疫情繼續在新興市場國家中蔓延，巴西、俄羅斯和印度等新興市場主要經濟體在感染數字上僅次於美國，但各地方政府仍繼續執意進行經濟重啟計劃。隨著第二波疫情持續，市場擔心會對復甦中的經濟造成影響。如我們多次強調，以疫情為例，新興市場將繼續面臨外部風險，這亦是在該地區投資的主要關注點。

在全球經濟將逐步復甦的預期下，考慮到成熟市場目前的估值較高，相比下，新興市場是具有更強反彈潛力的投資選擇。如果市場情緒持續改善，而且疫情沒有明顯進一步惡化，那麼我們推測新興市場在短期到中期表現會優於成熟市場。在新興市場中，我們繼續將亞洲市場視為比拉丁美洲更好的選擇，尤其優先考慮具有更佳長期增長潛力的越南市場。

踏入第三季度，全球對疫情的憂慮逐漸消退，債券的吸引力無疑變低了，目前市場上的債券投資確實困難重重。由於當前的無風險利率處於低水平，即使信貸息差擴大，我們只能獲取有限的回報，除非我們願意冒險投資收益更高、更進取的債券。

因此，選擇債券變得更重要，要著眼於發行者自身的信貸質量，並留意在債券市場出現的機遇。可提高收益的選擇包括通常提供一次性投資機會的墮落天使債券；特定的公司新聞亦可以帶來入市機會，在不過度影響投資組合可控風險下進一步提高收益。簡而言之，我們建議有意投資於債券的投資者，在尋求風險分散時須重視信貸質量，而尋求額外收益時則要縮短存續期。

日本疫情保持穩定。儘管在東京等大都市地區出現零星個案，但日本政府不擔心疫情再次出現大爆發，全國繼續重啟經濟，經濟活動逐漸回暖。然而，由於全球疫情仍未消減，旅遊和零售等重要行業繼續受到影響，5月遊客人數同比甚至戲劇性地下跌了99.9％。

儘管投資市場應繼續獲得日本銀行的支持，但正如疲軟的經濟指標所顯示，預計實體經濟在0716中短期不會顯著改善。因此，我們將繼續對日本股市持中立看法。

疫情憂慮消退，英國脫歐問題再次成為焦點。當前的談判已陷入僵局，雙方尚未就包括漁業和法律問題等關鍵議題達成共識。隨著過渡期不再延長，歐洲企業擔心最終會如英國首相約翰遜和英格蘭銀行提及一樣 — 發生無協議脫歐。

經濟上，歐洲仍然處於困境。儘管全球需求緩步上升，但仍未完全恢復至正常水平，各種指標仍顯示處於收縮區間。即使有一定正面消息，但基本面疲軟和英國脫歐隠憂將繼續困擾投資市場，我們不建議對該地區進行大手投資。

除了北京和安新縣出現個別的群組感染外，中國也早已脫離了疫情週期，遙遙領先其他仍在努力重啟經濟的國家。領先指標顯示經濟正在好轉，所有PMI均連續兩個月位於擴張區間，其中財新服務PMI更至升至10年新高。

然而，儘管零售和出口數據等各項經濟指標顯示整體經濟已觸底反彈，但這些數據仍低於疫情前水平。中央當局今年強調「穩」和「保」，預計全年整體經濟仍將明顯放緩。因此，板塊選擇更為重要，因為中國的「新經濟」板塊有望在不受市場情況影響下以更高的速度增長，因此我們將在中長期內對該板塊給予較高期望。

美國第二波疫情的影響範相當廣泛。紐約州和新澤西州等前重災區病例並沒有明顯上升，相反，加州、德州和佛羅里達州等州份的感染數字則持續上升。在第二波疫情下，市場擔心經濟將會再度停擺，但白宮最近發表的聲明顯示，政府不打算採取任何可能損害經濟的措施。

由於疫情新聞已被市場消化並在股市上反映，因此進一步的負面疫情消息並未引發美股明顯回調。相反，有消息指共和民主兩黨將會在救市上繼續合作，市場在預期有更多財政刺激措施出台下或能穩步回升。隨著PMI和消費者信心指數等經濟指標呈現明顯改善，我們認為整體經濟的下行空間相當有限。當然，鑑於目前估值水平相對較高，板塊選擇變得十分重要，我們預期科技和醫療保健行業將憑藉強勁收益和穩健的基本面延續其出色表現。

美國

美國週三單日新增確診新冠肺炎個案超過6.2萬宗，再創記錄新高。全球確診人數持續上升，但美國總統特朗普以可能扣留聯邦撥款為由，要求美國學校全面開學。市場憂慮疫情再度爆發，週四道瓊斯工業平均指數和標普500指數分別跌1.39%及0.56%，納指則升0.53%。較早前，聯儲局副主席Richard Clarida指，若果美國經濟復甦需要更大的支持，當局或會採用更明確的前瞻性指引與資產購買措施。美國將公佈核心消費價格指數，初請失業金人數及聯邦財政預算等數據。

 歐洲

歐股回吐，英法德股市在過去的5個交易日累計下跌了0.94%至3.06%。歐洲多國陸續重啟經濟，其中英國也宣布了300億英鎊的新刺激計劃，在經濟活動逐步恢復的背景下，市場焦點轉向英國脫歐洲談判。歐盟⾸席脫歐談判代表表示，雙方仍然存在重⼤分歧，又指英國的脫歐⽴場將為企業帶來疫情以外的更大傷害；而英國⾸相也表示已做好了「無貿易協議脫歐」的準備。歐洲央行(ECB)下週將議息，行長拉加德週三時曾暗示下次會議中將維持政策不變。

中國

自踏入第三季，中港股市氣氛熾熱，滬深兩市成交破萬億元人民幣，兩融餘額亦衝破1.3萬億，創近5年高。滬深300指數自7月至今急升14.15%，一週升7.55%；恒指升幅雖不及A股，但月至今和一週也分別累升5.32%及1.40%。中國公佈6月份外滙儲備續增至3.112萬億，6月新增人民幣貸款及社會融資亦見增長。港股方面，一方面⾦管局繼續向銀行體系注資，另一方面有消息恒指公司將推出「港版納指」，市場炒作ATMX等新經濟股概念股。下週中國將公佈第二季GDP，市場預期將按年回升2.5%。

美國

強勁的美國就業數據蓋過了市場對第⼆波新冠疫情的憂慮，風險偏好提升下，環球股市整體向上，美股三大指數的5天累計升幅介乎1.5%至2.3%之間。美國新冠確診個案週四單⽇增加逾5.6萬，創5⽉9⽇以來最⼤增幅，較早前聯儲局主席鮑威爾指，遏制疫情對經濟復甦很重要。週四公佈的美國就業數據令市場感到非常鼓舞，美國6⽉份非農業新增職位增加480萬份，遠高於市場預期的323萬份，失業率則降⾄11.1%。消息指美國⺠主黨正研究制定新⼀輪的救助法案條款，而財⻑努欽與共和黨參議員亦希望能在本⽉底前完成⽴法程序。美國將公佈6月ISM非製造業指數，市場預期將回升至50.0的枯榮線水平。

 歐洲

歐洲股市表現不差，截至週四的5日，英國、法國及德國股市升幅介乎1.3%至4.3%。疫情後的經濟重啟方面，英國將於7⽉4⽇重新開放酒館，餐館和酒店，市場期待有關行動將能有助經濟復甦。英歐雙方的脫歐談判提前⼀日結束，雙⽅將繼續磋商，歐盟⾸席談判代表指仍有可能達成協議。此外，德國議會⽀持歐洲央⾏的債券購買計劃，打破早前的法律僵局。歐盟27國領導⼈將於本⽉的17至18⽇舉⾏峰會，就7,500億歐元經濟復甦計劃討論其細節

中國

本週中港股市強勢，尤其A股表現更強，滬深300指數一週升6.78%，港股亦升2.39%。本週中國公佈數據乎全線向好，其中5月工業企業利潤年比由負4.3%轉為正6.0%；6月份官方製造業及非製造業指數、6月財新製造業及服務業PMI均較前值改善。中國將公布6月份外滙儲備及消費者物價指數等數據。

美國

近期較為引起市場關注的消息是中印邊境衝突與南北韓聯關係緊張化事件，最新消息指在中印兩方交談後，中方已釋放10名印軍俘虜，似乎顯示中印邊境緊張狀況正在降溫。至於疫情方面則再到引起市場關注，因美國部分州份的新冠肺炎確診個案急增，而北京市政府亦稱當地疫情形勢十分嚴峻，令市場憂慮或會出現二次爆發危機。儘管如此，目前尚未看到疫情和地緣政治消息為投資市場帶來很大的影響。美國方面，聯儲局早前表示開始進行企業債券購買，另有消息指白宮正草擬一項近萬億美元的財政方案，加上美國零售數據亮麗，美股短線終結回調之勢，其中納指更反彈至逼近萬點水平，截至週四的5日，道指及標指累計升幅約3.7%，納指升近4.8%。美國將公佈製造業PMI及核心PCE等數據。

 歐洲

歐洲股市跟隨外圍反彈，截至週四的5日，英法德股市累計升幅介乎2.4%至3.0%。英倫銀行在議息後，維持利率在0.1%的紀錄低點不變，並宣布把債券購買規模提⾼1,000億英鎊，但同時指購債速度將會放慢。此外，央行聲明指，近期數據暗示英國經濟從5起復甦，因此第二季GDP的降幅或會低於5月的預測。歐盟成員國領袖週五舉行視像會議，討論7500億歐元的經濟復甦計劃，有歐盟預算專員預料，該計劃可望於7月得到全體成員國支持。歐元區將公佈製造業PMI及消費者信心指數等數據。

中國

儘管北京出現二次疫情爆發風險，亦無阻中港股市錄得升幅，滬深300指數一週升2.4%，港股也升約1.4%。在北京新感染個案增至180宗之際，當地政府已經落實加強防控措施，包括要求中⼩學停課以及恢復小區封閉式管理，其中多個進出該市的航班亦被取消。至於中美貿易談判方面，中美官員在夏威夷會晤後，美方表示中國重申致⼒履⾏第⼀階段貿易協議。中國將公佈最新LPR利率，市場預期將微降2個基點至3.83%。

<晉裕集團投資研究部編制>

我們繼續預期固定收益將在整年下來有正回報，在無上限量化寬鬆，以及全球經濟不確定性的支持下，債券價格應繼續有所上升。自3月份重啟量化寬鬆計劃以來，美聯儲的資產負債表已從約4萬億美元激增至7萬億美元以上。意味著通過公開市場的債券購買行動已向市場注入了約3萬億美元，為整個固定收益市場提供了堅實的支撐。
在全球經濟不明朗和日益加劇的緊張局勢下，投資固定收益市場有兩大好處，分別是將一部分投資組合分配到債券中可以幫助改善風險分散性並減少總體風險，同時可獲得比現金更高的收益率。由於經濟的不確定性，國債收益率低下以及新興市場可能存在的通脹壓力，我們會看重債券的質素，而若要尋求額外收益率，則適宜選擇較短存續期的債券。因此，在風險分散方面應考慮投資級別債券，而提高收益率則可著眼於短年期的亞洲債券。