市場分析
2021年06月18日
中國 - 緊縮的貨幣政策可能限制股票估值
由於經濟保持穩定，加上市場預期市場流動性收緊的速度會放緩，中國股市在5月份由週期性股票帶動出現反彈。滬深300指數上漲4.06%（按美元計算為5.77%），上證綜合指數上漲4.89%（按美元計算為6.62%），而香港恒生指數表現較弱，僅上漲1.49%（按美元計算為1.56%）。
從基本面來看，經濟指標，包括各種PMI和其他同期指標，大多保持在擴張區間。然而，我們亦注意到，最近幾個月的經濟數據呈現放緩趨勢，這可能是因為低基數效應已有所減退。總的來說，儘管近期增速有所放緩，但中國經濟仍然表現良好。隨著企業盈利的增加，挑選盈利強勁、估值波動較低的優質資產應該為首要目標。
中國市場更重要的問題在於政策取向。隨著中國股市在年初觸及近期高位，當局重點強調穩定，並出手減少流動性以打擊過度的投機行為，中國的貨幣供應量M2其後回落至疫情前水準。從歷史上看，在貨幣供應增速低於經濟增長時，市場上的流動性緊張會限制了市場估值水平，股票表現因而往往較弱。由於目前的貨幣供應量仍然緊張，估值擴張在中短期內可能會受到限制。但隨著經濟穩定和企業盈利恢復，我們維持對中國股票市場的中性看法。
