9月份，历史上在任时间最长的安倍晋三卸任日本首相，安倍前副手菅义伟成功得到自民党内不同派系的支持，成为了首相的接班人。根据他的公开表态和承诺，外界普遍认为其政策方向将与「安倍经济学」保持一致。因此，市场不确定性有所减少，部分市场压力得以缓解。

菅义伟上任后，预料日本政府将继续着手寻找更多的经济增长动力。据悉当局正研究放宽入境限制的可行性，以推动经济复苏。此外，有关官员亦表示，将「不惜代价」举办东京奥运会，这或有助增强明年日本的经济动力。然而，PMI等指标显示日本经济仍然疲弱，复苏之路仍相当遥远。因此，在经济出现实质性变化前，我们不会考虑过份配置于日本市场。

每週市場回顧十月二十三日

美国

美国刺激方案的谈判进度乍现曙光，惟大市表现仍受大选前的不确定性困扰，美股走势偏软，截至周四的5日，道指、标指及纳指分别录得0.46%至1.77%不等的调整幅度。市场关注纾困方案的立法进度，最新消息指美国众议长佩洛西与财政部长努钦就刺激方案中一项关键内容接近达成共识，消息一度利好市场情绪。另一方面，最后一场总统辩论在香港时间周五早上举行，主题环绕新冠疫情、美国家庭、种族问题、气候变迁、国家安全及领导能力等议题，是次两位候选人的辩论情况较上次温文，政策讨论方面也较为深入。美股财报方面，现时已有133间标普500指数成企布最新季度业绩，其中约84%企业的盈利表现优于市场预期；另外，在18间标指成份银行股中，当中仅Wells Fargo盈利逊于预期，整体银行板块盈利优于预期比率达到94%。美国将公布今年三季度GDP初值，市场预期将能按季回升32%。

欧洲

欧洲股市表现参差，截至周四的5 日，英国及德国股市分别下跌0.80%及1.26%，法国则升0.29%。欧洲多国包括英国的新增新冠病例数目仍在创新高，令市场担心疫情反弹将为经济重启进程带来严重阻碍，而欧洲央行行长拉加德指疫情反弹对经济构成清晰风险，则令市场预期当局或将加码宽松。另一方面，英镑兑美元一度创下了3月以来单日大升幅，因英国表示同意与欧盟重启脱欧贸易谈判，缓和了谈判拉锯的紧张气氛。欧洲央行将举行议息会议，市场料将维持利率不变，另欧元区将公布第三季GDP、9月失业率及10月份通胀数据。

中国

本周内地A 股与港股走势不同，恒生指数累升2.18%，而沪深300指数则累跌1.53%。中国今年三季度GDP较去年增长4.9%，按季录得2.7%升幅；首三季由负转正，按年上升0.7%。第十九届五中全会将召开，市场关注「十四五」规划内容及内循环方面的相关政策。另一焦点是蚂蚁集团已就A+H上市亮起绿灯，而其估值更被上调至4610亿美元，备受市场关注。

撇除多国因新冠疫情引发的混乱局面，各地的经济基本面仍在继续回稳，印度等主要新兴市场国家的PMI终于达到了疫情爆发以来较高的扩张水平，而各拉美国家的病例也似乎趋于平稳，各地经济确实逐渐呈现复苏的趋势。

尽管如此，这并不改变我们对投资新兴市场股票的审慎态度，因为第四季度仍存在较大市场风险，尤其是来自美国大选的不确定性。不论是拜登还是特朗普胜出，外交政策的格局仍存在很大变数，在政策方向未定前投资新兴市场将增加投资组合中不必要的风险，此为我们希望能避免的情况。因此在11月前，我们维持对新兴市场原有的中性看法。

虽然近期欧洲的经济表现看似仍然维持在复苏的轨道上，但依然危机处处。新冠疫情的再次爆发成为了市场的主要关注点之一，英国、西班牙和法国等地的每日新增感染人数更高于第一波。重灾区开始重新实施封城措施，令市场不免担心有关措施对经济所带来的影响。

即使部分经济数据继续改善，但实体经济仍然十分脆弱。 「无协议脱欧」发生的机率不低，令前景的不确定性有所增加，加上欧盟就「复苏基金」议案未能达成共识，预计本已疲弱的经济将进一步受压。由于企业盈利增速仍然偏弱，在大部分不确定性消去之前，我们将避免过份配置于欧洲股票。尽管如此，我们认为优质的增长股或能在大选的不确定性消散后呈现较大的升值潜力。

根据多项领先和同步指标显示，经济基本面延续上行趋势，其中工业生产总值终于实现了同比正增长，证明中国经济已在较早时间筑底反弹，并将在政策协助下持续复苏。第十九届五中全会将于10月底召开，投资者若要寻找政策方向，即将出台的十四五规划中的政策纲领或能为投资者带来启示。

从中短期来看，「双循环」的思路应会持续，预料政府将继续重点稳定经济，相信其各项政策将继续支持「新经济」板块在未来数年的增长。值得一提的是五中全会有机会成为新能源板块的催化剂，皆因中国政府最近提及了要在2060年实现碳中和，这应可作为更多政策出台的信号。不过美国大选临近，估计市场仍会保持波动，在不确定因素仍未明显消除之前，投资者应该保持谨慎。

正如我们在上一期的月度展望中提及，高估值加上财政刺激法案陷入僵局所带来的下行风险盖过了其上升潜力，市场对即将到来的大选态度谨慎，令美股在9月份出现回吐。基本面方面，失业率仍是经济的一大危险警号，暗示经济增长和复苏乏力，以美国市场对消费的高度依赖，投资者应继续关注相关数据。
距离大选还有一个月，预期不安情绪仍会继续为市场带来压力。虽然两位总统候选人的首场辩论并没有就他们的政策作太多阐述，但在阅览他们各自的竞选承诺和公开声明后，大家或会得出一个结论，那就是两党的分歧颇大，这对于任何试图押注大选赢家的人来说，均会构成一定程度的风险。因此我们更倾向于在不确定因素消失后，再投资优质的增长型板块。

美国

预期新一轮财政刺激方案将提前通过，美国市场近期有所上涨。截至周四，标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数在过去5天分别上涨1.06%、0.24%和2.56%。我们预计未来数周美国市场将继续关注三大主题﹕（i）大选、（ii）新冠疫情和（iii）财政刺激法案。距离选举日不到三星期，选举事宜预计将继续成为近期焦点。民调显示，前副总统拜登仍以相当大优势领先现任总统特朗普，但在选举人票制度下，最终出现令人意外的结果亦不足为奇。新冠疫情方面，美国每日新增确诊数字持续上升，感染个案自8月以来首次突破每日6万宗。加上各项封城措施预料有机会重启，股市近期波动性或会有所提升。就经济刺激方案，美国财政部长姆努钦与众议院议长佩洛西对该法案通过持乐观态度，称双方在支持法案的必要性方面有所共识，总统特朗普亦表示支持1.8万亿的经济刺激方案。然而参议院和众议院之间的分歧仍对经济刺激方案构成障碍。下周，美国将公布各项PMI数据，美国联储局则会公布经济褐皮书。

欧洲

新冠疫情继续成为焦点，据报导，德国总理默克尔表示，欧洲经济无法承受第二波新冠疫情。英国、法国、西班牙等多个国家开始采取更严格的封城措施，令市场担忧情绪进一步加强。受此影响，本周欧洲市场呈下跌趋势，截至周四，英、法、德三地股市在过去5天分别下跌2.43%、1.52%、2.6%。英国脱欧谈判陷入僵局，原先定下的谈判死线将于本周届满，但双方仍可能继续谈判，欧盟首席谈判代表巴尼耶希望在10月底前达成协议，亦要求英方作出为达成协议所需的 「必要让步」。另一方面，英国首席谈判代表弗罗斯特（David Frost）就此反击，指欧盟期望英国做出 「一切必要的让步 」以推进谈判是不合理的。由于双方各执一词，并等待对方在关键问题上做出妥协，预计未来数周英国脱欧贸易谈判仍将陷入僵局。下周，欧元区和英国将公布两地的各项消费者物价指数（CPI）和采购经理人指数（PMI）。

中国

本周中国市场保持强势，沪深300指数和上证综合指数分别上涨2.36%和1.96%，而恒生指数表现则较为反复，同期微升1.11%。国家主席习近平在本周较早时候短暂访问了深圳和其他数个广东城市，庆祝深圳特区成立四十周年，市场期待有政策利好，令中港股市均增添了乐观情绪。展望未来，市场焦点开始放在即将召开的第十九届五中全会，关于十四五规划的细节预计会为正在寻找市场机会的投资者带来启示。蚂蚁集团的上市步伐正有序前进，市传由于需求强劲，蚂蚁集团将 IPO 估值目标提升至2,800亿美元（即约21,784亿港元），集资金额将会超过2,700亿。下周中国将公布GDP、固定投资、工业生产和零售销售数据；中国央行亦将公布贷款市场报价利率（LPR），市场预计利率将维持不变。

每周市场回顾十月九日

美国

市场寄望美国国会最终将推出更多刺激措施，加上近日公司并购活动增加，利好气氛推动美国股市持续反弹。在截至周四的5日，道指、纳指及标指分别累计上升2.19%、1.95%及0.83%。距离11月3日的美国大选仅3周，市场关注会否会出现重大事件影响两位候选人的走势。现任美国总统特朗普在接受治疗后，周三已重返白宫办公室上工作，但普遍民调显示特朗普的支持度仍然落后于另一位候选人拜登。美国总统辩论委员会宣布，第二场总统大选辩论将以视像形式在本月的15日举行。至于刺激方案方面，特朗普较早前曾叫停和民主党一起讨论的刺激方案谈判，其后又指愿意支持的航空业等纾困措施，然后再指对达成更大规模的刺激方案持开放态度。美国将公布CPI、零售销售等数据。

欧洲

欧洲股市跟随美市反弹，英国法德股市在截至周四的5日累计升幅介乎1.29%至2.78%。市场关注在欧洲地区再度爆发疫情的问题。即使推出了新一轮疫情防控措施，但欧洲多个国家的新增确诊中数字仍在创新高，当地政府及欧洲央行均表达将就经济作出更大支持。纵然如此，欧洲监管机构表示，疫苗仍「不太可能」在年底前使用。英国贸易谈判方面，有报导指英国表示，如下星期衰还未能达成协议，英方将退出谈判。欧洲理事会主席米歇尔表示，脱欧谈判已进入了「关键时刻」。英国将公布失业率；欧元区将公布ZEW经济景气指数。

中国

内地国庆长假期后，人民币汇价走强，兑1美元最强一度逼近6.7090水平，人民币升值带动长假期后的内地A股复市造好，沪深300指数单日升逾2%；港股方面主要跟随外围股市走势向上，恒指一周累升2.81%。阿里巴巴旗下的蚂蚁集团快将在两地上市，集资规模达到350亿美元，将会是自沙地阿美上市来全球集资规模最大的IPO，有报导指晨星分析师对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元。中国将公布CPI、PPI及出入口等数据。

每周市场回顾九月二十五日

美国

环球新冠疫情仍未见改善迹象，加上美国官员对经济复苏进度表达忧虑，美国股市跌势延续，截至周四的5日，道指、标指、纳指跌幅介乎2.18%至3.89%。美国联储会主席鲍威尔表示当地经济的复苏进展「高度不确定」，并指失业金申领人数高企的情况已能证明。此外，当局也有多位官员呼吁推出更多财政刺激措施。有报导指白宫与国会计划重启刺激措施谈判，而美国民主党已预备起草2.4万亿美元的刺激方案，惟目前新方案规模仍远超共和党的可接受水平。美国将公布失业率、ISM制造业指数及消费者信心指数等数据。

欧洲

欧洲疫情再度恶化引起市场对重启经济封锁措施的忧虑，欧洲股市持续下挫，英法德股市截至周四的5 日累计跌幅介乎3.75%至5.49%。英国和法国的单日新增病例同时创下有纪录以来的新高，为应对疫情恶化，两国政府先后宣布了新限制措施。此外，欧洲央行行长拉加德指，在必要的情况下将会加大央行货币政策的刺激力度。早前英伦银行在声明中提及未来或考虑负利率政策，消息一度令英镑汇价受压，惟近日行长贝利解释指市场人士不应过度解读，镑汇短线企稳。欧元区将公布CPI及失业率。

中国

受汇控为首的银行板块拖累，港股本周持续下挫，恒指一周下跌近5%；内地A股亦走低，沪深300指数一周跌3.53%。市场关注恒大事件，因近日网上流传有关其进行重组的相关文件和截图，其后恒大集团发布声明指相关资料为凭空捏造、纯属诽谤，已向公安机关报案。另一方面，富时罗素宣布自明年10月起将中国国债纳入旗舰指数编制，市场预料或将导致千亿美元资金流入中国在岸债市场。中国将公布官方制造业PMI等数据。

日经平均指数8月份上涨6.59%(以美元计算为6.61%)，东证指数月内亦上涨8.16%(以美元计算为8.18%)。

本月最大的新闻是日本首相安倍晋三以健康状况转差为由，于月底宣布即将卸任首相一职。市场最初担心安倍卸任后留下的权力真空有机会带来不确定性，但自民党元老决定采纳紧急程序，以避免全党投票，应能确保在2021年全国大选前继续实行安倍政策。

新任首相要应对的最大问题是，日本如何走出是次新冠病毒危机。安倍晋三仍在位时，曾经多次被批评在对抗新冠疫情方面过于被动，因而导致疫情肆虐整个日本经济，并造成了严重的经济衰退。另一方面，东京奥运暂定推迟一年后才举办，但其前景仍不明朗，下任首相必须拿出一个相对实在的框架以振兴日本经济。在一众问题和隐忧仍未得到清晰对策的情况下，我们对投资日本市场仍保持审慎态度。