國內的經濟數據確實仍然偏弱，我們注意到家庭開支的按年升幅仍然處於萎縮狀態，這可歸因於商品及服務稅上調和政府完成財政支出的結果。零售銷售和工業生產保持負增長，與持續收縮的服務業PMI一致，另一邊廂，製造業PMI仍然上升則令週期股投資者感到安心。在市場資金的推動下，消費、汽車與金融等週期性板塊幫助支撐市場表現。

不過，3月初以來，日本的疫情似乎有死灰復燃的趨勢。病毒的威脅越來越大，令地方政府擔憂，大阪市已經決定不在公路舉辦奧運火炬跑。總括而言，新冠肺炎在日本爆發一年多，仍然困擾著當地經濟，旅遊收入幾乎完全停滯。雖然考慮到週期股前景向好，但日本市場的中長期增長前景仍然乏善可陳，我們認為在日本市場的投資不應佔過大比重。

通脹上升和經濟增長的預期令資金趨於投向週期性板塊，歐洲市場因週期股比重較高而受益。當地經濟指標向好，，歐元區製造業PMI更創歷史新高，反映出企業對未來經濟復甦的信心。歐洲央行亦就孳息率可能上升的風險公開表態，表示該行將利用一切可用工具抵禦任何投機者對利率的衝擊，保證未來將維持低利率環境，這對股市表現帶來進一步的支撐。

至於向來作為關注重點的的疫情方面，早前阿斯利康疫苗的接種步伐，因為擔心安全問題而暫時中止，然而隨後亦得到解決。雖有阻礙，但歐洲仍在全球疫苗接種上領先，歐盟委員會預計該地區將在本季度底實現初步群體免疫，標誌著扼殺當地經濟一年多的封城措施有望結束。雖然當地經濟的長期增長前景仍然相對有限，但週期股在短期內受追捧，而且估值與歷史水平相近。只要中短期內復甦概念仍在，就有進一步上漲的潛力。

中國經濟數據如我們預期般保持強勁，PMI保持在擴張區間，工業利潤則因低基數效應而錄得較大的同比增幅。中國的經濟展望依然強勢，多家機構預測中國將會成為2021年經濟增長表現最好的國家之一，即使是保守的「兩會」展望也將目標定設定為高於6%，這將為中國企業盈利帶來積極作用。

不過，由於當局持續收緊市場流動性和打壓投機行為，股市估值遭到壓縮，對市場產生了負面影響。此外，中國監管機構加強對部分科技企業的監管，導致市場憂慮其發展前景，股市在經濟前景向好的情況下仍然受壓。儘管如此，市場下滑的主要推動力來自於估值收縮，這對股票表現的影響應該為暫時性。總體來看，經濟的增長潛力在中長期來說應該還是有利股票，我們對中國市場於本年內的走勢仍然保持樂觀。
 

市場在近數月繼續炒作復甦概念，而增長股則因國債孳息率上升而失寵，因而在市場上面對更大的拋售壓力。隨著封城措施解除，加上拜登的基建計畫，市場相信金融和原材料等週期性板塊有更大的上漲空間，因相關需求將在疫情過後上升。我們尤其看好以國內業務為主的美國小型股，因為有關界別應為經濟重啟的較大受益者。

基本面方面，近期的經濟數據顯示，在已發展經濟體中，美國是率先走出疫情的國家之一。從製造業和服務業PMI、非農就業人數以至不同消費者信心指標等數據均顯示經濟正繼續復甦。IMF和美國聯儲局上調了美國在2021年的經濟增長預測，這亦支持了我們對美股市場的正面看法。不過，投資者也要注意拜登政府即將實施的加稅措施，這可能會對企業盈利產生較為嚴重的影響。在觀望加稅措施細節的背景下，我們選擇性地看好美股市場，短期內優先考慮小型股和週期股。
 

 美國

美國經濟數據強勁，配合美聯儲淡化通脹風險，道指、標指和納指100再創歷史新高。最新美國首次申請失業救濟金人數降至去年3月以來新低；3月份零售銷售也創了10個月以來的最大升幅，反映經濟動力強力。儘管3月CPI創近9年以來的最大升幅，但美聯儲主席鮑威爾淡化通脹風險，指將等通脹和就業達到目標後才考慮加息問題，言論緩和市場對當局會提早退出量的憂慮，美國債息反覆回落，10年期孳息率降至低於1.6厘水平。

美股再度進入業績期，銀行、金融板塊率先公佈業績，包括花旗、美國銀行、高盛和摩根大通等金融股業績均理想，而目前已公佈最新季度財報的36家標指企業中，高達77.8%的盈利現優於預期，市場反應正面。美國將公佈4月Markit製造業PMI初值，市場預期將進一步改善至60.0水平。

歐洲

歐洲股市跟隨美股走高，繼德國DAX及法國CAC創下高位後，泛歐Stoxx600指數亦創下歷史新高，截至週四的5日，英法德股市累計升幅介乎0.35%至1.11%。歐洲央行委員兼法國央行行長德加洛表示，歐洲央行退出特殊措施的時機仍未到來，而該地區的通脹上升只是暫時性質。另外，就歐盟復甦基金的融資需要，歐盟計劃每年發行約1500億歐元債券直至2026年。歐洲央行將舉行議息會議，在面對經濟持續走強下，市場關注央行的寬鬆貨幣政策前景。

中國

內市股市走勢相對疲弱，滬深300指數一週回落1.37%；惟港股同期仍能維持約1%的累計升幅。中國經濟增長強勁，第一季國內生產總值按年增長18.3%，增幅創1992年有紀錄以來最高，惟略低於市場預期的18.5%。市場關注平台整改事件，中國監管當局要求34家互聯網平台企業須在一個月內自行檢查，如再發現 「二選一」等壟斷問題，將會從嚴處罰，其後多家相關企業陸續發佈《依法合規經營承諾》並表示不會實施二選一。另外，據悉華融正計劃全額償付將於4月27日到期的離岸債券，整體中資離岸美元債出現回升，緩和市場憂慮。中國將公佈LPR利率。

 美國

IMF上調增長預測，美聯儲主席重申寬鬆論調，推動環球股市於復活節假期後進一步造好，在截至週四的5個交易日，道指及標指累升1.58%及3.13%，並持續創新高；納指則受科技股反彈帶動，升幅更大，同期升4.4%。國際貨幣基金組織(IMF)發表報告上調全球經濟增長預測，其中預期今年美國增長6.4%。聯儲局3月份會議紀要顯示距離縮減量寬計劃仍需一些時間。而主席鮑威爾也淡化了通漲的失控風險，並承諾要令美國經濟重拾榮光，言論支撐股市表現。市場預期美國數據將普遍造好，包括3月份零售銷售預期按月轉升5.2%；預期4月份密西根大學市場氣氛指數進一步升至88.8；而3月NFIB中小型企業樂觀指數也預期升至98.0。另外，美國將公佈3月份CPI及經濟報告「褐皮書」。

歐洲

歐洲股市持續造好，英法德股市在截至週四的5個交易日升幅介乎1.28%至2.51%。歐洲央行會議紀要顯示，委員們達成普遍共識，認同緊急抗疫買債計劃(PEPP)的額度在當前條件下不應被質疑。而行長拉加德指，料防疫措施將在短期內繼續對當地的經濟活動構成影響，但其後經濟將會逐步回暖。數據方面，歐元區3月份服務業PMI終值報49.6，高於市場預期及初值。疫情方面，歐洲藥品管理局早前初步確認了血栓為阿斯利康疫苗的副作用之一，其後歐洲多國先後宣布暫停為60歲或以下人士接種疫苗。德國將公佈4月ZEW調查預期數據。

中國

港股跟隨外圍市況反彈，但內地股市則相對遜色，恒指在截至週四的5個交易日反彈1.51%；同期滬深300指數則未見太大變動。IMF再度上調今年中國經濟增長預測至8.4%，並預估中國將是後疫情時代推動全球經濟的最大動力。至於經濟數據方面，中國3月份CPI按年轉升0.4%；同期PPI按年升4.4%，創逾兩年半最大升幅，均反映增長勢頭正在加速。中國央行行長易綱指，中國經濟今年以來復甦穩定，而宏觀經濟政策也將保持穩定性及連續性。中國將公佈今年首季GDP及3月份固投、生產及零售數據。

 美國

美債收益率反彈並升穿1.75%水平，加上全球每日新增新冠病例回升，但似乎這些因素對市場的影響性仍然相對有限，全球股市普遍持續走高，在截至週三的5天，美國三大指數升幅介乎1.73%至2.20%。美國的疫苗接種計劃仍在繼續，美國的病例與歐洲相比可算是仍然受控。目前市場情緒依然保持正面，這可從最新密西根消費者情緒和消費者信心指數等經濟指標均創下自2020年4月以來的高點可作證明。拜登在週三公佈了最新的基建計劃，當中草擬的2萬億美元計劃有望提升經濟復甦速度，令市場情緒得到提振，但市場預期這計劃或有機會在國會面對阻力。美國將公佈最新的ISM服務業指數和JOLT職位空缺數據，同時也會公佈3月份美聯儲會議紀要。

歐洲

歐洲股市反覆走強，法國及德國股市在截至週四的5日分別累升2.02%及2.72%，英國股市則未有太大變動。歐洲疫情捲土重來，法國較早前再度宣佈推行防疫封鎖措施。歐洲央行首席經濟學家連恩(Philip Lane)指，該行必須保持作為穩定歐元區經濟的重要力量，因為新冠疫情將會對區內經濟造成長期影響。此外，歐央行也表達了對長期債息上升的憂慮，歐洲央行總裁拉加德表示，若果市場人士試圖推動債券殖利率走高，央行將堅決使用所有工具進行調控。歐元區將公佈失業率及Sentix投資者信心指數。

中國

儘管美元持續反彈，但在Archegos爆倉事件過後，市場信心逐步回穩，中港股市連日反彈，在截至週三的5日，滬深300指數累升2.48%、恒生指數同期累升1.72%。中國3月官方製造業及非製造業指數分別報51.9及56.3，均勝預期。另有報導指，中國正考慮設立全新證券交易所，以作吸引外資企業上市，市場關注港交所(388)表現。另外，小米(01810)宣布成立全資子公司以拓展智能電動汽車業務。

 美國

美債息率回落，但全球疫情出現反撲跡象，加上美聯儲主席表示將會在「取得實質進展時」逐步減少買債，環球股市包括科技股普遍走軟，截至週四的5 日，道指、標指、納指累計跌幅介乎0.15%至1.06%。現時疫苗分配取得進展，但全球疫情轉趨惡化，投資者正在衡量經濟增長與通脹前景。美國聯儲局主席鮑威爾指在經濟接近完全恢復前不會停止非常規的貨幣政策支持，但又指當經濟目標取得實質進展時將會逐步減少買債，消息一度導致美股於週四下跌，惟收市收復失地。目前10年期國債孳息率至回落至約1.62厘水平。美國將公佈消費者信心、ISM製造業指數及失業率等數據，市場預期各類數據均得到明顯改善。

歐洲

歐洲多國的新冠疫情狀況呈現惡化跡象，市場擔憂經濟復甦進度或會受到影響，英法德股市一週回落1.04%至1.82%。歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)表示，短期經濟前景存不確定性，這與疫情狀況與疫苗接種計劃的實施速度有關，但她續指將在適當的時候調整所有工具，以確保通脹向目標靠近。較早前數據顯示當地經濟正在得到改善，歐元區3月製造業PMI初值報62.4，高於市場預期的57.6。歐元區將公佈3月消費者物價指數(CPI)，市場預期按年升幅將加快至1.4%。

中國

美國上市的中概股普遍集體走軟，港股走勢也受到拖累，恒生指數一週下跌2.26%；滬深300指數則全週由跌轉升。中概股普跌，加上美元呈強，港股近期走勢疲弱，曾連跌5日，累計跌幅逾1500點，惟週五錄得反彈，終止連續跌勢。市場關注內地的貨幣政策，中國央行重申需要保持貨幣政策穩健、靈活精準、合理適度。中國將公佈3月份官方製造業、非製造業PMI及財新中國製造業PMI等數據。

在固定收益市場中，我們看好高收益債券的觀點至今依然正確。無論是基本面、財政政策和貨幣政策均支持高收益債，而且基於目前全球經濟正處於復甦階段，這些因素在未來一年應該仍然維持不變。經濟復甦下收益率曲線將趨於陡峭，因為投資級別債券的存續期相對較長，往往受到的利率的影響更深，相反，高收益債券一般會有較好表現，因為它們的平均存續期較短，信用狀況也傾向在經濟復甦下改善。

此外，市場預期全球主要央行將不會在短期內加息。美聯儲主席鮑威爾再次保證，基於經濟形勢還沒有完全恢復，當局看不到未來幾年有加息必要，寬鬆貨幣政策亦會維持。這為經濟復甦創造了健康的環境，再加上大量財政刺激措施和其他來自政府的支援，高收益債，尤其是亞洲高收益，在中短期內應該會繼續有較佳的表現。
 

正如我們近期多次重申，目前市場並不完全由基本面主導，資金流向對市場走勢的影響不可忽視。在當前經濟復甦的主題下，在資金流向仍然有利於市場下，我們認為日本股市在中短期內仍有條件造好。不過，從GDP增速和家庭支出數據低於預期可以反映，經濟依然疲軟，相比其他地區，日本股市的長期前景較黯淡。

除此之外，關於奧運會的最新消息也不利當地經濟前景。官方終於做出決定，禁止所有外國遊客入境參加本已推遲了舉辦的奧運會，這基本上消除了所有舉辦奧運會的潛在收益，進一步影響本已脆弱的經濟復甦。因此，雖然在目前市場熱捧週期性板塊的情境下，日股仍可進一步上行，但在沒有實質性變化的前提下，日股中長期增長前景可能會受到限制。