美国大选为10月份投资市场的最大关注点之一，因政策方向的不确定性可能会影响当地市场的前景。由于基本经济指标持续疲弱，包括各项采购经理人指数仍处于收缩区间，我们认为日本经济复苏步伐仍然缓慢。
新成立的日本政府仍在努力为当地经济寻找出路。但新冠疫情仍在国内蔓延，尽管政府正考虑从多方面着手，包括放宽外资和坚持举办奥运会等多项政策，但我们仍维持对经济复苏速度的较低期望。虽然奥运会有可能有限度提振经济，但除非全球经济能在短期内完全恢复到疫情前水平，再加上新冠疫苗全面有效及进行良好的部署及执行，否则我们仍然保持谨慎，不作过度配置在日本股市。

每週市場回顧十一月二十日

美国

尽管欧美疫情仍为严峻，但美国选情明朗化，加上两间药厂均表示其疫苗有效性能接近或已达95%，消息利好市场气氛，美股延续升势，截至周四的5日，美股三大指数累计升幅介乎1.27%至1.67%。美国大选方面，特朗普目前仍未承认落败，但据主流媒体报导，拜登已几近确定胜选，据悉他将呼吁启动正式过渡进程，并指已决定了财长人选。现时欧美等地的新增确诊个案仍高，国际货币基金组织(IMF)警告新的防疫限制措施将会减弱全球经济的复苏进度。另外，美国联储局主席鲍威尔也指疫情仍将构成短期的经济下行风险，指撤出紧急贷款工具仍为时尚早。在疫情肆虐下，市场仍然忧虑经济复苏步伐，事实上，美国10月份零售销售也创了6个月以来的最低按月增速，反映复苏动力仍然疲弱。美国将公布消费者信心指数等数据，也会公布11月议息会议记录。

欧洲

在经历一轮急升后，欧洲股市目前已回复稳定，截至周四的5日，德国、法国及英国股市的变幅介乎-0.07%至+2.09%。緃使新冠疫苗出现利好消息，但欧洲央行行长拉加德指这并不会改变其货币刺激计划，她预期该行将于12月份推出强而有力的刺激方案，同时亦敦促欧盟各国政府马上出台疫情援助措施。另一方面，英国脱欧贸易谈判的死线逼近，但最近却因一名重要官员感染新冠肺炎而须暂缓谈判。欧元区将公布制造业采购经理人指数。

中国

在消化疫苗消息后，港股及内地股市升势渐趋平缓，沪深300指数于本周升1.78%，恒指亦升1.13%。至周五，本港新增确诊数字出现上升趋势，市场忧虑或再发生第四波疫情，导致部分本地收租股受压，而某些受惠疫情股则为利好。国务院总理李克强于周三主持会议时指，将实施扩大内需战略，消息利好了内需概念包括家电等板块。中国将公布10月份工业企业利润。

在大多数主要的新兴市场经济体里，如印度、巴西、南非和一众东南亚国家，新冠疫情正在减弱。每日新增病例有所下降，进一步提振市场信心，经济基本面亦同时稳健改善，特别值得一提，巴西和印度的采购经理人指数更创下近十年新高。随着各地经济逐步改善，再加上全球需求或会复苏，我们预期新兴市场股市的表现将跟随上升。
美国大选这一最大市场关注点将在未来一个月内尘埃落定，不确定性或将随着未来4年的政策路线明朗化而逐渐减少。但目前看来，国会很可能会出现对立，这意味着政策方向或多或少会维持现状，这对新兴市场表现的影响理应较为正面。不过较保守的投资者可以考虑在不稳定因素散去前保持观望态度，因为竞争激烈的选战很可能少不免有机黁导致重新计票和法庭诉讼，这将仍有机会推高市场的波动性。

欧洲多国疫情急速恶化，新增班诊个案继续成为市场焦点。临近月底，各地每天的新增病例已远超第一波水平，以致多国政府重新实施全面封城措施。经济复苏步伐仍在起步阶段，市场忧虑长达一个月的封城令或威胁到当前疲软的经济。
基本面方面，欧洲部分基本面有所改善，欧元区制造业采购经理人指数创下近期新高，然而服务业采购经理人指数却出现持续萎缩，预计随着全面封城措施的实施，情况或将进一步恶化。市场仍然较受外部冲击，而脱欧的不确定性进一步打击市场情绪。原定达成贸易协定的最后期限被推迟，但由于双方在几个关键问题上存在根本分歧，年底前无协议脱欧的风险仍然很大。因为各种因素带来的不确定性，我们预计相比上行潜力，欧洲股市的下行风险相对较大。

第十九届五中全会在10月下旬召开，会上为短、中、长期的政策方向定调。有分析统计了官方公告中各关键词的出现频率，得出中国将优先发展国内经济和技术，而非国际政治权力斗争的结论。市场预计短期内的经济刺激力度有限，此外，在中国政府力图摆脱众多产品和服务上对外依赖的前题下，再度出现的"双循环 "主题或继续成为未来5年增长关键。因此，国内新经济行业前景持续向好，半导体、洁净能源、电动汽车、5G、人工智慧等相关行业在中长线应见持续增长。
基本面方面，中国经济表现良好，第三季度GDP同比增速继续回升，远超欧美等其他主要经济体。其他基本面指标如采购经理人指数和各项投资/消费指数延续自新冠高峰期过后的稳步复苏。随着美国大选即将结束，预计未来4年将变得明朗化，或将利好中国市场表现。

美国大选在11月初举行，虽然最终结果尚未正式公布，但据多家媒体报导，前副总统拜登似乎已经在总统大选中胜出。尽管如此，现任总统特朗普目前尚未认输，据悉他更指选举有舞弊成份。由于选情仍未明朗，我们预计要到稍后时间才会有最终结果。至于两院方面，似乎出现共和及民主两党分别掌控的分裂局面机会较高。
若预期结果成真，我们可以从中得出三个关键结论。首先，财政刺激措施的规模可能会比原先预期为小，皆因两党分别掌控国会将为民主党所期望的财政刺激措施设了上限，有可能会令经济提振效果减少。其次，各项加税等争议较大的政策可能会被推迟甚至完全撤回的背景下，这或有机会缓解投资市场的下行压力。最后，在预期对外关系将回复正常化，包括关税和制裁等政策有机会撤回，环球经济复苏步伐有望加快。纵使目前市场的估值仍处于较高的水平，随着企业盈利出现修复，我们对美国市场的长线回报观点维持正面。

每週市場回顧十月三十日

美国

继美国大选后，最近一个最为影响市场的是有关疫苗消息。在媒体报导民主党总统候选人拜登得票已超过当选门坎270票的不久后，美国药厂辉瑞宣布了自行研发的新冠疫苗能有效预防逾90%的感染，消息推动全球股市上涨，美股三大指数亦一度创出新高，原油大涨，黄金及美债等避险资产则受压。在疫苗救世的憧憬下，早前一直因新冠肺炎而受压的行业如航空、电影院线等全线反弹；而另一类受惠疫情的行业如提供互联网视像通讯服务公司的股价则大幅下挫，引发资金一度回流旧经济股。美国总统大选尚未完全定案，另一候选人特朗普表示不接受选举结果，并指已在六个关键州份发起诉讼，预期总统权力交接过程或将受到阻碍。一边厢疫苗消息令市场振奋，而另一边厢美国单日新增确诊数逾15万，再创新高，面对严峻的疫情发展，美联储主席鲍威尔也指预计经济在未来数月将面临挑战。美国将公布10月零售销售数据。

欧洲

疫情最严重的欧洲，其股市成为了疫苗消息的大赢家，在截至周四的5日，英国及法国股市的累计升幅均超过7%，西班牙IBEX35指数更累升逾一成。尽管如此，英国和欧洲央行行长均表示对疫苗方面的利好消息持审慎态度。英伦银行行长贝利亦指，对于任何有关英国与欧盟未来关系的消息，均有可能影响该行在12月上的政策行动，而负利率方面则未有确实时间表。欧元区将公布10月份消费者物价指数终值。

中国

内地股市走势偏软，港股则表现较佳，沪深300指数按周跌0.59%，而恒指则升1.73%。虽然恒指于本周上升，但反映港股科技股的恒生科技指数郄录得2.6%的跌幅，主要是因为部分重磅成份股受累于内地推出反垄断指南的有关消息，拉动指数下跌。经济方面，内地10月份通胀压力进一步得到纾缓，CPI按年升幅回落至1.2%。中国将公布10月份零售、生产及固定投资等数据。

每週市場回顧十月三十日

美国

今届美国总统大选峰回路转，代表共和党的特朗普曾⾃称赢得⼤选，其后选情再次转向另一候选人拜登，特朗普指已就数个州份的点票程序提出法律诉讼。尽管选情反复，美国股市连日大涨，截至周四的5 日，美股三大指数录得累计升幅介乎6.05%至6.49%。目前大选结果仍未定案，即使民主党代表拜登只要再拿下其中两个关键战场州后，便能以逾270票问鼎新任总统之位，但面对特朗普指将提出法律挑战的前提下，市场预期大选结果或未能在短期内确定，至于参议院席位，市场则预期共和党将能保住其控制地位。疫情方面，美国成为了首个单日新增确诊超过10万人的国家，部份欧洲国家的新增数也在创新高。另外，美国联储局维持政策不变，但指疫情对中期前景构成的风险仍很大。10月份美国ISM制造业指数按月上升3.9，至59.3，创2018年以来最快扩张步伐。美国将公布10月CPI及11月密歇根大学市场气氛数据。

欧洲

欧洲疫情问题仍为严峻，英国、法国和德国等国均推出了封城相关措施，緃然如此，但亦无碍投资市场情绪，欧股跟随美市向上，在截至周四的过去5日，英法德股市分别反弹5.81%、9.07%及8.36%。在英国新增确诊数仍处高水平的背景下，英伦银行决定把购债规模再度提升1500亿，至8950亿英镑，额度超出市场预期。欧元区及英国将分别公布第三季GDP初值。

中国

内地股市及港股于本周造好，沪深300指数一周升4.05%；恒指升6.66%。报道指，国家主席习近平在演说时明确提出「十四五」经济增长速度目标，明确提出到2035年实现经济总量或人均收入翻一番目标。经济数据方面，10月份财新中国制造业PMI及服务业PMI分别报53.6及56.8，均优于市场预期。另外，阿里巴巴公布第二季度业绩表现理想，按年增长44%。中国将公布10月份CPI及PPI。

每週市場回顧十月三十日

美国

欧洲多国的新增确诊个案持续创新高，法国及德国均推出紧急封锁措施，令市场对疫情与经济重启的忧虑骤增，一度重挫欧美股市，其中标普500指数周三创自今年6月以来的最大单日跌幅。美国的疫情亦不理想，美国中西部的单日新增确人数创纪录新高。距离大选不足4日，民调显示拜登继续保持领先优势，但市场仍然关注关键的摇摆州份。标指已有过半数企业公布业绩，当中有84%的企业盈利优于市场预期，其中市值最高的几间公司包括FAAG+M的5间企业的季度盈利均优于预期，加上美国公布第三季度GDP创纪录按季增长33%并优于预期，正面消息拉动美股于周四回升。美国将公布Markit 制造业PMI、ISM制造业指数及相关就业数据，另外美联储也会举行议息会议。

欧洲

新冠疫情在欧洲再次掀起新一轮高峰，其中法国总统马克龙周三宣布全国从周五起再度封城，并至少延续至今年12月初，欧洲股市应声大跌，截至周四的5日累计，德国、法国及英分别下跌8.28%、6.92%及4.75%。欧洲央行议息后维持利率与购债计划不变，行长拉加德表示经济失去动能的速度快于预期，央行几乎无疑将在12月加大刺激政策，而下一步行动或不只是提高购债规模。英伦银行将举行议息会议，市场料维持利率不变，但将提高每月购债额度至8,450亿英镑。

中国

港股于10月最后一个交易日的午后跟随外围股市急跌，惟恒指收市仍能险守二万四，拖累本周下跌2.74%；内地股市表现稍佳，沪深300指数本周仅跌0.49%。中国公布「十四五」主要目标，当中承诺高质量发展和科技强国，但并未提及GDP成长目标。另外，蚂蚁集团IPO拟募资约345亿美元，将创下全球有纪录以来最大规模IPO。中国将公布财新制造业PMI指数。

信贷市场在9月份相当平静。较突出的是有报导指英伦银行正就负利率政策进行讨论，不过英伦银行总裁贝利(Andrew Bailey) 其后澄清，是次会议为纯粹政策讨论，重申英伦银行并没有执行有关政策的计画。虽然目前各国的政策利率处于历史性低位，但英美两国均表示，短期内不会推行负利率政策。在通胀压力有限的前题下，我们预计固定收益市场将保持稳定。

11月的大选仍然是环球投资市场中最大的风险事件。随着股市调整和资本追逐优质资产，根据风险平价理论，增加投资组合中的固定收益部分，是应付市场波动的其中一个方法。我们更倾向于投资级别债券，以更好地控制波动性，这有助于在大选前提升投资组合的稳定性。