每週市場回顧九月十八日

美國

美國股市短線仍未見突破，市場似乎對科技行業的信心還未完全恢復，截至週四的5日，納指表現相對遜色，微跌0.09%，道指及標指則分別升1.33%及0.53%。疫情方面，全球新冠肺炎確診人數已突破3千萬，其中部分歐洲地區的疫情再度出現惡化。美國總統特朗普指新冠疫苗最快於今年10月份便可讓美國人進行接種。另一方面，美國聯儲局在會議後維持利率不變，並暗示低利率將至少持續到2023年年底，主席鮑威爾指美國經濟復甦的進度明顯快於預期，但將來的經濟活動或將出現放緩，經濟前景仍未明朗。鮑威爾即將出席三場國會聽證會，美國財長姆努欽也會在9月22日一同作證，並討論疫情相關的應對措施。美國將公佈9月份製造及服務業PMI。

歐洲

歐洲股市仍處於橫行區間，英、法、德三大股市於截至週四的累計5日升幅介乎0.04%至0.30%，變動不大。英倫銀行一致投票決定維持央行利率與資產購買目標不變，在面對就業市場及其他經濟的不確定性下，該行也表示將會加緊討論有關負利率的問題。英國脫歐貿易協議談判方面傳來利好消息，歐盟首席脫歐談判代表巴尼耶向27個歐盟成員國大使表示，他仍相信英歐雙方將有可能達成協議，市場正關注兩方能否於10月限期前完成。歐元區將公佈製造業PMI。

中國

A股及港股週初均表現平穩，惟A股於週五急升，其中上證指數創一個月最大單日升幅，上證一週累升2.38%；恒指則微跌0.02%。中國數據顯示增長步伐加快，8月份零售總額年比重回正增長；工業生產按年升幅加快；固定投資年至今年比也出現改善。在外資流入支撐下，離岸人民幣兌美元匯率升至16個月高。另外有報導指，中國或考慮在十四五規劃中提高清潔能源的目標，市場關注行業發展。中國將公佈貸款市場報價利率 (LPR)。

上月重點關注的越南股市，月內大漲超過10%。我們認為當時的急瀉屬市場過度反應，而當時其政府迅速採取行動，令疫情受到控制，應利好越南的經濟平穩地復甦。隨著全球經濟逐漸走出是次因病毒而引致的衰退，環球復甦勢頭應該會為相對依賴外需帶動的新興經濟體帶來額外的支持。

不過，隨著美國大選臨近，不確定因素增加，我們對股市的看法採取較為謹慎的態度。由於兩位總統候選人所提出的政策均欠缺透明度，同時亦專注於輿論戰上，市場仍存在較大的政治不確定性。為謹慎起見，投資者可考慮減持風險較高的持倉，因我們認為其風險有所上升，加上潛在回報有限，令整個交易變得不吸引。

雖然西班牙和法國等個別歐洲國家的新增確診數字似乎有重新上升的跡象，但我們不太相信有關國家將再度採取2月份時的嚴格封城措施。在整體市場情緒保持良好的背景下，歐洲市場收復了年初的部分失地，但受到欠缺進展的脫歐談判等因素拖累，歐洲的復甦前景仍然障礙重重。

此外經濟基本面也不支持市場繼續上揚，各項情緒指標保持疲軟，PMI也在上急升後下滑。這突顯了經濟復甦可能有所放緩，亦與疫情重現的時間點一致。鑒於經濟基本面已經疲軟，在受疫情重創的前題下，市場信心進一步受脫歐和外交關係轉趨緊張的等問題困擾，我們認為歐洲目前的情況並不理想，除非經濟前景發生實質性重大變化，否則我們不會在中短期內看好歐洲股市。

「國內國外雙循環」的論調繼續引起了市場的高度關注，在政策助力下，相關板塊前景向好。雖然新經濟板塊仍是中國市場的核心投資，但考慮到實體經濟正步向復甦，一些同時受惠於「內循環」的傳統板塊資如工業、材料或物流等，值得我們於此刻關注。。

經濟表現與年初相比仍有明顯落差，但從PMI靠穩來看，中國經濟繼續穩中向好，我們中長期亦看好有關市場。話雖如此，投資者亦應注意貿易爭端的緊張局勢和中美衝突帶來的政治風險持續上升。此外，在美國大選帶來的不確定性下，我們建議投資者應控制中港市場的投資比重，以迴避臨近第四季度的風險。

新冠疫情仍然是市場焦點所在。截至執筆時，共有七款疫苗正進行第三期臨牀試驗，美國疾病預防及控制中心亦發出指示讓各州政府為最早將於今年11月推出的疫苗接種計劃做好準備。由於市場對疫情控制寄予厚望，市場整體估值被推高，遠超盈利預測，引發市場可能已過熱的擔憂。

關鍵經濟指標繼續出現相互矛盾的信號，雖然PMI數據和消費者情緒均逐步改善，但消費者信心指數下降，屬相當大的警號，美國首次申領失業救濟金人數維持高企亦是負面信號。雖然我們長期看好美股，尤其是科技及醫療保健板塊，但由於共和及民主兩黨於美國參眾兩院持續內鬥，我們預期進一步推出刺激法案機會不高，再加上11月大選所帶來的不確定性，以及現時股市估值偏高，投資者應對因風險增加而可能出現的調整作出預防性準備。

每週市場回顧九月十一日

美國

經過9月3日的大幅下跌後，美股及科技股的跌勢似乎已經略為喘定，但截至週四的5日計算，道指、標指及納指仍分別累跌5.38%、6.75%及9.43%，其中市場焦點之一的TESLA由高位最多累跌34%。即使面臨特朗普在8月初時授權的6星期額外失業補助快要結束，美國共和黨提出的簡要版刺激方案仍未能在參議院上通過，眾議長佩洛西表示，這一支出法案將未能包括抗疫紓困的措施。經濟方面，最新公佈的首次申請失業金人數仍高於預期，數據令市場憂慮。新冠肺炎疫情的發展同樣令市場擔憂，印度超過巴西成為全球累計確診個案繼美國後的第二多國家，而歐洲的新增人數超過美國，也再度成為焦點。美國將公佈零售銷售及市場氣氛等數據。

歐洲

這一波影響美市為主的科技股跌勢，似乎並未為歐洲市場帶來太大的影響，歐股逆市向上，截至週四的5 日，英、法、德股市分別升3.52%、1.19%及2.85%。英國脫歐風險再度升溫，歐盟向英國發出為期三週的通知，要求撤銷有關不乎合脫歐協議的立法，亦表示會採取法律行動，惟英國政府在週四的會談上拒絕了歐盟，其後英鎊進一步急跌至1.2774水平，為3月以來的最大單日跌幅。另一方面，歐洲央行維持政策及利率不變，行長拉加德指需密切關注歐元動向，但並没有表達迫切調整政策等信號，歐元隨即走高。英國將公佈8月份CPI。

中國

在過去一週，港股及內地A股同樣受到環球科技股下跌的拖累，恒指跌0.78%、上證指數跌2.83%，其中年初至今表現最好的深證指數跌幅較大，累跌5.51%。中國近日公佈的數據理想，8月份美元計的出口按年升9.5%，亦優於預期；8月份外滙儲備進一步升至3.16萬億美元；中國8月份CPI按年升幅回落至2.4%，通脹壓力得到紓緩。此外，8月新增人民幣貸款及社會融資額度亦較前月增加。中國將公佈8月份固投、生產及零售等數據。

每週市場回顧九月四日

美國

本週四美股大幅回吐，其中如蘋果、微軟、亞馬遜和Facebook等美國⼤型科技股領跌，標普500指數由歷史高位回落，單日跌逾3.5%，創6月初以來最大跌幅；納指100亦跌5%，單日跌幅為3月以來最大。有報導指，中國或計劃全⾯⽀持發展國內的晶⽚產業，受消息影響，反映⼤型晶⽚製造商股份表現的費城半導體指數於週四盤中出現急跌。反映市場恐慌情緒的VIX指數在本週四一度急升至今年自6月以來的高位。而在技術上，美股亦一度出現超買，標普500指數的14天RSI在回吐前曾升至82.9，是為2018年1月以來的新高。全球新冠疫情仍在蔓延，總確診個案逾2600萬宗。美國將公佈8月份消費者物價指數與8月NFIB中小型企業樂觀指數。

歐洲

受科技股回吐拖累，歐股週四同樣下跌，歐洲Stoxx 600指數盤中由升轉跌，單日下跌1.4%，拖累截至週四的5日累計跌0.74%。歐元區最新公佈的8月份Markit製造業採購經理指數終值，由上月的54.9確認回落至51.7；而7月份歐元區失業率報7.9%，亦高於6月份修正後的7.7%。歐元區8月份CPI按年收縮0.2%，是自2016年5月以來首次出現負值，反映區內通脹仍為疲軟。歐洲央行將舉行議息會議，市場預期當局將會維持政策不變，但或會在年底前再度增加資產購買。

中國

一周內地A股及港股均報下跌，滬深300指數按週下跌1.53%，恆生指數跌2.86%。受累科技股走弱，港股一周表現受壓，恆指周五曾跌逾500點，其後跌幅收窄，「染藍新貴」之一的小米全日由跌轉升，惟阿里巴巴及騰訊均單日跌超3%。數據方面，8月份中國官方製造業PMI報51.0，略低於前值的51.1；而同期官方服務業PMI報55.2，則較前值的54.2有所上升。中國將公佈8月份CPI、外匯儲備及出入口等數據。

美國

美國食品藥品監督管理局（FDA）認為康復血漿在治療新冠肺炎上可能有效，聲稱「已知和潛在益處超過了已知和潛在風險」，緊急授權在新冠肺炎治療中使用血漿療法。在對抗疫情上的積極發展推動了美國三大股票指數上漲。截至週四，標普500指數過去5天中上漲2.92％並創下歷史新高。道指和納斯達克指數亦分別上漲2.71％和3.19％。經濟方面，有經濟學家認為，從新冠肺炎後的中復甦將出現不平衡的“K型”反彈，並預期經濟復甦後貧富差距將進一步擴大。另外，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上宣布了美聯儲的新政策框架，以全面就業作為主要目標，承諾在2022年之前維持低利率，並允許通脹率超過2％的目標水平。美國將宣布ISM製造業PMI和失業率。

歐洲

歐股方面，德國及法國股市表現較佳，截至週四的5日，兩市分別升2.60%及2.44%，同期英國股市則微跌0.03%。法國央行行長德加洛指，該國經濟正在反彈，且基本符合預期，如果要對經濟預期進行修正，今年明顯要較預期為佳。他續指歐洲央行將會保持低利率與充足流動性，以支撐歐元區的復甦步伐。另外有報導指，德國決定不在歐盟大使峰會上討論英國脫歐議題，原因是會談缺乏顯著進展，原先作為主辦者的德國曾安排在會上討論英國脫歐。歐元區將公佈7月份失業率及8月份CPI。

中國

過去一星期，中國滬深股市仍然相對波動。以一週計，滬深300指數升2.66％，而恆生指數也升1.23％。市場數據，中國增加了對美國對原油與其他農產品方面的採購，而且雙方貿易談判代表曾在本週較早時候進行通電，令市場預期兩國的第一階段交易仍在進行中。經濟方面，7月中國工業利潤按年增長19.6％，反映中國經濟仍在穩健復甦。中國將發布一系列採購經理人指數，市場預期數據將保持穩定。

美國

儘管中美關係惡化，但美國股市仍保持樂觀，過去一週延續了牛市的趨勢。在截至週四的過去5天中，標準普爾500指數升了0.36％，而納斯達克指數更上漲2.01％，一週內創下了11283點的歷史新高，這主要是歸功於巨型科網股的強勁表現。當前的新冠肺炎疫情仍然相當嚴重，經濟不確定性依然存在，美國最新的初請失業金人數再次超過了100萬人。另一方面，美國大選定於今年的11月舉行，隨著拜登（Biden）正式被提名了其作為總統候選人的資格，市場將密切關注最新動態，這將為未來四年的經濟和金融市場定下基調。美國將公佈8月美國消費者信心指數和密歇根大學市場氣氛。

歐洲

歐洲股市近期表現較為遜色，截至週四的5個交易日，英國、法國及德國股市分別下跌2.79%、2.60%及1.26%。市場關注白俄羅斯的選舉投票，歐盟領導人停止了呼籲該國舉行新選舉，但強調他們不接受8月9日的投票結果。經濟數據方面，8月份歐元區製造業經理人指數報51.7，較上月的51.8略低，市場原預期將改善至52.7；另外，7月份歐元區消費者物價指數(CPI)終值按月變動下修至負0.4%，按年升幅則仍維持0.4%。德國將公佈8月份IFO預期及8月經濟信心指數。

中國

過去一星期，中國滬深股市仍然相對波動。按週計，滬深300指數仍能升0.30%；港股方面側略為回調，按週跌0.27％。較早前，中國商務部指預期下半年中國服務貿易仍然面臨嚴峻複雜的發展形勢，這主要是因為國際需求出現了萎縮。消息扭轉了原先向好的市場情緒，上證指數更是終止了連升4天的趨勢。此外，人民銀行公佈了LPR利率，一年期和五年期的利率維持不變，結果合乎市場預期。中國下週將公佈7月份中國工業企業利潤數據。

疫情仍未受控，日本全國各都道府縣均出現確診病例。大都會地區繼續成為病毒熱點，東京和大阪也在月內創下單日感染數字新高。雖然疫情出現將要捲土重來的跡象，但由安倍領導的日本政府認為沒有必要再次宣佈緊急事態宣言，僅強調社交距離的重要性並要求重點照顧高風險群組。

儘管全球疫苗研究似乎已取得積極成果，但到了2021年夏季的疫苗接種量是否足夠仍然存疑，令市場質疑該國能否舉辦已推遲一年的奧運會。加上市民可能在習慣了疫情的影響後出現永久性改變，預計旅遊業和航空業仍將遭受是次疫情的長久破壞。這些不利因素均加劇了經濟疲軟，增長減弱後的經濟前景令投資日本市場的吸引力下降。