美国

受市场传出中美两国或能达成首阶段贸易协议消息带动，环球股市近日表现向好，美股续创新高，截至周四的5日，美股三大指数的累计升幅介乎1.2%至1.7%。最新消息指特朗普已批准中美两国所达成的第一阶段贸易协议，避免了于12月15日对华加征新关税，消息进一步推高市场气氛。另一方面，美联储于本周四举行了今年最后一次议息会议，会后维持利率不变，会后提供的利率位图也显示了委员们普遍认为2020年将继续按兵不动。主席鲍威尔指其对扩大美债购买范围持开放态度，只是目前还未到时候。市场预期宽松政策于明年延续，支撑股市表现。总统弹劾消息方面，美国民主党宣布了两项对特朗普的弹劾指控，包括滥用职权、妨碍国会调查等。下周可留意的数据有核心PCE等。

欧洲

欧洲股市跟随外围股市上涨，英、法、德三大股市截至周四的5日累计升约1.3%至1.9%不等。市场关注英国大选，执笔时，650个议席当中已公布了379个，目前英国保守党位占絶对上风，已得到202个席位(新获取席数为48个)，最大在野党工党则只有128席。最新出口民调已预示了保守党将赢得下议院650个席位中的368席，取得过半数议席，英镑汇价曾一度急升至1.35以上水平。另一个市场焦点是，拉加德上任后的第一场欧洲央行会议，拉加德会上表示，衡量通膨的方式不只一种，决策层应考虑一系列指针。市场将续关注欧洲央行货币政策的最新动向。

中国

中港股市本周表现较为参差，港股受益外围市况大幅反弹，但A股则表现一般。特朗普据悉批准中美第一阶段协议，加上中央经济工作会议中强调了稳成长，消息推动一直受压的港股急升，並向上测试200天线水平的27600。除了批准协议消息外，也有指美国谈判代表提议将现有对3600亿美元中国商品的关税税率降低最多50%。中央经济工作会议于本周四闭幕，会上要求明年财政政策需要提升质量效果，稳健货币政策要灵活适度。消息提升市场对明年积极政策措施的预期。下周内地将公布固投、生产及零售等数据。

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美国

环球股市出现转跌迹象，周初时特朗普指中美协议并没有订下最后期限，意味与中国的协议签订日期可能要待至美总统大选后。事件令市场忧虑美国将会如期于12月15日向中国货加征新关税，令原本延后的一丝希望落空。受此拖累，标指曾于本周初录得近八周以来最大单日跌幅，截至周四，美股三大指数5日也累计下跌介乎1.15%至1.73%不等。美股受压除了因为贸易担忧外，与经济数据也有关，数据显示美国11月ISM制造业指数连续第4个月萎缩；而同期非ISM制造业指数也低于前值及市场预期，显示两者活动正在放缓。下周美国将会公布11月零售销售及消费者物价指数，市场预期两项数据均会善；此外，美国联储局也举行议息会议，市场预期将维持不变。

欧洲

环球股市同步转势，欧股跌幅更为明显，法国及德国股市5日分别累跌1.9%及1.4%，英国股市跌幅更大，下跌3.8%。英国方面，英镑急涨至1.3150水平，因英国大选民调显示保守党仍然保持领先位置。此外，首相约翰逊也公布了他任职首100天计划，其中包括定于1月31日前「完成」脱欧等，消息对镑汇构成支撑。法国则出现全国大罢工，主要因为对政府修改退休制度提出不满。欧洲央行(ECB)将于下周举行2019年最后一次议息，市场预期利率将维持不变。

中国

中港股市表现较好，尽管周初环球市场气氛转差，但其后中方指与美谈判保持密切沟通，股市反弹，其中内地股市表现更佳，沪深300指数本周升近2%；港股恒指则升0.6%。在谈判仍未有明显突破的情况下，数据颢示10月中美贸易额进一步下滑，美国从中国的商品进口额度创三年以来新低。中国将于下周公布CPI数据，市场目前预期年升幅将增至4.3%。

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虽然市面上不少投资者期望按揭新措施可以让他们从物业中「按揭」更多资金出来，但事实上，新措施所提及的最高9成或8成按揭成数部分是不适用于现金套现的，换言之，例如旧有的800至1000万物业依旧最高套现至物业的50%，而不是80%。尽管新施政报告未有对按揭套息投资更来明显的帮助，但银行的减息前景却可以令相闗操作更受惠。近日汇丰 （00005）带头宣布降低最优惠利率， 其后也有其他银行跟随，似乎银行间的低利率环境有机会延。事实上，在低息环境下，透过融资的再进行投资的套息操作也不失为其中一个放大收益的选择。

近年市场出现两个大趋势，一是环球楼价不断上升，特别是香港，而另一个就是环球利率愈来愈低。这两大趋势就是说明「套息操作」将会越是受惠，因为楼价愈高，可以加按出来的金额愈大；而利率愈低，就是利息支出愈低，即是套利空间更大。近年常常听见别人说「加按套现」。当中可以是加按套现投资，又可以是加按套现买楼，反正是那一种也好，这个加按动作都是把你平常可能不以为然的隐藏资金，像法术一样变出来，然后你用来投资也好、买楼也好，也可以带来更大的财富增值机会。

你真的想自制「被动收入」？没有问题！在融资成本低企的情况下，你可依据自身的合适性，特意挑选那些虽然收益未必高，但价格相对稳定的资产类别来收息。简单来说，利用那笔借回来的低息资金，透过投资于收益较高的资产来套取息差，而中间那个扣除利息支出后的净回报，就会是你自制出来的额外「被动收入」了。

试举一个例子，假若持有物业的估价能够达到700万元，以60%的按揭成数计算，总贷款额为420万元，贷款分25年期摊还，以参考的2.375%利率计算，每月供款仅为18,579元。只要420万元的平均每年投资回报能达到6%的总回报，即平均每月回报约21,000，现金套利空间为2,421元。此外，由于按揭供款部分归还本金，即使以最低额度的第一期10,266元计算，每月的平均套利空间最少已能达到12,687港元。

至于市场上包括债券、债券基金、房地产信托以及高息股等，都是现时市场上比较受欢迎的收益投资资产。其中债券及债券基金比较受欢迎，因为当中都是债券或具有债券的性质，相同的地方是一般都是有派息特性，而且价格波动性相较股票为低，而这两个特征刚好配合了按楼套息的要求，所以债券及债券基金成为了加按套现套息的投资首选。当然，决定任何投资时，也要考虑各方面的风险因素及自身的风险承受能力，这里未能一一尽列。

利率展望方面，相信现时没有人会预期美国于短期内加息，目前的低利率环境有望延续。低利率环境一方面为套息活动带来空间，二来息率持续走低将利好债券价格表现，若果出现债格向上，投资收益更可能出现大幅提升，造就真正的「财息兼收」。总括而言，加按套现以自制「被动收入」，都是可说是低息环境下的其中一个财富增值策略。

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美国

美股昨日因美国感恩节假期而休市，但于假期前，美股3大指数已连续第3日创收市历史创新高，气势如虹。美国总统特朗普再为中美贸易谈判紧张气氛降温，指初步协议已接近达成阶段，加上美国第3季国内生产总值(GDP)按季升幅上调至2.1%，利好市场气氛，推动道指、标指及纳指于假期前的5日累升1.23%至2.09%。本周美国联储局公布的褐皮书报告亦见正面，指经济活动适度扩张，制造业有向好迹象，惟众议院对特朗普的弹劾调查目前已进入决策阶段，民主党将考虑至少三项的弹劾指控。此外，从技术面看，美股三大指数的14天RSI现已处于70以上，显示指数正在出现超买。下周可留意美国就业报告、ISM制造业及非制造业指数以及密歇根大学市场气氛等数据。

欧洲

环球气氛改善，欧洲股市伴随走高，截至周四的5日表现，英国富时100指数升2.46%、德国DAX指数升0.82%、法国CAC指数升0.54%。欧洲方面，欧盟于本周一通过扩增美国牛肉进口的限额规定，市场预期将有助于纾缓美欧的贸易摩擦。至于英国方面，最新民调显示英国大选保守党胜算较高，消息刺激英镑汇价于本周短线升高。经济数据方面，本周公布的德国11月消费者物价指数(CPI)按年升1.1%，按月跌0.8%，两者均不及市场预期。下周将有欧元区10月份零售销售数据公布。

中国

中港股市本周表现反复，上证指数周五跌穿100天线后再下试200天线水平的3800点水平，至于香港恒指亦于当日一口气跌穿50天线，回落至26300水平左右。周初恒指曾受惠阿里巴巴回流港股上市的良好气氛所带动，周二曾一度于盘中升至27200点水平以上，惟其后反复走弱。政策方面，中国副总理刘鹤在主持召开国务院金融委会议时表示，要加大逆周期调节力度，同时深化资本市场和中小银行改革。市场对内地推出经济刺激政策存有憧憬。下周可留意财新中国制造业与服务业PMI。

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何谓「扣税三宝」

其实我们经常听到的「扣税三宝」分别是合资格延期年金(QDAP)、强积金可扣税自愿性供款(TVC)以及自愿医保(VHIS)。

首先是「合资格延期年金」，年金是一种长期保险产品，即投保人于缴付保费后，于指定时间后便可每月领取年金收入。其实「合资格延期年金」也是香港打工仔一个不俗的选择，因为其保单不单具有储蓄成份，而且能提供投资回报，目前还能提供扣税的功能，可谓一份保单已能满足数个要求。

至于「自愿医保」是为没买住院保障的市民而设。主要是政府希望香港市面上的个人住院保险能得到规范，从而提高医保对投保人的保障，而且鼓励市民使用私营的医疗服务。「自愿医保」的其中一个特点就是，它的承保范围相较目前大部分住院保险更阔，其中包括未知的已有疾病，精神科治疗以及日间手术等。

最后就是「强积金可扣税自愿性供款」，即是在强积金中的自愿性供款部份，而这部分的供款可用作扣税。其实这部份的操作也是十分简便，供款人是直接向强积金受托人作出供款，而不须经由雇主转交。

使用「扣税三宝」时要注意的地方

至于各位在使用以上的「扣税三宝」时，也有地方是需要注意的。首先是扣税额度的分别，「合资格延期年金」与「强积金可扣税自愿性供款」是分担每人每年最高60,000港元的免税额额度，而「自愿医保」的每名受保人则享有每年最多8,000港元的额度。

其次需要留意的是可以提取供款的年龄限制，「合资格延期年金」的领取人须年满50岁或以上才可领取，而「强积金可扣税自愿性供款」则与强制性供款一样，须等待至65岁或以上才可提取。

除此之外，就是投资回报特性方面，「合资格延期年金」的投资回报一般设有保证及非保证两个部分，而「强积金可扣税自愿性供款」则与强制性供款的情况相近。

最好先咨询专业人士

最后，尽管「扣税三宝」听起来很吸引，但由于每个人的财务状况都不尽相同，胡乱使用的话未必能够真正发挥效果。所以，笔者会建议各位应先咨询专业的理财顾问，再为自已制定合适的个人理财方案，从而达致理财的最佳效果。

作者为晋裕集团投资研部投资策略师、证监会持牌人士，并无持有上述股份。晋裕集团为Home Control独家保荐人茂宸集团的全资子公司

资料来源：【茂宸灼见】「扣税三宝」你要知

晋裕集团投资研究部 投资策略师 陈俊业

那到底有没有甚么方法可以从高速发展的移动支付或金融科技市场中分一杯羹呢？答案是有的，就是透过于美股市场上市的ETF。

首先，第一只想和大家分享的ETF就是卓越移动支付ETF，美股代号IPAY。这是一只专注于移动支付的ETF，追踪的指数是Prime Mobile Payments Index，该ETF于2016年6月14日成立，主要的目的就是集中于买入移动支付领域相关的股票，包括从事支付解决方案、支付基建、支付软件等企业。ETF持股的地理覆盖范围虽然很广，从美国到巴西都有，但主要曝险还是在美国，达81%，所以可以预期该ETF和美股大市有一定的关联性。该 ETF 总持股数目为 40 只，十大持股占该 ETF 的 55.85%持仓，集中度算是较高。如果以三年回报来计算，IPAY的回报达86.53%，而标普500指数的回报只约40.52%，同具科技属性的纳斯达克综合指数回报则为57.81%，IPAY 明显跑赢，投资者不妨注意。

另一只想跟大家探讨的ETF则为包括范围更广泛的Global X金融科技ETF，美股代号为FINX。该ETF专注投资于包括各范畴的金融科技，如手机支付、众筹、区块链、替代货币等。该ETF于2016年9月12日成立，并由未来资产管理公司发行。该ETF主要曝险地为美国，占总比达70.81%，因此其表现和美股还是有不低的关联，主要持有行业为软件及IT服务，占总比50.11%。目前ETF总持股数目为34只，首十大持仓于组合中占比为60.44%，集中度较IPAY为高。如果以三年回报来计算，FINX的回报比IPAY和纳斯达克指数更优，FINX的三年回报为95.32%，高于IPAY的86.53%、纳斯达克综合指数的57.81%，及标普500指数，表现可谓不俗，投资者不妨留意。

资料来源：【星岛日报 - 理财有道】投资金融科技 两美股ETF可留意

晋裕环球资产管理 投资分析师黄子燊

＊美股表现优于其他市场＊

　　有看本栏或笔者面书的朋友，均知道在环球股市当中，笔者向来偏好美股，在早前「环球三大趋势」一文中，指出了运用股债混合部署来应对市场，而股票则以美股为首选。事实上，美股于过往一段时间，表现确实相对全球其他股市为佳，如以七月十七日（「环球三大趋势」一文刊出当日）作为起点，标普５００指数至今累升５％，泛欧６００指数累升３﹒２２％，沪深３００指数累跌０﹒４２％，而恒生指数至今则累跌５﹒６％。

＊美股中线仍看好，但短线回调风险较高＊

　　那在目前情况下，美股会否已经过高，我们还应否配置美股呢？这问题有中线和短线两个答案。中线而言，我们仍然偏好美股，并认为应将其放进组合之中。从过往一段时间的经济数据，我们可以明显看到美国的经济远优于非美市场，尚余的货币政策弹药也是最多，而在刚公布业绩的标普５００指数成分股中，接近八成的盈利表现胜预期，在这样的背景下，相信美股中线下行风险有限，并具中线上升空间。
　　然而，对一些尚未于美股建仓的投资者，我们会建议不必急于建仓－因为在短期而言，我们相信美股的回调风险相对较高。从技术分析角度，以标普５００指数作参考，现在已升近自１６年以来上升轨的阻力，而在估值角度，现时其估值水平亦已高于五年平均超过一个标准差，亦为２０１８年以来最高，反映市场情绪相对乐观，在这情况下，相信其短线再上升的潜力有限，投资者如要买入，不妨待回调后才出手。

＊港股中线投资者可开始分注吸纳＊

　　而对港股，我们则相信目前是中长线的买入时机。港股虽然动力有限，但市底不弱，１１月最坏的情况也只是跌至２６２０３点，一直稳守于自８月以来的上升轨，代表反弹型态未被破坏。而在估值层面，目前港股估值并不昂贵，预期市盈率约为１０﹒７倍，低于５年平均一个标准差；而以市帐率来计算，现在约为１﹒２５倍，亦低于５年平均，亦有潜在上升空间。加上本年中港两地经济下行压力较大，数据亦较疲弱，在低基数效应下，明年有一定反弹空间，在这情况下，港股可考虑于现在开始分注买入，作出中长线部署了。

晋裕环球资产管理投资研究部投资分析师　黄子燊

资料来源：【经济通-投资笔记】美市短线偏审慎，港股收集正合时

今次将会和各位探讨债券市场配置策略、展望与市场走势捕捉技巧。

＊债券世界有很多不同种类＊

若果要在债券市场中进行投资，相信有经验的人士都会知到债券世界也有分为不同的种类，即使是直债也好、债基也好。简单来说，比较大路的分法是分为高评级债以及高收益债，这主要是把债券分为公司信誉较佳和较为不佳的分开。除此以外，债券类别也会以政府债或公司债等的方式划分，如是者，再仔细一点又可以划分为高评级债公司债等等多个类别。然后再以地区划分，例如是美国高评级债公司债等，可想而之，债券其实也可以分为很多子类别的。

＊美国高收益债长期表现较佳＊

今次比较的是两个较为受市场观迎的类别，分别是美国高评级债及美国高收益债。以今年来说，美国高评级债的表现十分好，由年初至10月底，彭博巴克莱美国高评级债券指数(以下债券指数均为彭博巴克莱债券指数)升幅接近14%，而美国高收益债指数则仅为约12%。但若果我们回顾过去20年的表现，我们便能发现美国高收益债的长期表现是较佳。截至今年10月底计，美国高收益债指数在过去20年累计升297%，折合年率化为每年7.14%；而美国高评级债指数则为累升221%，即年率化为6.01%。其实两个债券类别的长期表现也不差，只是长期来说美国高收益债的表现较佳。

＊某些时间美国高评级债表现较佳＊

但有一点想强调的是，有部某些时间美国高评级债的表现是较高收益债为佳，那就是当美国进行减息时。我们观察过去两次于美国于出现的减息周期，分别2001年及2007年，在这两段期间美国高评级债的表现都是较为优胜，相反，其余时间大者是美国高收益债领先。你或会问，背后是否有什么因素影响，其实笔者认为是有的。

＊经济环境转差令资金流向高评级债＊

首先第一个原因是经济环境转差。一般美国联储局进行利率调整的背后也是有其原因的，例如经济转差和有出现衰退可能性的情况下，当局便会有减息压力；另一方面，若果通胀出现上升压力，当局则会有加息压力等。由于发美国高收益债的企业一般相对高评级债较受经济转差影响，所以当经济真的出现转差时，资金会倾向由高收益债流向高评级债。而与此同时，美联储也往往在经济转差时进行减息，所以减息周期和高评级债领先便出现相关性，而这也是第一个原因解释为何在减息周期市场倾向选择配置于高评级债。

＊高评级债较受惠于利率下行＊

至于第二个原因是高评级债较受惠于利率下行。一般正常情况下，市场利率会随着联储局进行减息而下行。由于高评级债的利率敏感度较高，当美联储减息持续减息时，高评级债将更能受惠。

＊衰退风险仍未消除下，套息宜配置于美国高评级债＊

综合来说，目前环球经济增长仍在放缓当中，短期内出现经济衰退的风险仍未消除，加上美国联储局已在今年减息三次，或意味已经进入了新一轮的减息周期。若果真的如此，笔者仍会相信美国高评级债的表现将较高收益债为佳，亦即是套息策略的债券投资部分配置于美国高评级债将或更为理想。

资料来源：【经济通 – 宏策俊见】迎接减息周期下的债券投资攻略 〈九〉

晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業