至週四的過去5天，3大股票指數上漲1.01% - 2.89%。 Moderna新冠疫苗獲得FDA顧問小組建議批准，有望跟隨BioNTech-Pfizer疫苗的步伐獲得全國批准使用，對經濟提前復甦提供有幫助。貨幣政策方面，美聯儲並未就現有貨幣政策作出改變，美聯儲主席鮑威爾提到，預計2021年經濟增長速度將快於預期，失業率也將降低。另一方面，經濟數據依然令人失望，聖誕節前零售銷售環比為負，初次申請失業救濟金人數攀升，12月費城聯儲製造業指數結果遠低於市場共識。不過，市場和企業對疫苗引起的複甦仍抱有希望，製造業和服務業PMI走高就正好說明了這一點。由於聖誕節，交易時段縮少，美國將公佈第三季度GDP數據、密歇根州消費者信心和核心耐用品訂單，將可參透經濟狀態。

歐洲

疫苗消息繼續利好市場情緒，英、法、德股市在截至週四的過去5天中繼續走高，錄得0.07%至4.22%的漲幅。疫情消息繼續成為焦點，法國總統馬克龍新冠檢測呈陽性，迫使多個歐洲政客強制隔離。歐洲的疫情依然嚴重，德國政府已經宣布實施更嚴格的封城措施，並將持續到新年，預計這將抑制傳統旺季的商業情緒。脫歐談判方面，期限已延長至年底，但英國首相約翰遜指出，年底前無協議脫歐的可能性很大。經濟指標方面，歐元區的數據不錯，各項PMI均超出市場預期。歐洲將公佈商業景氣指數和消費者信心指數。 

中國

內地股市造好，滬深300指數一週升2.26%；港股本週則未見太大上落。近日公佈的中國數據普遍改善，11月份工業生產按年升幅略為加快至7%；同期零售銷售按年升5%，高於前月的4.3%；同期固定投資年至今按年升2.6%，也高於前值的1.8%。市場將關注中央經濟工作會議上所提及的重點政策。