彭博巴克莱全球综合债券指数下跌0.15%，美国投资级别债下跌1.38%，同时新兴市场美元债和美国高收益债则分别上涨0.54%和0.95%。

在一年一度的杰克逊霍尔经济研讨会上，美联储主席鲍威尔概述了当局未来的政策方向。根据其说法，美联储将把政策目标从以通胀为本，转为以就业和实体经济为目标，意味着即使通胀超过2% 的长期目标，美联储亦不会就此有任何反应。市场将这表态解读为在可见将来继续维持低利率的保证，而即使通胀上升，加息的机会也较微，这限制了债券整体的下行空间。

展望未来，在企业营运及宏观经济环境持续困难的前题下，债券的质量仍是投资者应审慎考虑的一个关键因素。由于亚洲整体经营环境较好，其收益不俗而风险相对较低，令我们仍然看好优质的亚洲债券。投资者在选择固定收益时，也应有关企业目前是否须要政府的支援，因为这可能产生一些潜在问题，例如一旦政府的支援在未来某个时间终止，投资者便会因此而承担额外风险。

每周市场回顾九月十八日

美国

美国股市短线仍未见突破，市场似乎对科技行业的信心还未完全恢复，截至周四的5日，纳指表现相对逊色，微跌0.09%，道指及标指则分别升1.33%及0.53%。疫情方面，全球新冠肺炎确诊人数已突破3千万，其中部分欧洲地区的疫情再度出现恶化。美国总统特朗普指新冠疫苗最快于今年10月份便可让美国人进行接种。另一方面，美国联储局在会议后维持利率不变，并暗示低利率将至少持续到2023年年底，主席鲍威尔指美国经济复苏的进度明显快于预期，但将来的经济活动或将出现放缓，经济前景仍未明朗。鲍威尔即将出席三场国会听证会，美国财长姆努钦也会在9月22日一同作证，并讨论疫情相关的应对措施。美国将公布9月份制造及服务业PMI。

欧洲

欧洲股市仍处于横行区间，英、法、德三大股市于截至周四的累计5日升幅介乎0.04%至0.30%，变动不大。英伦银行一致投票决定维持央行利率与资产购买目标不变，在面对就业市场及其他经济的不确定性下，该行也表示将会加紧讨论有关负利率的问题。英国脱欧贸易协议谈判方面传来利好消息，欧盟首席脱欧谈判代表巴尼耶向27个欧盟成员国大使表示，他仍相信英欧双方将有可能达成协议，市场正关注两方能否于10月限期前完成。欧元区将公布制造业PMI。

中国

A股及港股周初均表现平稳，惟A股于周五急升，其中上证指数创一个月最大单日升幅，上证一周累升2.38%；恒指则微跌0.02%。中国数据显示增长步伐加快，8月份零售总额年比重回正增长；工业生产按年升幅加快；固定投资年至今年比也出现改善。在外资流入支撑下，离岸人民币兑美元汇率升至16个月高。另外有报导指，中国或考虑在十四五规划中提高清洁能源的目标，市场关注行业发展。中国将公布贷款市场报价利率 (LPR)。

上个月重点关注的越南股市，月内大涨幅超过10％。我们认为当时的急泻属市场过度反应，而当时其政府迅速采取行动，令疫情受到控制，应利好越南的经济平稳地复苏。随便着全球经济逐渐走出是次因病毒而引致的衰退，环球复苏势头应该会为相对依赖外需带动的新兴经济体带来额外的支持。

然而，由于美国总统选举所提出的政策均值不足，而同时又专注于舆论战，市场仍存在较早。大的政治不确定性。为谨慎起见，投资者可考虑减持风险更高的持仓，因我们认为其风险有所提高，加上潜在收益有限，令整个交易变得不吸引。

虽然西班牙和法国等个别欧洲国家的新增确诊数字似乎有重新上升的迹象，但我们不太相信有关国家将再度采取2月份时的严格封城措施。在整体市场情绪保持良好的背景下，欧洲市场收复了年初的部分失地，但受到欠缺进展的脱欧谈判等因素拖累，欧洲的复苏前景仍然障碍重重。

此外经济基本面也不支持市场继续上扬，各项情绪指标保持疲软，PMI也在上急升后下滑。这突显了经济复苏可能有所放缓，亦与疫情重现的时间点一致。鉴于经济基本面已经疲软，在受疫情重创的前题下，市场信心进一步受脱欧和外交关系转趋紧张的等问题困扰，我们认为欧洲目前的情况并不理想，除非经济前景发生实质性重大变化，否则我们不会在中短期内看好欧洲股市。

「国内国外双循环」的论调继续引起了市场的高度关注，在政策助力下，相关板块前景向好。虽然新经济板块仍是中国市场的核心投资，但考虑到实体经济正步向复苏，一些同时受惠于「内循环」的传统板块资如工业、材料或物流等，值得我们于此刻关注。 
经济表现与年初相比仍有明显落差，但从PMI靠稳来看，中国经济继续稳中向好，我们中长期亦看好有关市场。话虽如此，投资者亦应注意贸易争端的紧张局势和中美冲突带来的政治风险持续上升。此外，在美国大选带来的不确定性下，我们建议投资者应控制中港市场的投资比重，以回避临近第四季度的风险。

新冠疫情仍然是市场焦点所在。截至执笔时，共有七款疫苗正进行第三期临床试验，美国疾病预防及控制中心亦发出指示让各州政府为最早将于今年11月推出的疫苗接种计划做好准备。由于市场对疫情控制寄予厚望，市场整体估值被推高，远超盈利预测，引发市场可能已过热的担忧。

关键经济指标继续出现相互矛盾的信号，虽然PMI数据和消费者情绪均逐步改善，但消费者信心指数下降，属相当大的警号，美国首次申领失业救济金人数维持高企亦是负面信号。虽然我们长期看好美股，尤其是科技及医疗保健板块，但由于共和及民主两党于美国参众两院持续内斗，我们预期进一步推出刺激法案机会不高，再加上11月大选所带来的不确定性，以及现时股市估值偏高，投资者应对因风险增加而可能出现的调整作出预防性准备。

每周市场回顾九月十一日

美国

经过9月3日的大幅下跌后，美股及科技股的跌势似乎已经略为喘定，但截至周四的5日计算，道指、标指及纳指仍分别累跌5.38%、6.75%及9.43%，其中市场焦点之一的TESLA由高位最多累跌34%。即使面临特朗普在8月初时授权的6星期额外失业补助快要结束，美国共和党提出的简要版刺激方案仍未能在参议院上通过，众议长佩洛西表示，这一支出法案将未能包括抗疫纾困的措施。经济方面，最新公布的首次申请失业金人数仍高于预期，数据令市场忧虑。新冠肺炎疫情的发展同样令市场担忧，印度超过巴西成为全球累计确诊个案继美国后的第二多国家，而欧洲的新增人数超过美国，也再度成为焦点。美国将公布零售销售及市场气氛等数据。

欧洲

这一波影响美市为主的科技股跌势，似乎并未为欧洲市场带来太大的影响，欧股逆市向上，截至周四的5 日，英、法、德股市分别升3.52%、1.19%及2.85%。英国脱欧风险再度升温，欧盟向英国发出为期三周的通知，要求撤销有关不乎合脱欧协议的立法，亦表示会采取法律行动，惟英国政府在周四的会谈上拒绝了欧盟，其后英镑进一步急跌至1.2774水平，为3月以来的最大单日跌幅。另一方面，欧洲央行维持政策及利率不变，行长拉加德指需密切关注欧元动向，但并没有表达迫切调整政策等信号，欧元随即走高。英国将公布8月份CPI。

中国

在过去一周，港股及内地A股同样受到环球科技股下跌的拖累，恒指跌0.78%、上证指数跌2.83%，其中年初至今表现最好的深证指数跌幅较大，累跌5.51%。中国近日公布的数据理想，8月份美元计的出口按年升9.5%，亦优于预期；8月份外汇储备进一步升至3.16万亿美元；中国8月份CPI按年升幅回落至2.4%，通胀压力得到纾缓。此外，8月新增人民币贷款及社会融资额度亦较前月增加。中国将公布8月份固投、生产及零售等数据。

每周市场回顾九月四日

美国

本周四美股大幅回吐，其中如苹果、微软、亚马逊和Facebook等美国⼤型科技股领跌，标普500指数由历史高位回落，单日跌逾3.5%，创6月初以来最大跌幅；纳指100亦跌5%，单日跌幅为3月以来最大。有报导指，中国或计划全⾯⽀持发展国内的晶⽚产业，受消息影响，反映⼤型晶⽚制造商股份表现的费城半导体指数于周四盘中出现急跌。反映市场恐慌情绪的VIX指数在本周四一度急升至今年自6月以来的高位。而在技术上，美股亦一度出现超买，标普500指数的14天RSI在回吐前曾升至82.9，是为2018年1月以来的新高。全球新冠疫情仍在蔓延，总确诊个案逾2600万宗。美国将公布8月份消费者物价指数与8月NFIB中小型企业乐观指数。

欧洲

受科技股回吐拖累，欧股周四同样下跌，欧洲Stoxx 600指数盘中由升转跌，单日下跌1.4%，拖累截至周四的5日累计跌0.74%。欧元区最新公布的8月份Markit制造业采购经理指数终值，由上月的54.9确认回落至51.7；而7月份欧元区失业率报7.9%，亦高于6月份修正后的7.7%。欧元区8月份CPI按年收缩0.2%，是自2016年5月以来首次出现负值，反映区内通胀仍为疲软。欧洲央行将举行议息会议，市场预期当局将会维持政策不变，但或会在年底前再度增加资产购买。

中国

一周内地A股及港股均报下跌，沪深300指数按周下跌1.53%，恒生指数跌2.86%。受累科技股走弱，港股一周表现受压，恒指周五曾跌逾500点，其后跌幅收窄，「染蓝新贵」之一的小米全日由跌转升，惟阿里巴巴及腾讯均单日跌超3%。数据方面，8月份中国官方制造业PMI报51.0，略低于前值的51.1；而同期官方服务业PMI报55.2，则较前值的54.2有所上升。中国将公布8月份CPI、外汇储备及出入口等数据。

美国

美国食品药品监督管理局（FDA）认为康复血浆在治疗新冠肺炎上可能有效，声称「已知和潜在益处超过了已知和潜在风险」，紧急授权在新冠肺炎治疗中使用血浆疗法。在对抗疫情上的积极发展推动了美国三大股票指数上涨。截至周四，标普500指数过去5天中上涨2.92％并创下历史新高。道指和纳斯达克指数亦分别上涨2.71％和3.19％。经济方面，有经济学家认为，从新冠肺炎后的中复苏将出现不平衡的“K型”反弹，并预期经济复苏后贫富差距将进一步扩大。另外，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布了美联储的新政策框架，以全面就业作为主要目标，承诺在2022年之前维持低利率，并允许通胀率超过2％的目标水平。美国将宣布ISM制造业PMI和失业率。

欧洲

欧股方面，德国及法国股市表现较佳，截至周四的5日，两市分别升2.60%及2.44%，同期英国股市则微跌0.03%。法国央行行长德加洛指，该国经济正在反弹，且基本符合预期，如果要对经济预期进行修正，今年明显要较预期为佳。他续指欧洲央行将会保持低利率与充足流动性，以支撑欧元区的复苏步伐。另外有报导指，德国决定不在欧盟大使峰会上讨论英国脱欧议题，原因是会谈缺乏显著进展，原先作为主办者的德国曾安排在会上讨论英国脱欧。欧元区将公布7月份失业率及8月份CPI。

中国

过去一星期，中国沪深股市仍然相对波动。以一周计，沪深300指数升2.66％，而恒生指数也升1.23％。市场数据，中国增加了对美国对原油与其他农产品方面的采购，而且双方贸易谈判代表曾在本周较早时候进行通电，令市场预期两国的第一阶段交易仍在进行中。经济方面，7月中国工业利润按年增长19.6％，反映中国经济仍在稳健复苏。中國將發布一系列採購經理人指數，市場預期數據將保持穩定。

美国

尽管中美关系恶化，但美国股市仍保持乐观，过去一周延续了牛市的趋势。在截至周四的过去5天中，标准普尔500指数升了0.36％，而纳斯达克指数更上涨2.01％，一周内创下了11283点的历史新高，这主要是归功于巨型科网股的强劲表现。当前的新冠肺炎疫情仍然相当严重，经济不确定性依然存在，美国最新的初请失业金人数再次超过了100万人。另一方面，美国大选定于今年的11月举行，随着拜登（Biden）正式被提名了其作为总统候选人的资格，市场将密切关注最新动态，这将为未来四年的经济和金融市场定下基调。美国将公布8月美国消费者信心指数和密歇根大学市场气氛。

欧洲

欧洲股市近期表现较为逊色，截至周四的5个交易日，英国、法国及德国股市分别下跌2.79%、2.60%及1.26%。市场关注白俄罗斯的选举投票，欧盟领导人停止了呼吁该国举行新选举，但强调他们不接受8月9日的投票结果。经济数据方面，8月份欧元区制造业经理人指数报51.7，较上月的51.8略低，市场原预期将改善至52.7；另外，7月份欧元区消费者物价指数(CPI)终值按月变动下修至负0.4%，按年升幅则仍维持0.4%。德国将公布8月份IFO预期及8月经济信心指数。

中国

过去一星期，中国沪深股市仍然相对波动。按周计，沪深300指数仍能升0.30%；港股方面侧略为回调，按周跌0.27％。较早前，中国商务部指预期下半年中国服务贸易仍然面临严峻复杂的发展形势，这主要是因为国际需求出现了萎缩。消息扭转了原先向好的市场情绪，上证指数更是终止了连升4天的趋势。此外，人民银行公布了LPR利率，一年期和五年期的利率维持不变，结果合乎市场预期。中国下周将公布7月份中国工业企业利润数据。