不少行业或企业均有自身的生命周期

战友们，若想谈投资回报，便要尝试了解自己正在买些怎样的股票。事实上，在剔除短线波动后，我们不难发现其实不少行业或企业均有自身周期，在美国以ADR型式上市的可看看Nokia (NOK US)，Nokia是一间芬兰公司，成立于1865年，其90年代末至2000年初最为辉煌，股价由最初94年的约1.5美元一度升至2000年6月最高位的61美元水平，期间升幅最少40倍。以市值计，高峰期的Nokia逼近2500亿美元，仅次于当年的麦当劳及可口可乐，可谓一时无两。惟随着步入智能手机年代，Nokia 由盛转衰，至今天股价已掉至约4.3美元。

如果觉得Nokia 陌生，笔者可以再举一个例子，汇控(00005)，汇控在2008年海啸前的股价高位曾一度升穿140港元（调整后），全盛时期市值逼近1.8万亿港元，惟现时股价已跌至约32港元水平。面对低息环境、虚拟银行竞争以及监管收紧等多个挑战，现时的汇控可谓已经不复当年的英勇。

如果各位战友都能体会，随着市场生态环境转变，不同行业、不同企业皆须重新定位，各有自身的生命周期，何不检视一下今天买入的股票是处于增长期或是衰落阶段呢？

「２３４选股法」的核心思路

若果战友们能够明白的话，可以再进一步引入「２３４选股法」的核心思路，「２３４选股法」的全名为「２段式３角配置４维选股法」，当中核心须从４维选股法开始说起。 4维，其实是代表4种股票类型，而挑选这4种类型是为了寻找处于增长周期或具备生存能力的企业，而这4类型态分别被定义为质量、成长、潜能和改善4种类型。

「质量」型股票

至于怎样去理解这4个类型，笔者只要用求职选公司作例子，战友们就应该很易明白。大家都知道选中一间好公司很重要，因为一间好公司就是能带给你稳定高额收入以及事业发展的机会，然而，各人的要求或有所不同，先假设要求是高薪厚禄。 「质量」型股票就是这种，其本身的素质很好，企业盈利能力很高，若以求职公司为比喻，有可能就是国际级顶尖企业，或是投资银行，或是新兴科技巨头，如你加入后，待遇应该不会很差，是吗？但是同样的，希望争夺这些优质职位的求职者尤如天上繁星，当中不乏剑桥、哈佛、长春藤，硕士、​​博士、双博士比比皆是，若果你想进入，或先要付出很高成本才能入市，至少你也可能要去考一、两个专业牌照、或是再拿一个EMBA学位，对不对？ 「质量」型股票是第一种，风险是公司再增长的空间有限，而且企业有走下坡的机会，好处是大得难以倒下，企业倒闭风险小。

「成长」型股票

至于第二类就是「成长」型，若用求职选公司来比喻就是那种成长速度很快的，例如公司用两年时间就可以拓展业务至准备上司级别的，虽然不像「质量」型一样的已经能够做到大而不倒，而且最终能否成长至行业巨头也是未知之数，但「成长」型股票的优势在于有往绩纪录，而且入市成本相对「质量」型便宜，但若是好货，价格也难免被抢高，买入「成长」型股票须视乎后劲，而「成长」有机会进化成「质量」型。

「潜能」型股票

至于第三类就是「潜能」型，不知道你身边有没有这类同学，当年同一个班房，他可以完全不起眼，成绩也没有什么特别，但出来工作一段时间后，你再与他见面时，他竟然已经焕然一身，甚或可能已经名成利就。 「潜能」型股票就像你用以3.7港元上市价买入腾讯控股(00700)一样，上市初期可能十分不显眼，但你对公司要有信念，当然公司也要能持续地成长。相对「质量」型及「成长」型，「潜能」型就是不确定性最高的，但入场成本较低，潜在回报则可能很大，若「潜能」型能起动，将能转化成「成长」型。

「改善」型股票

最后就是「改善」型，这个类型和前三类型不同，部署须要相对短线，但也不至于「即日鲜」。由于各类企业在其运行的大周期中，也会经历小周期，投资「改善」型股票主要就是要捕捉那些正在小周期改善阶段中的企业，从而承接市场资金流入的涨势，当然「改善」型的改善小周期也有机会延续，继而变成「成长」型，而原本的短期策略将会转化为中长期策略。如「改善」型股票的改善情况未能延续，则须持续更换。

以上就是「２３４选股法」中4维概念的简述。基于篇幅有限，笔者未能向各位阐述「２３４选股法」中的「二段式」及「三角配置」部分，期望能在以后的文章中能再度分享。

《晋裕环球资产管理投资研究部投资策略师　陈俊业》

来源: 经济通

iBond由 23日起至下月5日接受认购，预定于下月17日上市，最低息率保证达到2厘，可为投资者带来稳定的回报｡而蚂蚁集团则预计下周二(27日)招股,至下周五(30日)截止认购,料11月6日挂牌｡

*iBond和蚂蚁性质不同,进取者可全力抽蚂蚁*

 晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊对《环富通基金频道》记者表示, iBond属于债券产品，是较为保守和风险较低的保本收息工具，而蚂蚁则属于风险较高的股票投资,两者的性质不同｡

政府最早发行的首期iBond(04208)，当年大手认购过百万元可抽到高达45手，主因认购人数少,仅不足16万人捧场,超购不足1倍，于上市首天沽出可稳赚万元,长线持有则可保本｡不过，其后几年iBond认购反应提升大手中难度极高，最多只抽到三手,其短线投资价值已减弱｡既然如此，对于可冒风险或较进取的投资者，黄氏建议宜于全力抽蚂蚁,暂不考虑iBond｡

*须留意孖展利息支出成本,现金可动员全家抽*

在抽新股上，可考虑全部用现金抽，更可总动员全家抽｡积极进取者可利用孖展倍大杠杆, 以期争中签机会，不过，投资者须留意孖展利息支出(约逾3%)，若抽得的新股数量不多而升幅不大甚或｢潜水｣，可能股价的利润抵销不到孖展成本｡黄子燊认为,蚂蚁是值得抽的新股,所以不少机构投资者都争相认购｡阿里巴巴(09988) 属于电子商平台，旗下的蚂蚁属于金融科技公司，业务涉及支付宝､保险､小额借贷等网上生意,其发展潜力庞大，故传其估值上调至3800亿至4610亿美元 (约2.96亿至3.59亿港元)｡ 黄续说，该行将会为客户入飞抽蚂蚁，预期这只新股认购大受欢迎,抽中者短线应可稳赚｡

来源：经济通

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另一方面，阿里巴巴的整体生态圈也日趋成熟，这将发挥加乘效应，令阿里集团整体价值进一步提升 — 电商业务是阿里巴巴的本业，虽然市场担心这块业务难以再持续地高增长，但根据集团自身估算，中国有12亿消费者用户，而阿里目前于国内的活跃消费者只约8亿，代表还有4亿的用户可以发掘，电商平台增长空间仍在。而阿里于过往十年，投资及孵化的布局也逐渐成形 — 商流方面，本身的淘宝天猫平台已经相当成熟；金融方面，依傍支付宝作为核心，现估值超过两万亿港元的蚂蚁金服亦已发展起来，并将要上市；物流方面，于2013年创立的菜鸟物流经营现金流预期将于明年转正；而作为重中之中的基础设施阿里云，亦预期会于明年实现盈利，如对标 Amazon 的 AWS，相信阿里云将会是阿里巴巴未来一个显著的增长亮点。正如阿里高管在投资者日（Investor Day）时指出，如逐块地看，集团很多极具潜力的业务，如云计算、蚂蚁科技中的持股等等，均未被估完全反映在价格上。再加上蚂蚁科技将会于11月初上市，参考传媒的信息，其上市估值一路水涨船高，这亦是一个趋化剂，令阿里巴巴的价格向上反映其价值，因此我们亦继续坚定持有，等待收成了。

刊出日期： 2020年10月27日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

他表示，就中短期而言，汇控股价有复原空间，原因是自九月下旬起市场气氛差，大量投资者看淡该股，参考历史经验，当市场一面倒看淡时，往往是出现底部的信号。他相信现已反映大部分负面消息，一旦有好消息出现，股价随即反弹。

由于股价已经反映相当多的不利预期，故此汇控中短期出现正面惊喜(positive surprise)的机会多于出现负面惊喜(negative surprise)。他展望正面因素包括：中美紧张关系缓和；中国驻英大使刘晓明早前向汇控释出善意；全球经济明年复苏，令拨备有机会见顶及带动汇控业务向好；汇控明年有机会恢复派息，等等。

不过，由于去全球化的现象，加上公司业务夹在中美之间，长期来说，汇控的增长动力不强，长线升幅有限。他表示，即使由拜登上台，虽然营商环境会有所改善，但中美将会持续脱钩，而且长期低息环境亦不利金融银行业。

来源：on.cc

信贷市场在9月份相当平静。较突出的是有报导指英伦银行正就负利率政策进行讨论，不过英伦银行总裁贝利(Andrew Bailey) 其后澄清，是次会议为纯粹政策讨论，重申英伦银行并没有执行有关政策的计画。虽然目前各国的政策利率处于历史性低位，但英美两国均表示，短期内不会推行负利率政策。在通胀压力有限的前题下，我们预计固定收益市场将保持稳定。

11月的大选仍然是环球投资市场中最大的风险事件。随着股市调整和资本追逐优质资产，根据风险平价理论，增加投资组合中的固定收益部分，是应付市场波动的其中一个方法。我们更倾向于投资级别债券，以更好地控制波动性，这有助于在大选前提升投资组合的稳定性。

9月份，历史上在任时间最长的安倍晋三卸任日本首相，安倍前副手菅义伟成功得到自民党内不同派系的支持，成为了首相的接班人。根据他的公开表态和承诺，外界普遍认为其政策方向将与「安倍经济学」保持一致。因此，市场不确定性有所减少，部分市场压力得以缓解。

菅义伟上任后，预料日本政府将继续着手寻找更多的经济增长动力。据悉当局正研究放宽入境限制的可行性，以推动经济复苏。此外，有关官员亦表示，将「不惜代价」举办东京奥运会，这或有助增强明年日本的经济动力。然而，PMI等指标显示日本经济仍然疲弱，复苏之路仍相当遥远。因此，在经济出现实质性变化前，我们不会考虑过份配置于日本市场。

每週市場回顧十月二十三日

美国

美国刺激方案的谈判进度乍现曙光，惟大市表现仍受大选前的不确定性困扰，美股走势偏软，截至周四的5日，道指、标指及纳指分别录得0.46%至1.77%不等的调整幅度。市场关注纾困方案的立法进度，最新消息指美国众议长佩洛西与财政部长努钦就刺激方案中一项关键内容接近达成共识，消息一度利好市场情绪。另一方面，最后一场总统辩论在香港时间周五早上举行，主题环绕新冠疫情、美国家庭、种族问题、气候变迁、国家安全及领导能力等议题，是次两位候选人的辩论情况较上次温文，政策讨论方面也较为深入。美股财报方面，现时已有133间标普500指数成企布最新季度业绩，其中约84%企业的盈利表现优于市场预期；另外，在18间标指成份银行股中，当中仅Wells Fargo盈利逊于预期，整体银行板块盈利优于预期比率达到94%。美国将公布今年三季度GDP初值，市场预期将能按季回升32%。

欧洲

欧洲股市表现参差，截至周四的5 日，英国及德国股市分别下跌0.80%及1.26%，法国则升0.29%。欧洲多国包括英国的新增新冠病例数目仍在创新高，令市场担心疫情反弹将为经济重启进程带来严重阻碍，而欧洲央行行长拉加德指疫情反弹对经济构成清晰风险，则令市场预期当局或将加码宽松。另一方面，英镑兑美元一度创下了3月以来单日大升幅，因英国表示同意与欧盟重启脱欧贸易谈判，缓和了谈判拉锯的紧张气氛。欧洲央行将举行议息会议，市场料将维持利率不变，另欧元区将公布第三季GDP、9月失业率及10月份通胀数据。

中国

本周内地A 股与港股走势不同，恒生指数累升2.18%，而沪深300指数则累跌1.53%。中国今年三季度GDP较去年增长4.9%，按季录得2.7%升幅；首三季由负转正，按年上升0.7%。第十九届五中全会将召开，市场关注「十四五」规划内容及内循环方面的相关政策。另一焦点是蚂蚁集团已就A+H上市亮起绿灯，而其估值更被上调至4610亿美元，备受市场关注。

撇除多国因新冠疫情引发的混乱局面，各地的经济基本面仍在继续回稳，印度等主要新兴市场国家的PMI终于达到了疫情爆发以来较高的扩张水平，而各拉美国家的病例也似乎趋于平稳，各地经济确实逐渐呈现复苏的趋势。

尽管如此，这并不改变我们对投资新兴市场股票的审慎态度，因为第四季度仍存在较大市场风险，尤其是来自美国大选的不确定性。不论是拜登还是特朗普胜出，外交政策的格局仍存在很大变数，在政策方向未定前投资新兴市场将增加投资组合中不必要的风险，此为我们希望能避免的情况。因此在11月前，我们维持对新兴市场原有的中性看法。

虽然近期欧洲的经济表现看似仍然维持在复苏的轨道上，但依然危机处处。新冠疫情的再次爆发成为了市场的主要关注点之一，英国、西班牙和法国等地的每日新增感染人数更高于第一波。重灾区开始重新实施封城措施，令市场不免担心有关措施对经济所带来的影响。

即使部分经济数据继续改善，但实体经济仍然十分脆弱。 「无协议脱欧」发生的机率不低，令前景的不确定性有所增加，加上欧盟就「复苏基金」议案未能达成共识，预计本已疲弱的经济将进一步受压。由于企业盈利增速仍然偏弱，在大部分不确定性消去之前，我们将避免过份配置于欧洲股票。尽管如此，我们认为优质的增长股或能在大选的不确定性消散后呈现较大的升值潜力。