來源：TVB

 美國

尽管部分较早公布的金融股业绩未如理想，但美股仍在持续反弹，在截至周四的5日，美股三大指数的升幅介乎4.59%至7.19%。报导指，美国总统拜登确诊新冠肺炎，但他将继续履行总统职务。市场关注季绩表现，在96家已发布季绩的标指成份企业中，71.9%季度盈利优于市场预期。能源板块的盈利高于预期的比率则为各行业中最低，仅33%。彭博数据显示在已公布季绩的96家公司计算，平均盈利出现按年倒退5.9%。

率先公布的几家大型银行股的盈利表现一般，除了摩根士丹利与摩根大通均录得盈利按年倒退外，美国银行及高盛的季度盈利也按年下跌。业绩报告显示，高盛的投资银行业务录得下跌，而为了控制支出，该行将减慢其招聘速度。有消息指，如非9月份交易活动出现大幅度的上升，欧美的投资银行业务或会迎来新一轮解雇潮。尽管银行板块业绩未如理想，但特斯拉的次季度盈利则优于市场预期，而且也维持了其50%的年产量增长目标不变，此外，特斯拉表示已将其约四分三的比特币转换为法定货币。市场关注下周将会公布几家大型科网企业的季绩，下周将公布美国第二季度GDP及联储局举行议息会议。

歐洲

欧洲央行意外升息50基点，意大利政局不确定性提升，但仍无碍欧股跟随美股反弹，英法德股市在截至周四的5日反弹1.56%至2.97%。欧洲央行意外一次性上调利率50基点，并推出新的危机对抗工具「传导保护工具」，主席拉加德指不提供前瞻性指引可让欧洲央行的政策灵活度提升，而区内各国须遵守欧盟债务规则才可使用这个工具。另一方面，意大利总理德拉吉正式辞任，该国的提前大选将于9月25日举行，但大选不一定意味很快就能成立新政府，市场关注意大利政局不稳以及其脱欧的风险。欧元区将公布今年次季GDP及7月CPI等重要数据。

中國

中港股市本周表现转趋稳定，恒指一周升1.53%；沪深300指数一周则变动不大。中国的新增确诊数仍高，对经济前景造成压力。国家总理李克强指保就业和稳物价是关键，经济增长率略高或略低均可接受，重申对大规模刺激措施持谨慎的立场。此外，中国银保监会表示将支持地方推进「保交楼」工作，保持房地产融资平稳有序。中国将公布工业企业利润数据。

【抢攻美股】下半年难V弹 防守好过强攻！ 季绩期尽显盈利不明朗《18/7/2022》

嘉宾：#陳俊業 晋裕环球资产管理首席投资策略师

特约主持：#張浩然

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02:09 节目开始

來源：信報財經新聞

首先，我们要先明白为何德意息差对欧元区具有指标性意义。德国属欧元区的经济强国，出口强劲而且财政纪律极佳；而意大利虽然经济体量巨大，属欧元区内第四大经济体，但经济增长疲弱，财政纪律亦较差，长期依赖债务融资以支撑国内财政支出，因此德意息差，实际上就是将欧元区内财政强国和财政弱国的国债息差做对比的指标，反映财政弱国信用风险的变化方向。以近期德意息差扩阔为例，即区内财政弱国信用风险有上升。

有关情况所以发生，和欧元区整体经济前景不明朗固然有关，但另一方面，和欧元的系统性缺陷也有关系。由于不论财政强国弱国，在欧元区内都共享欧元，德国等工业及财政强国，便享受到欧元低汇率优势进行贸易扩张（因如用回德国马克，其币值会大幅上升，故弱欧元实际助长了其贸易出口）；而意大利等财政弱国，则利用了其他同在欧元区的财政强国（如德国）的信用带来的资金成本优势，进行债务扩张，令杠杆不断提升。这情况在经济尚可，且货币政策维持宽松的情况下尚可持续，但一旦步入目前处境，风险便出来了 — 欧元区整体经济转弱，固然影响财政弱国信贷展望；但更重要的是，欧洲央行一旦加息及停止买债，便会导致财政弱国如意大利的国债缺乏承接，令其相对财政强国的息差上升，而接下来每加一次息，财政弱国的债务负担便多一分，与强国的信用利差因此会进一步扩阔，形成恶性循环并离债务危机近了一步。在此情况下，投资者务要关注欧央行是否有效运用手段（如反碎片化工具）应对有关风险了。

栏名：理财有道

作者：晋裕环球资产管理 投资组合经理 黄子燊

日元对美元进一步贬值，6月份日经平均指数下跌3.25%（按美元计算为8.33%），而东证指数下跌2.19%（按美元计算为7.32%）。

日本的货币政策仍然是全球最宽松的之一，日元与其他货币之间不断扩大的利差继续对货币本身构成压力。日元兑美元贬值了5.19%，这将对日本经济产生影响。由于货币疲软，令日本通胀上升，CPI同比创下7年新高。家庭支出的下降正反映这情况，价格上涨蚕食家庭购买力，从而削弱经济增长。

当然，出口商确实受惠货币贬值，随着亚洲在疫情过后重新开放，以及旅游业的复苏，消费板块可能会有更佳表现。然而，整体市场仍将可能面临更大外部阻力，企业利润率继续受压，国内支出也受到抑制。更重要的是，尽管日本银行继续在货币政策上支持股市，但日圆汇价出现大幅贬值，拖累以美元等货币投资的总回报。由于同时存在正反两面的因素，我们继续对日本股市的前景保持相对中立。

在6月份，彭博全球综合、美国投资级别、美国高收益和新兴市场美元债券指数分别下跌0.88%、2.80%、6.73%和4.57%。

我们认为全球宏观前景未有改变，皆因高通胀这首要问题仍然存在。不单是能源成本激增，从服务到食品的各类对象也因为连锁效应而上升。由于问题的影响广泛，预料需要更长时间才能恢复供需平衡。为了应对以上问题，正在进行的紧缩货币政策可能会维持更长时间。我们预计利率将继续上升，这将为债券市场带来更大的压力。久期较长的债券，尤其是投资级别债券，预计其表现将受进一步打击。

除了利率风险之外，我们亦对经济前景感到忧虑。在高通胀和环球经济放缓的影响下，经济衰退的概率已经上升到相当显著的水平。由于信贷利差在经济衰退期间往往会大幅扩大，我们也鼓励投资者减少在信贷方面的风险。鉴于外部风险因素不变，我们维持对固定收益的低配建议。若然真的需要投资于债市，唯一的选择是短久期而高信贷质量的债券。

由于市场情绪变坏，在风险规避的环境中，资本回流到避险资产，令新兴市场表现受到重创。尽管中国市场在6月份有进帐，但MSCI新兴市场指数仍然出现了7.15%的跌幅。

环球通胀问题依然严重，而且没有缓解迹象。我们预计通胀高企的问题不会在短期内得到解决，而且有机会进一步恶化。在通胀问题得到明确解决之前，各个新兴市场的货币政策紧缩将继续，而快速的加息步伐可能会诱发企业财务困难和财政状况恶化。流动性的萎缩也限制了资产的估值，为股市带来更大的压力。

在面对不断恶化的市场状况，以及经济衰退的风险下，市场正在转向避险情绪，这或会加快资金从新兴市场股票流出的速度。此外，由于燃料和食品价格在新兴经济体的消费者支出占比较大，因此两个项目的价格飙升将对经济产生较大影响。由于货币政策已经为应对通货膨胀而收紧，新兴市场股市在中短期内没有明显的上升潜力，我们维持对中国以外的新兴市场股市的低配看法。

通胀仍然是欧洲面对的一大问题，欧元区6月份的CPI数据为8.6%，再创历史新高。为了控制通货膨胀，欧洲央行行长拉加德指出，如有必要，该行准备以更快的速度提升利率。目前，市场预期欧央行将在在9月前合共加息75个基点，这将使欧洲的利率自2014年以来首次回到正值。货币政策的急剧转变或会对估值水平以及企业财政健康造成压力，阻碍未来经济增长。

基本面方面，欧元区经济状况似乎为近年来最差。根据Markit的数据，制造业产出自疫情开始以来首次下降，创下24个月的新低。鉴于俄罗斯的石油制裁可能会在年底前落地，欧洲或面临俄罗斯天然气供应被切断的威胁。由于经济衰退风险较高，投资者在继续监测其他经济衰退指标的同时，应该避免增加欧股的持仓，因为下行风险远远超过了上升潜力。

6月份，沪深300指数涨幅高达9.62%（按美元计算为9.17%），而恒生指数也录得较小的2.08%升幅（按美元计算为2.07%）。

在5月底的支持性政策出台后，由于估值有所恢复，中国股市在本月出现了强劲的反弹。因为疫情受控，经济活动亦开始回升，制造业和服务业PMI也进一步回升到扩张区间，反映商业情绪的改善。然而，其他指针仍未显示出明显的触底反弹迹象，将需要进一步留意才能确定经济已全面复苏。

房市数据亦有好转迹象，一线和二线城市的房屋销售按月回升，这对实体经济的前景是个好兆头。此外，在应对外部市场衰退风险所带来的不确定性方面，由于中国通胀整体情况受控，因此政策操作空间较大，在货币和财政政策方面仍有宽松的余力。而由于估值水平相对较低，我们认为中国是仅有的几个上行潜力大于下行风险的市场之一。因此，我们在中短期内对中国股市持相对乐观的看法。

市场的悲观情绪推动大市走低，道琼斯工业平均、标普500和纳斯达克指数在6月份分别下跌了6.71%、8.39%和8.71%。

根据美联储主席鲍威尔的说法，经济实现「软着陆」已变得更为困难。由于通胀压力仍然高企，预计货币政策紧缩将持续，今年年底利率或高达3.50%。然而，经济亦已开始放缓，调查发现企业和消费者的信心均有恶化，公司高层表示，由于价格上涨和不确定性增加，消费者对开支越来越谨慎，企业亦也缩减了扩张计划。目前，我们仍然认为经济衰退的风险较高。

尽管如此，并非所有指标均为负面，经济衰退还未算逼在眉睫。虽然美股短期内仍有可能出现反弹，但股市下行轨道仍然明确。我们认为，现在还不是重新进入美国股市的时候，因为经济衰退的风险还没有完全被定价，这从预期盈收还未被下调可以看见。如果股市出现进一步调整，届时可以重新评估它是否一个投资机会。