市场预期日本银行将在货币政策上转向，日元兑美元在本月飙升5.30%。12月份，日经平均指数下跌6.70%（以美元计为0.74%），而东证指数下跌4.73%（以美元计为1.36%）。

日本央行在本月意外地宣布修改收益率曲线控制了政策， 10年期日本国债收益率波动范围扩大至和目标水平正负50个基点。市场预期这是在日本央行行长黑田东彦4月卸任后，日本央行将在2023年转变其货币政策的信号。在执笔之时，彭博利率期货显示，市场预计日本央行利率将在今年年底升至0.25%，这将标志着自2016年开始的负利率政策正式结束。

居高不下的通胀亦进一步支持今年货币政策转向，东京核心CPI在12月达到4%，创下了80年代以来的新高。较高的通胀也打击了消费者的情绪，家庭支出3个月来首次录得环比下降。虽然财政方案将在未来几个月内生效，但其目前并不清楚政策成效。环球经济放缓可能会抵消日本重新开放的收益，而货币政策正常化可能会为投资市场带来更大的压力。在日本股市出现较大跌幅之前，我们对日本股市继续持保守态度。