晋裕环球资产管理投资策略师 Cyrus Chan CFA 陈俊业表示，欧日市场已出现超买讯号，不妨等待回调后才看准入市。

马上观看以下短片，立刻了解如何作出精明的投资部署。

美国

中美贸易谈判出现转机，市场气氛改善推动美股进一步创新高。截至周四，美股道指、标指及纳指5日累计分别升2.32%、1.57%及1.71%。周四亚洲市时间，市场传出中美两国将分阶段取消彼此加征的关税的消息，整体亚洲股市已经即时受到支持，其后欧洲及美国股市开市均见造好，不过有指谈判仍在进行中，目前尚未定下签署协议的时间与地点等等，美股周四尾市升势放缓。数据方面，美国数据好坏参半，10月Markit美国服务业采购经理人指数(PMI)终值报50.6，不及市场预期；但同月ISM非制造业指数报54.7则较前值改善且胜预期。下周可关注美国将公布10月份的通胀数据。

欧洲

本周欧洲市场表现领先环球。截至周四，英国富时100指数、法国CAC和德国DAX过去5日累计分别上升2.2％、2.8％和3.3％。英国方面，新订下的大选将于12月12日举行，而目前英国议会已正式解散。尽管保守党仍有望在即将举行的大选后领导下议院，但市场正等待选举结果，再对英国的经济前景作进一步判断。另一方面，英国央行宣布维持利率不变，符合市场预期，展望英国央行于今年内将不会减息。欧洲方面，德国制造业PMI略为上升0.4点至42.1。纵然数据上有所改善，但德国作为欧盟的经济领导者，其制造业仍连续9个月录得萎缩。下周将发布更多欧洲经济数据，其中将有多个CPI和GDP数据出炉。

中国

受到中美贸易谈判气氛改善推动，港股本周表现强劲，恒指于本周升近2%。人民银行时隔三年再下调中期借贷便利的利率(MLF)，利好市场气氛，加上中美两国将分阶段取消加征关税的消息，乐观气氛推动恒指突破200天线，高位曾见27900水平，不过恒指及后于周五出现回吐。本周另一个焦点是人民币转强，现时人民币中间价已升穿7算，美元兑离岸人民币现报6.9813。下周将有中国固投、零售及生产等数据公布。

• 近期活动包括 : 参加iFAST在德国柏林举行的2019年年度研讨会、参观位于列支敦士登的茂宸私人银行办事处、获邀出席在香港举行亚洲私人财富论坛
• 到访传媒包括 :  SCMP、imoney、AAStocks、TVB、信报、明报、经济日报、新城电台、商业电台等等 (未能尽录)
• 专栏及网上媒体包括︰资本一周《晋裕之道》、星岛日报《你拣股，我教路》《理财有道》、星岛投资王周刊《基金会客室》、头条财经网《Money Hunter》 《财富管理》 、经济通《投资笔记》 《宏策俊见》 、橙新闻《 茂宸灼见》 、华富财经 《晋裕锦囊》 、茂宸证券与晋裕合办节目《谈‧东‧西》、晋裕网上节目《晋裕导航》、有线新闻《财金视野》

說起Home Control這家公司，在家居控制解決方案行業的經驗已經超過25年，在2018年也是全球家居控制解決方案供應商中排行第2。目前Home Control在全球擁有逾110個客戶，且業務遍佈逾40個國家。

Home Control主要是以輕資產模式向客戶提供訂製家居控制解決方案，其下工程師超過80名，同時亦擁有逾200項發明專利。產品方面，Home Control設有中端、中高端及高端性產品，包括在設計上採用最新技術，例如語音、手勢、接觸及先進軟件等，而紅外線或射頻遙控器也具備人體工學設計。

目前Home Control招股價介乎1.02至1.49港元，集資規模約1.275億至1.863億港元，預期上市市盈率僅約7.5倍至9.5倍之間，參考部分同業，比如環球市佔率排名第1的Universal Electronics Inc(於納斯達克上市)，預期市盈率約15倍，而排行第3的SMK Corporation(日本上市)亦約30倍，可見Home Control的訂價具吸引力。

近期中美貿易談判氣氛改善，環球股市轉強，部分一度受壓的生產製造商股價借勢反彈。事實上，回顧近期部分家用電器行業表現也不俗，如近3個月計，海爾電器(1169)升26.63%、 TCL電子(1070)升20.19%、壹照明(8222)升12.5%及創維集團(751)升10.20%等等。Home Control有望借助家用電器行業走強之勢於掛牌首日高開。

作者為晉裕集團投資研部投資策略師、證監會持牌人士，並無持有上述股份。晉裕集團為Home Control獨家保薦人茂宸集團的全資子公司

資料來源：茂宸灼見

晉裕集團投資研究部投資策略師 陳俊業

基于这两个因素，我们挑选了直债及债基作为最为理想的投资工具，其中债基，即债券基金更为理想，因为除了配合了以上两大条件外，债基的入场门槛可以很低，而且容易达到分散风险的较果。至于实际投资情况是怎样，怎样才能得到每月１﹒５万元的被动收入，将在下文讨论。

＊以实际例子计算被动收入＊

　　前文提及，假若持有物业的估价能够达到７００万元，以６０％的按揭成数，总贷款额为４２０万元（当然在最近的更新后，最高按揭成数的限制给放宽了）。而４２０万元的按揭贷款分３０年期摊还，以参考的２﹒３７５％利率计算，每月供款仅为１６３２３元。

＊首先部分金额买入直债＊

　　我们尝试以实质的投资产品计算套利收益。首先，假设按揭贷款中的４２０万元中，以约１６０万元买入一手直债，然后再以其余的约２６０万元买入债券基金。假设我们买入一手某只以美元计价的内房债，此债票息６﹒２５％，每年派息两次，２０２１年年中到期，市场交易买入价报９８﹒８９，参考买入到期收益率６﹒５８％。由于此债的每手金额为２０万美元，故此以市场价格买入后，投入金额约１５３﹒８８万元。收息方面将会是根据票息计算，即每半年固定收息５﹒０６万元（参考平均每月约８４２８元）。由于买入时是以低于１００的９８﹒８９买入，即Ｂｕｙ　ａｔ　ｄｉｓｃｏｕｎｔ，投资者在没有出现违约的情况下到期日可提取多于投资的本金，实际上就是２０万美元，即约算１５５﹒６万元。

＊然后部分金额买入债基＊

　　至于价基方面，４２０万元按揭贷款于扣除１５３﹒８８万元的直债投资后，余下约２６６﹒１２万元将假设全数买入一只环球债券基金，此基金成立了１７年，为每月派息类别，最新参考派息率为６﹒６６％，所以以投资金额２６６﹒１２万元计算，每月参考约收取１﹒４８万元的利息。可能你会问，这只基金会否出现赚息蚀价的情况？虽然未来没有人能作出保证，但回顾自成立后的年化总回报能达到７﹒６６％，即高于其派息率，意味过去都可能做到本息兼收的情况。

＊计算出现金被动收入＊

　　好了，我们把直债及债基投资的预期平均参考每月收息加起来，即８４２８元加１﹒４８万元，我们可计算出２﹒３２万元。刚才曾提及以参考的２﹒３７５％利率计算，４２０万元的每月按揭供款仅为１﹒６３万元。即预期现金每月套利空间为２﹒３２万元减１﹒６３万元，即６８７５元。

＊最后计算出１﹒５万元的总被动收入＊

　　事实上还不单只这个数字，因为每月按揭供款的１﹒６３万元中，有部分金额实际上是「落返你袋？，以最少的第一期供款计算，其归还本金的金额为８０１１元，其后这金额也亦将加大。所以是次操作的总套利收益为最少每月１﹒４９万元。简单来说，这就是约１﹒５万元的每月被动收入，当然若果按揭金额越大，被动收入金额将会越大。
　　最后，可能市场上也会有意见认为此操作需要面对利率及市场风险，至于利率前景怎样，选
择那一种类的债券更为理想？下次再讨论。

资料来源：【经济通 - 宏策俊见】迎接减息周期下的债券投资攻略〈八〉

晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師　陳俊業

美国

第三季美股业绩发布期已逐渐步入尾声，在已公布的347间标指企业中，有8成以上盈利是优于市场预期，按年则录得轻微增长。其中苹果季绩及销售均胜预期，支撑股价向上，同时亦为科技板块带来支持，加上美国经济数据造好，推动标指再创新高，截至周四的5日，道指及标指各累升0.9%、相对反映科技股表现的纳指升1.3%，升幅更为显著。美国联储局于本周举行议息会议，会后一如预期减息25个基点，但主席鲍威尔表示只要通胀率仍然保持较低水平，将不会加息，其后彭博利率期货数据显示12月上的的减息概率仅余下约两成，意味年内再度降息的机会不高。数据方面，主要受到强劲的消费支出增幅带动，美国第三季度国内生产总值(GDP)年率增长1.9%，高于市场预期的1.6%。今晚将有美国就业数据公布，下周也有服务业PMI等数据公布。

欧洲

伴随英镑汇价走强，以英镑计价的英国股市受压，英国富时100指数截至周四的5日累跌逾1%、泛欧Stoxx600 指数则微跌0.16%。英国方面，继首相约翰逊接受了欧盟对延期至明年1月31日才脱欧的提议后，英国下议院也批准了12月12日提前举行大选的动议，市场对无协议脱欧的忧虑得到纾缓下，英镑反复走强，兑美元回升至贴近1.30水平。数据方面，欧元区第三季度GDP按季升0.2%，表现优于预期，10月消费者物价指数(CPI)按月升0.2%，也较预期的0.1%略高，显示整体经济环境有所改善。下周英伦银行将举行议息会议。

中国

中港股市方面，港股本周表现较强，而内地则较为逊色，截至周四的5日，恒指累升近1%。本周初时，美国总统特朗普曾称中美贸易谈判进度较计划为快，惟其后出现智利取消APEC峰会消息，市场担忧中美原本预期于峰会上签署合约的可能性或出现变挂，其后特朗普表示两国正另觅签署协议的新地点。本周公布的官方及财新制造业PMI的表现不一，下周将有外汇储备及出入口数据公布。

• 近期活动包括: 获邀出席亚洲私人财富论坛、晋裕香港楼市展望及投资策略讲座及记者招待会、晋裕集团台湾移民讲座
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美国

美股本周走势略逊环球其他股市，标指及纳指截至周四的5日累计仅升约0.4%，道指更录得0.8%的跌幅。美国企业继续于本周公布其最新财报，在已公布业绩的192间标指企业中，盈利优于市场预期的比例仍高于80%；唯整体盈利增长则按年倒退0.4%，意味盈利状况虽较预期佳，但实际并未有达到增长。市场重点关注即将来临的超级数据周，除了美国将公布第三季度国内生产总值(GDP)初值、非农就业数据、各类PMI及消费者信心数据外，美国联储局也将举行议息会议，据彭博利率期货数据显示，是次会议上的降息机会达90%。

欧洲

市场对英国出现硬脱欧的忧虑下降，英股连续三日反弹，截至周四，英股5日累升逾2%，德股亦升约1.7%。早前，英国下议院决定推迟表决脱欧协议，其后首相约翰逊再度要求下议院投票支持他的脱欧协议，但议案被否决。有指欧盟同意英国推迟脱欧，似乎推迟脱欧的情况将会实现。约翰逊表示脱欧若延迟到1月31日，英国将举行大选。另一方面，欧洲央行于本周会议上维持货币政策不变，行长德拉吉对欧元区经济做出悲观的评估，他指欧元区增长势头已经减弱，整体核心通胀仍然低迷，当局有需要长期保持宽松的货币政策，其后欧元兑美元略为走软。下周将有欧元区第三季度GDP、CPI及失业率等数据公布。

中国

中美贸易谈判气氛于本周有所改善。周初时美国总统特朗普曾表达希望能于11月于中国签署相关协议，而白宫经济顾问库德洛也指有可能取消原定于12月份对中国的加征关税计划。其后有消息指，中国愿意于签署部分协议后的一年内购买200亿美元美国农产品，其后将考虑进一步增购。贸易紧张关系缓和提升了市场的入市信心，本周内地股市表现向好。下周将有中国官方及财新PMI数据公布。

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晋裕环球资产管理 投资研究部