市场分析
2021年06月18日
中国- 紧缩的货币政策可能限制股票估值
由于经济保持稳定，加上市场预期市场流动性收紧的速度会放缓，中国股市在5月份由周期性股票带动出现反弹。沪深300指数上涨4.06%（按美元计算为5.77%），上证综合指数上涨4.89%（按美元计算为6.62%），而香港恒生指数表现较弱，仅上涨1.49%（按美元计算为1.56% ）。
从基本面来看，经济指标，包括各种PMI和其他同期指标，大多保持在扩张区间。然而，我们亦注意到，最近几个月的经济数据呈现放缓趋势，这可能是因为低基数效应已有所减退。总的来说，尽管近期增速有所放缓，但中国经济仍然表现良好。随着企业盈利的增加，挑选盈利强劲、估值波动较低的优质资产应该为首要目标。
中国市场更重要的问题在于政策取向。随着中国股市在年初触及近期高位，当局重点强调稳定，并出手减少流动性以打击过度的投机行为，中国的货币供应量M2其后回落至疫情前水准。从历史上看，在货币供应增速低于经济增长时，市场上的流动性紧张会限制了市场估值水平，股票表现因而往往较弱。由于目前的货币供应量仍然紧张，估值扩张在中短期内可能会受到限制。但随着经济稳定和企业盈利恢复，我们维持对中国股票市场的中性看法。
