恒指自2021年初一度急升，最多曾升10.75%，然後升幅收窄，最後只升了3.87%。不少朋友可能會聯想起2018年1月的市況。2017年港股個別舊經濟板塊，於中國經濟復甦的背景下行牛市，而港股大市則於2017年表現一般。但17年12月，大市突然從約28,000點的水平，直奔往1月底時33,400點的水平，不到兩個月指數便升了19%，其後便一路跌跌不休了。而今年情況亦類同，2020年港股個別板塊如互聯網、消費相關板塊表現優異，大市卻乏善足陳，於今年1月便突然爆上，情況猶如當年。但港股會否就此「炒爆」？我們看法是不會。
第一個原因是預期2021年，環球仍處於相對寬鬆的貨幣環境。美國利率期貨顯示，目前市場預期美聯儲於未來一年調高政策利率的機率極低，這已經是相對2018年的一個顯著分別 — 2018年時，環球是處於收水格局。在這情況下，由於環球資金寬鬆，資產價格下行空間相對有限，港股向上或橫行的機率相對較高。
第二個原因則是今年正是港股進入盈利復甦期的第一年。據彭博預期，港股整體盈利預期於2021年增長21%，新經濟板塊盈利預期則增長47%（2020年：9%）；舊經濟板塊則增長16%（2020年：-12%），由於本年正是盈利恢復元年，故此即使目前部份板塊估值較高，仍可以透過業績消化估值。另一方面，由於大市整體盈利趨勢仍然是向上，因此出現熊市的機會較低。
第三個原因則是和融資餘額有關。除了2018年，港股於2015年亦有「炒爆」，主要原因是A股暴瀉，港股跟隨。當年暴瀉原因和A股場內及場外槓桿過高有關，令股價一旦下滑便觸發下跌連環。但目前國內兩市的融資餘額佔總市值比，遠低於2015年，在此情況下，因過度槓桿而令中港市場轉熊的機會也不高。綜合以上，我們目前比較傾向如港股回調即屬買入機會了。
刊出日期： 2020年2月1日（星期二）
欄名：理財有道
晉裕環球資產管理 投資組合經理兼高級投資分析師黃子燊