美國

本週美股異常波動，週初有消息指環球主要央⾏將共同⾏動以穩定市場，消息扭轉市場原先的悲觀情緒，曾推動美股於週一創下14個⽉來最⼤升幅，惟其後美聯儲意外在非例行會議的情況下宣佈下調政策利率50個基點，引發市場對金融危機或會重現的憂慮，美股再度重挫，其後兩日也出現大幅波動的上落市情況。在美聯儲決定進行十多年來的首次緊急降息50基點後，美國10年期國債殖利率也推動至跌破1厘水平，反映大量資金流入美債避險。市場的另外一個焦點是美國民主黨「超級星期二」的總統提名初選，結果前副總統拜登拿下了10個州份加大領先優勢，消息利好大巿氣氛。此外，部分參選人如紐約前市長彭博等也宣佈了退選並支持拜登，料日後的發展局勢將更為清晰。下週將有美國CPI、密西根市場氣氛及NFIB中小型企業樂觀指數公佈。

歐洲

在截至週四的過去5日，歐洲股市表現仍為疲弱，英、法、德股市分別累計下跌1.34%、2.45%及3.42%。新冠疫情在歐洲迅速擴散，令市場擔憂或使法國和意⼤利等國家陷⼊衰退。因應疫情發展，意大利總理孔特表示，將會把抗疫救助規模提升至75億歐元，他指資金將用作支援受疫情打擊的家庭與企業，確保沒有人因疫情而失業。數據方面，歐元區2月服務業PMI終值，由1月的52.5微升至52.6，顯示2月數據或仍未受到疫情的影響。歐央行將於下調舉行議息會議，市場焦點將投放於該行會否跟隨美聯儲，加大貨幣寬鬆的力度。

中國

相對環球股市，中港股市本週表現突出，當中A股更為亮眼。新冠肺炎疫情持續在環球多個地區擴散，市場憧憬內地將有更多救市措施出台，包括減息降隼等貨幣政策，中國10年國債孳息率回落⾄2002年以來新低。國家總理李克強主持召開中央應對新型肺炎疫情領導工作小組會議，要求要慎終如始、精準有效加強疫情防控。另一方面，在內地經濟下行壓力加大下，復⼯率也是值得市場關注的經濟新數據。中國農業部表示，春耕⽣產秩序正逐步地恢復，有信⼼實現全年糧⾷⽬標。下週中國將公佈二月份CPI及PPI數據。

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晉裕環球資產管理投資策略師 Cyrus Chan CFA 陳俊業表示，策略上，投資者可考慮在現時估值合理的時機下，以分階段形式增持美國股市及科技股，以捕捉其反彈潛力。

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哪在港股市場，有沒有哪些板塊有尋寶契機呢？我們認為，考慮到國內政府有機會推出刺激措施，除了早前提出過的兩個板塊，「汽車」和「5G」消費外，我們觀察到最少有另外有三個板塊，潛在有機會受惠，可以留意。

第一個板塊是「新基建」板塊，代表股份是5G建設相關概念股。戰友們都知道，受過從前的教訓，國內傾向在符合原先發展方向的前提下，提速建設原有應做的基建。眾所週知，國內現在其中一個大方向是建設5G，如國內面臨經濟壓力，要刺激經濟，但又不想造成浪費，其中一個最佳的做法就是加快投入5G基建，在這情況下，相關板塊的股份，例如中國鐵塔（788）、中興通訊（763）等自然會受惠了。

第二個板塊是則是「舊基建」板塊，中國經濟呈現弱勢，需要刺激提振，其中一個做法便是重回老路，刺激基建。事實上，去年年底時中國政府本已打算透過基建去刺激經濟，但由於今年受到「新型肺炎」疫症刺激，經濟問題更嚴重，在這情況下，國內可能會加大基建刺激力度，令相關股份如中聯重科（1157）等受惠。

第三個板塊則是「內房」。戰友們都知道放鬆內房調控是刺激經濟的「大絕技」，因為內房拉動的產業相當多（包括水泥、鋼鐵、玻璃等），只是會產生「樓價上升」帶來的社會副作用。但如果中國經濟下行壓力真的相當大，相信逼於無奈下，中國也只好用這個「大絕招」了，因此也值得留意。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【星島日報- 理財有道】危中有機 港股個別板塊寶

ETF在全球的增長速度驚人，截止2019年12月底，目前全球ETF的資產規模已經達到6萬億美元，到底用ETF投資有哪些好處？

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晉裕集團投資策略師陳俊業（圖）表示，即使新冠肺炎向全球蔓延導致經濟放緩，但他仍對樓價、股市以及金價持有正面看法。他解釋，「由於經濟下行壓力大，以致全球央行態度開放，傾向以放寬政策刺激經濟，未來更勇於『放水』，因而預計更多資產會流入投資市場。」因此現時可說是處於「資產通脹周期」。

近日疫情向全球擴散，無論亞洲的日韓，遠至歐洲的德國、意大利甚至丹麥，就連美國也表示有可能出現社區爆發，種種不利消息引致負面情緒急升，引發市場一輪恐慌拋售。以上周為例，恒指全周跌2.58%，標普500指數跌8.42%，泛歐600指數跌8.79%。

疫情對科企影響較小

但綜觀2019年，中美貿易戰同為環球市場帶來不穩定性，不過港股市場全升幅超過三成，歐洲股市以及債券市場亦有超過一成升幅。可見是次恐慌情緒，未必會造成環球股市一蹶不振的景象。

他建議，如投資者取得政府的1萬元現金，可考慮投資於持有美國科技板塊的基金。原因有三，第一，美國企業盈利能力依然強勁，上周的跌勢僅因恐慌情緒而出現沽壓，與實際盈利能力無關。第二，科技企業如FAANG等，受疫情影響較少，「科技公司普遍都可以在家工作，並透過視像開會，故不影響公司運作」。第三，美元具有避險作用及息率亦高於歐元、澳紐元等貨幣。無論經濟環境好壞，資金流入美元都具穩定作用，「今年初，標普500指數估值處於5年平均正兩個標準差的水平，現時調整亦處於5年平均值稍高位置。因此近日股市有調整，反而帶來更好的入市機會。」

加大美市場佔比 亞洲可考慮零配置

選擇基金時，亦可留意有否分散投資於美元計價的高評級債券，其波動性較股票低、對利率特別敏感，故令整個投資組合具「槓鈴式投資策略」（Barbell Strategy）之作用，即可在風險與報酬間取得平衡，避免過度暴露於單一風險之下。陳又料，美國聯儲局年內仍有機會減息一次，將會利好債價，但宜作中長線投資，作5年或更長的部署。

今年，他看淡亞洲股債券市場、新興市場如是巴西、印度、俄羅斯等，並建議如手上有資金應投資於美國股票市場，可分配小量於新興市場，至於亞洲市場則可考慮零配置。

1萬元以下基金選擇多 要留意認購費

市場上各大銀行都有可供普羅大眾認購的基金，當中不乏入場門檻低於1萬元的選擇。如匯豐環球投資管理於今年一月，推出美國聚焦入息基金，最低投資額為1000美元（約7800港元）。截至一月底，該基金八成投資於美國，其餘分布於歐元區及英國等。股票方面有接近兩成投資在房地產，金融服務、周期性消費、健康護理等佔約一成，債券方面八成投資於企業債券。該基金由成立至今跌4.77%。

另有，美盛西方資產美元核心增值債券基金，首次最低投資額為1000美元，由年初至今，基金回報為2.3%。截止去年底，資產有接近九成投資於美國市場，其餘分佈於俄羅斯、巴西、英國及墨西哥。當中按揭抵押證券佔42.93%，投資級別的公司債券佔近三成等。

其他門檻較低的基金組合分別有東方匯理香港組合-靈活配置平穩基金、施羅德環球基金系列-環球股債收息基金及景順泛歐洲收益策略基金，由於疫情擴散，因此大部分基金於年內回報校遜色，但總觀過去幾年，無論是投資於亞洲、美國，抑或新興市場普遍都錄得正面回報 。投資者亦要留意，基金買賣亦涉及認購費、管理費及轉換費。不同銀行收取之認購費有別，投資者而多加比較。

資料來源：恐慌情緒高漲 三大指數齊跌 晉裕：帶來更佳入市機會

美國

過去一周內，全球COVID-19案件進一步加速，韓國、日本、意大利和伊朗的情況明顯惡化。韓國官方表示週五新增超過500宗新確診個案，使確診新冠病例總數增加至2,337例，為中國境外最多確診病例之地區。美國方面，美國疾病預防控制中心表示新冠病毒可能在美國本土出現“社區傳播”，整個星期為市場帶來恐慌。截至週四，標普500、道瓊斯工業平均指數和納斯達克指數在過去5天中分別下跌11.69％，11.82％和12.15％，這是自2008年金融危機以來最差的連續5天變動。本週發布的經濟數據好壞不一。重要的指標消費者信心指數為130.7，比市場預期的132.0為低，但仍較前值為高。 2019年第四季度GDP終值符合預期，耐用品數據亦好於預期。總體而言，我們尚未看到該新冠病毒對實體經濟的實際影響以及供應鏈斷裂的程度。不確定性持續，投資者可以進一步關注即將公佈的數據以推測病毒影響。下週將發佈各項PMI、非農就業數據、失業率和每小時工資數據。

歐洲

「新型肺炎」疫情如野火般在全球蔓延，過去一周內意大利和伊朗的確診病例激增，引發歐洲市場恐慌性拋售。 截至週四，英國富時，法國CAC和德國DAX在過去5天分別下跌8.21％，8.86％和8.92％。 然而，歐洲央行行長拉加德淡化「新型肺炎」疫情對經濟的影響，聲稱對經濟的長期影響尚待觀察。 話雖如此，意大利確診病例已超過600宗，鄰近的法國和德國亦提高戒備，鑑於歐盟成員國之間的緊密聯繫，潛在疫情隨時爆發。 經濟數據方面，儘管歐洲現正面對隨時爆發的「新型肺炎」疫情，德國IFO商業景氣指數和歐元區商業與消費者調查的數據均超出市場預期，相當令人驚訝。 下週將發布更多PMI、CPI和零售業的數據。

中國

「新型肺炎」全球擴散引發的避險情緒，最終攻陷中港股市。於本週，滬深300指數及香港恒生指數於本週分別累挫5.05%及4.32%。中港兩地由於率先爆發疫情，因此率先下跌，故在本次的跌浪中，中港股市的跌幅相對少於環球其他股市，但上證綜指於本週仍相繼跌穿100天和200天線支撐，陸股通於本周淨賣出A股創紀錄新高，滬深股市成交額亦連八天保持在萬億元之上，追平2015年來最長紀錄。由於中國已經開始復工，疫情會否再度大規模爆發，接下來的兩週將會有所答案，故密切觀察接下來兩週的相關數據至關重要。港股中，由於憧憬國內政府會加碼基建刺激經濟，相關板塊一度有資金流入，值得留意。

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我們相信中國將透過不同途徑，去刺激經濟，這將包括（i）放寬貨幣政策、（ii）加大財政刺激和（iii）落實減稅降費這三項幾乎必然會做的事情，另一方面，相信亦有機會（iv）加大力度「刺激消費」，這將導致一定的投資機遇。

就（i）放寬貨幣政策，我們預料其將會實施的舉措包括於上半年內再次降準，及引導LPR利率下調，達至減輕債務負擔及寬貨幣的效果；而就（ii）加大財政刺激，於去年年底時，國內政府已相當明確將會透過基建來刺激本年經濟，而在目前情況下，相信有關步伐會再度加快；同理，（iii）落實減稅降費的速度和力度亦將加快。但我們最想談的，是（iv）加大力度「刺激消費」。

簡要而言，我們均知中國打算轉型成為「內需主導經濟體」，而經過過往數次的經濟刺激，國內政府亦知道這些刺激有其局限 — 例如刺激基建而不加以有效監察，將演變成無效基建和導致產能過盛；例如刺激房地產，將會導致一定社會問題。而在這些局限下，中國政府刺激哪些板塊會最具效益而後遺症較少呢？筆者想到的其中一個是5G相關板塊。首先是5G的基建（如中興通訊，763），這是本來要做的事情，現在加大力度不過是將時點提前罷了；其次是刺激5G相關的消費，包括5G手機、接入物聯網設備等的消費（如小米集團，1810），加快有關生態圈的建立。另外一個板塊則是汽車消費板塊，主要是刺激汽車消費，將有效拉動整個汽車產業鏈，同時副作用亦會較少。如戰友們認同上述想法，則不妨多留意5G板塊和汽車板塊的股票了。

 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【星島日報- 理財有道】 部署兩大板塊 應對港股變化

＊復工不似預期，影響中國經濟＊

　　首先，我們都知道，自從爆發「新型肺炎」後，中國便停產停工，根據一些統計數字，我們看到即使國內政府主觀上希望復工，但參考部分客觀數據，實際效果並不那麼理想，例如－（ｉ）早前有報道指，六大發電集團日均耗煤量不到去年同期６０％；（ｉｉ）全國旅客返程量較去年跌八成；這些均反映國內離全面復工尚有一定距離，國內經濟自然會受到一定影響。

＊參考ＳＡＲＳ表現，「消費」及「投資」受影響較深＊

　　如果是比對「非典型肺炎」（以下簡稱ＳＡＲＳ）時期的表現，亦可以看見疫症對中國經濟構成一定影響，就著中國經濟的三頭馬車－消費、投資、出口，如看回０３年ＳＡＲＳ期間的表現，可看見除出口外，「消費」及「投資」兩個引擎的表現，均在不同程度上受到疫情影響，就「消費」方面，如參考０３年ＳＡＲＳ表現，我們可看到在疫症期間，中國社會消費品累計零售總額年增率下跌５﹒７％；而在重災區，如餐飲及住宿板塊，則下跌超過３３％；就「投資」方面，我們看到「房地產開發累計完成額」在疫症期間亦錄得下跌，「中國工業增加值總值」年增率亦錄得下降；考慮到「新型肺炎」的影響範圍比ＳＡＲＳ更闊，借鑑歷史，可以預想到「消費」及「投資」受影響的程度更深；

＊數字角度看，本年中國ＧＤＰ增長將破６％＊

　　從數據角度看，這亦相當容易理解，正如我們在前的文章談過，由於預期今年中國的經濟增會弱於去年，故原先已預期中國２０２０年的ＧＤＰ增長率將弱於２０１９年，並跌至５﹒８％至６﹒１％的區間，即使最樂觀地假設，中國今年ＧＤＰ增長能達到６﹒１％，但若全年中，有兩周（即十四天）是停工的話，則ＧＤＰ增長已會變成５﹒８７％，即是跌破６％，亦將會是三十年來第一次。

＊政府增量刺激經濟，消費板塊料為重點＊

　　中國第一季經濟轉弱，這是彰彰明甚的事情，亦是市場共識，重點是中國將推出怎麼的措施去挽救經濟。筆者的思路主要有設想幾方面，首先，先談確定性較高的部分－（ｉ）降準、（ｉｉ）落實減稅降費、（ｉｉｉ）加大財政刺激。這其中包括中國於上半將再次降準及寬貨幣（包括引導ＬＰＲ利率下行），並加大落實減稅降費和財政刺激的力度，這些都是近乎必然會走的方向。而具體落實會怎樣呢？目前來看，由於刺激房地產，鼓勵加槓桿的後遺症比較大，也和「房住不炒」的綱領相悖，故中國政府相信將優先考慮以其他手段刺激經濟。而就中國經濟的三頭馬車，「出口」不在中國政府的掌握之中；「投資」板塊則原先已有增「基建」的措施，最為勢大力沉的房地產投資，又受到限制，相信政府會主力向「消費」方面著手。而在消費方面，政府會刺激哪方面的消費呢？據目前估計，如果既要有刺激的效果，又要有效率並不浪費，則有機會是向「汽車消費」（受惠股：汽車製造商）和「５Ｇ消費品」（受惠股：如小米（０１８１０））方面下手了。這兩個板塊因而也值得我們多加留意。
 晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師　黃子燊

資料來源：【經濟通 - 投資筆記】新型肺炎對環球經濟展望有何影響？（一）