年青人的投资期长 可作进取投资
 
晋裕环球资产管理投资研究部高级投资分析师黄子燊认为，正因为年青人的投资期较长，年轻者或小孩子收到的利是钱可作进取投资，即偏重买股票等较高风险产品。
 
1. 科企ETF 长线增长潜力强
 
一些家长或初出道的年轻人可能不太擅长投资，又或者无暇管理投资组合，可考虑购买基金，让基金经理代为管理。黄氏建议，可考虑买入交易所买卖基金(ETF)，因ETF可随时在市场上自由买卖，较传统基金更为灵活。
 
黄氏推介的ETF包括南方恒生科技指数(03033)，这只ETF主要投资于中国科技企业，长线增长潜力强。此外，亦可考虑工银南方中国(03167)，这只ETF主要投资于中国新经济股，亦有买美股。

（南方东英官网截图）
 
2. 美国主动投资ETF: ARKK有「女股神」左阵
 
至于美国上市的主动投资ETF，黄子燊看好ARK Inovation ETF (ARKK)。此基金主要投资于颠覆性行业和创新科技、互联网相关及基因革命行业，去年回报逾148%。该基金于2014年成立，至2021年1月29日的年化回报率为35.7%，6年多的总回报率为574.39%。该基金的基金经理为知名的「女股神」Catherine Wood，有投资于新能源汽车股特斯拉(Telsa)，该股股价表现突出。
 
 
（Shutterstock图片）
 

黄氏指，现时的低息环境相信可望持续数年，低利率利好需要烧钱研发科的创企业进行借贷。

若惊「摸顶」 可月供方式购买
 
他说，若家长担心高位「摸顶」入货，可考虑以月供分期方式购买。假设小孩子逗到万二元利是，可分12份按月买入ARKK。黄子燊提醒，在买卖美股时，须留意收费多寡，一般一年的开支比率约0.75%。以月供1000元计，即每年费用约90元。

 
  
（Shutterstock图片）

 3. 买入具增长个股 押注腾讯看好中国经济
 
在个股投资方面，建议可考虑具增长个股，例如腾讯(00700)。黄子燊解释，腾讯的业务主要在中国境内，不受美国制裁中资企业所影响，料今年该股可达800元目标。腾讯具垄断性，有入股不少企业，如快手(01024)等，收入来源自手游及广告，故此，购买腾讯等如押注中国经济增长。
 
投资组合推介
 
一场找到资产管理业界人士，当然要他为读者提供投资组合，他介绍以科技股为主的组合，配合他买入长期具盈利增长的个股的提议：平均投资于腾讯、美团(03690)、阿里巴巴(09988)、京东(09618)和小米(01810)(每只股票占20%)。

（资料图片）
 
虚拟货币无实质价值 专家不建议
 
谈及近期热炒的比特币(Bitcoin)，黄子燊认为Bitcoin是无货币基础，无实质价值的虚拟货币，「可能在20年后已消失了」，并不建议选择投资。随着Bitcoin热炒，投资者须留意可能会引发当局加强对虚拟货币的监管。

资料来源：经济通etnet.com

从金融模型中得到启发
　
首先，我们可以先理解金融学上其中一个十分主流的估值方法，就是股息贴现模型 (Dividend Discount Model)。
　

p=D1/(r-g)
　
在以上算式中，p是股价的现值，g是股息增长率，r是要求回报率，D1是下年度股息。不过，由于不是所有股票都会派发股息，因此这模型不能套用至所有股票之上。然而，当公司录得盈利时，其股份价值应当提升，所以我们转换一下，以盈利替代股息作为贴现的对象，再透过贴现过程，估算出股票合理值。如是者，我们尝试把代表下年度股息的D1改为E1，即下年度每股盈利。然后我们得出以下算式：
　　

p=E1/(r-g)
　
当然，主流估值计算模型还有DCF(Discounted Cash Flow)，即现金流量折现模型，但我们这里暂不处理，因为用盈利数字来表达每年回报已很足够，可用作贴现对象。

决定股票估值的三个重要元素

如参考以上新公式，我们可以理解，决定股票估值的主要元素可以拆分为三个，分别是E1，r及g，但须注意的是，以上三个涵数都是需要估算的，这包括个别股票的要求回报率r，因为这涉及别投资风险；增长率g也需要估算，因为过去的增长率不代表未来；最后E1也是，虽然上年的全年盈利有数据可寻，但由于今年的增长率仍是未知数，故此亦不能准确计算截至今年底的年度盈利表现。简单说，三个涵数都需要估算。
　
「增长」是４维选股法中的核心

尽管算式上的所有涵数都是未知数且不能预先准确计算，但其重要性不可轻视。其中最为令笔者关注的涵数是g「未来增长潜力」的水平。要估算这个数字很难，但很重要，因为g的位置是算式中的分母位置，所以g的高与低对影响股票估值的敏感度非常高，由于分母是rg，假设r很低而g上升至非常贴近r，分母可能接近无限小，而股票的估值就有机会增至接近无限大，尤其在现时的超低利率环境下，部分公司的r「要求回报率」可以十分低。因此，在超低利率环境下，如能捕捉潜在的高增长股，这将能带来股价的倍升潜力，这亦是笔者为何最爱「潜能」股的原因之一。
　
「要求回报率」是不好估算的

至于r「要求回报率」，笔者认为是不好估算的，试想像一下，假设g在算式中是固定不变的，若想要股价上升，那么只有在r降低时才能发生，因为E0「即今年度的盈利」是固定的。而一般情况下，期盼一间公司的r独自降低可能十分困难，相反，当个别公司的风险上升时，r往往就是那个抽升的涵数，而这情况一般是因突发事件而引起，所以是不好估算的。
　
容易忽略的增长差异性

而在算式中，似乎E1是最容易解决的，但这公式有一点大家有可能有机会忽略了，就是未来每年的盈利水平变动都反映在g之中。而g只是一个平均数字，到底这个g是首数年高增长然后转低增长，或是增长率逐年加速，这里并没有清楚表达，而且这个g的年度差异程度也没有说明。在算式中，由于稳定​​的g是构成未来年份En能够表现稳定的单一条件，因此g的稳定性很重要，而在「４维选股法中」，挑选盈利能力强的股票，其中之一就是要选出这个未来年份的En均能够表现稳定，从而提升该公司的盈利可持续性，这正是「质量」型股票的其中一个特质。

平衡增长与稳定性

至于「成长」型股票大概介乎于「潜能型」与「质量型」之间，是追求g的高低水平与其稳定性的平衡。而为了提升股票增长前景的可信任程度，此类型股票一般能提供过去增长表现作为支持，即是过去的g是可作为参考的。一般来说，「成长」型的增长潜力可能会较「潜能型」为低，但由于有往绩支持，将能提高较高的可信性与盈利定性。
　
捕捉增长周期

最后是「改善」型股票，目的是捕捉g的中期表现。上文曾提及，g是一个平均数字，几乎没有一间公司的每年增长率都是一样，所以正常每年增长率是有其差异性，也可能出现不同周期。而「改善」型选股，就是要捕捉那些g是处于改善周期的股票，从而捕捉其短线的股价上升动力。若果「改善」型股票的改善情况能够持续，将有可能转化成「潜能」型。

希望今次探讨能令各位得到更大得着，同时也希望让大家加深对「４维选股法」的认识，往后篇章将会继续与大家一起探讨更多。

《晋裕环球资产管理投资研究部投资策略师　陈俊业》

来源: 经济通

美股模拟组合表现 (自成立)：

美股模拟组合概览：

1) 本金︰100万美元

2) 成立日︰2020年4月1日 (标普500指数：2470.5, 道琼工业平均指数：20943.51)

3) 投资对象︰主要投资于美国上市的股票，另不多于10％比重于环球股票或其他衍生工具

4) 投资目标: 通过投资于具有合理风险管理的美国股票投资组合，实现长线资本增值。

组合经理评论：

美国股市发生史上少见的散户战胜大户事件，引发整体股市波动性上升，标指及道指于今年首月由升转跌，分别按月下跌1.11%及2.04%。

晋裕管理的美股组合在今年一月份表现强劲，逆市录得14.96%的双位数升幅，领先市场逾15个百分点。其中组合内有三只股票的单月升幅超过三成，这包括上年年底进行调仓时新加入的Biontech (BNTX US)及Teladoc Health (TDOC US)，分别按月升43.45%及31.94%；而去年11月底时加入的Beyond Meat (BYND)也于1月份上升42.46%。此外，一直长期持有的Roku (ROKU US)亦按月升了17.17%。

市场展望方面，现时市场情绪良好，加上美股季度业绩健康，预期股市表现仍会受到市场的正面气氛所推动。其中较为需要关注的是比特币与ETF新贵ARKK等市场热炒资产，相信若果这些资产能持续保持强势，整体市场包括具有互联网概念等新经济股仍有估值扩张的动力，否则应当加紧注意风险管理。策略上，在市场情绪仍为正面的市况下，宜顺势而行，因此组合仍以进取性的新经济股作为主要持仓。

仓位调动方面，我们在1月29日卖出了Square (SQ)全数560股，这是一只在去年10月30日以154.88美元买回来的股票，卖出时价格215.96美元，累计录得升幅39.43%。在经过4维选股法的考量后，我们在同一天决定以57美元买入了3200股蔚来(NIO US) 作为新持仓，而蔚来是改善型的选择，同时也具备潜能型的特质。

蔚来汽车是一家全球性电动汽车公司，于2014年11月成立。蔚来主要在中国国内的高端市场发售电动车。作为电动车生产商，蔚来市值虽然与Tesla 仍差一段距离，但却一直受到市场所关注，股价在去年开始也十分亮眼。事实上，蔚来一直展示其发展潜力，包括其今年1月份的新车交付量达7225辆，按年大幅增长352％，而且也是蔚来连续第6个月创下交车数新高。

从「蔚来日」所发布的资料可见，蔚来计划推出一款名为ET7的高级电动轿车，预期将于2022年首季交付。资料显示ET7将搭载150kWh的固态电池，其续航能力将能高于1000公里。此外，蔚来也发表了有关自动驾驶技术的消息，主要是透过转换采用Nvidia的新晶片，使其运算能力强化。蔚来的目标是在2021年年底前，把其设立的换电站由目前的177个增加至500个，而完善的换电站网路覆盖预期将可大大提升用户粘性，是战略性的部署。最后，随着订阅服务收费方式的引入，我们预期这将能提升其毛利率水平，因而使其盈利能得以进一步增长。

简而言之，伴随蔚来的高端品牌战略，配合多方位技术的不断改进，预期品牌价值将能得到持续提升，使其能在电动车市场的竞争中脱颖而出。

来源: 华富财经

小米现价宜加注？要不跌到25蚊？要不就会升上？边只股断层式上升？现价要买？

04:19​  (2160) 心通医疗 - B/ 新股部署策略
07:15​  医疗板块/ (2126) 药明巨诺 - B/
10:18​  (1810) 小米集团 - W
16:30​  恒指
22:08​  蚂蚁金服/ (9988) 阿里巴巴 - S W
31:26​  科网股/ (9618) 京东集团 - S W
35:48​  (3800) 保利协鑫能源
39:56​  (708) 恒大汽车
44:51​  (175) 吉利汽车
46:34​  (1211) 比亚迪股份
51:39​  GME
55:13​  (909) 明源云
58:35​  内房股

第一种心态是要「乐观」。这里说的「乐观」不是指「盲目乐观」，而是一种信念，相信世界明天会更好，不论顺境逆境，人类总是会找到方法去适应并进步，好公司总会不断自我优化，更好地服务客户，并产生价值，带动股价提升。根据个人的观察，一个长期的悲观者，由于总会用抱有怀疑的眼光看待一切，不相信问题最终能够解决，甚至将负面因素无限放大，故此长期倾向持有现金甚至造淡，这正好违背了市场长线总会上升的大趋势，因此将难以在市场中上有所获利。
 
第二种心态是要「愿意认错」。在市场上，投资者总是面对着无数未知，很多时候只能根据已有的资讯去推敲并做出判断，这样当然有机会犯错。在市场上，如果犯了错误，坚拒认错，与市场对着干是最无谓的选择。例如在早前的油市跌浪，个人相信在油价可能反弹，具有一定值博率，故此便以「注码控制风险」的形式，建仓博反弹。但最后油价已跌穿我们定下的止损关口，证明笔者原先的看法是错。在此情况下，笔者能做的只有认错及平仓了。在市场上，盈/亏的「真相」比起看法是否正确的「尊严」更为重要。
 
第三种心态是「愿意承担风险」。在市场上，不承担风险或不确定性，便不会有回报。正如最近环球市场的升市，基本上在疫情及流动性稍有好转端倪时，市场便开始了「估值修复」之旅，好股回复的速度则是更快。如果等到一切都确定，不确定性消失的时候，估值也已修复得「七七八八」，利润空间也变得相对有限了。
 
综合以上，是个人对投资心态的一些体会了。

刊出日期： 2020年2月9日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 投资组合经理兼高级投资分析师黄子燊

他看好科网股仍有爆发动力，尤其看好阿里巴巴(09988)及京东集团(09618)，阿里的云计算业务首次转亏为盈，另有传蚂蚁集团已与监管机构达重组协议，政治不确定性逐渐消除，加上其股价落于美团点评(03690)及腾讯(00700)，相信股价已消化所有坏消息，若港股通宣布北水可买入第二上市的股份，其股价向上空间十分大。
新股热潮不断，于周五(5日)挂牌的快手科技(01024)一手中签率仅4%，认购500手才稳获一手。他表示看好股份业务，视频用户市场庞大且有增长空间，公司未来业务转型至直播电商亦是潜在亮点，而快手及抖音均属于行业龙头，行业上市的稀缺性为其中一个炒作理由。
他续指，短线参考京东健康(06618)，快手有望上市后可迅速纳入指数，对于没有成功中签的散户，他认为若开市升幅少于3成，便可追买股份。

来源: 东网

第一个原因是预期2021年，环球仍处于相对宽松的货币环境。美国利率期货显示，目前市场预期美联储于未来一年调高政策利率的机率极低，这已经是相对2018年的一个显著分别 — 2018年时，环球是处于收水格局。在这情况下，由于环球资金宽松，资产价格下行空间相对有限，港股向上或横行的机率相对较高。

第二个原因则是今年正是港股进入盈利复苏期的第一年。据彭博预期，港股整体盈利预期于2021年增长21%，新经济板块盈利预期则增长47%（2020年：9%）；旧经济板块则增长16%（2020年：-12%），由于本年正是盈利恢复元年，故此即使目前部份板块估值较高，仍可以透过业绩消化估值。另一方面，由于大市整体盈利趋势仍然是向上，因此出现熊市的机会较低。

第三个原因则是和融资余额有关。除了2018年，港股于2015年亦有「炒爆」，主要原因是A股暴泻，港股跟随。当年暴泻原因和A股场内及场外杠杆过高有关，令股价一旦下滑便触发下跌连环。但目前国内两市的融资余额占总市值比，远低于2015年，在此情况下，因过度杠杆而令中港市场转熊的机会也不高。综合以上，我们目前比较倾向如港股回调即属买入机会了。

刊出日期： 2020年2月1日（星期二）
栏名：理财有道
晋裕环球资产管理 投资组合经理兼高级投资分析师黄子燊

什么是投资者思维？投资者思维着重于对公司价值的理解，看重的是企业本身，市场只是一个给他可以买进股票的地方。 「企业为主，市场为次」。投资者相信企业本身有其价值，透过了解企业的​​业务、前景、潜力及财务状况，可以估算出其价值。当公司的股价低于投资者心中公司的价值时，他便会买入并持有。投资者看重的是公司的长线发展，利润来源是企业发展带来的盈利增长与估值提升。投资者在心态上，更接近一个提供资金的企业家。

什么是交易者思维？交易者着重的是市场本身，却不那么着重公司本身的营运。 「市场为主，企业为次」。在交易者角度看来，股票与其说是投资公司本身，不如说是一个可供交易的工具。交易者着重于对市场行为的理解多于对企业本身，例如资金追捧哪个板块？市场有哪些未被 price-in 的预期？在交易者看来，公司营运本身并不重要，市场对公司怎么看才重要。如果说投资者心中的利润来源是企业发展带来的盈利增长与估值提升，那交易者心中的利润来源，就是把手上股票以更高价卖予其他市场参与者。所以相比理解企业，理解市场想法对交易者更为重要。

如果你对一支股票，自我定位是一个投资者，又深信对公司的研究够彻底，那你就应该秉持着投资者思维，「看价值，不看价格」，不要因为股价的波动而影响对公司的看法，那就避免了在股价下跌时错误地过早卖出，享受不到公司日后的升幅。相反，如果你的定位是一个交易者，那就应该秉持着交易思维，「看价格，不看价值」，不要把市场吹捧的概念当真，在股价下跌时反而加仓，把自己当成了投资者，令到「短炒变长揸」的悲剧发生了。

刊出日期： 2020年1月26日（星期二）

栏名：理财有道

晋裕环球资产管理 高级投资分析师黄子燊

第三产业比第二​​产业值得关注
根据上述思路，如果要选择行业，以服务业为代表的第三产业，比以制造业为代表的第二产业更值得关注。参考经济发展史，一个经济体愈是成熟，第三产业愈是发达。以美国为例，第三产业于本地生产总值中的比重占超过80%，第二产业则占少于20%；而中国的本地生产总值中，第三产业占比约50%，而第二产业的占比约40%；如果中国的经济结构和美国愈来愈类近，意味中国接下来第三产业的成长率会远高于第二产业。这是第一个结论。

部份细分行业有追落后空间
那如果要细分哪些行业值得部署，有哪些选择呢？美国资本市场的市值分布也可以给我们一点启示。横向比较标普500指数、沪深300指数及恒生综合指数，及不同行业于指数中的市值占比，则会发现有部份行业于中港股市中的市值占比均低于美国（意味从资本市场角度来看，有关行业较不发达）。

占市值比例偏低行业或追落后 
如果中美经济结构趋同，资本市场上不同行业的市值比例，亦应该接近。这些目前占市值比例偏低的行业，随着中国经济结构向美国靠近，接下来便有追落后的空间。那有哪些行业是处于这样的情况呢？大家可以参考下图：

市值比重相对落后的行业
上图中，有「红色」的行业，便是市值比重相对落后的行业，而就相关行业，我们亦举了有关的企业例子。无独有偶，相关行业亦正正是近期产出最多「牛股」的板块。近年热炒的股份，如小米集团、比亚迪电子、明源云、微盟集团、药明康德，以至腾讯、维达国际等，均是出自上述行业。这也反过来印证，由于中国经济结构正向美国的方向趋同，市值落后了的板块，正正是接下来高增长潜力的板块。

互联网 + 消费，未来牛股盛产地
而我们观察中国自身的发展，则认为互联网及消费板块，将会是未来不少牛股的盛产地。就互联网板块，对标其他发达国家，中国的网民规模及互联网普及率尚未见顶，截至2020年，中国网民规模为9.04亿，互联网普及率为64.5%；而美国的互联网普及率则为85.8% ，这意味着中国的互联网市场整体尚有提升空间，这将为有关产业的发展提供了充足的养份，造成「水大鱼大」的情况。

互联网的渗透率进一步提升
另一方面，由于疫情的影响及科技的普及，消费者生活行为加速线上化亦是一个难以逆转的大趋势，人们的行为由线下往线上迁移，除了代表线上流量会增多外，亦代表人均在互联网花费的时长会增加，这亦利好互联网产业整体的发展。另一方面，通讯技术的迭代亦会令互联网技术能应用到更多场景处。例如通讯技术由 4G 发展到 5G 甚至 6G，则物联网、智慧城市等概念，便会由「技术上的可能」变成「现实」，这亦会令互联网的渗透率进一步提升，利好相关产业发展。

消费相关行业利好 
而就消费相关板块，我们亦认为是未来中国的结构性增长的机会所在。消费的增量和人均收入增速息息相关，而根据经济数据，中国全国居民人均可支配收入仍维持高单位数的增长(2019年增速8.9%)，这无疑利好消费市场的发展。另一方面，中国具有高消费意愿的，15至34岁的人口，已高达3.96亿人，超过美国的总人口，而且收入还在不断提升，这亦利好消费相关行业的发展。

「内循环」鼓励将消费力留在国内
而参考经济发展规律，当一个经济体的人均国民生产总值超过10,000美元时，由于国民于满足基本生活需要后，有更多金钱可供消费，故此便会有大量的本土消费品牌兴起，一如1960年代的日本，自1960年人均GDP 高于一万美元后，便有大量日本品牌冒起一样。

「需求侧改革」释放消费潜力
除此以外，国内推行的一连串政策亦利好消费板块，如「内循环」鼓励将消费力留在国内；房住不炒压抑楼价，令国民的新增收入不被房价侵食，并可以流入消费板块；「需求侧改革」释放消费潜力等，均利好消费产业。如投资者要挑选产业或个股，也不妨循以上思路出发了。

来源: 香港财经时报

他解释，大市主要由北水支持，从环球角度而言，美元转弱有利新兴市场，包括港股；从投资者角度来看，港股估值及市盈率偏低，相反其他国际指数不断破顶，反映港股有追落后空间；资本市场愈来愈进步，美国打压中资企业，导致更多美国挂牌的优质中概股回港第二上市，吸引北水买货。

吉利汽车(00175)曾飙升近9%，他认为是源于其母企与百度及腾讯签署合作协议，围绕着电动车及智能座舱展开合作，吉利汽车现时股价与市场预期接近，未来趋势将继续炒作电动车股，相信有上调空间。

另一只蓝筹股港铁(00066)发盈警，股价受压，暂跌3%，他并不看好股份前景，一来疫情严重打击客流量，二来股份表现与本地经济息息相关。投资者与其憧憬其地产业务复苏，倒不如选择一些以房地产为核心业务的股份。

他目前看好人瑞人才(06919)，周三开市升幅近20%，公司主要帮助客户招揽灵活用工，即弹性替客户寻找兼职、临时工等短期替代性或针对项目而设的岗位，客户层面大多数是科网公司，惟需留意股份的资金流动性不高。

来源: 东网