美国

尽管全球新冠疫情仍为严峻，但疫苗研发方面传来好消息，加上美股季度业积理想，推动美股向上，截至周四的五个交易日，标指及道指分别累升2%和4%，纳指则因略为回吐0.7%。美国药厂Moderna表示，其研发的新冠肺炎疫苗的临床结果显示，全部测试病人在注射疫苗后，均能产生免疫抗体，消息令投资市场感到鼓舞。另一方面，美股正进入新一季度业积公布期，最新已公布盈利表现的40间企业中，超过8成优于市场预期；其中已公布的金融银行类别优于预期的比率亦高达9成以上，总体成绩理想。此外，美国众议⻑佩洛西指其相信国会将于未来几周内能通过另⼀项抗疫纾困计划，利好市场气氛。美国将公布Markit 制造业指数。

 欧洲

欧股于截至周四的5日累计表现普遍造好，英法德股市均升逾3%。歐洲央⾏(ECB)在議息後維持利率及貨幣政策不變，⾏⻑拉加德指該地區的復甦速度與規模仍然十分不明朗，央行或将全数动⽤紧急购债计划的额度。另一方面，欧盟将于本⽉的17至18⽇举⾏领导⼈峰会，并讨论7500亿欧元的经济复苏计划，拉加德预期欧盟复苏基⾦或将获得批准。欧元区将公布Markit 制造业指数及消费者信心指数。

中国

中港市场本周走势反复，特别是A股在一轮急升后出现大幅回调，令市场感到意外。沪深300指数一度升至4800点的近5年新高后回调，恒指亦回吐至25000点水平附近。在内地两融余额急增并朝向1.4万亿元人民币之际，中证监及银保监均就场外配资及乱加杠杆等行为发声，其后市场热炒情况出现降温。数据方面，中国最新公布第二季GDP优于市场预期，按年增长3.2%，扭转首季度的萎缩6.8%的局面。中国将公布LPR利率。

疫情继续在新兴市场国家中蔓延，巴西、俄罗斯和印度等新兴市场主要经济体在感染数字上仅次于美国，但各地方政府仍继续执意进行经济重启计划。随着第二波疫情持续，市场担心会对复苏中的经济造成影响。如我们多次强调，以疫情为例，新兴市场将继续面临外部风险，这亦是在该地区投资的主要关注点。

在全球经济将逐步复苏的预期下，考虑到成熟市场目前的估值较高，相比下，新兴市场是具有更强反弹潜力的投资选择。如果市场情绪持续改善，而且疫情没有明显进一步恶化，那么我们推测新兴市场在短期到中期表现会优于成熟市场。在新兴市场中，我们继续将亚洲市场视为比拉丁美洲更好的选择，尤其优先考虑具有更佳长期增长潜力的越南市场。

踏入第三季度，全球对疫情的忧虑逐渐消退，债券的吸引力无疑变低了，目前市场上的债券投资确实困难重重。由于当前的无风险利率处于低水平，即使信贷息差扩大，我们只能获取有限的回报，除非我们愿意冒险投资收益更高、更进取的债券。

因此，选择债券变得更重要，要着眼于发行者自身的信贷质量，并留意在债券市场出现的机遇。可提高收益的选择包括通常提供一次性投资机会的堕落天使债券；特定的公司新闻亦可以带来入市机会，在不过度影响投资组合可控风险下进一步提高收益。简而言之，我们建议有意投资于债券的投资者，在寻求风险分散时须重视信贷质量，而寻求额外收益时则要缩短存续期。

日本疫情保持稳定。尽管在东京等大都市地区出现零星个案，但日本政府不担心疫情再次出现大爆发，全国继续重启经济，经济活动逐渐回暖。然而，由于全球疫情仍未消减，旅游和零售等重要行业继续受到影响，5月游客人数同比甚至戏剧性地下跌了99.9％。

尽管投资市场应继续获得日本银行的支持，但正如疲软的经济指标所显示，预计实体经济在中短期不会显著改善。因此，我们将继续对日本股市持中立看法。

疫情忧虑消退，英国脱欧问题再次成为焦点。当前的谈判已陷入僵局，双方尚未就包括渔业和法律问题等关键议题达成共识。随着过渡期不再延长，欧洲企业担心最终会如英国首相约翰逊和英格兰银行提及一样 — 发生无协议脱欧。

经济上，欧洲仍然处于困境。尽管全球需求缓步上升，但仍未完全恢复至正常水平，各种指标仍显示处于收缩区间。即使有一定正面消息，但基本面疲软和英国脱欧隠忧将继续困扰投资市场，我们不建议对该地区进行大手投资。

除了北京和安新县出现个别的群组感染外，中国也早已脱离了疫情周期，遥遥领先其他仍在努力重启经济的国家。领先指标显示经济正在好转，所有PMI均连续两个月位于扩张区间，其中财新服务PMI更至升至10年新高。

然而，尽管零售和出口数据等各项经济指标显示整体经济已触底反弹，但这些数据仍低于疫情前水平。中央当局今年强调「稳」和「保」，预计全年整体经济仍将明显放缓。因此，板块选择更为重要，因为中国的「新经济」板块有望在不受市场情况影响下以更高的速度增长，因此我们将在中长期内对该板块给予较高期望。

美国第二波疫情的影响范相当广泛。纽约州和新泽西州等前重灾区病例并没有明显上升，相反，加州、德州和佛罗里达州等州份的感染数字则持续上升。在第二波疫情下，市场担心经济将会再度停摆，但白宫最近发表的声明显示，政府不打算采取任何可能损害经济的措施。

由于疫情新闻已被市场消化并在股市上反映，因此进一步的负面疫情消息并未引发美股明显回调。相反，有消息指共和民主两党将会在救市上继续合作，市场在预期有更多财政刺激措施出台下或能稳步回升。随着PMI和消费者信心指数等经济指标呈现明显改善，我们认为整体经济的下行空间相当有限。当然，鉴于目前估值水平相对较高，板块选择变得十分重要，我们预期科技和医疗保健行业将凭借强劲收益和稳健的基本面延续其出色表现。

美国

美国周三单日新增确诊新冠肺炎个案超过6.2万宗，再创记录新高。全球确诊人数持续上升，但美国总统特朗普以可能扣留联邦拨款为由，要求美国学校全面开学。市场忧虑疫情再度爆发，周四道琼斯工业平均指数和标普500指数分别跌1.39%及0.56%，纳指则升0.53%。较早前，联储局副主席Richard Clarida指，若果美国经济复苏需要更大的支持，当局或会采用更明确的前瞻性指引与资产购买措施。美国将公布核心消费价格指数，初请失业金人数及联邦财政预算等数据。

 欧洲

欧股回吐，英法德股市在过去的5个交易日累计下跌了0.94%至3.06%。欧洲多国陆续重启经济，其中英国也宣布了300亿英镑的新刺激计划，在经济活动逐步恢复的背景下，市场焦点转向英国脱欧洲谈判。欧盟⾸席脱欧谈判代表表示，双方仍然存在重⼤分歧，又指英国的脱欧⽴场将为企业带来疫情以外的更大伤害；而英国⾸相也表示已做好了「无贸易协议脱欧」的准备。欧洲央行(ECB)下周将议息，行长拉加德周三时曾暗示下次会议中将维持政策不变。

中国

自踏入第三季，中港股市气氛炽热，沪深两市成交破万亿元人民币，两融余额亦冲破1.3万亿，创近5年高。沪深300指数自7月至今急升14.15%，一周升7.55%；恒指升幅虽不及A股，但月至今和一周也分别累升5.32%及1.40%。中国公布6月份外汇储备续增至3.112万亿，6月新增人民币贷款及社会融资亦见增长。港股方面，一方面⾦管局继续向银行体系注资，另一方面有消息恒指公司将推出「港版纳指」，市场炒作ATMX等新经济股概念股。下周中国将公布第二季GDP，市场预期将按年回升2.5%。

美国

强劲的美国就业数据盖过了市场对第⼆波新冠疫情的忧虑，风险偏好提升下，环球股市整体向上，美股三大指数的5天累计升幅介乎1.5%至2.3%之间。美国新冠确诊个案周四单⽇增加逾5.6万，创5⽉9⽇以来最⼤增幅，较早前联储局主席鲍威尔指，遏制疫情对经济复苏很重要。周四公布的美国就业数据令市场感到非常鼓舞，美国6⽉份非农业新增职位增加480万份，远高于市场预期的323万份，失业率则降⾄11.1%。消息指美国⺠主党正研究制定新⼀轮的救助法案条款，而财⻑努钦与共和党参议员亦希望能在本⽉底前完成⽴法程序。美国将公布6月ISM非制造业指数，市场预期将回升至50.0的枯荣线水平。

 欧洲

欧洲股市表现不差，截至周四的5日，英国、法国及德国股市升幅介乎1.3%至4.3%。疫情后的经济重启方面，英国将于7⽉4⽇重新开放酒馆，餐馆和酒店，市场期待有关行动将能有助经济复苏。英欧双方的脱欧谈判提前⼀日结束，双⽅将继续磋商，欧盟⾸席谈判代表指仍有可能达成协议。此外，德国议会⽀持欧洲央⾏的债券购买计划，打破早前的法律僵局。欧盟27国领导⼈将于本⽉的17至18⽇举⾏峰会，就7,500亿欧元经济复苏计划讨论其细节。

中国

本周中港股市强势，尤其A股表现更强，沪深300指数一周升6.78%，港股亦升2.39%。本周中国公布数据乎全线向好，其中5月工业企业利润年比由负4.3%转为正6.0%；6月份官方制造业及非制造业指数、6月财新制造业及服务业PMI均较前值改善。中国将公布6月份外汇储备及消费者物价指数等数据。

美國

近期较为引起市场关注的消息是中印边境冲突与南北韩联关系紧张化事件，最新消息指在中印两方交谈后，中方已释放10名印军俘虏，似乎显示中印边境紧张状况正在降温。至于疫情方面则再到引起市场关注，因美国部分州份的新冠肺炎确诊个案急增，而北京市政府亦称当地疫情形势十分严峻，令市场忧虑或会出现二次爆发危机。尽管如此，目前尚未看到疫情和地缘政治消息为投资市场带来很大的影响。美国方面，联储局早前表示开始进行企业债券购买，另有消息指白宫正草拟一项近万亿美元的财政方案，加上美国零售数据亮丽，美股短线终结回调之势，其中纳指更反弹至逼近万点水平，截至周四的5日，道指及标指累计升幅约3.7%，纳指升近4.8%。美国将公布制造业PMI及核心PCE等数据。

 歐洲

尽管北京出现二次疫情爆发风险，亦无阻中港股市录得升幅，沪深300指数一周升2.4%，港股也升约1.4%。在北京新感染个案增至180宗之际，当地政府已经落实加强防控措施，包括要求中⼩学停课以及恢复小区封闭式管理，其中多个进出该市的航班亦被取消。至于中美贸易谈判方面，中美官员在夏威夷会晤后表示，美方表示中国重申致⼒履⾏第⼀阶段贸易协议。中国将公布最新LPR利率，市场预期将微降2个基点至3.83%。

中國

尽管北京出现二次疫情爆发风险，亦无阻中港股市录得升幅，沪深300指数一周升2.4%，港股也升约1.4%。在北京新感染个案增至180宗之际，当地政府已经落实加强防控措施，包括要求中⼩学停课以及恢复小区封闭式管理，其中多个进出该市的航班亦被取消。至于中美贸易谈判方面，中美官员在夏威夷会晤后，美方表示中国重申致⼒履⾏第⼀阶段贸易协议。中国将公布最新LPR利率，市场预期将微降2个基点至3.83%。

<晋裕集团投资研究部编制>