鑑於環球的寬鬆貨幣政策在短期內不會完結，我們預計過剩的流動性將從美元資產逐漸流向非美元資產，這將為新興市場，尤其是亞洲新興市場提供上升動力。其中，我們應專注於越南市場，該國在7月底出現了近百日以來的首名本地感染患者，市場憂慮新冠肺炎個案在當地激增，股市在7月底一度大幅下跌，但我們認為是次下跌應屬市場反應過度。

當局對疫情的及時反應，令我們相對相信越南疫情不會失控。此外，儘管全球經濟放緩，越南的經濟基本面已恢復到疫情前水平，我們認為當地經濟相當穩健。中美地緣政治緊張局勢進一步支持該國經濟，越南將受惠於生產線轉移而利好經濟發展。國際貨幣基金組織﹙IMF﹚預計今年越南經濟將增長2.7%，明年更會回復至7%，越南股市的急跌很可能是捕捉可觀上升潛力的機會。

漫長的歐盟領導人峰會於7月下旬結束，分歧甚大的一眾國家領袖最終仍能達成妥協，為7500億歐元的「復甦基金」拍板，將修改條款後的3900億歐元撥款和3600億貸款議案移交歐洲議會表決。這次是第一個由歐盟整體共同承擔的債務，為歐洲一體化的進程，邁出了一大步。但是，歐洲各國在會上表露的根本性分歧，或在將來帶來另一個問題。

至於英國脫歐方面，雙方在關鍵問題的觀點上仍然相距甚遠，這可能意味著在即將到來的9月底死線前，相方仍未能達成貿易協議。儘管歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶（Michael Barnier）提到，即使歐盟願意在脫歐過後仍與英國保持互利關係，但歐洲企業方面已經以應對「無協議脫歐」為理由，為未來作出相應計劃。基於存在政治和經濟上的巨大不確定性，預料歐洲市場在短期到中期仍然缺乏投資吸引力。

中國的外商直接投資正在減少，貿易和出口佔中國GDP的比率亦逐年遞減，而去全球化的興起，有機會對中國經濟發展帶來長久損害。根據中央政治局會議的最新消息，除自疫情爆發以來一貫強調的「六穩」和「六保」以外，中央政治局會議釋放出「構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」的信號。簡要而言，當局認為深化國內市場，將會是對中國長遠發展的更好選擇。

與此同時，隨著中國各項經濟指標逐步改善，這將造就了乘勢捕捉增長動力的機會。考慮到政府對國內市場的重視，優先重點發展研究技術和減少對國外進口的依賴，在政府的支援下，中國相應的行業應繼續維持其增長。因此，我們保持重點看漲新經濟板塊的看法，預期相關行業在中長期內具有更好的上升潛力。

儘管第二波疫情繼續在全國蔓延，但市場未見受到太大影響。市場著眼於疫情過後的發展，美國股市繼續表現強勁，標普500、道瓊斯工業平均和納斯達克指數在7月份分別上漲了5.51%、2.38%和6.82%。

推動股市上升的主要源動力有兩個，分別為1.)    疫苗研發進度埋想與 2.)    財政刺激政策預期。首先，由於各項疫苗研究進度理想，導致市場對全球經濟復甦速度的預期比以往加快，而額外推出的財政刺激措施亦有望能支持現時疲軟的經濟。此外，美國總統特朗普還提及了，白宮或考慮暫緩薪俸稅的可能性，消息進一步提振市場的樂觀情緒。

經濟指標方面顯示經濟正在逐步恢復，所有主要的採購經理人指數均回升至50或以上的水平，這或暗示經濟可能已經完成了築底。此外，我們也注意了，科技和醫療保健板塊的預測盈利在早前下調後，目前已經開始調升。儘管估值仍處於較高水平，短期內或有機會出現小幅回調，但在最新季度的整體企業收益出乎意料地理想，加上盈利展望得到進一步上調，我們繼續在長線看好這些板塊。

彭博巴克萊全球綜合債券指數上漲了3.19%，美國投資等級上漲了3.25%，而新興市場美元債券和美國高收益債券也分別上漲了3.12%和4.69%。

儘管第二波疫情在多國的病例數字有所增加，情況令人關注。但各項經濟指標改善，對疫情的擔憂仍逐漸淡化。疫苗研發的進度正面，市場期待經濟活動能出現V型反彈。企業信心有所改善，信貸市場似乎已經忘記了不少公司能繼續運轉，政府於背後提供的財政支持，是一個不可或缺的因素。在這一背景下，若然盲目投資可能會蒙受損失。

惠譽（Fitch）評級警告，儘管信用市場總體上有所改善，但高收益債券在一年內的違約率仍約為5%。市場樂觀情緒高漲，投資者亦可能希望尋求對沖作避險之用。在這兩種情況下，債券質量仍然非常重要。避免選擇有機會因疫情影響而遭受長期打撃的行業，過往業績固然重要，但無須過份重視，最重要是選擇接下來財務狀況穩定且不太受疫情影響的債券發行人。

美國

現時全球確診新冠肺炎人數逾2090萬，美國作為第一大確診人數的國家，數字已佔逾全球的四分一。儘管如止，美國的經濟數據似乎正暗示當地的復甦動力有所增強，最新一週新申領失業金人數，自疫情爆發以來首次跌破1百萬人的水平。美國股市仍處上升趨勢，在截至週四的過去5個交易日，道指及標指分別累升1.86%及0.72%，納指則跌0.59%。俄羅斯宣佈其研發的首款新冠肺炎疫苗已獲得註冊，市場一方面憧憬疫苗將有助控制疫情，另一方面則憂慮疫苗對疫情的控制或令環球央行的寬鬆政策帶來限制。中美貿易關係方面，據悉兩國的高級官員將或在8月15日前後評估兩方的第一階段貿易協議的落實情況。至於一度突破歷史新高的現貨金價，在8月11日當日出現急瀉，並創下了7年來的最大跌幅，執筆時報每盎司1948美元。美國將發佈7月份議息會議紀要。

歐洲

歐洲最新焦點集中於英歐雙方能否於9月限期前達成協議，由於市場持續傳出利好消息，支撐歐股造好，英法德股市在截至週四的過去5個交易日的升幅介乎2.63%至3.22%，優於環球整體市場的表現。英國首相約翰遜與愛爾蘭總理麥克馬丁在週五的會面後，兩人均表示於英國與歐盟之間達成零關稅貿易協議的預期感到樂觀。歐元區將公佈8月份製造業指數初值及7月份消費者物價指數終值。

中國

過去一星期，兩融餘額走勢趨緩，滬深股市亦略為轉弱，滬深300指數按週微跌0.07%；港股表現則為較優，恒生指數同期升2.66%。數據方面，中國7月份工業生產按年維持4.8%的正增長；同期零售方面則仍然疲軟，按年跌1.1%，但跌幅少於上月；至於年初至7月份的農村以外固定投資年比則較前月有所改善。中國將公佈LPR利率，市場預期1年及五年期的均將維持不變。

美國

美國最新財報季度已將近尾聲，已發佈業績的440間標普500指數企業中，約有84%的盈利優於市場預期。截至週四，道指及標指連升5個交易日，同期分別累升4.08%及3.17%；納指更連升第7個交易日，並再創歷史新高。儘管美國共和及民主兩黨就新刺激法案的關鍵議題仍然存在分歧，但整體談判已取得一定進展，加上美國ISM製造業指數等數據改善而且優於預期，推動股市造好。美國聯儲局副主席克拉里表示，國會通過的財政措施將有助下半年美國經濟反彈。值得一提，美滙指數持續偏軟，週四盤中最低曾觸及92.52水平，創2018年5月以來新低；金價則持續向上，至執筆時，現貨金價已一度升至逾每盎司2070美元水平，續創歷史新高。美國將公佈CPI、零售銷售等數據。

歐洲

歐洲股市跟隨大市向上，英法德股市過去5個交易日的升幅介乎1.73%至2.19%。歐洲最新季度業績期同樣步入尾聲，泛歐600指數已公佈業績的342間企業中，約有63%的企業盈利優於預期，相對標普500指數的約84%略遜。個別股份如寶馬(BMW)錄得季度虧損，德國商業銀行(Commerzbank)及安聯(Allianz)亦錄得純利倒退。英倫銀行將舉行議息會議，市場關注會否提及有關減息的暗示。

中國

港股及滬深股市走勢相對歐美落後，滬深300指數一週僅升0.27%；恒生指數則微跌0.26%。美國總統特朗普簽署行政令，禁止美國企業及個人與TikTok母企及微信等的業務往來，消息觸發市場對相關行業的憂慮，個別股份受挫。中國7月份出口數據造好，以美元計按年升7.2%，市場原預期下跌0.6%。中國將公佈7月固投、生產、零售及CPI等數據。

每週市場回顧 七月三十一日

美國

儘管美國最近公佈的次季GDP按季年率下跌32.9%，創了有紀錄以來的最大跌幅，但在幾大科技巨頭如Facebook、Apple、Amazon及Google母公司Alphabet公佈了最新季度營收均優於市場預期後，消息支撐了科技板塊表現，截至週四的過去累計5日，標指及納指分別升0.33%及1.21%，道指則下跌1.27%。美國的新冠疫情仍為嚴峻，德州單⽇死亡⼈數再創新⾼，美聯儲主席鮑威爾在議息後指，還需要更多的財政政策以刺激經濟，而當局目前根本沒有考慮加息問題。另一方面，美國總統特朗普在推⽂中提出推遲美國11⽉⼤選的想法，但兩黨議員們均對此表⽰反對，而實際上他也没有相關推遲⼤選的權力。最後值得一提的是，美滙指數持績下挫，並跌至了2018年5⽉以來新低；與此同時，國際金價則一度創下了歷史新高。美國將公佈就業相關數據，市場預期7月新增非農職位將回落至163.5萬份。

歐洲

歐洲股市表現略為欠佳，英法德股市於截至週四的5日累計跌幅介乎3.57%至5.52%，落後於環球股市表現。在疫情肆虐下，歐洲央行要求區內銀行於今年底前暫停派發股息及回購股票，以保持財務穩健性。德國今年第⼆季GDP下跌10.1%，而同季歐元區GDP亦按季下滑12.1%，雙雙創下了有紀錄最⼤跌幅。歐元區7月消費者物價指數按年則升0.4%，高於市場預期。歐元區將公佈零售銷售數據。

中國

本週A股市場表現較佳，滬深300指數一週升4.2%；港股表現則略為平庸，一週略跌0.45%。中國公佈的6月份工業企業利潤理想，按年升幅加快至11.5%。至於7月官方製造業指數方面，報51.1，高於上月的50.9；而同期非製造業指數報54.2，則略低於上月的54.4。另一方面，港滙持續呈強，金管局兩度在週四沽出合計逾46億港元。中國將公佈7月份出入口、外儲及財新製造業PMI等數據。

美國

較早前多個新冠肺炎疫苗的測試結果理想，加上美國新增病例的增速略為放緩，標指曾創今年2月以來的新高，惟其後美國每週公佈的就業數據欠佳，觸發投資者對經濟復甦步伐或會減慢的憂慮，美股週四出現回吐，並抺去了過去數天升幅。最新全球新冠肺炎確診總數超越1550萬宗，其中美國佔逾400萬宗，特朗普亦因此宣佈取消在佛羅⾥達州舉辦的共和黨⼤會。數據方面，較早前公佈的美國新申請失業救濟⼈數意外增加至141.6萬人，高於市場原先預期的130萬人，消息為股市帶來負面影響。美國將舉行議息會議，此外美國也將公佈今年第二季GDP初值，市場預期按季年率將下跌34%。

歐洲

歐洲股市過去數天未見太大變動，英法德股市過去5日累計表現各有升跌。較早前歐盟領導人同意並達成了7500億歐元抗疫復甦基金協議，這項協議包括了發放3900億歐元救助予成員國，另提供3600億歐元的低息貸款。數據方面，歐元區7月消費者信心指數初值意外錄得負15，低於前值的負14.7，原先市場預期將改善至負12水平。歐洲將公佈第二季GDP、6月份失業率及7月消費者物價指數。

中國

中美關係越趨緊張，市場原先偏樂觀的市場情緒出現轉向，滬深股市週五轉跌，並扭轉一週升勢，滬深300指數按週下跌0.86%；恒生指數一週也錄得1.53%的跌幅。恒生指數公司較早前宣布被描述為「港版納指」的恒生科技指數將於7月27日推出。消息一度刺激相關科技股表現，惟其後中美緊張關係升溫，觸發市場氣氛轉差，整體股市回落。中國將公佈6月工業企業利潤及7月官方製造業PMI等數據。

美國

儘管全球新冠疫情仍為嚴峻，但疫苗研發方面傳來好消息，加上美股季度業積理想，推動美股向上，截至週四的五個交易日，標指及道指分別累升2%和4%，納指則因略為回吐0.7%。美國藥廠Moderna表示，其研發的新冠肺炎疫苗的臨床結果顯示，全部測試病人在注射疫苗後，均能產生免疫抗體，消息令投資市場感到鼓舞。另一方面，美股正進入新一季度業積公佈期，最新已公佈盈利表現的40間企業中，超過8成優於市場預期；其中已公佈的金融銀行類別優於預期的比率亦高達9成以上，總體成績理想。此外，美國眾議⻑佩洛西指其相信國會將於未來幾週內能通過另⼀項抗疫紓困計劃，利好市場氣氛。美國將公佈Markit 製造業指數。

 歐洲

歐股於截至週四的5日累計表現普遍造好，英法德股市均升逾3%。歐洲央⾏(ECB)在議息後維持利率及貨幣政策不變，⾏⻑拉加德指該地區的復甦速度與規模仍然十分不明朗，央行或將全數動⽤緊急購債計劃的額度。另一方面，歐盟將於本⽉的17至18⽇舉⾏領導⼈峰會，並討論7500億歐元的經濟復甦計畫，拉加德預期歐盟復甦基⾦或將獲得批准。歐元區將公佈Markit 製造業指數及消費者信心指數。

中國

中港市場本週走勢反覆，特別是A股在一輪急升後出現大幅回調，令市場感到意外。滬深300指數一度升至4800點的近5年新高後回調，恒指亦回吐至25000點水平附近。在內地兩融餘額急增並朝向1.4萬億元人民幣之際，中證監及銀保監均就場外配資及亂加槓桿等行為發聲，其後市場熱炒情況出現降溫。數據方面，中國最新公佈第二季GDP優於市場預期，按年增長3.2%，扭轉首季度的萎縮6.8%的局面。中國將公佈LPR利率。