Harris Fraser |
市场分析
2022年11月12日
每週市場回顧十一月十一日

每週市場回顧十一月十一日

usa 美国

在通胀数据低于预期的背景下,本周市场迅速恢复了乐观情绪,在截至周四的过去5天里,3大指数飙升了5.367.46%10月份的通胀率为同比7.7%,低于市场预期的8.0%9月份的8.2%。就此数据,美联储官员表示加息有可能将放缓,但成员们仍然重申,放缓加息并不意味着当局将改变目前的紧缩货币政策。尽管如此,市场对通胀消息反应甚大,10年期国债收益率跌至3.8%的水平,美元指数跌至低于108,彭博利率期货显示市场预期美联储明年利率将达到4.9%的峰值。

美国中期选举于周二举行,但尚未确认全部结果。共和党大机会重新控制众议院,但参议院的控制则很可能取决于乔治亚州的关键一席,而该议席目前进入了定于12月初举行的次轮投票。加密货币市场方面,本周市场出现了崩溃,皆因第二大加密货币交易所FTX正处于破产边缘,称现金短缺达80亿美元。在经济方面,除了低于预期的通胀数据外,劳动力市场也有放缓迹象,初次和持续申请失业救济金的人数均高于市场预期和前值。下周,美国将公布10月份的零售销售和工业生产数据,以及新屋房开工和成屋销售数字,亦会公布最新一期的初请和续请失业金数据。

euro 欧洲

欧洲市场本周走势平稳,在截至周四的过去5天里,英、法、德三地指数上涨了0.555.10%。英伦银行宣布,将从1129日起开始出售早前紧急购买的资产,这标志着卓慧思(Liz Truss)总理任期内发生闹剧的结束。在货币政策方面,欧洲央行官员继续表达了对该区通胀的忧虑,德国央行行长纳格尔(JoachimNagel)提到,央行必须「果断」采取行动以降低通胀,并重申他支持削减欧洲央行资产负债表。在经济基本面方面,德国9月份工业生产环比为0.6%,优于预期的0.2%扩张,也比前月的1.2%的收缩为好。英国公布了第三季度的GDP初值,环比收缩0.2%,比市场预期的收缩0.5%为好。下周,欧洲将公布9月工业生产数据,德国将公布11月份ZEW经济现状和经济景气指数,英国亦将公布10月份的CPI数据。

china 中国

中国市场本周表现平平,而香港股市则因美国通胀数据的惊喜以及中国出现令人鼓舞的迹象而受到提振。本周,沪深300指数稍稍走高0.56%,而恒生指数则在周五飙升,一周内上涨7.21%。中国宣布将改变入境旅客的检疫规定,亦将取消中国航班熔断机制,市场认为这是一个暗示在清零政策上有可能出现转机的迹象,提振了市场情绪。据报导,包括交易商协会、中国房地产业协会、中债增进公司在内的单位与多家民营房企召开座谈会,以协助发债融资。然而,房地产行业的整体形势依然严峻。经济基本面令人失望,社会融资总额和贷款增长低于市场预期。10月份的出口录得同比下降0.7%10月份的CPI同比为2.1%,两者均低于预期和前值。下周,中国将公布10月份的工业生产、固投和零售销售数据。

 

 

市场分析
2022年11月05日
每週市場回顧十一月四日

每週市場回顧十一月四日

usa 美国

备受期待的美联储议息决议符合市场预期。然而,政策指导仍然相对鹰派,破坏了美联储政策转向的希望。市场整体受压,在截至周四的过去5天里,3大指数下跌了0.104.17%。财报季继续,辉瑞、星巴克和康菲石油公司的盈利优于市场预期,而AMDModerna则逊于预期。美国联储局在本周举行了议息会议,加息75个基点的幅度符合市场预期。然而,美联储主席鲍威尔粉碎了市场对货币政策转向的希望。虽然他指美联储或有机会放慢加息步伐,但他同时警告市场目前「考虑暂停加息为时过早」,而且终端利率可能会高于市场预期。在执笔之时,彭博利率期货显示市场预期美联储12月将加息50个基点,并预计2023年利率将突破5%

经济基本面方面,ISM制造业PMI好于预期,10月份的50.2优于市场预期的50.0,但仍略低于9月份的50.9,而且自年初以来的下行趋势未有改变。另一方面,ISM非制造业PMI54.4,不及市场预期,也低于9月份数据。劳动市场方面,数据仍然喜忧参半,初请失业金人数仍呈下降趋势,低于市场预期和前值,而续请失业金人数在过去3次读数中均高于市场预期,同时保持上升趋势。下周,美国将公布10CPI数据,11月密歇根大学市场情绪指数,以及更多初请和续请失业金人数的数据。

euro 欧洲

欧洲市场本周表现出现分歧,在截至周四的过去5天里,法、德两地指数分别下跌0.01%0.61%,而英国富时100则上升1.62%。英伦银行周四如市场预期将加息75个基点,为33年来的最大的单一次加息。然而,英伦银行言论出乎意料地鸽派,尽管他们承认或有需要进行更多的加息以使通胀回落,但行长贝利(Andrew Bailey)暗示,终端利率将低于目前「市场定价」的水平。就着有关言论,英镑兑美元周四下跌超过2%。经济基本面方面,欧元区10CPI同比增长10.7%,创历史新高,超过市场预期的10.2%,并高于9月份的数据,核心CPI也是同样情况,10月份同比增长5.0%。市场将关注这趋势何时开始出现缓和迹象。下周,欧盟委员会将公布其季度经济预测,英国将公布第三季度GDP初值,德国将公布9月工业生产数据。

 

china 中国

伴随着市场上各种正面的流言,投资情绪变得更积极。本周,沪深300指数上涨6.40%,而恒生指数大涨8.73%,为过去十年最高的单周涨幅之一。据报,美国的审计检查比预期提前完成,市场猜测从美国退市的风险有可能消退。消息提振了相关版块,其中恒生科技指数周五单日就大涨了7.54%。亦有报导称,中国正在研究取消航班熔断机制,这可能是中国从严格防疫管控转向的起步迹象。德国总理朔尔茨(Olaf Scholz)周五访问中国,为自新冠疫情开始以来第一位访问中国的欧洲主要领导人。基本面方面,中国数据仍然较弱。10月财新制造业PMI49.2,是唯一比市场预期好的PMI,其余PMI包括国家统计局制造业和非制造业PMI,以及财新服务业PMI均不及预期,以上4项经济数据同时亦处于收缩区间。下周,中国将公布最新的1年期中期借贷便利利率(MLF),10月份的出口数据,以及10月份的CPIPPI

 

 

市场分析
2022年10月29日
每週市場回顧十月二十八日

每週市場回顧十月二十八日

usa 美国

市场对美联储货币紧缩政策或会放松保持乐观,环球市场继续反弹,在截至周四的过去5天里,美国三大指数上升了1.68至5.60%。财报季继续,标普500成分股中有227家已公布了第三季度财报,其中74%收益优于市场预期。然而,备受期待的科技巨企表现不佳。苹果是唯一符合市场预期并继续提供正面展望的公司。微软盈利增长放缓,利润率下降,Google母公司Alphabet盈利下降27%,亚马逊盈利下降,并提供了较弱第四季度展望。Meta净收入下降了52%,股价在公布财报后下跌了近25%。黯淡的财报令科技股受压,市场将关注令人失望的数据是否反映经济将进一步走软。

财报外,市场对美联储会否放缓加息步伐持乐观态度,据报个别美联储成员对经济可能大幅放缓表示忧虑。根据彭博利率期货数据,市场预期下周11月份会议上将加息75个基点,12月加息50个基点的可能性亦较大。基本面方面,10月份的PMI数据令人失望,Markit制造业和服务业指数均在收缩区间,不及预期和比前值为低。美国咨商会消费者信心指数为102.5,也低于市场共识的106.5和9月份的107.8。备受期待的第三季度GDP年化季环比意外地增长了2.6% ,高于预期的2.4%。下周,美国将公布10月份的ISM PMI、非农就业数据和失业率,美国联储局亦将举行11月份的议息会议。

euro 欧洲

欧洲市场情绪仍然积极,股市继续反弹。在截至周四的过去5天里,英、法、德三地指数上涨了1.87至3.48%。英国的政治闹剧似乎已告一段落,前财相辛伟诚(Rishi Sunak)已经成为新一任英国首相,市场预计接下将会增加税收和削减开支。在欧洲方面,欧央行如预期般将利率提高了75个基点。该行承认,通胀仍然过高,利率正常化将继续。然而,欧央行拒绝就下一步措施提供政策指导,声称行动将「取决于数据」,该行亦没有为量化紧缩的定下具体时间表。经济方面,欧元区10月份制造业和服务业PMI分别为46.6和48.2,前者差于市场预期,而两者同时差于前值。下周,欧元区将公布10月份CPI,德国将公布9月工厂订单数字,英伦银行亦将举行议息会议。

 

china 中国

市场情绪仍然较弱,沪深300指数在一周内下跌了5.39%。另一方面,恒生指数下跌了8.51%,今年以来首次收市低于15,000点大关,这亦是自2009年4月以来的新低。中国本周发布了一系列经济数据,第三季度GDP环比增长3.9%,高于预期的3.5%,亦从第二季度的2.7%萎缩大幅反弹。9月份出口同比增长5.7%,优于预期,工业生产亦录得6.3%的同比增长。然而,零售销售数据令人失望,9月同比增长2.5%,差于市场预期的3.3%和8月份的5.4%。固定资产投资低于预期。总理李克强指示进一步部署支持性政策以稳定经济。下周,中国将公布10月份的制造业和非制造业指数,以及财新PMI数据。

 

 

市场分析
2022年10月22日
每週市場回顧十月二十一日

每週市場回顧十月二十一日

usa 美国

市场表现出一定的韧性,美国股市在本周后期展开反弹,三大主要指数在本周内上涨了4.745.22%。企业财报季已经开始,个别公司报告的数据好坏参半。Netflix在收入、利润和订阅数据方面有正面惊喜,股价走高;而特斯拉的EPS超市场预期,但在收入方面则逊于预期。在落笔之时,标普500指数成份股已公布业绩的88家企业中有75%报盈喜,但是除能源外的企业盈利增长为负3.4%。国际货币基金组织修订了对全球经济的预测,预计未来一年经济将进一步放缓,并将预期降低0.2%2.7%。美国联储在本周也发布了褐皮书,该报告指价格仍然高企,但认为需求在走软。

在货币政策方面,美联储成员继续传达鹰派讯号。费城联储主席哈克(Patrick Harker)暗示,通胀仍然失控,需要更多的加息。圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)建议,终端利率仍应在4.54.75%左右,美联储亦应继续将加息前置。基本面方面,9月工业生产环比增长0.4%,超过了市场预期的0.1%,也优于8月份的0.1%收缩。另一方面,住房数据喜忧参半,9月建筑许可为156.4万,高于市场预期与前值,而9月住房开工则下降至143.9万,明显比市场预期和8月份数据为低。下周,更多科技巨企将公布业绩,包括Alphabet、微软、Meta、亚马逊和苹果。美国亦将公布10月份制造业和服务业PMI,第三季度GDP,以及PCE数据。

euro 欧洲

欧洲股市在投资情绪略有好转下走高,英、法、德三地指数在本周上涨1.622.36%。英国混乱的政治局势持续,英国首相卓慧思(Liz Truss)已于周四请辞,成为英国史上任期最短的首相,市场关注英国政坛接下来的走向。经济基本面方面,德国10ZEW情绪指数为-59.2,优于预期,但仍然非常接近9月的历史低位。英国9CPI同比重返历史高位的10.1%9月份零售销售环比下降1.4%,差于市场预期的下降0.5%。下周,欧元区将公布最新的10月份PMI,欧洲央行将举行议息会议,德国亦将公布10IFO商业景气指数和CPI数据,以及第三季度GDP

 

china 中国

中国宣布推迟发布最新的经济数据,市场情绪受压,港股和中国A股均出现下跌。沪深300指数本周下跌2.69%,而恒生指数则在周四盘中创下2008年金融危机以来的新低,指数本周下跌2.42%。二十大在本周继续召开,但是未有提及进一步的经济刺激举措,反而有提到稳定和疫情,短期内政策转向的机会下跌。雅居乐集团赎回了15亿元人民币的在岸债券,但内房板块的财务健康状况仍然受到密切关注。贷款最优惠利率保持不变,市场仍将关注会否就内房行业推出更多支持性政策。除延迟公布的经济数据外,预计下周中国还将公布9月份的工业利润数据。

 

 

市场分析
2022年10月19日
日本 – 被重新开放所支持

尽管入境限制有改变,令经济前景变得相对不俗,但日本股市指数在9月份仍然出现大幅调整,日元兑美元也进一步下跌3.99%。在9月份,日经225指数下跌了7.67%(按美元计算为11.50%),而东证指数则下跌了6.48%(按美元计算为10.36%)。

目前宽松的货币政策令日元走弱,亦导致进口价格飙升。最新的通胀数据仍然高居于3.00%,这已经是连续第5个月高于央行目标水平。然而,我们仍然不期望日本银行改变其政策方向,而这宽松政策亦得到了政府的全力支持。相反,央行选择了干预外汇市场,一度将强势美元推回,但是日圆其后亦恢复下跌。我们预计现有的趋势将在短期内不变。

为了应对通胀带来的困难,首相岸田文雄已经命令内阁制定财政方案,包括电费补贴以缓解家庭面对的通胀压力,其效果将受到密切关注。除国内消费外,对入境旅客的限制亦将在10月初进一步放宽,这可能会为日本的酒店和旅游业重新注入活力,但缺少中国游客可能会限制其受惠程度。目前,通胀和货币贬值的风险可能会抵消重新通关的潜力,我们在短期内对日本股票市场保持中立看法。

市场分析
2022年10月19日
固定收益 – 高质量债券的机遇

对通胀以及货币政策收紧的忧虑在这个月继续增加。由于对货币政策转向的希望破灭,市场情绪受到进一步打击。9月份,固定收益指数继续下滑,彭博全球综合、美国投资级别、美国高收益和新兴市场美元债券指数分别下跌5.14%5.26%3.97%5.53%

全球通胀率仍然高企,虽然能源价格略有缓解,但除中国外,各主要经济体的核心通胀率继续上升。劳动力市场紧张,工资压力较大,经济有进入价格/工资螺旋的风险。为了应对目前的形势,环球央行以近几十年来最快的速度收紧货币政策。此外,各地央行官员一再强调,紧缩政策将持续直到通胀回落到目标水平。在短期内利率风险较高的情况下,我们对存续期维持中性看法不变。

除利率外,环球经济本身也令人担忧。在高通胀和高速收紧的货币政策影响下,预计主要经济体最早将在今年第四季度陷入衰退。在这环境下,信用质量是重要考虑,一般情况下,高收益债券的曝险理应减低,并应考虑代之以投资级别债券。高质量的债券发行人,例如受到严格监管的金融业,在这种环境下能提供投资机遇,尤其是久期较短但优先度较低的债券,可提供有吸引力、超过6%的年化收益水平。

 

市场分析
2022年10月19日
新兴市场 – 个别市场风险较高

新兴市场的股票在9月份跟随环球市场而有所下跌。由于美元走强和全球货币政策紧缩,市场情绪仍然不佳,投资者维持风险规避看法,限制了新兴市场的估值水平。MSCI新兴市场指数在9月份大幅下跌了11.90%

在本月份,宏观背景并未有所变化。环球通胀保持高企,央行继续收紧货币政策,进一步令经济减速。另外,由于美元的避风港地位和利率差异,美元仍然强势,新兴市场外汇储备减少,加上当地货币疲软,新兴市场股票的前景可能会较悲观。环球市场的高波动性和对全球经济衰退的预期导致市场转向风险趋避,环球资金追求安全性令新兴市场的上升潜力受限。

在环球新兴市场中,我们认为个别市场的风险较高。其中一个是印度的股市,经济增长预测已经下调,通胀在食品和住房价格驱动仍然顽固居高不下。自今年年初以来,印度储备银行已多次加息以作回应,但股市估值仍处于较高的一端。若未来发生估值重估,市场将面临更大的下行风险。总的来说,新兴市场的股票应该继续面临更多的阻力,我们建议投资者维持保守取态,低配新兴市场股票。

市场分析
2022年10月19日
欧洲 - 能源危机加剧

由于经济放缓和货币政策收紧的风险仍然存在,市场情绪在本月继续恶化,欧洲股市因经济衰退的忧虑而扩大跌幅。在9月份,欧洲STOXX 600指数下跌了6.57%(按美元计算为9.02%)。

欧洲能源危机的问题继续恶化。自8月下旬以来,通过北溪管道供应的天然气继续暂停,本月下旬在北溪1号和2号出现泄漏使情况进一步变得复杂。修复受损的管道将是一项复杂的任务,在冬季来临之前通过管道的天然气输送应该会继续暂停。虽然由于天然气储存量较高,欧洲并未有面临完全停工的风险,但俄罗斯仍然有可能完全停止所有欧洲的天然气供应。该地区仍有机会维持能源短缺,预计经济或将受到冲击。

经济基本面继续令人失望,问题主要来自能源问题的不确定性,以及顽固的高通胀,9月份通胀率更创下10%的历史新高。作为响应,欧央行在9月份将利率提高了75个基点,并重申央行控制通胀的决心。欧央行行长克拉加德更明言,市场应预期该行将在未来几次会议上继续加息。随着经济处于衰退的边缘,并在未来面临更大货币政策收紧,我们在短期内维持对欧洲股市低配的观点。

市场分析
2022年10月19日
中国 – 期待更多的政策指引

在市场情绪疲软的影响下,中国股市仍然面临压力。经济基本面疲弱、信心不足、政策方向的不确定性和疫情封控措施为市场前景蒙上阴影。在9月份,沪深300指数下滑了6.72%(按美元计算为9.67%),而恒生指数则同期暴跌了13.85%(按美元计算为13.86%)。

经济基本面尚未恢复,大部分采购经理人指数接近或处于收缩区间,行业指标也反映消费、投资和工业活动低迷。总体背景不变,中国的房地产板块仍然深陷困境。地方政府一直在积极尝试通过政策举措以支持房地产行业,然而,最新的销售数据仍未如理想,这些政策的有效性还有待观察。

由于房地产市场的问题没尚未解决,经济影响波及到经济的其他部分。房地产行业不仅对中国GDP本身有很大的直接和间接影响,负财富效应将影响中产阶级的消费能力。除了房地产行业的危机外,疫情爆发亦抑制了消费者情绪。随着中国二十大召开,我们希望政策方向将变得更加明确,并建议投资者在进一步的指导意见出台之前,暂且按兵不动。

市场分析
2022年10月19日
美国 – 预期将进一步回调

熊市在9月份延续,市场情绪在激进的货币政策预期与经济衰退阴霾下明显恶化,股市出现了较大幅度的调整。在9月份,3大主要指数都出现了大泻,道指、标普500和纳斯达克指数分别下跌了8.849.3410.50%

高通胀的问题仍然存在,虽然能源价格高企的问题略有缓解,但通胀中一篮子的其他成份因素包括工资和住房成本等,继续推动通胀升。为了应对这情况,美国联储局预期将会继续推行收紧其货币政策,预计联邦基金利率将在2023年达到4.5% 5.0%左右的峰值。宏观背景基本上没有变化,货币市场紧缩将对投资市场的估值构成压力,同时亦将打击企业和消费者情绪,令经济衰退风险上升。

经济指标好坏参半,但关键的劳动力市场仍然火热,初次与连续申请失业金人数仍低于疫情前。虽然职位空缺从早前的峰值略有回落,但仍明显高于2020年之前的水平,这反映劳动力市场仍然非常紧张。我们认为,在看到劳动力市场有明显改善之前,美联储的政策方向不太可能在短期内转向。鉴于宏观背景不变,短期内虽然有可能出现反弹,但预计市场将进一步调整至更低水平。在中短期内,我们将避免在美国股市上增加额外的风险敞口。

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