明年三大投资主题，包括科技与创新、医疗与生物科技，以及ESG与可持续发展。

美股方面，纳指目标14300点，标普500指数目标4000点；十大荐股当中包括微软、亚马逊及Tesla。该公司投资研究部投资策略师陈俊业称，对Tesla明年目标价800美元，主要看好新能源车未来更普及，以及集团在电池及太阳能技术方面的发展。

港股方面，恒指目标29200点，恒生科技指数目标9450点。十大荐股包括阿里巴巴(09988)、京东集团(09618)、万国数据(09698)、中国有赞(08083)、人瑞人才(06919)、比亚迪(01211)、友邦(01299)、领展( 00823)、GlobalX中国洁净能源ETF(02809)、南方恒生科技ETF(03033)。他提到，随着经济复苏带动企业盈利，相信短期会推动旧经济股股价，但中长线仍然看好新经济、增长股。虽然近期中国《反垄断法》对一些科技股股价带来影响，影响市场气氛，但相信监管收紧主要希望行业能够健康发展而并非「打残企业」，相关股份中长线仍可以看好。 (CC)

来源: 华富财经

另因为预期环球股市的企业盈利将随着强劲的经济复苏而得到大幅度的调升 ，故认为整体环球股市将达到略高于双位数的升幅。美股方面，标指目标4000点，纳指升幅 乐观，看14300点。

超宽松货币政策利好金价，料金价上试2100美元　

晋裕投资策略师陈俊业又预计，美汇指数明年区间在85至94之间，又认为美元弱势下利 好新兴市场，特别是亚洲地区，因亚洲疫情控制较为理想。另晋裕看好亚洲高收益债，预料其表 现或将贴近股市。另一机遇是黄金，他认为，环球央行持续的超宽松货币政策将继续利好金价，加上通胀预期 持续，令实际利率进一步走低，促使金价上行，料金价可上试2100美元。

经济重启利好英镑汇价，油价每桶看40至60美元　

陈俊业指，美镑及澳元亦受惠于美元疲弱，虽然短期内脱欧谈判为市场带来不确定性，但随着疫苗面世，经济重启有望利好英镑汇价，料兑美元1.5元；澳元疫情控制理想，经济表现良好，加上铁矿石价格上升带动，料兑美元目标0.85。油价亦将受惠于经济复苏，区间看每桶40-60美元。他又推荐科技与创新方面的美股，如高通、亚马逊、微软、Square及Telado。另医疗及生活科技股如Teladoc Health 及BioNTech。 (SL)

来源: 经济通通讯社

虽然每日新增确诊数字在某些国家仍然高企，但市场已经将目光放远，决定以长期表现为基准定价。尤其是一些股市表现落后的国家，如东盟市场、俄罗斯、巴西等，在本月都出现了两位数的涨幅。这主要是由于市场乐观情绪高涨，资金转为流向周期性板块和价值股所推动。而随着拜登同时在美国大选中获胜，暗示政策方向将重回前特朗普时代，在政治风险方面上很可能有利新兴市场表现。

打从2021年开始，我们预期经济将进入较快的复苏，新兴市场的结构性增长很可能超越成熟市场。近期的经济指标亦反映新兴市场的复苏，主要的领先指标仍处于扩张区间。虽然11月股市飙升，市场仍有短期回调风险，但我们应预期新兴市场基本面改善，引领2021年有更好的表现。

新实施的封城措施确实能够让采用国家的每日感染数字曲线趋于平缓，但没有采取措施的国家确诊数字仍然每日创新高。受此影响，经济基本面较为疲软，欧元区服务业PMI继续下滑，连续第三个月处于收缩区间。除非疫情形势在短期内急剧好转，否则反弹浪可能只属短期性。

这就涉及到本月环球股票急升的关键因素—新冠疫苗。市场似乎期望经济在2021年上半年能回复正常。然而，全球疫苗产量很可能在2022年才能满足全球人口的需求，这可能会延误实际的重启。我们认为，「K型」复苏的观点依然适用，某些行业，如传统能源和金融板块，即使在经济复苏下，结构性因素影响下预计也不会有明显改善。因此，选股仍是关键，投资者应继续关注中长期增长前景较好的主题和行业。

现时两个最大的经济体对比之下，我们可以发现，中国经济比美国经济要好得多，特别在2020年仍能录得正数的经济增长、以及2021年的高增长预期下更为明显。经济基本面依然强劲，经济数据包括各项PMI、工业生产总值、出口等均继续呈现同比扩张，这显示了中国经济的实力和韧性。由于宏观因素在中短期内确实有利新兴市场，我们预期中国股市表现前景仍然较好。

尤其是某些主题有望在中短期内产生超额收益。由于中国投资市场一直较受政府政策导向影响，部分被政府作为战略重点推动的行业，例如半导体等颠覆性技术等受益于「双循环」的行业，或者协中国向成熟经济体迈进的关键行业，如电子商务等与消费相关的行业，未来数年或有超额增长和更多资金流入，这些应是未来一年的投资重点。

「泰国 4.0」在2016年首度问世，由时任总理巴育宣布，是整个泰国外资政策与产业规划方案的统称，系统性地擘画出未来的发展目标、重点投放领域，希望将泰国从「1.0」的农业，「2.0」的轻工业，「3.0」的重工制造业，再进一步推升为「4.0」的创新导向制造业。

「泰国 4.0」在2016年首度问世

藉此规划，泰国政府希望引领东南亚，或至少是「北东盟五国」的生产力输出，并带动周边其他关联性产业与服务业的发展，以维持其在「东南亚制造」的优势地位。

香港人最爱曼谷

曼谷为香港人最爱的旅游城市之一，消费指数便宜、饮食适合香港人口味、当地人热情等等因素，令香港人每年可能也会去2-3次或以上作为短期渡假，出走散心一下。除此以外，曼谷成熟程度亦远远抛离其他城市，例如芭提雅，清迈，清菜等。

曼谷过去10年楼市一直向上

经常说道「泰国人均收入不高，但曼谷人收入很高」，因为大量巨型基建，科技发展再加上一群比例不少的高收入人仕支撑了楼市，华商投资力度也是亚洲区数一数二，例如华为，阿里集团，腾讯等公司看准泰国有意发展高科技产业，所以早就在曼谷一些商业区域设置总部或办公室。因此在过去10年楼市一直向上，年度化升值最少也6 – 10%。

后新冠肺炎时代投资攻略

从前的曼谷，很多投资者会选择Siam, Ploenchit, Asoke 这些地方选购物业。说穿了就是因为知道该区很多海外专才，有些是其公司给予Housing allowance 去代付租金。但新冠肺炎之后，有很多专才都返回本国，他们的公司出手亦放轻了。

租金回报减少

看过很多成交过案，以前由公司代付租下一个THB 50,000 – THB 60,000 的一房单位多不胜数，现在这类成交个案一般租金成交价回落THB 40,000 – THB 45,000 ，短租3/6个月合约比例亦多了。变相令投资变得不稳定，租金回报亦回不到过去每年5 – 6% 的水平。

投资泰国楼要留意4点

所以我们不要忽略本地租客的一群，他们的忠诚度在远远比专才租客高。如买入物业租予本地租客，要留意以下几点：

1. 租金：本地人不会像海外专才一样，给你一个疯狂的租金值，只要选择大约预期月租 THB 15,000 – THB 25,000的一或两房单位。本地人是接受到这个租金值的。
2. 便利程度：本地人不需要门前四面佛或街口有银行或贵妇商圈， 只需要在可步行距离内有零售配套应付日常衣、食、住。
3. 校网：选读国际学校和优质学府也不是海外人仕专利，如果物业附近有良好校网也会加分。
4. 交通：这个也是很重要的一环，受惠泰国4.0的发展，曼谷有多条铁路新线或延线相继落成，就算Lock down，封关都阻不了泰国政府的决心，其中 一些新线全段已建超过65%，会在2年内投入服务。如购入这些近未来铁路站的单位，一定会看高一线。

选择曼谷东物业相对有优势 

还有东部经济走廊（ECC）泰国政府有意发展曼谷东部并和芭提雅紧密联系，所以我们选择曼谷东的物业也会相对有优势。Bangna 区是一个超大型的新CBD，在那个区域中有不少价位60至80万港币的单位可选购，只要跟随上述的拣楼攻略，投资者除了无惧租金不稳的威胁，且肯定能享受泰国4.0的带来的物业升值潜力！

来源：香港财经时报

美股模拟组合

美股模拟组合表现 (自成立)：

美股模拟组合概览：

1) 本金︰100萬美元

2) 成立日︰2020年4月1日 (標普500指數：2470.5, 道瓊工業平均指數：20943.51)

3) 投資對象︰主要投資於美國上市的股票，另不多於10％比重於環球股票或其他衍生工具

4) 投資目標: 通過投資於具有合理風險管理的美國股票投資組合，實現長線資本增值。

组合经理评论：

大选结果愈趋明朗化，加上疫苗研发进度理想，消息利好美股以及环球股市表现，道指、标指及纳指分别按月上升11.84%、10.75%及11.80%。美国大选方面，现任总统及共和党候选人特朗普目前仍未正式承认落败，但据主流媒体报导，另一候选人拜登已几近确定胜选，据悉他将呼吁启动正式过渡进程，也有指拜登将提名被市场视为鸽派的前联储局主席耶伦出任财长，此举或暗示未来的财政刺激方案将更为进取，消息推动美股指数再创新高。

我们管理的晋裕美股组合在11月的表现十分理想，组合按月上升了16.9%，均领先美股三大指数逾半成，组合内的10只股票全数按月上升，其中7只股票按月升幅更达到双位数字。组合内表现最佳的股票为Tesla (TSLA US)，月内升46.27%，对组合贡献度达4.96%，推动Tesla 大幅上升的其中一个因素是，如我们上月评论中预期一样，标普500指数宣布了同意把其纳入于该指数内，加上Tesla本身市值已达指数内的首10大，因而吸引了大量被动资金流入。

另一只同样升逾4成的股票是我们长期持有的Roku (ROKU US)，主要因为其第三季度财报超乎理想，正如我们早前所提及的看好广告业务加速增长，Roku总收入按年成长了73%至4.52亿美元，推动股价按月升了45.04%。而上月推荐并新加入组合的Square (SQ US) 也按月升了36.21%。

市场展望方面，在疫情还未明朗的背景下，我们预期美国仍会采用进取性的财政政策，因此经济复苏的进度将得到支持，企业盈利也预期会得到较大的上升空间，策略上可看好一些偏向受惠经济复苏的增长型企业股票。然而，目前市场估值仍为偏高，须注意估值收缩风险。

仓位调动方面，在标普500指数宣布纳入Tesla 后，股价出现了较大的升幅，我们认为其短线利好因素或已反映，因此我们在11月30日把Tesla卖出获利，同日也把Visa 及Fedex 全数股份卖出获利。至于在股份选择方面，我们继续承用234选股法的配置方针以及以4维选股法进行选股。在同一天，我们使用4维选股法加入了三只股票，当中Zscaler (ZS US) 是成长型选择，Beyond Meat (BYND US)是潜能型选择，而The Trade Desk (TTD US)则是改善型的选择。

Zscaler主要透过提供网络安全系统，让远程工作者可以安全地透过系统链接公司的内部网络或云端平台的网络解决方案供货商，思科 (CISCO) 也有提供这类型的服务。现时Zscaler在全球拥有150个数据中心，为用户有效地提供快速的本地连接。作为成长型的选择，Zscaler的增长速度十分快，其第二季度的收入按年增长65%，增速较首季度的59%加快。Zscaler作为一间快速增长的公司之余，季度亦能录得0.09美元的每股盈利，正展示其可预期的成长能力。

另一只新加入的股票是Beyond Meat (BYND US)， 主要提供素肉类的产品，素食肉例子包括「无肉的鸡柳条」及「无肉的牛肉」等。其卖点是，植物肉除了对健康有好处之外，亦能令那些关注环境与人道问题的人士所支持是未来潮流的趋势。Beyond Meat的按年增长十分快，2018年及2019年度的收入分别增长了170%及239%，纵使到了2019年仍在亏损，但市场焦点却放在其进取的研发投放之上，Beyond Meat在2019全年所投放的研发支出总额逾2000万美元，按年增幅超逾一倍。随着公司发展，预期Beyond Meat有机会在未来10年内稳住其龙头地位，从而使市场能给予更高的估值。

最后The Trade Desk (TTD US)是改善型的选择，The Trade Desk是一家网上广告平台营运商，手机方面业务包括应用程序的内置功能、视频网络与联网电视等，其中收入增长最快速的就是联网电视业务。自2015年以来，The Trade Desk的收入复合年成长率(CAGR)已达到55%的高速增长，而自2017年起也能录得盈余。相信下一步，国际市场将会是The Trade Desk的下一个巨大增长引擎，目前公司已在全球设立了25个分部，预期海外业务收入将能在较短期内进一步改善并带动企业业务发展。

来源：华富财经

多个州份均已确认拜登获胜，拜登基本上已能宣告在大选中胜出。另一方面，特朗普亦宣布正式启动过渡程序，意味着大选风波正式结束。虽然民主党控制了总统和众议院两大权力核心，但若果共和党在佐治亚州参议院第二轮选举中至少赢得一个议席，他们将保住参议院控制权。这很可能会阻挡拜登政府一些较为激进的政策，预计将利好整体市场。

接着下来，焦点逐渐回到经济基本面之上，在疫苗研发出现突破性进展下，市场认为前景有所改善。不过，潜在的中长期副作用、实际生产速度以及反疫苗团体的潜在对抗等因素仍然存在，这些都可能对全面的经济重启构成障碍。在目前估值处于较高水平的前题下，投资者应保持谨慎和选择性，避免选择投资于只受惠于经济重启的板块，而是选择具有较长期增长潜力的优质公司。

美国

美国食品及药物管理局(FDA)称辉瑞新冠疫苗安全有效，但另一邉厢美国国会财政刺激方案则未见突破性发展，美股暂于历史高位窄幅徘徊，美股三大指数在截至周四的5日未见有太大变动，惟受到Facebook遭反垄断诉讼消息影响，整体美国大型科技股表现受到拖累。财政方案方面，美国财长努钦与众议院议长佩洛西均指刺激谈判正取得进展，惟还有几个关键问题仍未见突破迹象。至于环球新冠疫情仍在肆虐，美国单日新增死亡人数首次超过3,000宗，而FDA则在近日表示辉瑞疫苗在一项临床试验中「达到了规定的成功标准」，这将暗示或为紧急使用的批准授权开绿灯。数据显示美国经济并未如理想，最近公布首次申请失业金人数意外激增至9月份以来的最高水平。此外，美国11月消费者物价指数按年升1.2%，也略超市场预期。美国联储局将举行议息会议，届时将提及更多有关来年的经济与货币政策展望，这将成为市场焦点。另外，美国也将公布零售销售与制造业PMI等数据。

欧洲

欧洲央行宣布加码「疫情紧急购债计划」(PEPP) 并延长生效期，但似乎未能有效提振市场情绪，英法德股市在截至周四的5日表现未有太大突破。欧洲央行维持政策利率不变，但把PEPP计划规模增加了5000亿欧元并延长9个月。央行行长拉加德指第二波疫情将令第四季经济出现大幅萎缩，因此下调了2021年的经济增长预测。英国脱欧贸易谈判崎岖曲折，英欧双方同意将谈判的最后限期延至周日，惟英国首相约翰逊警告指要为无协议脱欧作好准备，令市场担忧谈判出现更多变量，英镑兑欧元及美元均现回软。欧元区及英国均将分别公布消费者物价指数。

中国

部分国际指数因应美国政府要求剔除相关中国公司，消息拖累个别股价及大市气氛，内地股市及港股于本周走势偏软，沪深300指数下跌3.48%，恒生指数跌1.23%。中国最近公布了多项经济数据，包括中国11月份以美元计出口按年上升21.1%，为2018年2月以来最大升幅；而中国11月CPI则按年下跌0.5%，是2009年10月以来首次出现。中国将公布11月份固投、生产及零售数据。

​组合概览：

1)本金︰100万港元

2)成立日︰2019年4月30日 (同期恒指为：29,699.12)

3)投资对象︰主要投资于香港上市的股票及ETF，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

组合经理评论：

自7月底开始，模拟组合转换风格，跟随和实际组合操作相同的理念去部署后，四个月来已录得 13% 的回报并重新跑赢指数。而在11月，环球股市的表现均相当理想，以标普500指数作为代表的美股，于期内上升了10.75%，欧洲的STOXX600 指数以美元计算，由于美元贬值的带动，上升了16.7%，而以恒生指数作为代表的港股，于期内亦上升了9.27%。

本月市场气氛的好转，和拜登当选不无关系。 11月3日是美国总统选举日，由于此次选举是在疫情下举行，多了选民（尤其是民主党候选人拜登的支持者）选择邮寄投票，令这次选举的选情更加峰回路转，而选情的变化更成为了主宰市场短期走向的因素。

参考市场的反应，资金对拜登当选的反应无疑偏向正面，而我们亦持有相近的看法 — 因应拜登的当选，我们对中港市场的中线表现更为乐观。一方面，自2018年初开始，中港市场持续受到国际政治因素的负面影响，时任美国总统的特朗普，以关税等强硬形式，向中国发起贸易战，这令到中港市场的投资气氛一直受到负面影响；另一方面，由于美国对中国发起的强硬打压，亦令到投资者担心作为世界第二大经济体的中国崛起会受到阻碍，进而影响到中国企业的长远前景。在这样的背景下，投资者对中港企业的估值自然会偏向保守，整体市场的股价也会因而受压。

然而，就着拜登的上台，考虑到其的外交出身的背景和作为前总统奥巴马副手的履历，我们预期即使其贯彻打压中国的路线，压制方式亦会由强硬打压转为联合盟友软性围堵，在这种情况下，由于软性围堵对经济及环球产业链的杀伤力较低，相信会令市场不再如特朗普在位时惶惶终日，并为中港股市带来估值提升的空间。

个股方面，我们大致的仓位没有太大变化，主要是对部份资金进行了重新配置并加入一些旧经济的股票。阿里巴巴（9988）原本是我们其中一只重仓股份，背后原因是虽然其爆发力稍逊，但本身估值合理，加上其具有促使价格反映价值的趋化剂— 蚂蚁集团的上市，令我们将其放进核心配置中。然而，由于蚂蚁集团最终未能上市，令我们认为趋化阿里巴巴于短期内上涨的趋化剂已失去，故此便将有关持仓于蚂蚁集团未能上市后两天平掉，并转投小米集团（1810 ）及旧经济股领展房产基金（823）。

就我们买入小米集团（1810）的原因，上期已有详述，在此便不多谈了。而就领展房产基金（823），我们买入的理据相当简单。疫情总会有天完结，令经济回复或最少大致回复常态，作为旧经济之一的领展其价值总会回归，所差者只是时间问题。在买入领展这件事情上，方向不是最重要的考虑，因为其估值将会修复并带动股价回升的方向是相当明确的。最主要的考虑是买入时间— 如果太早买，而股价尚要一段时间才修伤，则资金会被困在个股里，无所作为，减低了资金运用的效率；相反，如果太迟买，则可能股价已修复了大半，令到余下的盈利空间相对有限。而在11月初，我们认为疫苗离面世不远，明年初有疫苗面世属合理预期，而股价往往会提前反映未来价值，当疫苗真的面世时，相信估值便会修复大半。在这样的前提下，我们把从阿里巴巴（9988）抽出来的一半资金配置到领展，并等候其价值回归了。而至于目标价，如简单作个计算，领展过往五年平均股息率在3.6%左右，如假设其息率回归至均值，合理价应在79至82元左右。由于买入时其股价为61.4元，股息率接近4.6%，相信具有一定估值修复空间。

来源: 华富财经

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