美國

本週環球股市迎來反彈，美股為反彈幅度較為強勁的股市之一，截至本週四的過去5 日，道指累升12.27%、標指升9.16%、納指升9.05%。美國國會兩黨接近就史上最大規模抗疫刺激⽅案達成⼀致，推動環球股市⼤漲，其中道指曾於本週創下了1933年以來最⼤單日漲幅。市場預期美國眾議院週五將快速通過其2萬億美元的經濟刺激法案。此外，國會兩黨議員也去信特朗普要求將所有關稅推遲90天，而美國聯儲局也料將向美國經濟發於放高達數萬億美元的資金以作支持。至於疫情方面，美國已超越中國成為全球新冠肺炎確診個案最多的國家，再有皇室成員或官員，例如英國查爾斯王⼦和西班⽛第⼀副⾸確診感染。除美國外，二十國集團(G-20)也表示將用盡一切方法對抗疫情。數據方面，美國上周⾸次申請失業救濟⼈數急增⾄創下歷史紀錄的328萬⼈，較1982年創下的前歷史最⾼⽔平高出逾四倍。下週將有美國及環球PMI數據公佈，或能提供更多有關經濟前瞻的啟示。

歐洲

歐洲股市同樣出現明顯反彈，德、法股市截至週四的累計升幅達16%以上，英國股市亦升逾12%。多國加碼刺激經濟後，英國央⾏週四維持了基準利率於紀錄低點不變，央⾏指如有需要，可進⼀步擴⼤資產購買。疫情方面，意⼤利週四新冠確診病例創5日來最⼤增幅，情況仍為嚴峻。英國則已進⼊全國封鎖狀態，並要求居⺠留在家中。數據方面，歐元區3月份消費者信心指數降至負11.6，2月份數值為負6.6。歐洲央行副行長金多斯表示，新冠肺炎疫情將會導致歐洲陷入衰退，但這將會是短暫性，他預期第二個季度將會出現反彈。下週歐元區將公佈通脹率及失業率等數據。

中國

中港股市本週反彈幅度未及外圍股市，一週恒指升2.99%、滬深300指數升1.56%。有報導指中國外交部官員表示，中國正實施3,440億美元措施抗擊新冠疫情，其中以財政措施為主，此外還將實施⼤約1萬億元的減稅措施。市場有預期7天逆回購和1年期中期借貸便利（MLF）利率或有機會調降10個基點。中國下週將公佈3月份官方製造業及非製造業指數，此外也有3月份財新製造業及服務業指數。

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晉裕集團一直致力為我們的合作夥伴和客戶提供最優質的服務。隨著香港感染新型冠狀病毒的確診人數再次出現上升趨勢，社區爆發可能性再度提高，公司在經過在周全考慮後，為照顧好同事的安全，各部門將以輪班或遙距式繼續為大家提供服務。

在疫情日益嚴峻的環境中，晉裕集團將竭盡所能，維持服務不變，但在某些特殊情況下，由於產品/服務商的營運實在超出我們所能控制的範圍，有些查詢或會延遲，敬請見諒。

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2020年03月23日

晉裕集團謹啓

美國

新冠肺炎疫情在全球擴散的勢頭未有減退，全球感染⼈數急增至23萬以上，全球死亡病例亦已突破1萬宗，其中歐洲成為環球疫區的核⼼，單計意⼤利的死亡⼈數也超過了中國。惟截至週四，美股跌勢出現了緩和跡象，過去5日計，道指累計跌5.25%；標指累跌2.87%；納指累計跌幅最少，僅累跌0.71%。美股週一曾錄得自1987年以來的單日最⼤跌幅，近週亦曾多次觸發熔斷機制。除了股市下跌的消息外，更令市場驚訝的事件是，其他各類資產均出現被大幅抛售的情況，這還包括高評級債券及金市這類避險資產等，市場普遍共識是受到⼤規模去槓桿化因素的影響，使各類金融資產爭相在市場上變賣以換成現金，因此，反映美元現金的美元指數也出現大幅抽升的現象。國際油價方面，在沙地亞拉伯表達將會堅持原油增產後，紐約期油曾進一步下跌至盤中最低每桶20.06美元水平，但執筆時約已回升至26.6左右。目前，美國聯儲局已宣布把聯邦基金利率降至0%-0.25%厘水平，而且在美國1.2萬億新冠疫情救濟法案簽署後，總統特朗普也已簽署了第⼆個疫情救濟法案。市場正有待觀察政府救市措施的成效。

歐洲

全球新冠肺炎病例急增，意⼤利成國際重災區，總理孔特將宣佈延⻑全國封鎖及學校停課時間。英國方面則否認計劃封鎖倫敦，⾸相約翰遜表⽰政府可以在12週內扭轉疫情局勢。為對抗新型疫情對民生及經濟的影響，歐洲央⾏宣布了7500億歐元資產購買計劃；英國央⾏也再度緊急降息0.15厘⾄0.1厘，並擴⼤2,000億英鎊購債計劃規模。英法德三大指數截至週四的5 日累跌1.64%至6.01%。

中國

肺炎疫情問題為中國經濟帶來挑戰，中國2⽉份工業生產、零售銷售及固定投資增長均出現懸崖式下跌現象。但疫情在中國似乎出現曙光，本週曾錄得單日零新增病例記錄，為疫情爆發以來首次。全週計，滬深300及恒生指數分別下跌6.21%及5.11%。中國今天公佈了1年期和5年期LPR，均未見任何調整，市場原先預期將各自調降5個基點。市場預期兩會或會延後至4⽉下旬或5⽉初才召開。中國下週將公佈工業企業利潤數據。

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晉裕環球資產管理投資策略師 Cyrus Chan CFA 陳俊業表示，因市場資金出現流動性問題，部分債券在不論基本面的情況下在市場被逼抛售 ，若當市場的恐慌性情緒出現消退後，持有高收益債可帶來本利雙收的效果。

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月內，彭博巴克萊全球綜合債券指數上漲0.67％，美國投資等級上漲1.34％，而新興市場美元債券和美國高收益債券則分別下跌0.20％和1.41％。

有鑑於2月底的波動性上升，我們對固定收益資產今年的表現維持樂觀看法。儘管聯儲局成員早前聲稱短期內政治利率不會有任何變化，但主席鮑威爾在3月初卻出人意料地宣佈緊急下調利率50點子，試圖平息市場並增加流動性。隨著全球新型肺炎疫情蔓延，預計大多數全球主要央行都將跟隨美聯儲行動並進一步減息，以增強商業信心。

至於供應鏈中斷的影響則尚未在實體經濟中完全反映出來，這對股票市場的威脅而產生的未來減息預期可以為固定收益產品提供上升潛力。 2020年的主題仍然主要是外圍風險因素和外部衝擊，在投資組合增加固定收益的佔比可能會減少投資組合中的波動性，從而降低下行風險及提高風險調整後的收益。

隨著中國以外的全球各地新增確認病例以驚人的速度增長，疫情憂慮加劇，市場情緒迅速惡化。 MSCI新興市場指數在2月份下跌5.35％。

自今年首2個月以來，全球外部衝擊未有出現放緩跡象。正當中國官方數字顯示新型肺炎新增個案增長有所放緩的同時，韓國、意大利、伊朗和日本等地的數字持續上升，確診新個案錄得爆炸性增長。疫情加劇了人們對全球需求下降和供應鏈中斷的憂慮，為新興市場帶來壓力，並壓抑潛在的經濟反彈動力。特別是作為世界第二大經濟體的中國需求出現疲軟，預計大多數非洲國家和拉丁美洲國家均將遭受打擊。

外部風險仍然存在，我們在中短期內對新興市場的觀點保持中性。在更為清楚了解全球供應鏈的影響和得到更多數據前，我們建議投資者在投資於相對脆弱的新興市場前需要格外謹慎。

新型肺炎疫情仍然是日本經濟發展的最大阻礙。到月底為止，日本已有逾數百宗本地傳播病例，加上奧運活動有可能因此而被取消，令人擔心日本經濟或會陷入衰退。

由於最新的經濟數據仍然相對疲弱，尤其是在最近疫情爆發的擔憂下，PMI仍處於緊縮區域，商業信心亦在下跌。儘管預期於2020年第二季度實施財政刺激措施，並且通過資產購買向市場提供的貨幣政策支持應繼續為股市提供下行保護，但在疲弱的市場情緒所影響下，日本經濟仍缺乏進一步向上的動力。

由於疫情首先在中國爆發，日本注定不能達成今年2000萬遊客的目標，東京奧運的不確定性亦不能為經濟刺激帶來保證。考慮到是次新型肺炎的“黑天鵝事件”將對日本經濟前景產生重大影響，我們將2020年日本股票表現的觀點從正面下調至中性。

雖然脫歐問題因新型肺炎爆發而不被市場所注視，但歐盟官員將在英國正式脫歐後批准貿易談判授權，包括愛爾蘭外交大臣西蒙·科維尼在內的歐盟領袖敦促英國應在數月內展示誠意，開始實施其新的邊境規則，以便更好地推進在2020年底截止日期之前急需完成的貿易談判。

至於新型肺炎疫情，歐洲的確診病例在意大利的數千例新確診病例帶動下激增。市場的恐懼加劇，投資者亦擔心由於病毒在中國的影響而對其供應鏈造成衝擊，加上全球需求下降，尤其是中國消費的減少，對歐洲股票收益的影響仍有待數據反映。

基本面繼續有所改善，不過即使歐元區製造業PMI繼續上升，但仍連續十三個月處於收縮區間。值得一提的是，即使新型肺炎持續爆發，歐元區2月份經濟景氣指數出人意料地上升至103.5。總體而言，歐洲基本面仍然疲軟，而且新型肺炎對歐洲經濟的實際影響亦尚未完全浮現，我們對歐洲股票的前景仍然不太樂觀。

滬深300和上證綜合指數分別小幅下跌1.59％（按美元計算下跌2.80％）和3.23％（按美元計算下跌4.41％），而恆生指數亦只下跌了0.69％（按美元計算下跌1.06％）。

中國官方數據顯示，新增新型肺炎病例在2月底顯著放緩，暗示疫情可能室早前已達至高峰。隨後，中國大部分省份亦宣布了將逐步恢復經濟活動，這消息令市場憧憬中國疫情最嚴重時間已經過去。

儘管如此，經濟數據亦開始顯示疫情對實體經濟所造成的影響。服務業和製造業PMI大幅下跌至歷史新低，意味著商業活動因封城而受到嚴重打擊。繼續惡化的商業和消費者信心可能會產生長期影響，從而有機會拖累2020年的經濟增長。預計貨幣政策將進一步寬鬆以支持民企，同時政府將頒布財政政策，特別是基建投資，以重啟經濟。總體而言，中國的中短期經濟前景仍然相對不穩定，但似乎正在好轉。

在新型肺炎憂慮下，股市有所回吐。由於包括蘋果公司(NASDAQ: AAPL)在內的多個製造商已經警告投資者有機會因物流問題而令其供應鏈受到影響，市場亦擔心病毒的實際影響或會超出現時數據所反映的程度。

鑑於肺炎疫情有可能在全球爆發，美聯儲意外地宣佈緊急降息，將利率降低了0.5％。這是自2008年金融海嘯以來首次採用了緊急降息措施，不禁令市場的恐慌情緒提升，同時令市場出現負面的反應。

美國各項經濟指標仍然相對疲弱，製造業PMI和消費者信心指數均未達市場預期。儘管正面數據有限，寬鬆的貨幣政策仍為市場提供了足夠的流動性以支撐資產價格，亦為美國股市提供了更好的下行保護。

總體而言，導致近期股市下跌的主因是因為市場情緒出現惡化，而不是基本面轉差。當市場氣氛恢復後，股票市場有望出現回升。因此，我們對全年美國股票表現仍保持樂觀。